电子行业2019年一季报综述：业绩未见好转静待行业景气度回升-20190508-万联证券-16页.pdf

万联证券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告|电子证券研究报告|电子 业绩未见好转，静待行业景气度回升 业绩未见好转，静待行业景气度回升 同步大市同步大市（维持）电子行业 2019 年一季报综述电子行业 2019 年一季报综述日期：2019 年 05 月 08 日行业核心观点：行业核心观点：2019 年一季度申万电子全行业实现营业收入 4653.14 亿元，同比增长 12.97%；实现归母净利润 4118.75 亿元，同比减少 10.51%。投资要点：投资要点：一季度一季度业绩业绩继续继续下滑，盈利能力减弱下滑，盈利能力减弱：2019 年一季度电子全行业实现归母净利润 4118.75 亿元，同比减少10.51%。二级行业中光学光电子、其他电子归母净利润同比下滑。盈利能力方面，全行业毛利率为15.02%，营业利润率为 4.34%，归母净利率为 3.62%，均较去年同期有所下降，且下降幅度约 1 个百分点。个股个股业绩业绩增速集中在增速集中在 0 0-5050%：从个股来看，2019Q1 电子行业 231 家公司中亏损的企业有 36 家。剔除亏损企业后的 195 家公司中，扭亏为盈的企业有 10 家，归母净利润同比增速超过 100%的有 18 家，同比增速在 50%-100%的有 13 家，同比增速在 0-50%的有 80 家，所以同比增长的企业共 121 家，同比减少的企业共 74 家。半导体景气度较低，收入减少但利润增加半导体景气度较低，收入减少但利润增加：2019Q1 半导体整个板块实现营业总收入 254.54 亿元，同比减少2.74%；实现归母净利润 9.38 亿元，同比增长14.16%。其中半导体材料表现较好，归母净利润同比增长 42.02%；集成电路归母净利润好转，同比增长19.78%；分立器件表现较差，归母净利润同比减少17.11%。2019 年以来全球半导体销售额开始下滑，目前整个行业景气度较低，投资时点尚需等待。手手机机销量销量低迷继续拖累业绩低迷继续拖累业绩：我们对苹果指数中的 25家电子企业进行了统计分析，结果显示这 25 家企业2019Q1 合计归母净利润同比减少 22.33%。这主要是由于手机市场销量增长停滞甚至下滑，根据统计，2019年第一季度全球智能手机销量为 3.11 亿部，同比减少6.6%。我国 2019 年第一季度手机出货量仅 7693.2 万部，同比继续下滑 12%。手机换机潮需等待 5G 手机商用，建议关注业绩稳定的龙头型企业。风险因素：风险因素：行业景气度下滑；5G 商用不及预期。电子行业相对沪深 300 指数表 电子行业相对沪深 300 指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期：2019 年 05 月 07 日 相关研究 相关研究 万联证券研究所 20190506_行业周观点_AAA_电子行业周观点（04.29-05.05）_Q1 全球半导体销售额同比减少 13%万联证券研究所 20190424_行业专题报告_AAA_电子行业科创板系列报告之二_澜起科技：内存接口芯片设计公司 分析师:分析师:宋江波 宋江波 执业证书编号：S0270516070001 电话：02160883490 邮箱： 研究助理:研究助理:胡慧 胡慧 电话：02160883487 邮箱：-38%-29%-20%-11%-2%7%电子沪深300证券研究报告 证券研究报告 行业专题报告 行业专题报告 行业研究 行业研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 2 页 共 16 页 目录目录 1、2019Q1 电子行业经营情况.3 2、2019Q1 电子行业盈利能力.6 3、2019Q1 电子行业现金流情况.9 4、半导体板块：收入减少，归母净利润增长.11 5、手机产业链：收入增长，归母净利润减少.13 图表 1：2019Q1 全电子行业业绩情况.3 图表 2：2019Q1 电子行业业绩构成情况.3 图表 3：2019Q1 电子行业个股归母净利润增速分布情况.3 图表 4：2019Q1 电子行业中扭亏为盈的个股.4 图表 5：2019Q1 电子行业中归母净利润增速超过 100%的个股.4 图表 6：2019Q1 电子二级行业营业总收入同比增速.5 图表 7：2019Q1 电子二级行业归母净利润同比增速.5 图表 8：2019Q1 电子二级子行业的 EPS.5 图表 9：2019Q1 电子二级子行业毛利率.6 图表 10：2019Q1 电子二级子行业营业利润率.6 图表 11：2019Q1 电子二级子行业归母净利率.6 图表 12：2019Q1 电子二级子行业四费率.6 图表 13：电子二级子行业历年一季度毛利率.7 图表 14：电子二级子行业历年一季度营业利润率.8 图表 15：电子二级子行业历年一季度销售费率.8 图表 16：电子二级子行业历年一季度管理及研发费率.8 图表 17：电子二级子行业历年一季度财务费率.9 图表 18：电子二级子行业历年一季度四费率.9 图表 19：电子行业二级行业历年一季度经营现金流净额占归母净利润比.9 图表 20：电子行业二级行业历年一季度投资现金流净额占收入比.10 图表 21：2019Q1 电子行业二级行业筹资现金流净额（百万元）.10 图表 22：申万电子半导体板块个股 2019Q1 业绩汇总.11 图表 23：半导体各细分板块历年一季度获利能力.12 图表 24：全球半导体月度销售额.13 图表 25：中国地区半导体月度销售额.13 图表 26：苹果指数一季度业绩同比增速.13 图表 27：苹果指数电子个股 2019Q1 业绩汇总.14 图表 28：苹果指数历年一季度盈利能力.14 图表 29：苹果指数历年一季度费率.14 图表 30：全球手机出货量.15 图表 31：我国国内手机出货量.15 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 3 页 共 16 页 1 1、2012019 9Q Q1 1 电子行业经营情况电子行业经营情况 2019年一季度申万电子全行业实现营业收入4653.14亿元，同比增长12.97%；实现归母净利润4118.75亿元，同比减少10.51%。根据一季报股本，2019Q1的EPS为0.07，相较2018Q1的0.08下降了0.01。可见，从全行业来看，电子行业市场销售规模继续增长，但是归母净利润和每股收益仍在下滑。营业总收入和归母净利润中，电子制造板块占比最高，分别为37%、49%。半导体板块占比较低，分别为5%和6%。图表1：2019Q1全电子行业业绩情况 图表2：2019Q1电子行业业绩构成情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 从个股来看，申万电子行业231家公司中亏损的企业有36家。剔除亏损企业后的195家公司中，扭亏为盈的企业有10家，归母净利润同比增速超过100%的有18家，同比增速在50%-100%的有13家，同比增速在0-50%的有80家，所以同比增长的企业共有121家，同比减少的企业共有74家。图表3：2019Q1电子行业个股归母净利润增速分布情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 465,314 16,825 0.07 411,875 18,801 0.08 营业总收归母净利润EPS2019Q12018Q15%6%37%49%26%23%21%7%10%15%0%20%40%60%80%100%120%营业总收入归母净利润半导体电子制造光学光电子其他电子元件10181380532136 0102030405060708090扭亏为盈100%50%-100%0-50%-50%-0-100%-(-50%)亏损万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 4 页 共 16 页 图表4：2019Q1电子行业中扭亏为盈的个股 代码代码 简称简称 2019Q12019Q1 归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）2018Q12018Q1 归母净利归母净利润（百万元）润（百万元）600751.SH 海航科技 52.60-51.50 002161.SZ 远望谷 51.66-22.50 600745.SH 闻泰科技 42.95-57.21 300458.SZ 全志科技 24.24-12.90 300657.SZ 弘信电子 22.51-18.34 300301.SZ 长方集团 16.26-4.47 002106.SZ 莱宝高科 8.04-21.34 002655.SZ 共达电声 1.30-14.50 002134.SZ 天津普林 0.44-4.92 300139.SZ 晓程科技 0.14-27.06 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：2019Q1电子行业中归母净利润增速超过100%的个股 代码代码 简称简称 2019Q12019Q1 归母净利归母净利润（百万元）润（百万元）同比增速同比增速 603160.SH 汇顶科技 414.21 2040%300162.SZ 雷曼光电 12.12 1638%000823.SZ 超声电子 33.79 1479%300686.SZ 智动力 45.45 1248%002214.SZ 大立科技 11.72 470%600171.SH 上海贝岭 98.22 437%300735.SZ 光弘科技 82.08 280%002414.SZ 高德红外 5.97 262%002189.SZ 利达光电 22.57 234%300543.SZ 朗科智能 20.60 211%002937.SZ 兴瑞科技 38.52 175%300014.SZ 亿纬锂能 200.28 170%300739.SZ 明阳电路 27.28 159%002463.SZ 沪电股份 162.45 131%600261.SH 阳光照明 159.32 124%300632.SZ 光莆股份 25.80 117%603890.SH 春秋电子 20.60 103%603679.SH 华体科技 23.50 102%资料来源：Wind，万联证券研究所 从申万电子二级子行业来看，营业收入同比增长较快的是元件，同比增长29.26%，远高于行业12.97%的增速。另外两个增速高于行业的板块是光学光电子和万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 5 页 共 16 页 电子制造，分别同比增长15.23%和13.75%。其他电子增速低于全行业增速，为7.00%。半导体是唯一一个收入同比减少的板块，同比下降2.74%。归母净利润方面，二级子行业中光学光电子、其他电子表现较差，分别同比减少42.41%、10.79%。另外三个子板块均同比增长，其中半导体表现较好，同比增长14.16%。图表6：2019Q1电子二级行业营业总收入同比增速 图表7：2019Q1电子二级行业归母净利润同比增速 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 每股盈利能力方面，电子制造和元件较高，EPS分别为0.11和0.10，高于全行业的EPS。其他电子的EPS与全行业接近，为0.06。而半导体、光学光电子的EPS均低于全行业的EPS，分别为0.05、0.03。相比于2018Q1，半导体、元件的EPS同比增长，增幅分别为8.61%、4.19%，其余板块均出现下滑，光学光电子、其他电子分别同比减少44.51%、12.55%。图表8：2019Q1电子二级子行业的EPS 资料来源：Wind，万联证券研究所-2.74%13.75%15.23%7.00%29.26%12.97%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%半导体电子制造光学光电子其他电子元件14.16%7.91%-42.41%-10.79%11.59%-10.51%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%半导体电子制造光学光电子其他电子元件0.050.110.030.060.100.070.000.020.040.060.080.100.12半导体电子制造光学光电子其他电子元件万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 6 页 共 16 页 2 2、2012019Q19Q1 电子行业盈利能力电子行业盈利能力 获利能力方面，2019Q1申万电子全行业毛利率为15.02%，营业利润率为4.34%，归母净利率为3.62%，均较去年同期有所下降，且下降幅度约1个百分点。四费率为11.65%，其中销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为2.96%、3.70%、3.49%、1.49%。从申万电子二级子行业看，毛利率最高的是技术壁垒最高的半导体，达到22.71%，远高于整个行业。另外两个毛利率高于行业的是光学光电子和元件，分别为17.85%和15.41%。而电子制造和其他电子的毛利率低于电子行业，分别为14.90%和9.60%。但是由于半导体板块的四费率，尤其是其中的管理费率和研发费率远远高于其他板块，所以半导体的营业利润率和归母净利率并没有像毛利率那样远远高于整个行业，分别为3.12%、3.69%。光学光电子也由于四费率远高于行业而营业利润率和归母净利率较低，分别为4.01%、3.18%。其他电子由于毛利率较低，营业利润率和归母净利率也低于行业，分别为1.73%、1.25%。营业利润率和归母净利率均高于行业的是元件和电子制造，营业利润率分别为6.36%、5.67%，归母净利率分别为5.23%、4.80%。图表9：2019Q1电子二级子行业毛利率 图表10：2019Q1电子二级子行业营业利润率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表11：2019Q1电子二级子行业归母净利率 图表12：2019Q1电子二级子行业四费率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 22.71%14.90%17.85%9.60%15.41%15.02%0%5%10%15%20%25%半导体电子制造光学光电子其他电子元件3.12%5.67%4.01%1.73%6.36%4.34%0%1%2%3%4%5%6%7%半导体电子制造光学光电子其他电子元件3.69%4.80%3.18%1.25%5.23%3.62%0%1%2%3%4%5%6%半导体电子制造光学光电子其他电子元件21.50%10.26%15.32%8.26%9.16%11.65%0%5%10%15%20%25%半导体电子制造光学光电子其他电子元件万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 7 页 共 16 页 毛利率：毛利率：从历史发展来看，电子行业Q1毛利率目前处于2011年以来的最低位，为15.02%。2011年以来全行业毛利率最高为2013Q1的20.95%，与当时4G商用带来的技术创新有一定关系。二级子行业中，只有半导体的毛利率一直高于全行业。元件、光学光电子的毛利率在2017年之前一直低于全行业，2017Q1开始超过全行业水平。而电子制造和其他电子的毛利率则分别从2016Q1和2017Q1开始低于全行业，其中其他电子的毛利率最低，远低于全行业和其他子板块。图表13：电子二级子行业历年一季度毛利率 资料来源：Wind，万联证券研究所 营业利润率：营业利润率：目前电子行业一季度营业利润率处于2011年以来的均值附近，为4.34%。2011年以来的全行业一季度的营业利润率最高为2015Q1的6.46%。而二级子行业中，只有电子制造的营业利润率一直高于全行业，但两者的差距在缩小。其他二级行业的营业利润率围绕全行业的水平上下波动。0%5%10%15%20%25%30%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 8 页 共 16 页 图表14：电子二级子行业历年一季度营业利润率 资料来源：Wind，万联证券研究所 四费率：四费率：2017年以来电子行业一季度的四费率处于历史低位，略高于11%，相较于前几年下降了3%左右，具体而言主要来自于销售费率和管理研发费率的下降，财务费率变动不大。二级子行业中，半导体的四费率一直远高于全行业，且差距呈加大趋势，主要是来自于管理研发费率的差异，这是由于电子行业中半导体的研发投入最大。元件的四费率在一直低于全行业。其他电子的四费率在2017Q1大幅下降之后一直低于全行业。图表15：电子二级子行业历年一季度销售费率 图表16：电子二级子行业历年一季度管理及研发费率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 9 页 共 16 页 图表17：电子二级子行业历年一季度财务费率 图表18：电子二级子行业历年一季度四费率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 3 3、2 2019Q1019Q1 电子行业现金流情况电子行业现金流情况 经营现金流净额经营现金流净额 2019Q1电子行业经营性现金流量较去年同期同比减少16%。申万二子行业中半导体、元件的经营现金流量净额为负，其余均为正。以经营现金流净额占归母净利润的比例来观察历年现金流情况。2019Q1该比例仍然维持在100%以上，达137.51%，这代表现金流入金额超过了企业的净利润，是盈利质量较高的一个标志。从二级子行业来看，一季度现金流情况较好的是其他电子、光学光电子，占比分别为435.66%、302.70%，远高于去年同期。图表19：电子行业二级行业历年一季度经营现金流净额占归母净利润比 资料来源：Wind，万联证券研究所 0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业0%5%10%15%20%25%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 10 页 共 16 页 投资投资现金流净额现金流净额 2019Q1电子行业投资现金流为净流出565.25亿元，延续2011年以来的趋势。以投资现金流净额占收入的比来考察历年投资现金流的变化情况。全行业投资比例相对稳定，基本维持在10%-20%之间。波动比较大的是其他电子，2015Q1投资比例为52.27%，远高于其他年份。2019Q1全行业投资比例为12.15%，二级子板块中，半导体、光学光电子的投资比例高于行业，分别为16.81%、23.13%。图表20：电子行业二级行业历年一季度投资现金流净额占收入比 资料来源：Wind，万联证券研究所 筹资筹资现金流净额现金流净额 2019Q1电子行业筹资现金流为净流入170.43亿元，申万二级子板块中只有其他电子净流出78.86亿元，其他均为净流入，其中元件和光学光电子净流入金额较高，分别为100.86亿元、95.49亿元。图表21：2019Q1电子行业二级行业筹资现金流净额（百万元）资料来源：Wind，万联证券研究所-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q12014Q12013Q12012Q12011Q1半导体电子制造光学光电子其他电子元件全行业669 4,624 9,549(7,886)10,086 17,043-10000-500005000100001500020000半导体电子制造 光学光电子其他电子元件总计万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 11 页 共 16 页 4 4、半导体板块：半导体板块：收入收入减少减少，归母净利润归母净利润增长增长 申万电子半导体板块又分为集成电路、分立器件和半导体材料三个子板块。2019Q1半导体整个板块实现营业总收入254.54亿元，同比减少2.74%；实现归母净利润9.38亿元，同比增长14.16%。半导体材料的营业总收入和归母净利润增长最快，分别同比增长17.07%、42.02%，个股中北方华创的归母净利润同比增速较慢，为29.65%。集成电路实现营业总收入229.48亿元，同比减少3.35%；实现归母净利润7.51亿元，同比增长19.78%。个股中晓程科技、全志科技扭亏为盈；盈利企业中增速超过100%的还有上海贝岭和汇顶科技。分立器件表现较差，实现营业总收入14.04亿元，同比减少5.63%；实现归母净利润1.26亿元，同比减少17.11%。个股中表现较好的是苏州固锝，归母净利润增长80.84%；扬杰科技表现较差，归母净利润减少45.00%。图表22：申万电子半导体板块个股2019Q1业绩汇总 资料来源：Wind，万联证券研究所 2019Q1营业总2019Q1营业总收入（百万元）收入（百万元）2019Q1归母净利2019Q1归母净利润（百万元）润（百万元）营业总收入营业总收入同比增速同比增速归母净利润归母净利润同比增速同比增速半导体半导体25,453.7425,453.74 938.17938.17 -2.74%-2.74%14.16%14.16%半导体材料半导体材料1,102.071,102.07 61.6861.68 17.07%17.07%42.02%42.02%002119.SZ康强电子316.89 26.16 -7.19%49.31%002371.SZ北方华创707.94 19.91 30.51%29.65%300346.SZ南大光电77.24 15.60 34.34%47.93%分立器件分立器件1,403.581,403.58 125.59125.59 -5.63%-5.63%-17.11%-17.11%002079.SZ苏州固锝423.82 17.34 -8.31%80.84%300046.SZ台基股份83.15 23.02 -26.56%-0.73%300373.SZ扬杰科技406.81 35.06 2.83%-45.00%300623.SZ捷捷微电123.48 34.46 2.58%3.51%600360.SH华微电子366.32 15.71 -7.46%-27.60%集成电路集成电路22,948.0822,948.08 750.91750.91 -3.35%-3.35%19.78%19.78%000670.SZ*ST盈方0.76 (23.30)-97.68%-34.40%002049.SZ紫光国微669.14 67.07 29.80%41.52%002077.SZ大港股份124.37 (120.00)-69.11%-544.51%002156.SZ通富微电1,653.68 (53.23)0.80%-245.32%002180.SZ纳思达5,128.90 90.95 1.70%6.78%002185.SZ华天科技1,711.33 16.66 -11.24%-79.51%300053.SZ欧比特186.43 23.14 6.42%2.15%300077.SZ国民技术85.95 (15.31)-56.04%-204.07%300139.SZ晓程科技18.94 0.14 -66.26%100.53%300223.SZ北京君正49.00 2.45 25.03%-17.37%300327.SZ中颖电子173.76 32.40 -11.01%-6.51%300458.SZ全志科技325.94 24.24 10.46%287.90%300493.SZ润欣科技335.76 7.32 -9.86%-44.98%300613.SZ富瀚微92.33 (26.32)6.96%-272.80%300661.SZ圣邦股份112.09 15.86 -15.82%-9.34%300671.SZ富满电子111.90 3.61 8.07%-80.19%300672.SZ国科微32.79 (3.38)5.90%91.08%600171.SH上海贝岭186.32 98.22 13.24%437.20%600460.SH士兰微660.20 23.20 1.48%-25.49%600584.SH长电科技4,514.77 (46.52)-17.77%-985.90%600667.SH太极实业3,807.54 95.99 7.46%20.51%603005.SH晶方科技85.13 3.35 -39.73%-67.96%603160.SH汇顶科技1,224.79 414.21 114.39%2039.95%603501.SH韦尔股份723.17 51.07 -11.84%19.10%603933.SH睿能科技350.60 13.03 -23.15%-66.59%603986.SH兆易创新456.34 39.68 -15.73%-55.58%603068.SH博通集成126.13 16.38 6.92%4.62%万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 12 页 共 16 页 从盈利能力分析，半导体材料的毛利率最高，为37.47%；其次是分立器件，为25.63%；最后是集成电路，为21.83%。营业利润率最高的是分立器件，为10.93%；其次是半导体材料，为7.77%；最后是集成电路，为2.42%。四费率最高的是半导体材料，为33.90%；其次是集成电路，为21.30%；最后是分立器件，为15.04%。半导体材料和分立器件四费中占比最大的是管理费用，集成电路四费中占比最大的是研发费用。图表23：半导体各细分板块历年一季度获利能力 资料来源：Wind，万联证券研究所 2018年下半年开始，半导体景气度走低，全球半导体销售额增速开始快速下滑。进入2019年以后开始出现减少，据SIA统计，2019年Q1全球半导体销售额为968亿美元，同比减少13%，环比减少15.5%；其中3月销售额为323亿美元，同比减少13%，环比减少1.8%。2019年Q1中国半导体销售额为33.21亿美元，同比减少7%；其中3月销售额为10.86亿美元，同比减少9%。WSTS预计全球半导体2019年的增速仅2.6%，但是我们认为半导体仍然具有长期投资价值。从下游需求来看，未来的5G、AI、IoT、自动驾驶等新兴领域都需要半导体的支持，将给半导体行业带来大量新增需求。而我国芯片国产替代也是确定性方向，成长空间较大，具体投资时点可等待基本面改善。0%5%10%15%20%25%30%35%40%毛利率营业利润率四费率销售费率管理费率研发费率财务费率半导体材料分立器件集成电路万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 13 页 共 16 页 图表24：全球半导体月度销售额 图表25：中国地区半导体月度销售额 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 5 5、手手机产业链：机产业链：收入增长，归母净利润减少收入增长，归母净利润减少 对于手机产业链，我们选择苹果指数中归属于申万电子一级行业且数据完整的个股进行统计，共25只个股。这25家公司2019Q1合计实现营业收入1032.92亿元，同比增长21.13%；实现归母净利润39.55亿元，同比减少22.33%。其中欧菲光、蓝思科技、长电科技、金龙机电4家公司亏损，其他21家企业盈利。除莱宝高科、共达电声扭亏为盈外，其他盈利企业中归母净利润实现同比增长的有14家，超声电子、立讯精密、华工科技、苏州固锝、安洁科技表现较好，增速均在50%以上。从2016年以来，这25家公司合计一季度营业总收入一直是同比增长。而归母净利润除2017Q1大增175.41%外均同比下滑。图表26：苹果指数一季度业绩同比增速 资料来源：Wind，万联证券研究所 -12.99%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-5 10 15 20 25 30 35 40 45全球半导体销售额（十亿美元，左轴）全球半导体同比增速(%，左轴）-9.41%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%-2 4 6 8 10 12 14 16中国半导体销售额（十亿美元，左轴）中国半导体同比增速(%，左轴）21.13%10.12%59.10%11.46%-22.33%-3.73%175.41%-32.11%-50%0%50%100%150%200%2019Q12018Q12017Q12016Q1营业收入同比增速归母净利润同比增速万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 14 页 共 16 页 图表27：苹果指数电子个股2019Q1业绩汇总 资料来源：Wind，万联证券研究所 从盈利能力分析，这25家公司2019Q1的毛利率为16.25%，归母净利率为3.81%，均处于近年较低的位置，可见目前整个产业链获利能力偏低。从四费率来看，销售费率最稳定，基本维持在2%左右；财务费率这几年逐渐上升，由2015Q1的1.04%已经上升到2.26%；管理研发费率基本在9%上下波动。在销售费率、财务费率、管理研发费率的综合作用下，四费率近年变动不大，波动在2个百分点以内。图表28：苹果指数历年一季度盈利能力 图表29：苹果指数历年一季度费率 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 公司代码公司代码公司简称公司简称2019Q1营业总收2019Q1营业总收入（百万元）入（百万元）2019Q1归母净利2019Q1归母净利润（百万元）润（百万元）营业总收入营业总收入同比增速同比增速归母净利润归母净利润同比增速同比增速000049.SZ德赛电池3,461.26 67.90 16.20%-10.73%000725.SZ京东方A26,454.26 1,051.78 22.66%-47.90%000823.SZ超声电子1,114.65 33.79 2.82%1478.50%000988.SZ华工科技1,151.04 99.95 -8.96%64.52%002008.SZ大族激光2,126.09 160.67 25.65%-55.92%002056.SZ横店东磁1,391.69 113.43 -0.47%8.49%002079.SZ苏州固锝423.82 17.34 -8.31%80.84%002106.SZ莱宝高科900.53 8.04 9.60%137.66%002241.SZ歌尔股份5,705.49 203.23 41.02%10.56%002273.SZ水晶光电489.02 58.21 32.24%-0.76%002384.SZ东山精密4,491.82 198.96 26.44%31.39%002456.SZ欧菲光10,655.85 (256.57)40.98%-186.86%002475.SZ立讯精密9,018.70 615.97 66.90%85.04%002600.SZ领益智造4,642.38 602.05 8.57%47.85%002635.SZ安洁科技667.93 193.46 8.10%86.47%002655.SZ共达电声217.51 1.30 30.78%108.98%300032.SZ金龙机电405.67 (7.64)-48.36%63.57%300115.SZ长盈精密1,745.50 43.25 6.12%42.91%300128.SZ锦富技术435.59 1.33 -35.81%-66.98%300136.SZ信维通信1,094.34 241.19 26.92%14.85%300207.SZ欣旺达4,683.31 133.64 32.49%15.94%300433.SZ蓝思科技4,806.63 (96.97)6.95%-188.18%600584.SH长电科技4,514.77 (46.52)-17.77%-985.90%601231.SH环旭电子7,674.62 223.06 23.27%19.19%603328.SH依顿电子707.13 114.19 -3.91%32.99%合计合计103,291.51103,291.51 3,955.163,955.16 21.13%21.13%-22.33%-22.33%16.25%18.77%20.49%14.48%20.27%3.81%5.95%6.80%3.93%6.45%0%5%10%15%20%25%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q1毛利率归母净利率2.04%2.19%2.24%2.22%2.18%9.19%8.93%7.94%9.82%9.24%2.26%2.63%1.70%1.76%1.04%13.48%13.75%11.89%13.79%12.46%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019Q12018Q12017Q12016Q12015Q1销售费率管理研发费率财务费率四费率万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:j i a n g s h a n w l z q.c o m.c n)万联证券 证券研究报告证券研究报告|电子电子 万联证券研究所 第 15 页 共 1