电子元器件行业TMT一周谈之电子：国产芯片自主可控任重而道远-20190526-华泰证券-13页.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告行业研究/专题研究 2019年05月26日 电子元器件 增持（维持）胡剑胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 彭茜彭茜 执业证书编号：S0570517060001 研究员 021-38476703 1电子元器件电子元器件:华为开启备胎转正，国产替代加速华为开启备胎转正，国产替代加速2019.05 2电子元器件电子元器件:5G 开启创新周期，全面拥抱科技硬核开启创新周期，全面拥抱科技硬核2019.05 3 电子元器件电子元器件:5G+AI 助力视频监控龙头进军物联网助力视频监控龙头进军物联网2019.05 资料来源：Wind 国产芯片自主可控任重而道远国产芯片自主可控任重而道远 TMT 一周谈之电子-20190526 ARM 暂停与华为合作，国产芯片自主可控必要性凸显暂停与华为合作，国产芯片自主可控必要性凸显 据 5 月 23 日 BBC 讯，ARM 决定暂停与华为及其子公司的“所有在履行的合同，授权许可证和任何在商谈中的合同”，以遵守美国对中国的贸易限制措施。我们认为，短期而言，由于华为已获得 ARMv8 永久授权、与台积电在芯片代工的合作依然稳定，尚可独立于美国完成芯片的设计和生产，但是长期而言，海思在新一代处理器的开发进度以及与操作系统、软件应用的匹配中仍面临严峻挑战，芯片产业链自主可控的重要性进一步凸显，推荐具备较强国产替代能力的北方华创、韦尔股份，关注中芯国际、兆易创新、汇顶科技、圣邦股份等。政策扶持力度加大，集成电路设计和软件产业企业迎来税收优惠政策扶持力度加大，集成电路设计和软件产业企业迎来税收优惠 财政部于 5 月 22 日宣布，将自 18 年 12 月 31 日起，集成电路设计和软件产业企业在前两年免征企业所得税，随后三年减半征收。我们认为，在我国跨越中等收入陷阱的关键时点，过往通过“learning by doing”、通过资产负债扩张实现高速经济增长的方式已难以持续，尤其是近两年利润增速出现明显放缓、业绩“暴雷”频发的电子行业，更需要通过向高技术含量、高进口依赖度、高 ROE 的产业方向加大资源投入，以建立更高质量的利润增长模式，建议关注半导体、5G 等“新基建”方向。ASM 在手机在手机 CPU 市场处于垄断地位，华为已获得市场处于垄断地位，华为已获得 ARMv8 永久授权永久授权 根据 ARM 财报，18 年其中国区销售额占公司整体的 20%，17 年全球 ARM手机处理器的市场份额超过 90%，中国设计的 SoC 中 95%都是基于 ARM技术，由此可见 ARM 在手机 CPU 市场占据着垄断的市场地位。其开发的ARMv8 架构 12 年开始授权，13 年率先用于苹果 A7 处理器。目前华为已获得了 ARMv8 架构的永久授权，拥有在次架构上独立开发 32/64 位处理器的基础。根据 ARM 官网，新一代处理器架构从开发到普及需要近 8 年左右时间，我们认为在 ARMv9（发布时间尚未确定）大规模商用之前，华为海思基于 ARMv8 架构开发的 CPU 仍有望保持其现有的市场竞争力。台积电尚不存在禁运问题，为海思芯片的产品落地提供了保证台积电尚不存在禁运问题，为海思芯片的产品落地提供了保证 由于华为被该美国列入“实体清单”，对华为施行“出口管制”（EAR）的货品、软件与技术分为三种：第一，在美国生产研发；第二，技术来源于美国（US-origin）；第三种，由外国制造，但是其源自美国的技术超过“上限”，因此即便是非美国企业在与华为合作的过程中同样面临因美国技术占比过高而受制的情况。根据台积电 5 月 24 日表态，其内部已完成精算，确认台积出货给海思的产品，源自美国的技术低于 25%，不属于美国贸易限制的范畴，海思麒麟芯片的代工依尚不存在后顾之忧。投资组合投资组合 视源股份、硕贝德、顺络电子、立讯精密、光弘科技、利亚德、鹏鼎控股、环旭电子、洲明科技、京东方 A、北方华创、兆易创新、锐科激光 风险提示：经济下行中业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期的风险。股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价(元元)投资评级投资评级 EPS(元元)P/E(倍倍)2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 002841.SZ 视源股份 74.43 买入 1.05 1.53 2.18 2.79 70.89 48.65 34.14 26.68 300232.SZ 洲明科技 10.79 买入 0.54 0.77 1.12 1.43 19.98 14.01 9.63 7.55 002138.SZ 顺络电子 15.69 增持 0.59 0.75 0.93 1.15 26.59 20.92 16.87 13.64 300322.SZ 硕贝德 11.90 买入 0.15 0.35 0.54 0.72 79.33 34.00 22.04 16.53 300735.SZ 光弘科技 22.18 买入 0.77 1.11 1.44 2.04 28.81 19.98 15.40 10.87 资料来源：华泰证券研究所(34)(24)(14)(3)718/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)电子元器件沪深300重点推荐重点推荐 一年内行业走势图一年内行业走势图 相关研究相关研究 行业评级：行业评级：2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 本周观点本周观点 行情回顾行情回顾 过去一周，上证综指、申万 A 股、沪深 300 分别下跌 1.02%、1.94%、1.50%，电子行业整体下跌 3.03%，二级子行业中其他电子器件、元件跌幅居前，分别下跌 6.00%、3.10%，显示器件表现相对强势，上涨 8.80%。海外市场中费城半导体指数、台湾资讯科技指数、恒生资讯科技业同样大幅下跌，跌幅分别为 6.42%、3.05%、6.96%。图表图表1：一周内各行业涨跌幅一周内各行业涨跌幅 资料来源：Wind、华泰证券研究所 图表图表2：一周一周内行业走势内行业走势 图表图表3：一周一周内各子内各子板块板块走走势势 资料来源：Wind、华泰证券研究所 资料来源：Wind、华泰证券研究所 图表图表4：一周涨跌幅前十名公司一周涨跌幅前十名公司 涨幅前十涨幅前十 公司代码公司代码 涨跌幅（涨跌幅（%）跌幅前十跌幅前十 公司代码公司代码 涨跌幅（涨跌幅（%）康强电子 002119.SZ 42.00 同洲电子 002052.SZ(25.26)恒铭达 002947.SZ 18.23 大港股份 002077.SZ(25.17)奥普光电 002338.SZ 16.05*ST 北讯 002359.SZ(22.64)胜利精密 002426.SZ 15.02 ST 银河 000806.SZ(18.75)长电科技 600584.SH 14.49*ST 山水 600234.SH(17.66)安控科技 300370.SZ 13.90 韦尔股份 603501.SH(15.59)新亚制程 002388.SZ 13.89 深南电路 002916.SZ(14.14)富瀚微 300613.SZ 13.49 飞荣达 300602.SZ(13.00)福晶科技 002222.SZ 12.56 宏达电子 300726.SZ(12.76)超频三 300647.SZ 11.40*ST 德豪 002005.SZ(12.22)资料来源：Wind、华泰证券研究所 (8)(6)(3)(1)2银行计算机软硬件有色金属采掘非银行金融公用事业建材石油化工社会服务机械设备黑色金属家用电器航天军工交通运输通信建筑电力设备与新能源房地产传媒轻工制造综合纺织服装中小市值电子元器件医药生物商业贸易基础化工食品饮料交运设备农林牧渔(%)(4.0)(2.5)(1.0)0.52.005/1705/1905/2105/23(%)电子元器件沪深300(7.00)(3.00)1.005.009.00显示器件集成电路光学光电子元件其他电子器件(%)2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 ARM 暂停与华为合作，国产芯片自主可控必要性凸显暂停与华为合作，国产芯片自主可控必要性凸显 根据 BBC 讯，ARM 决定暂停与华为及其子公司的“所有在履行的合同，授权许可证和任何在商谈中的合同”，以遵守美国对中国的贸易限制措施。尽管 ARM 在国内也有分公司且中方占据 51%股权，但由于其授权需要先得到英国公司的许可，所以实际的决定权依然不在 ARM 中国。根据 ARM 财报，2018 年其中国区销售额占公司整体的 20%，2017 年 ARM 手机处理器的全球市场份额超过 90%，中国设计的 SoC 中 95%都是基于 ARM 技术，由此可见 ARM在国内手机 CPU 市场占据着较为垄断的市场地位。我们认为，短期而言，由于华为海思已获得 ARMv8 永久授权、与台积电在芯片代工业务上的合作依然稳定，尚可独立于美国完成芯片的设计和生产，但是长期而言，海思在新一代处理器的开发进度以及与操作系统、软件应用的匹配过程中仍面临严峻挑战，芯片产业链自主可控的重要性进一步凸显。财政部于 5 月 22 日发布集成电路设计和软件产业企业所得税政策，宣布自 2018 年 12 月31 日计算优惠期，前两年免征企业所得税，随后三年减半征收企业所得税，该举措是 5月 8 日国常会明确延续集成电路设计和软件企业优惠措施表态之后的具体落实。我们认为，在中美贸易摩擦局面不断反复的背景下，在我国迫切需要实现“贸易立国”向“技术立国”转变以跨越中等收入陷阱的关键时点，过往通过“learning by doing”、通过资产负债扩张实现高速经济增长的方式已难以持续，尤其是近两年利润增速出现明显放缓、业绩“暴雷”事件频发的电子行业，更需要通过向高技术含量、高进口依赖度、高 ROE的产业方向加大资源投入，以建立更高质量的利润增长模式，进而从长期改善资产负债表和现金流量表的质量，建议关注半导体、5G 等“新基建”方向，推荐具备较强国产替代能力的北方华创、韦尔股份，关注中芯国际、兆易创新、汇顶科技、圣邦股份等。授权费和版税是授权费和版税是 ARM 的主要的主要营收营收来源来源，2013 年华为海思取得年华为海思取得 ARM 的架构授权的架构授权 ARM 的前身是艾康计算机，1978 年于英国剑桥创立，1985 年研发出名为 ARM（Acorn RISC Machine）的采用精简指令集的处理器，1990 年 11 月艾康计算机因财务出现状况受到 Apple 与 VLSI 科技的资助，分割出 ARM 成立独立子公司，主要研发低成本、低功耗、高性能的处理器芯片。2016 年 7 月 18 日，日本软银同意以 243 亿英镑（约 309 亿美元）全现金方式收购 ARM 公司，交易于 2016 年 9 月 5 日完成，ARM 成为软银集团旗下的全资子公司。2018年基于Arm架构的SoC芯片全球出货229亿颗，市占率达到33%。图表图表5：2018 年年 Arm 架构的架构的 SoC 芯片出货芯片出货 229 亿颗亿颗，全球市占率，全球市占率 33%资料来源：Arm 官网、华泰证券研究所 ARM 的业绩来源主要是基于授权费和版税，在芯片设计、制造环节根据流片的次数确定不同的收费标准，客户可以选择支付一次流片的费用、三年内无限次流片的费用或是永久买断。在芯片量产之后，ARM 会按照百分比收取少量版税。根据 ARM 财报，18Q4 财年，ARM 授权费、版税收入分别为 2.13 亿美金、2.47 亿美金，营收占比分比为 42%、48%。2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表图表6：18Q4 财年财年 ARM 授权费、版税收入授权费、版税收入 2.13 亿美金、亿美金、2.47 亿美金亿美金 图表图表7：18Q4 财年财年 ARM 授权费、版税营收占比分比为授权费、版税营收占比分比为 42%、48%资料来源：ARM 财报、华泰证券研究所 资料来源：ARM 财报、华泰证券研究所 ARM 的授权主要分为三种模式：首先是架构/指令集层级授权：可以对 ARM 架构进行大幅修改，甚至可以对 ARM 指令集进行扩展或缩减，苹果便是基于 Armv7-A 结构基础扩展出了自身的 swift 架构，华为早在 2013 年就已经取得了 ARM 的架构授权；其次内核层级授权（IP 授权）：指可以以 ARM 内核为基础然后在加上自己的外设，比如USART、GPIO、SPI、ADC 等等，最后形成了自己的 MCU；最后是使用层级授权：作为最低的授权等级，拥有使用授权的用户只能购买已经封装好的Arm 处理器核心，而如果想要实现更多功能和特性，则只能通过增加封装之外的 DSP 核心的形式来实现。图表图表8：Arm 的商业模式的商业模式 资料来源：Arm 官网、华泰证券研究所 ARMv8 是当前是当前 ARM 最先进的最先进的 CPU 架构架构，华为海思已获得，华为海思已获得 ARMv8 永久授权永久授权 ARM 授权包括指令集和 CPU 核心架构，目前除了高通、苹果、三星是在 ARM 公版架构上做了自主修改之外，其他芯片厂大多都直接使用了 ARM 的 CPU 架构。但是 ARM 所提供的 CPU 核心架构仅是一个计算核心，外围的 USB IP 核、GPU IP 核、音频 IP 核等仍需要单独进行设计或购买授权。ARM 授权的指令集是 CPU 与上层的编译器、操作系统和应用程序接口，使用 ARM 指令集是 CPU 可以兼容当前的安卓系统、安卓应用、C 编译器的基本条件。由此可见，如果某个公司要推出一套独立的指令集，那就面临操作系统及应用的全方位匹配需求。0100200300400500600FY 15Q1FY 15Q2FY 15Q3FY 15Q4FY 16Q1FY 16Q2FY 16Q3FY 16Q4FY 17Q1FY 17Q2FY 17Q3FY 17Q4FY 18Q1FY 18Q2FY 18Q3FY 18Q4(百万美金)授权费版税软件和服务授权费42%版税48%软件和服务10%2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表图表9：ARM 架构及其家族系列架构及其家族系列 架构架构 处理器代表型号处理器代表型号 AMRv1 ARM1 AMRv2 ARM2、ARM3 等 AMRv3 ARM6、ARM7 等 AMRv4 StrongArm、ARM7TDMI、ARM19TDMI 等 AMRv5 ARM7EJ、ARM9E、ARM10E、Xscale 等 AMRv6 ARM11、ARM Cortex-M 等 AMRv7 ARM Cortex-A、ARM Cortex-M、ARM Cortex-R 等 AMRv8 ARM Cortex-A50、ARM Cortex-A57、ARM Cortex-A53 等 资料来源：ARM 官网、华泰证券研究所 ARMv8 是在 32 位 ARM 架构上开发的，首款支持 64 位指令集的处理器架构，2012 年开始授权，2013 年率先用于苹果 A7 处理器。目前华为已经获得了 ARMv8 架构的永久授权，拥有在 ARMv8 架构上独立开发 32/64 位处理器的基础条件。根据 ARM 官网，新一代处理器的架构从开发到普及需要近 8 年左右时间，我们认为在 ARMv9（发布时间尚未确定）大规模商用之前，华为海思基于 ARMv8 架构开发的 CPU 芯片仍有望保持其市场竞争力。图表图表10：新一代新一代 Arm 架构的商业化时间约架构的商业化时间约 8 年年 资料来源：Arm 官网、华泰证券研究所 华为海思基于 ARM 公版架构不断升级自身处理器产品，设计能力具备全球竞争力。根据华为官网讯，18 年 10 月发布的华为麒麟 980 是全球第一款商用 7nm 工艺制程的芯片，基于 ARM Cortex-A76 公版架构进行定制的 CPU 共 8 个核心，包括 4 个 A76 和 4 个 A55核心，相比上一代麒麟 970 性能提升 75%、能效提升 58%。GPU 方面，麒麟 980 是全球第一款商用 ARM Mali-G76 图像处理器，具有 10 个核心，相比麒麟 970 的 Mali-G72 MP12性能提升 46%、能效提升 178。2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表图表11：华为麒麟华为麒麟 980 包括包括 4 个个 A76 和和 4 个个 A55 核心核心 图表图表12：麒麟麒麟 980 是全球第一款商用是全球第一款商用 ARM Mali-G76 图像处理器图像处理器 资料来源：华为官网、华泰证券研究所 资料来源：华为官网、华泰证券研究所 台积电台积电不存在禁运问题，不存在禁运问题，为为海思芯片的产品海思芯片的产品落地落地提供了保证提供了保证 由于华为被该美国列入“实体清单”，对华为施行“出口管制”（EAR）的货品、软件与技术分为三种：第一，在美国生产研发；第二，技术来源于美国（US-origin）；第三种，由外国制造，但是其源自美国的技术超过“上限”。因此即便是非美国企业在与华为合作的过程中同样面临因美国技术占比过高而受制的情况。在 ARM 暂停与华为的合作之后，从芯片的设计端给海思新品的开发进度造成了一定的阻碍，而海思芯片制造环节的供应链安全性也引起市场的担心，由于去年推出的华为麒麟 980已经开始采用台积电的 7nm 工艺，国内代工厂中芯国际目前刚刚突破 14nm 工艺，尚不具备为麒麟处理器代工的能力。所幸的是，根据台积电 5 月 24 日表态，其内部已完成精算，确认台积出货给海思的产品，源自美国的技术低于 25%，不属于美国限制出口的范畴，海思麒麟芯片的代工依尚不存在后顾之忧。2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 重点公司概览重点公司概览 图表图表13：重点公司最新观点重点公司最新观点 公司名称公司名称 最新观点最新观点 利亚德利亚德(300296.SZ)18 年业绩低于预期，年业绩低于预期，19 年聚焦产品创新及渠道建设，维持买入评级年聚焦产品创新及渠道建设，维持买入评级 公司发布 18 年年报，营收 77.01 亿元（YoY 19.01%），净利润 12.65 亿元（YoY 4.53%），扣非净利润 12.02 亿元（YoY 2.89%），大幅低于市场预期，主要系 18 年各地政府执行“去杠杆”政策造成夜游经济、文化旅游营收增速低于预期。根据年报 19 年公司将一方面加大智能显示前沿技术研发和产品创新，培育 2C 业务；一方面将继续推进千店互联计划并加强海外营销体系投入。我们将公司19-20 年 EPS 预期由 0.84、1.14 元下调至 0.61、0.73 元，目标价由 9.73-11.37 元下调至 9.15-9.76 元，维持买入评级。点击下载全文：利亚德点击下载全文：利亚德(300296,买入买入):不忘初心坚持产品创新与渠道建设不忘初心坚持产品创新与渠道建设 洲明科技洲明科技(300232.SZ)19Q1 业绩超预期，业绩超预期，5G 智慧灯杆成为新增亮点，维持买入评级智慧灯杆成为新增亮点，维持买入评级 18 年公司实现营收 45.24 亿元（YoY 49.29%），归母净利润 4.12 亿元（YoY 45.01%），扣非后净利润 4.03 亿元（YoY 58.79%），业绩略低于我们预期，主要系汇兑损失、LED 显示毛利率下滑及销售费用超预期所致。19Q1 公司实现营收 11.18 亿元（YoY 30.09%），归母净利润 0.82 亿元，在存在 0.2 亿元汇兑损失的影响下依然同比增长 56.65%，超出市场预期。我们看好在 DOT 时代，公司小间距LED 应用市场的拓展、份额的提升以及产品结构的升级，看好智慧灯杆逐步成为公司重要的业绩增量，预计 19-21 年 EPS 分别为0.77/1.12/1.43 元，目标价上调至 13.90-15.44 元，维持买入评级。点击下载全文：洲明科技点击下载全文：洲明科技(300232,买入买入):小间距增势不减，小间距增势不减，5G 灯杆再添亮点灯杆再添亮点 视源股份视源股份(002841.SZ)19Q1 业绩超预期，业绩超预期，19H1 业绩展望乐观，维持买入评级业绩展望乐观，维持买入评级 18 年公司实现营收 169.84 亿元（YoY 56.28%），归母净利润 10.04 亿元（YoY 45.32%），符合预期。19Q1 实现营收 33.61 亿元（YoY 26.33%），归母净利润 1.88 亿元，在去年板卡业务超预期的高基数情况下依然同比大增 47.39%，超出市场预期，主要系产品结构优化及元器件降价所造成的毛利率提升所致，19Q1 公司毛利率 22.25%，同比提升 4pct，环比提升 4.3pct，此外，公司预计 19H1业绩同比增长 30-60%。我们预计公司 19-21 年 EPS 为 2.21/3.01/4.12 元，目标价上调至 79.61-84.03 元，维持买入评级。点击下载全文：视源股份点击下载全文：视源股份(002841,买入买入):19Q1 业绩超预期，上半年展望乐观业绩超预期，上半年展望乐观 硕贝德硕贝德(300322.SZ)一季度业绩符合预期，全面发力一季度业绩符合预期，全面发力 5G 天线，维持买入评级天线，维持买入评级 公司发布一季报，单季实现营收 3.88 亿元，同比增长 7.44%，归母净利润 0.18 亿元，同比增长 17.48%，扣非后归母净利润 0.16 亿元，同比增长 19.85%，符合市场预期。在一季度指纹识别、半导体封装业务营收同比大幅下滑的拖累下，公司主业天线业务在核心客户旗舰机型的带动下实现了高速增长。公司自 17 年起坚定践行“两个聚焦、一个强化”的发展战略，不断加大在终端天线、基站天线、车载 V2X 天线、射频前端模组等方面的研发投入及市场开拓力度，维持 19-21 年 0.35、0.54、0.72 元的 EPS 预期，目标价由17.58-18.64 元上调至 19.32-20.37 元，维持买入评级。点击下载全文：硕贝德点击下载全文：硕贝德(300322,买入买入):聚焦客户成效显，加码车联决心聚焦客户成效显，加码车联决心坚坚 顺络电子顺络电子(002138.SZ)一季度营收创历史新高，片式电感龙头迈入发力期，维持增持评级一季度营收创历史新高，片式电感龙头迈入发力期，维持增持评级 公司发布一季报，营收 5.45 亿元，同比增长 10.70%，在手机市场销量依然低迷的背景下，受益于汽车电子、小型化电感、基站 LTCC电桥滤波器等新品拉动以及核心客户份额提升，创一季度历史新高，超出市场预期。一季度公司实现归母净利润 0.84 亿元，同比下滑17.71%，扣非净利润 0.78 亿元，同比增长 6.36%，符合市场预期。我们认为公司经历了 2013-2015 年由产品向解决方案的转型期，2016-2018 年多品类、多市场新产品的推广期，正迈进各项业务加速成长的发力期，维持对公司 19-21 年 0.75、0.93、1.15 元的 EPS预期，目标价 21.01-22.51 元，维持增持评级。点击下载全文：顺络电子点击下载全文：顺络电子(002138,增持增持):Q1 营收超预期，围绕营收超预期，围绕 5G 全线发力全线发力 大华股份大华股份(002236.SZ)大华大华 Q4 营收及利润增长企稳，静待营收及利润增长企稳，静待 2019 年经营改善逐步体现年经营改善逐步体现 大华发布 2018 年年报,2018 年营业总收入 236.66 亿元，同比增长 25.58%；归母净利润为 25.32 亿元，同比增长 6.42%。其中 Q4单季度营收 86.35 亿元，同比增长 21.26%,归母净利润为 9.68 亿元,同比增长 3.63%。2018 年，受国内经济去杠杆和海外贸易摩擦影响，大华总体收入增速同比放缓，同时因综合毛利率的下降（1.07pct）及期间费用率的提升（0.07pct），导致全年利润同比增速不及收入同比增速，不及预期。但 Q4 单季收入增速逐步企稳，且毛利回升。2019 年我们预计公司内部继续推进精细化管理，改善逐步体现，预计 2019-21EPS0.85、0.99、1.25 元，维持“买入”评级。点击下载全文：大华股份点击下载全文：大华股份(002236,买入买入):经营改善效果初显，经营改善效果初显，静待静待 2019 宏微观改善宏微观改善 光弘科技光弘科技(300735.SZ)宏观开局平稳，预期后续行业订宏观开局平稳，预期后续行业订单逐步向好，给予“增持”评级单逐步向好，给予“增持”评级 光弘同时公布 2018 年及 2019Q1 财报，2018 年营业收入 15.98 亿元，归母净利润 2.73 亿元，扣非后归母净利润 2.38 亿元，分别较上年度增长 25.43%、57.48%、43.63%。2019 年 Q1 营业收入 4.41 亿元，归母净利润 0.82 亿元，扣非后归母净利润 0.69 亿元，分别较上年度增长 63.55%、280.49%、247.19%。2018 年 H2 景气度提升，2019Q1 业绩靓丽。Q1 历来为行业淡季，同时还有春节因素的扰动，而光弘 Q1 扣非 0.69 亿元，约为 2018 年 Q3、Q4 行业旺季之时归母净利润的 90%，大超预期。2019 年，头部客户品控策略变化带来公司订单量价齐升，维持“买入”评级。点击下载全文：光弘科技点击下载全文：光弘科技(300735,买入买入):“匠心”助力客户成就自我“匠心”助力客户成就自我,扩产匹配客户需求扩产匹配客户需求 海康威视海康威视(002415.SZ)收入增长不及预期，而投入立足长远持续，维持“买入”评级收入增长不及预期，而投入立足长远持续，维持“买入”评级 海康威视同时公布 2018 年及 2019Q1 财报，2018 年营业收入 498.37 亿元，归母净利润 113.53 亿元，扣非后归母净利润 109.83 亿元，分别较上年度增长 18.93%、20.64%、19.68%。2018 年 Q1 营业收入 99.42 亿元，归母净利润 15.36 亿元，扣非后归母净利润14.83 亿元，分别较上年度增长 6.17%、-15.41%、-18%。2018 年年报总体符合预期，平稳增长；但受国内经济及海外非市场因素，2018Q2 至今，公司收入增速逐季下行；因 2019Q1 收入增长低于预期，而海康立足长远，持续保持高研发投入，费用影响,带来扣非后归母净利润低于预期，维持“买入”评级。点击下载全文：海康威视点击下载全文：海康威视(002415,买入买入):弱市持续保持研发投入弱市持续保持研发投入,夯实夯实 AI 应用领域布局应用领域布局 2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 北方华创北方华创(002371.SZ)募资布局先进工艺，勇往直前募资布局先进工艺，勇往直前 公司于 1 月 5 日公告非公开发行，向大基金等国家资本募集资金不超过 21 亿元，计划全部用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”的建设，有利于进一步帮助公司缩小与国外竞争对手相比在芯片制造方面的劣势。考虑到近两年来国内厂商的设备订单随着大陆建厂的浪潮而持续增长，我们认为公司作为优秀半导体设备厂商，有望继续受益大陆建厂潮，预计 18-20 年 EPS 为 0.54 元、0.82 元、0.96 元，给予买入评级。点击下载全文：北方华创点击下载全文：北方华创(002371,买入买入):募资布局先进工艺，勇往直前募资布局先进工艺，勇往直前 锐科激光锐科激光(300747.SZ)价格战致毛利率承压，但锐科立足实际，战略得当，给予“增持”评级价格战致毛利率承压，但锐科立足实际，战略得当，给予“增持”评级 锐科激光同时公布 2018 年及 2019Q1 财报，2018 年营业收入 14.62 亿元，归母净利润 4.33 亿元，扣非后归母净利润 3.95 亿元，分别较上年度增长 53.63%、56.05%、45.53%。2019 年 Q1 营业收入 3.99 亿元，归母净利润 1.00 亿元，扣非后归母净利润 0.79 亿元，分别较上年度增长 24.27%、-10.88%、28.56%。2018 年年报符合预期，2019 年 Q1 收入增长符合预期，扣非后归母净利润略低于预期。扣非后归母净利润低于预期，主要系国内激光器价格战致毛利率承压，但针对价格战，锐科制定了“人才激励、产品质量提升、工艺提升”的务实战略夯实自身龙头地位，给予“增持”评级。点击下载全文：锐科激光点击下载全文：锐科激光(300747,增持增持):行业竞争激烈，制定务实战略夯实龙头地位行业竞争激烈，制定务实战略夯实龙头地位 环旭电子环旭电子(601231.SH)2018 扣非业绩小幅增长，符合市场预期扣非业绩小幅增长，符合市场预期 公司发布业绩快报，2018 年公司营业收入 335 亿元，同比增长 13%；归母净利润 11.80 亿元，同比下滑 10%；扣非归母净利润 11.94亿元，同比增长 10%，业绩符合市场预期。公司预告若不考虑汇率因素，19Q1 收入预计略超 2017 年上半年的季度平均值（64.5 亿人民币），19Q1 的营业利润率预计与 18Q2 接近（3.86%），即公司预期 2019Q1 的收入与营业利润率好于 2018 年 Q1。公司未来将受益于可穿戴产品和汽车、工业类产品的成长，预计 18-20 年 EPS 为 0.54、0.70、0.96 元，目标价 11.2011.90 元，重申“买入”评级。点击下载全文：环旭电子点击下载全文：环旭电子(601231,买入买入):业绩符合预期，看好业绩符合预期，看好 SIP 产品储备产品储备 大族激光大族激光(002008.SZ)营收总体平稳，非营收总体平稳，非 IT 业务持续成长，给予“增持”评级业务持续成长，给予“增持”评级 大族激光同时公布 2018 年及 2019Q1 财报，2018 年营业收入 110.29 亿元，归母净利润 17.19 亿元，扣非后归母净利润 14.54 亿元，分别较上年度增长-4.59%、3.22%、-11.40%。2019 年 Q1 营业收入 21.26 亿元，归母净利润 1.60 亿元，扣非后归母净利润 1.42 亿元，分别较上年度增长 25.65%、-55.92%、-19.54%。2018 年受大客户创新大小年及经济波动影响，大族 2018 年年报扣非业绩同比下滑，但总体符合预期，其中非 IT 业务持续成长；激光设备收入对应终端客户 Capex，在预期经济触底背景下，预期后续行业订单逐步向好，大族作为行业龙头更为受益，给予“增持”评级。点击下载全文：大族激光点击下载全文：大族激光(002008,增持增持):非非 IT 业务持续成长，大客户创新弹性值得期待业务持续成长，大客户创新弹性值得期待 资料来源：华泰证券研究所 图表图表14：建议关注公司一览表建议关注公司一览表 05 月月 24 日日 朝阳永续一致预期朝阳永续一致预期 EPS(元元)P/E(倍倍)公司名称公司名称 公司代码公司代码 收盘价收盘价(元元)2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 信维通信 300136.SZ 22.33 1.01 1.35 1.73 2.17 22.11 16.54 12.91 10.29 兆易创新 603986.SH 81.52 1.42 1.56 2.06 2.37 57.41 52.26 39.57 34.40 资料来源：朝阳永续、华泰证券研究所 2 0 8 9 1 4 5 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 7 1 6:4 3 行业研究/专题研究|2019 年 05 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 行业动态行业动态 图表图表15：行业新闻概览行业新闻概览 新闻日期新闻日期 来源来源 新闻标题及链接地址新闻标题及链接地址 2019 年 05 月 25 日 36 氪 Redmi K20 正面首曝光，宣布支持多功能 NFC（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 25 日 腾讯网 备胎转正，华为海思全新处理器将于 5 月发布：跟高通、英特尔竞争（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 25 日 经济观察报 从千元到数万元 智能养老机器人是噱头还是刚需？（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 证券时报网 工信部第一批专精特新“小巨人”企业名单中有 8 家深企（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 华尔街见闻 批量集采万台大单成交：台式机联想一家独大，笔记本三分天下（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 界面新闻 AI 发展报告：中国论文、顶级研究机构和学者数量全球居首（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 搜狐网 华为鸿蒙自主操作系统曝光 最快今秋面市兼容性很强（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 搜狐网 主流屏下指纹横评：多数厂商的选择是对的（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 中国证券网 报告：各国 AI 战略布局升级 中国亟需加强产学研协同创新（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 网易 威盛人工智能研究院，聚焦人工智能人才培养新时代（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 通信世界网 当 5G 遇上工业互联网：中移苏研等牵手 推动产业融合升级（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 中国新闻网 中国手机上网用户 12.9 亿户 今年前 4 月使用流量 349 亿 GB（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 通信世界网 中国电信智慧体育场馆解决方案 获 20182019 年度 MEC 优异解决方案奖（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 通信世界网 中国电信 MEC 车路协同解决方案 获 20182019 年度 MEC 优异解决方案奖（点击查看原文）（点击查看原文）2019 年 05 月 24 日 通信世界网 中国电信集团 MEC 项目组基于自研 MEC 平台的 5G 边缘计算系统 获 20182019 年度 MEC 最佳网络推进奖（点击查看原文）（点击查看原文）2