电子行业2020年投资策略：8寸晶圆满载预示春燕归来-20191210-申万宏源-42页.pdf

8寸晶圆满载 预示春燕归来证券分析师：骆思远SAC：A0230517100006 邮箱：MarkL2019年12月10日2020年电子行业投资策略 主要内容主要内容1.春燕归来，产业复苏；春季安卓，秋季苹果2.发展区块链，高速计算更受重视3.真正5G 将委由云端服务器主掌高速计算4.先进制程、5G、服务器，为2020 确立方向5.结论：2020 投资月历及重点方向2 31.1 1.1 每年下半年零件旺季，每年下半年零件旺季，8 8寸晶圆为领先指标寸晶圆为领先指标零组件零组件半导体半导体资料来源：申万宏源研究一季度一季度二季度二季度三季度三季度四季度四季度一季度一季度二季度二季度 零组件传统旺季：每年3Q4Q，正常情况下，上下半年比例为4:6半导体传统旺季：每年2Q3Q 正常情况下每年3Q 同时囊括零组件传统旺季、半导体传统旺季每年4Q 此时仍是零组件传统旺季、半导体却是淡季 每年半导体传统旺季早于零组件 8寸晶圆产能利用率成为景气观察指标 8寸晶圆for 成熟、标准化、计算难度不高、单价不贵的IC芯片指纹识别、CIS图像传感器、MOSFET、电源管理IC无线充电、Type-C、Lightning、NFC、MCU、Driver IC8寸晶圆对应囊括大宗零组件46 41.2 1.2 华为华为20192019 逆势逆势备货备货、提升、提升库存储备库存储备零组件零组件半导体半导体 8寸晶圆2Q18 连续满载、3Q18 涨价 争夺产能、over booking 重复下单假性需求抽单 4Q18 景气下滑、旺季不旺 减产裁员、步入寒冬 外部环境影响下，苹果撤离、产能转移 4Q18 固定需求未能满足2019元旦，8寸晶圆产能利用率突然提升，景气复苏？其实是华为逆势提升库存储备 春节之后，全面启动备货潮 1Q192Q19 半导体提前进入旺季、2Q193Q19 零组件提前进入旺季资料来源：申万宏源研究18Q118Q218Q318Q419Q119Q2 51.3 1.3 近期近期8 8寸晶寸晶圆满载圆满载，预示预示春燕归来春燕归来零组件零组件半导体半导体 1Q192Q19 半导体提前进入旺季、2Q193Q19 零组件提前进入旺季2019节奏均提前一个季度，4Q19 华为备货力度一度下滑 然而，11月中旬，8寸晶圆产能利用率又突然提升 8寸晶圆for 成熟、标准化、计算难度不高、单价不贵的IC芯片指纹识别、CIS图像感测器、MOSFET、电源管理IC无线充电、Type-C、Lightning、NFC、MCU、Driver IC CIS图像感测封测 晶方科技、华天科技、长电科技 趋于满载、可望涨价20%8寸晶圆满载，1Q20 零组件将有春季行情，主要来自三星、Oppo、Vivo19Q219Q219Q319Q320Q120Q2资料来源：申万宏源研究2 3 7 2 4 0 9 1/4 4 4 9 2/2 0 1 9 1 2 1 1 1 0:0 61.4 1.4 北美北美半导体半导体设备额设备额，亦预示，亦预示20202020景气复苏景气复苏 电子产业趋势，包括电子零组件，从最上游半导体景气走势，即可窥知一二而北美半导体设备出货金额，则为半导体景气权威指标 近30年来北美半导体设备出货金额出现过数次下滑，其中有三次是幅度较大 第一次2000年网络泡沫，第二次2008年金融海啸，第三次就是外部环境因素每次时间约6季度，目前 已出现止跌回稳，预示2020景气复苏、趋势向上北美半导体设备出货金额(单位：百万美元)资料来源：SEMI、申万宏源研究网络泡沫 71 1.5 5 高通透露高通透露20202020玄机玄机-春季看安卓、秋季看苹果春季看安卓、秋季看苹果 每年1112月间、圣诞节前，国际及欧美大厂，都会制定来年KPI 和预算拟定新机方案、产能分配及订单意向，更重要的是survey供应商 国际大厂已透露 2020是电子大年ASML：2020年逻辑芯片需求极强、记忆体内存全面复苏台积电、联电：2020年8K 和5G 芯片产能吃紧高通、博通、联发科：2020年5G 和TWS 耳机芯片极佳 高通透露2020玄机：全球5G手机销量可望逾2亿支，高通5G芯片将有“两个转折点”1).春季-韩国和中国品牌将推出5G 新机 三星、Oppo、Vivo、华为2).秋季-将会有“另一个旗舰装置”采用5G 芯片机 苹果5G 版iPhone 小结：春季看安卓、秋季看苹果，几乎贯穿2020 一整年 81.6.11.6.1 三星稳居龙头宝座，国产安卓逆势上扬三星稳居龙头宝座，国产安卓逆势上扬 长期以来，三星稳坐龙头近年华为势如破竹，Oppo、Vivo、小米不遑多让国产安卓逆势上扬，积极抢占市场份额各品牌手机出货量(单位：百万部)资料来源：IDC，申万宏源研究01020304050607080901001Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19三星华为小米OppoVivo 91.6.21.6.2 苹果往年皆于苹果往年皆于9 9月推新机，月推新机，4Q4Q进入出货高峰进入出货高峰 苹果往年2Q 都是出货低点、4Q 皆为出货高峰，落差较为明显2020 春季，苹果将推4G 低价iPhone SE2，秋季才会推5G iPhone 1201020304050607080901001Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19各品牌手机出货量(单位：百万部)苹果4Q184Q174Q164Q154Q144Q132Q142Q152Q162Q172Q182Q192Q13资料来源：IDC，申万宏源研究 101.6.3 1.6.3 展望展望20202020年年-春季看安卓，秋季看苹果春季看安卓，秋季看苹果各品牌手机出货量(单位：百万部)01020304050607080901001Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19三星华为苹果小米OppoVivo 苹果往年2Q 都是出货低点、4Q 皆为出货高峰，落差较为明显预计2020春，苹果将推4G 低价iPhone SE2，秋季才会推5G iPhone 12 2020春季，三星预计将推高端5G手机；Oppo、Vivo预计推中低端5G手机2020 春季，各方意图抢占华为2020 海外及欧美市场 展望2020 年5G 新机，春季看安卓、秋季看苹果资料来源：IDC，申万宏源研究 111.71.7 电子电子2020 2020 大年趋势下的几个可能现象大年趋势下的几个可能现象 可确立2020 之趋势-春季看安卓、秋季看苹果：光学镜头、CIS图像感测、3D sensing、ToF 飞时测距高速计算、服务器、SiP/AiP 先进封装、SLP类载板、FPC软板 目前处于高位，但2020 仍有机会上行的：TWS耳机、工业类PCB散热模组、射频与率波器及天线 低迷已久的、处在景气底部，但2020 可望出现拐点的：复合材料机壳、电池模组、Mini LED被动元件MLCC、记忆体内存、新能源汽车 景气出现部分压力、风险可能偏高的：指纹识别、非工业类的其他多数PCB、华为产业链(但华为1Q20 仍有机会)主要内容主要内容1.春燕归来，产业复苏；春季安卓，秋季苹果2.发展区块链，高速计算更受重视3.真正5G 将委由云端服务器主掌高速计算4.先进制程、5G、服务器，为2020 确立方向5.结论：2020 投资月历及重点方向12 132.1 2.1 何谓区块链？何谓区块链？A资料来源：申万宏源研究BCD 目前传统电子记帐系统：背后是银行有国家信用即为中心化 目前传统电子记帐系统A向B购买物品，取得货物，并向B支付10元银行从A处扣款10元，B从银行取得10元银行为记帐系统的中心，即为中心化 142.1 2.1 何谓区块链？何谓区块链？A资料来源：申万宏源研究BCD 去中心化电子记帐记统：分布式数据加密算法多方参与 即为去中心化 去中心化电子记帐记统A向B购买物品，取得货物，并向B支付10元A要向B、C、D公布交易纪录 152.1 2.1 何谓区块链？何谓区块链？资料来源：申万宏源研究 去中心化电子记帐记统：分布式数据加密算法多方参与 即为去中心化 去中心化电子记帐记统A向B购买物品，取得货物，并向B支付10元A要向B、C、D公布交易纪录B以此类推C以此类推D以此类推然后，A+B+C+D，形成区块！ABCD 162.1 2.1 何谓区块链？何谓区块链？资料来源：申万宏源研究 去中心化电子记帐记统：分布式数据加密算法多方参与 即为去中心化 去中心化电子记帐记统A向B购买物品，取得货物，并向B支付10元A要向B、C、D公布交易纪录B以此类推C以此类推D以此类推然后，A+B+C+D，形成区块！许多区块串连在一起，就变成了区块链！ABCDABCDABCD 172.2 2.2 区块链，为区块链，为多方参与多方参与、分布分布式的式的记账本记账本资料来源：申万宏源研究 去中心化电子记帐记统：分布式数据加密算法多方参与 即为去中心化 ABCD皆参与记帐，皆可以得到奖励获得奖励的依据是记帐的工作量工作量就是计算Hash函数，仰赖高速计算！区块链就是一个多方参与的加密分布式记账本ABCDABCDABCD 182.32.3 区块链，衍伸出虚拟货币，仰赖高速计算区块链，衍伸出虚拟货币，仰赖高速计算资料来源：申万宏源研究 去中心化电子记帐记统：分布式数据加密算法多方参与 即为去中心化 ABCD皆参与记帐，皆可以得到奖励获得奖励的依据是记帐的工作量工作量就是计算Hash函数，仰赖高速计算！区块链就是一个多方参与的加密分布式记账本 Hash函数由一大串字符构成，包括：前块头部+帐单信息+时间+随机数 前块头部有256个0101排列组合更改随机数再个个试错，可快速找出前块头部找出正确前块头部即获得奖励、矿、虚拟货币计算Hash函数的过程，即为挖矿ABCDABCDABCD 主要内容主要内容1.春燕归来，产业复苏；春季安卓，秋季苹果2.发展区块链，高速计算更受重视3.真正5G 将委由云端服务器主掌高速计算4.先进制程、5G、服务器，为2020 确立方向5.结论：2020 投资月历及重点方向19 203.1 3.1 大年大年有赖有赖5G5G 完善，才能引发大完善，才能引发大换机换机潮潮 下一个大年呢？看5G、AI人工智能、IoT物联网5G 物联网 车联网5G 智能家居 智慧城市 20202021年起新品问世+大换机潮景气可望大幅上扬5G手机及电脑大换机潮眼镜+手表可穿戴设备真正流行VR/AR/MR开始盛行物联网/车联网、智能家居/智慧城市雏形架构涌现 20232024年起车联网架构初步现身高频5G 极速、低时延，诸多终端应用趋于成熟物联网/车联网相对成熟此轮高景气有望持续数年下一个大年有赖5G 完善 213.23.2 真正真正5G5G手机并非在手机并非在4G4G基础上加装基础上加装5G5G天线天线服务器大采购潮 前提5G 的速度是4G 的10100倍，上传及下载瞬间完成手机和电脑，计算速度再怎么快，也快不过服务器Server手机和电脑，部分计算功能，丢到Cloud 云端后台，委由服务器Server 代劳 所以5G 手机不是只有在4G 基础上，再放上5G 天线而已5G 手机有些零件会直接消失，或被整合到“模组化”零件里不是只有5G 基站的铺设，服务器Server 也将面临大采购潮沪电股份、深南电路、通富微电均显著受益 然后有的关键零组件，会变得很重要5G 天线&射频、复合材料&玻璃&碳纤维机壳、散热模组前后置3D Sensing、多颗摄像头、电池模组、PCB、记忆体内存 223.3 3.3 因为因为5G5G的布局，服务器存在预期差的布局，服务器存在预期差 台股 服务器概念 20192020 展望仍佳广达、英业达、纬颖、华硕、微星、技嘉、嘉泽、川湖、振跃、智邦、明泰、双鸿、超众 A股 计算机 服务器概念 存在较多预期差神州数码、光环新网、太极股份、紫光股份浪潮信息、中科曙光、泛微网络、石基信息、广联达 A股 电子 服务器概念 基本面持续向上5G 基站叠加服务器Server业务，沪电股份前景可期同类型的竞争对手深南电路也持续向好服务器芯片封装的通富微电也是核心受益标的服务器大采购潮 光学镜头、CIS感测、3D sensing、ToF韦尔股份、晶方科技、华天科技、长电科技水晶光电、联创电子、立讯精密、欧菲光舜宇光学科技、瑞声科技、丘钛科技3.4 3.4 真正真正5G5G 部分计算委部分计算委由由后台，后台，零件彼此整合零件彼此整合 简单的结论5G 手机部分计算功能丢到Cloud 后台委由服务器Server 代劳5G 手机部分零组件会消失或被整合到“模组化”零件里资料来源：申万宏源研究2 2 5G 让零件“模组化”趋势更为明显，未来大者恒大、强者恒强AiP封装、5G 天线&射频器件、PA长电科技、环旭电子、信维通信、立讯精密电连技术、顺络电子、麦捷科技、硕贝德三安光电、卓胜微1 1电池模组德赛电池、欣旺达散热模组飞荣达、中石科技碳元科技、回天新材、超频三复合材料机壳、改性塑料机壳智动力、领益智造、通达集团、安洁科技康尼机电、胜利精密、劲胜智能、巨腾国际PCB 硬板、类载板、工业类用板沪电股份、深南电路、超声电子东山精密、鹏鼎控股、生益科技FPC 软板、软硬结合板东山精密、鹏鼎控股、弘信电子记忆体内存、DRAM&Flash兆易创新、太极实业深科技、同有科技、朗科科技4 46 68 83 35 57 7 243.53.5 未来未来5G 5G 将使零组件将使零组件“模组化模组化”趋势更为趋势更为明显明显 零件“模组化”趋势明显，未来大者恒大、强者恒强可满足One Stop Shopping 一次购足需求并提供Total Solution 多重解决方案信维通信立讯精密瑞声科技欧菲光蓝思科技盖板触控贴合摄像头指纹声学马达无线充电连接器天线射频器件射频屏蔽件PCB/FPC？资料来源：申万宏源研究 2019202020212022202320242025基站天线基站射频小微基站/室内分布通信网络设备(SND/NFV)光纤光缆光模块网络规划运维应用场景系统集成与系统服务基带芯片通信模块天线/射频基站系统网络架构终端设备5G产业链环节253.3.6 6 预估预估5G5G产业链各产业链各环节环节进程进程资料来源：申万宏源研究 主要内容主要内容1.春燕归来，产业复苏；春季安卓，秋季苹果2.发展区块链，高速计算更受重视3.真正5G 将委由云端服务器主掌高速计算4.先进制程、5G、服务器，为2020 确立方向5.结论：2020 投资月历及重点方向26 274.1 4.1 先进制程、先进制程、5G5G、CloudCloud，为，为20202020确立之方向确立之方向 2020大年5G 题材确立：半导体先进制程、5G相关产业、Cloud云端服务器端倪始自2019，而2020 起则可望加速发展半导体先进制程Cloud 云端服务器相关5G 产业天线及射频资料来源：申万宏源研究5G天线&射频器件三安光电、长电科技、信维通信电连技术、立讯精密、东山精密硕贝德、顺络电子、麦捷科技武汉凡谷、大富科技先进制程封装长电科技通富微电华天科技云计算神州数码、光环新网、太极股份服务器浪潮信息、紫光股份、中科曙光泛微网络、石基信息、广联达沪电股份、深南电路、鹏鼎控股ABCD交集A 为长电科技交集B 为沪电股份、深南电路交集C 为通富微电交集D 国内暂无标的 特高频至高频超高频微 波284.2 4.2 高频高频5G5G 豪米波才是真正豪米波才是真正5G5G 5G 时代无线通信规格，基本可分为以下频段：1GHz 频段：低于1GHz 频段，和3G/4G 共存 5G IoT：for 物联网领域，比较低端 5G Sub-6GHz 频段：延续3G/4G 时代结构模组，依然有4G 影子 5G 高频毫米波 频段：将来真正的高频5G，决战未来大趋势波长频率1mm1cm10cm1m10m100m1Km10Km100Km300GHz100GHz10GHz1GHz100MHz10MHz1MHz100KHz10KHz1KHz声频特低频低频中频高频极高频无线电波电 话电 报航空无线电海底电缆移动通信FM广播无线电视业余无线电AM广播5G豪米波卫星通信卫星定位雷 达局域网/蓝牙资料来源：申万宏源研究 294.3 4.3 高频高频5G5G 频段创造半导频段创造半导体先进制程需求体先进制程需求 5G 时代无线通信规格，基本可分为以下频段：1GHz 频段：低于1GHz 频段，和3G/4G 共存 5G IoT：for 物联网领域，比较低端 5G Sub-6GHz 频段：延续3G/4G 时代结构模组，依然有4G 影子 5G 高频毫米波 频段：将来真正的高频5G，决战未来大趋势 皆由4个主要的SiP(System in Package)所构成包括：天线、射频前端、收发器、调制解调器 真正高频5G，预料将有3个主要的SiP 直接“合而为一”包括：天线、射频前端、收发器，直接3in1整合成“单一”SiP此3in1的“单一”SiP，叫做AiP(Antenna in Package)304.3 4.3 高频高频5G5G 频段创造半导频段创造半导体先进制程需求体先进制程需求 2020大年5G 题材确立：半导体先进制程、5G相关产业、Cloud云端服务器端倪始自2019，而2020 起则可望加速发展 高频5G 频段下，5G 天线及射频，创造半导体先进制程需求 半导体先进制程AiP 概念股：长电科技、环旭电子半导体先进制程Cloud 云端相关5G 产业天线及射频A资料来源：申万宏源研究以天线为核心整合多芯片 主要内容主要内容1.春燕归来，产业复苏；春季安卓，秋季苹果2.发展区块链，高速计算更受重视3.真正5G 将委由云端服务器主掌高速计算4.先进制程、5G、服务器，为2020 确立方向5.结论：2020 投资月历及重点方向31 325.1 5.1 电子电子2020 2020 投资月历投资月历-大年旺季前大年旺季前移移 贯穿一整年贯穿一整年1212月月1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月7 7月月8 8月月9 9月月1010月月1111月月1212月月1 1月月2 2月月45月季报年报封装业绩安卓5G 5G换机潮工业PCB202020211月份涨价议题台湾大选农历春节光学镜头面板MLCC记忆体4月份进入半导体旺季8寸晶圆7月份进入零组件旺季东京奥运11月份大厂定KPIsurvey供应商1011月秋季行情研判KPI苹果5G 5G换机潮67月新机备货零组件苹果备货换机观望光学镜头面板56月季底作帐先进封装SiP/AiPEPCMini LED MLCC记忆体89月季报中报季底作帐苹果组装换机观望零组件EPC工业PCB1112月年底作帐追加订单苹果5G5G换机潮EPC910月零组件旺季苹果5G新机12月份圣诞节元旦121月跨年行情议题持续2月农历春节5G换机潮1112月圣诞节元旦8寸晶圆春季拉货韩国三星国产安卓23月春季行情零组件安卓5G5G换机潮苹果SE2 TWS耳机复合材料56月封测旺季12寸晶圆资料来源：申万宏源研究121月涨价议题CIS感测封装测试半导体旺季 前移零组件旺季 前移2Q203Q20 半导体旺季3Q204Q20 零组件旺季 335.2 5.2 苹果及三星相关苹果及三星相关概念股概念股 苹果 概念股：立讯精密、信维通信、欧菲光东山精密、鹏鼎控股、超声电子歌尔股份、瑞声科技(港股)、领益智造、安洁科技蓝思科技、科森科技长电科技、环旭电子 三星 概念股：智动力、卓胜微、闻泰科技联创电子、长盈精密、硕贝德信维通信、欧菲光 345.3 5.3 华为相关概念股华为相关概念股 华为 概念股：长电科技、汇顶科技、沪电股份、深南电路、生益科技蓝思科技、立讯精密、欧菲光、歌尔股份京东方A、深天马A、光弘科技、工业富联、环旭电子中芯国际(港股)、比亚迪电子(港股)、瑞声科技(港股)舜宇光学科技(港股)、信利国际(港股)、通达集团(港股)丘钛科技(港股)、高伟电子(港股)355.4 5.4 其他议题概念其他议题概念(1(1)高速计算服务器：沪电股份、深南电路、通富微电、鹏鼎控股 5G 天线&射频器件：三安光电、信维通信、电连技术、立讯精密、硕贝德东山精密、顺络电子、麦捷科技、武汉凡谷、大富科技 功率放大器PA：三安光电、卓胜微 365.4 5.4 其他议题概念其他议题概念(2)(2)PCB 硬板、工业类用板、类载板：沪电股份、深南电路、超声电子、生益科技 FPC 软板、软硬结合板：东山精密、鹏鼎控股、弘信电子 先进SiP 封装及模组：长电科技、通富微电、华天科技、环旭电子 5G AiP 封装及模组：长电科技、环旭电子 CIS 感测封装：晶方科技、华天科技、长电科技 375.4 5.4 其他议题概念其他议题概念(3)(3)光学镜头、CIS 感测、3D sensing、ToF 飞时测距：韦尔股份、晶方科技、华天科技、长电科技水晶光电、联创电子、立讯精密、欧菲光舜宇光学科技(港股)、瑞声科技(港股)、丘钛科技(港股)、高伟电子(港股)指纹识别：汇顶科技、兆易创新、欧菲光、长电科技、华天科技 散热模组：飞荣达、中石科技、碳元科技、回天新材、超频三 被动元件MLCC：风华高科、三环集团 38附录：重点公司附录：重点公司估值表估值表重点公司估值表重点公司估值表总市值总市值（亿元）（亿元）2019E2019E2020E2020E2021E2021E2019E2019E2020E2020E2021E2021E000725.SZ京东方A1,4344,9275,5705,5702926261.6600584.SH长电科技36748224562762164652.7002008.SZ大族激光3858531,5711,8474524214.6002156.SZ通富微电1664232049439252342.5002384.SZ东山精密3371,4522,2122,8412315123.4002456.SZ欧菲科技3806861,5892,1025524183.9002475.SZ立讯精密1,9454,1205,7307,8504734259.9002635.SZ安洁科技1094795557182320151.50981.HK中芯国际4501401141442933582841.12018.HK瑞声科技7462,3633,0753,4293224223.62382.HK舜宇光学科技1,5393,4194,7515,96645322613.5300136.SZ信维通信4161,0891,4641,9023828228.5300433.SZ蓝思科技5771,6031,9232,4043630242.7600667.SH太极实业1596658179472419172.2002463.SZ沪电股份3991,1321,4811,8333527228.1002916.SZ深南电路4981,2301,5562,03541322411.2002371.SZ北方华创43536360686412072509.6002449.SZ国星光电75608734809121091.8600183.SH生益科技5341,3231,6651,9114032286.3002938.SZ鹏鼎控股1,1492,9923,5714,4283832266.2603160.SH汇顶科技9752,4033,0663,55641322715.5600703.SH三安光电7101,4361,7942,2284940323.1资料来源：京东方A、长电科技、东山精密、沪电股份、深南电路、北方华创、生益科技、安洁科技、蓝思科技、汇顶科技资料来源：京东方A、长电科技、东山精密、沪电股份、深南电路、北方华创、生益科技、安洁科技、蓝思科技、汇顶科技、鹏鼎控股、国星光电、三安光电、立讯精密为申万宏源预测，其余为Wind 一致预期，2019/12/9 收盘价、鹏鼎控股、国星光电、三安光电、立讯精密为申万宏源预测，其余为Wind 一致预期，2019/12/9 收盘价代码代码简称简称净利润（百万元）净利润（百万元）PEPEPBPB 39附录：附录：PCBPCB 的分类的分类及及技术层次对照技术层次对照(201(2019 9年版年版)HDI 板IC载板类载板智能手机、平板电脑VR/AR、可穿戴设备数码相机、其他便携1020 层板以上笔记本工业电脑5G基站服务器工控、医疗810 层板笔记本工业电脑游戏机平板电脑、数码相机工控、医疗68 层板绘图显示卡、音效卡储存媒体游戏机笔记本、超级本部分便携设备46 层板主机板电脑硬盘游戏机电脑周边家用电器12 层板固定电话、传真机打印机、复印机电视机、音响鼠标、键盘、遥控器电脑周边汽车用板汽车用板汽车用板LCD光电板LCD光电板家用电器军工、航天军工、航天军工、航天汽车用板汽车用板汽车用板技术含量最高技术含量中等技术含量较低资料来源：申万宏源研究 40信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东陈陶021- 华北李丹010-华南梁皓凯0755-海外胡馨文021- A股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现520；中性(Neutral)：相对市场表现在55之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。41法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。简单金融 成就梦想A Virtue of Simple Finance42上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司）骆思远MarkL 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料