电子行业：景气修正落底5G驱动行业需求回升-20190903-兴业证券-16页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业投资策略报告 行业投资策略报告 证券研究报告证券研究报告 电子电子推荐推荐 (维持 维持）重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 立讯精密 0.73 0.93 买入 汇顶科技 4.34 3.70 买入 博通集成 3.04 3.90 审慎增持 相关报告相关报告 8 月安防招投标数据跟踪：中标数据企稳，公路信息化项目爆发拉动安防监控设备需求2019-09-01 【兴业电子】周报：半导体景气逐渐落底，行业标的首选汇顶科技2019-09-01 【兴业电子】周报：5G 芯片、射频前端器件推动手机主板PCB 需求2019-08-24 分析师：廖伟吉 S0190518080006 谢恒 S0190519060001 研究助理：姚康 投资要点投资要点 电子行业整体表现：电子行业整体表现：申万电子的 252 家公司 2019 年上半年营业收入和归母净利润分别为 9763 亿元和 394 亿元，同比分别增长 10.08%和下降3.27%；2019Q2 营业收入和归母净利润分别为 5057 亿元和 226 亿元，同比分别增长 7.61%、3.83%。2019 年第二季度电子行业受到智能机需求下滑及周期性行业面临库存调整影响，行业增速持续下滑。由半导体需求来看，三季度行业需求有所回升，我们主要看好 5G、穿戴式产品、半导体国产替代及华为产业链四大方向。5G 俨然成为电子行业最重要的升级趋势，也是牵动 AI、IoT、车用电子的关键。预期 2020 年智能型手机与终端市场将正式放量，5G 商机应用开始全面爆发。看好 2020 年 5G 智慧手机出货挑战 1.5 亿2 亿支水平，渗透率直接超越 10%。短期看好 5G 的基站 PCB 需求，重点关注深南电路、深南电路、沪电股份、生益科技沪电股份、生益科技。中长期看，5G 最重要的应用为物联网，我们认为海康威视海康威视具有AI及大量摄像头作为终端感测器;工业富联工业富联具有成熟的工业智能联网制造平台，以上两家公司将长期受益于 5G 物联网平台商机。消费电子的重点投资方向，我们建议由手机转向穿戴式装置相关的厂商。我们认为 5G 时代的 AR 将类似于互联网的 PC、移动互联网的智能手机，成为下一代智能终端的明珠。短期无线耳机及手表等装置快速放量，重点关注立讯精密、歌尔股份、水晶光电立讯精密、歌尔股份、水晶光电等厂商。华为被列入实体名单以后，国内品牌对于供应链安全已经无法忽视，将给国产芯片提供更多的机会。逻辑芯片，模拟芯片、射频芯片、存储芯片等品类有望较快进会行国产替代。半导体领域重点关注汇顶科技、博通集成、汇顶科技、博通集成、北方华创北方华创。华为上半年智能型手机总出货量已近 1.2 亿支，目前在全球拿下近 17%的销售市占排名第二外，在大陆手机市场也已拿下 35%的占比，为大陆最大手机品牌厂家。对应 5G 到来，华为已拟定未来 5 到 10 年的营运战略，将以全场景智慧生活为核心全面推展业务。华为产业链弹性最高的标的，建议关注光弘科技光弘科技。风险提示风险提示：终端需求低于预期、中美贸易摩擦导致成本上升、周期性产能供过终端需求低于预期、中美贸易摩擦导致成本上升、周期性产能供过于求。于求。title景气修正落底，5G 驱动行业需求回升 景气修正落底，5G 驱动行业需求回升 2019 年年 09 月月 03 日日2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业投资策略报告行业投资策略报告 目目 录录 1、电子行业整体表现.-3-1.1、景气调整接近尾声，看好 5G 需求提供行业全新格局.-3-1.2、盈利能力出现滑坡，费率显著改善.-4-1.3、三季报业绩预告汇总.-5-2、子板块分析.-6-2.1、电子元件：PCB 受益 5G 需求持续畅旺、被动元件库存去化近尾声.-6-2.2、光学：三摄/3D Sensing、光学指纹逐渐渗透，光学元件为手机规格升级重点.-8-2.3、显示器件：面板价格持续承压，供需格局关注三星 L8-1 转产进度.-9-2.4、LED：现阶段价格仍承压，未来 Mini LED 背光逐渐拉动行业需求.-10-2.5、半导体：上半年需求不振，5G 需求及国产替代为主要亮点.-12-2.6、电子制造：进入行业需求旺季行情，关注穿戴式装置增长.-13-3、投资建议.-15-4、风险提示.-15-图 1：2013-2019Q2 电子行业营业收入变化.-3-图 2：2013-2019Q2 电子行业归母净利润变化.-3-图 3：2015Q2-2019Q2 电子行业营业收入变化.-3-图 4：2015Q2-2019Q2 电子行业归母净利润变化.-3-图 5：2013-2019Q2 电子行业利润率变化.-4-图 6：2012-2019Q2 电子行业三项费率变化.-4-图 7：2015Q2-2019Q2 电子行业利润率变化.-4-图 8：2015Q2-2019Q2 电子行业三项费率变化.-4-图 9：电子行业 2019H1 毛利率改善前 30 名公司（%）.-5-图 10：电子行业 2019 年三季报净利润预告.-6-图 11、电子元件板块季度收入及同比增速.-7-图 12、电子元件板块季度归母净利润及同比增速.-7-图 13、电子元件板块利润率变化.-7-图 14、2019Q2 电子元件各子板块情况.-8-图 15、光学元件板块季度收入及同比增速.-8-图 16、光学元件板块季度归母净利润及同比增速.-8-图 17、光学元件板块利润率变化.-9-图 18、显示器件板块季度收入及同比增速.-10-图 19、显示器件板块季度归母净利润及同比增速.-10-图 20、显示器件板块利润率变化.-10-图 21、LED 板块季度收入及同比增速.-11-图 22、LED 板块季度归母净利润及同比增速.-11-图 23、LED 板块利润率变化.-11-图 24、半导体板块季度收入及同比增速.-12-图 25、半导体板块季度归母净利润及同比增速.-12-图 26、半导体板块利润率变化.-13-图 27、半导体板块利润率变化.-13-图 28、电子制造板块季度收入及同比增速.-14-图 29、电子制造板块季度归母净利润及同比增速.-14-图 30、电子制造板块利润率变化.-14-2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业投资策略报告行业投资策略报告 报告正文报告正文 1、电子行业整体表现电子行业整体表现 1.11.1、景气调整接近尾声，看好景气调整接近尾声，看好 5G5G 需求提供行业全新格局需求提供行业全新格局 截止 2019 年 9 月 2 日，按照申万分类的电子行业上市公司已全部公布 2019 年中报：252 家公司 2019 年上半年营业收入和归母净利润分别为 9763 亿元和 394 亿元，同比分别增长 10.08%和下降 3.27%；2019Q2 营业收入和归母净利润分别为5057 亿元和 226 亿元，同比分别增长 7.61%、3.83%。图图 1 1：20132013-2019Q22019Q2 电子行业营业收入变化电子行业营业收入变化 图图 2 2：20132013-2019Q22019Q2 电子行业归母净利润变化电子行业归母净利润变化 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 3 3：2015Q22015Q2-2019Q22019Q2 电子行业营业收入变化电子行业营业收入变化 图图 4 4：2015Q22015Q2-2019Q22019Q2 电子行业归母净利润变化电子行业归母净利润变化 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年第二季度电子行业受到智能机需求下滑及周期性行业面临库存调整影响，行业增速持续下滑，三季度景气受益于下半年主流品牌旗舰手机备货需求及 5G基站、手机相关需求拉动，由半导体需求来看，行业需求有所回升，自 2018 年以来持续性的调整即将进入尾声，四季度我们主要看好 5G、穿戴式产品、半导体国2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业投资策略报告行业投资策略报告 产替代及华为产业链四大方向。1.21.2、盈利能力盈利能力出现滑坡出现滑坡，费率，费率显著显著改善改善 盈利能力方面，2019 年上半年电子行业毛利率和净利率分别为 15.06%和 4.06%，同比分别下降 3.03 和 1.60 个百分点，2019 二季度毛利率和净利率分别为 15.20%和 4.50%，同比分别下降 0.43 和 0.12 个百分点。费率方面，2019 年上半年电子行业期间费用率为 7.40%，同比下降 4.41 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.69%、3.51%和 1.20%，同比分别下降 0.31、3.95 和 0.15 个百分点。2019 二季度期间费用率延续下降趋势，同比大幅改善 3.49 个百分点至 6.85%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降 0.37、3.45 和增长 0.33 个百分点。图图 5 5：20132013-2019Q22019Q2 电子行业电子行业利润率利润率变化变化 图图 6 6：2012012 2-2019Q22019Q2 电子行业电子行业三项三项费率变化费率变化 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 7 7：2015Q22015Q2-202019Q219Q2 电子行业电子行业利润率利润率变化变化 图图 8 8：2015Q22015Q2-2019Q22019Q2 电子行业电子行业三项三项费率变化费率变化 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业投资策略报告行业投资策略报告 以下是电子行业上市公司 2019Q2 毛利率改善前 30 名公司情况：图图 9 9：电子行业电子行业 2019H12019H1 毛利率改善前毛利率改善前 3030 名公司（名公司（%）证券代码证券代码 证券简称证券简称 20152015 20162016 20172017 20182018 2019H12019H1 19H119H1 改善改善 600074.SH*ST 保千 42.07 40.76 38.33 14.23 48.79 34.43 603160.SH 汇顶科技 57.86 47.14 47.12 52.18 61.72 22.07 002387.SZ 维信诺 9.71 24.60 18.25-2.40 34.42 21.26 000733.SZ 振华科技 20.08 16.56 14.94 25.14 41.03 18.20 002587.SZ 奥拓电子 48.68 55.37 39.76 33.52 44.59 14.63 300709.SZ 精研科技 52.37 46.42 40.24 30.20 40.75 13.44 300088.SZ 长信科技 12.38 9.28 9.98 15.07 24.88 10.24 002161.SZ 远望谷 38.67 45.55 41.50 35.38 42.72 8.89 002745.SZ 木林森 20.99 24.35 21.02 26.01 31.24 8.82 002850.SZ 科达利 27.84 30.49 23.63 20.18 24.28 8.70 002049.SZ 紫光国微 41.22 38.02 33.14 30.15 35.72 8.67 600261.SH 阳光照明 25.21 27.54 24.73 24.28 29.96 8.45 300672.SZ 国科微 47.51 50.28 40.40 41.66 38.14 8.30 002134.SZ 天津普林-2.03-0.54 11.94 7.63 16.14 8.24 002463.SZ 沪电股份 11.72 15.67 17.94 23.41 29.20 7.66 300632.SZ 光莆股份 31.99 31.43 28.77 32.81 34.80 7.46 300303.SZ 聚飞光电 23.56 24.21 21.72 21.86 26.97 7.29 603327.SH 福蓉科技 15.75 21.87 27.88 30.59 36.43 7.24 002947.SZ 恒铭达 34.54 39.88 47.00 49.00 51.33 7.16 603267.SH 鸿远电子 48.57 49.27 42.78 51.31 59.53 6.63 002600.SZ 领益智造 8.61 9.76 10.35 20.18 23.05 6.61 603679.SH 华体科技 32.78 31.06 33.90 35.49 39.11 6.41 002841.SZ 视源股份 19.30 20.78 19.99 20.07 25.99 6.23 300657.SZ 弘信电子 13.47 14.00 12.62 11.64 14.75 5.96 002369.SZ 卓翼科技 5.53 9.83 9.97 7.46 13.94 5.73 300220.SZ 金运激光 34.77 36.80 29.73 33.42 36.32 5.42 600183.SH 生益科技 18.83 20.54 21.47 22.18 25.86 5.41 002869.SZ 金溢科技 49.30 46.58 43.27 38.39 43.27 5.39 002484.SZ 江海股份 25.46 25.82 24.60 26.43 30.02 5.33 600198.SH 大唐电信 12.89 11.24 19.88 25.32 29.87 5.23 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 1.31.3、三季三季报业绩报业绩预告汇总预告汇总 电子行业共有 37 家上市公司公布 2019 年 Q3 业绩预告，其中业绩预增的公司有11 家，占比 29.7%，业绩略增的公司 7 家，占比 18.9%，业绩续盈的公司 1 家，占比 2.7%，业绩扭亏的公司 5 家，占比 13.5%；业绩预减的公司 4 家，占比 10.8%，业绩略减的公司 1 家，占比 2.7%，业绩续亏的公司 2 家，占比 5.4%，业绩首亏的公司 5 家，占比 13.5%，业绩不确定的公司 1 家。2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业投资策略报告行业投资策略报告 图图 1010：电子行业电子行业 2012019 9 年年三季三季报净利润预告报净利润预告 证券代码证券代码 证券简称证券简称 同比下限（同比下限（%）同比上限（同比上限（%）同比中值（同比中值（%）变动类型变动类型 300709.SZ 精研科技 404.92 431.79 418.36 预增 600745.SH 闻泰科技 353.85 401.08 377.47 扭亏 002850.SZ 科达利 195.00 245.00 220.00 预增 002655.SZ 共达电声 159.48 277.43 218.46 预增 002214.SZ 大立科技 150.00 200.00 175.00 预增 002134.SZ 天津普林 145.75 183.88 164.82 扭亏 300708.SZ 聚灿光电 135.54 142.65 139.10 扭亏 300014.SZ 亿纬锂能 133.79 151.21 142.50 预增 002199.SZ 东晶电子 121.88 231.30 176.59 扭亏 002463.SZ 沪电股份 108.76 134.86 121.81 预增 002414.SZ 高德红外 100.00 150.00 125.00 预增 002289.SZ*ST 宇顺 100.00 114.84 107.42 扭亏 002475.SZ 立讯精密 50.00 60.00 55.00 预增 002841.SZ 视源股份 45.00 70.00 57.50 预增 002388.SZ 新亚制程 32.12 76.16 54.14 预增 002384.SZ 东山精密 30.00 50.00 40.00 略增 002236.SZ 大华股份 10.00 25.00 17.50 略增 002241.SZ 歌尔股份 5.00 25.00 15.00 略增 002587.SZ 奥拓电子 4.35 33.57 18.96 略增 002049.SZ 紫光国微 0.00 30.00 15.00 略增 002415.SZ 海康威视 0.00 15.00 7.50 略增 300752.SZ 隆利科技-50.00-35.33-42.67 略减 300666.SZ 江丰电子-55.00-25.00-40.00 预减 002547.SZ 春兴精工-59.92-39.99-49.96 预减 002008.SZ 大族激光-65.00-55.00-60.00 预减 002077.SZ 大港股份-205.09-157.42-181.25 续亏 300736.SZ 百邦科技-213.45-208.79-211.12 首亏 300219.SZ 鸿利智汇-306.74-301.06-303.90 首亏 002141.SZ 贤丰控股-322.05-253.35-287.70 首亏 数据来源：Wind 资讯，兴业证券经济与金融研究院整理 2、子子板块板块分析分析 2.12.1、电子元件：电子元件：PCBPCB 受益受益 5 5G G 需求持需求持续续畅旺畅旺、被动元件被动元件库存去化近尾声库存去化近尾声 2019 年上半年电子元件板块营业总收入 1010 亿元，同比增长 18.58%，2019 年第二季度营业总收入 526 亿元，同比增长 13.04%；2019 年上半年归母净利润 66 亿元，同比增长 12.31%，2019 年第二季度归母净利润 40 亿元，同比增长 12.82%。2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业投资策略报告行业投资策略报告 图图 11、电子元件板块季度收入及同比增速电子元件板块季度收入及同比增速 图图 12、电子元件板块季度归母净利润及同比增速电子元件板块季度归母净利润及同比增速 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年电子元件板块上半年毛利率 16.47%，同比下降 1.53 个百分点；2019 年第二季度毛利率 17.24%，同比下降 0.60 百分点，环比增加 1.84 个百分点。2019 年上半年销售净利率 6.71%，同比下降 0.89 个百分点；2019 年第二季度销售净利率7.85%，同比下降 0.38 个百分点，环比增加 2.52 个百分点。图图 1313、电子元件板块利润率变化、电子元件板块利润率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 电子元件主要包含 PCB 和被动元件两个子板块。从 2019 年第二季度来看，PCB 行业营业总收入 241 亿元，同比继续增长 11.00%，行业下游需求稳健，订单稳步增长；归母净利润 27 亿元，同比增长 30.74%；销售净利率为 11.52%，同比增加 0.37 个百分点，环比增加 3.73 个百分点，高频高速和车用 PCB 等高价值量板材需求凸显，同时智能化产线助推 PCB 厂商高效扩2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业投资策略报告行业投资策略报告 产的同时降低成本，PCB 板块盈利能力进一步改善。未来 5G、汽车电子都孕育较丰富的增量机会，PCB 板块有望充分受益。2019 年第二季度被动元件价格仍持续下滑，同时部分新产能开出，被动元件板块营业收入 285 亿元，同比增长 14.82%；归母净利润 13 亿元，同比下降 12.20%；净利率为 4.75%，同比下降 1.42 个百分点，环比增加 1.31 个百分点。目前库存去化接近尾声，三季度报价跌幅相比上半年有所收窄，预计厂商下半年的产能利用率及盈利能力将有所改善。图图 1 14 4、20192019Q2Q2 电子元件各子板块情况电子元件各子板块情况 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.22.2、光学：三摄光学：三摄/3D Sensing/3D Sensing、光学指纹逐渐渗透，、光学指纹逐渐渗透，光学元件为手机规光学元件为手机规格升级重点格升级重点 2019 年上半年光学元件板块总营收 273 亿元，同比增长 27.43%，归母净利润 3.84亿元，同比下降 67.63%。2019 年二季度光学元件板块营收 149.56 亿元，同比增长 20.00%，归母净利润 4.91亿元，同比下降 35.67%。营收的增长主要受益于双摄、三摄渗透率进一步提升，利润的下滑主要来自个别公司因素，整体行业来看利润仍维持稳定格局。未来光学仍为目前手机规格升级主要的重点，三摄/3D Sensing、光学屏下指纹等新技术逐渐推广，模组的 ASP 有望增加，预计下半年三摄、屏下指纹或结构光有望成为旗舰机的标配，带动光学企业继续成长。图图 15、光学元件板块季度收入及同比增速光学元件板块季度收入及同比增速 图图 16、光学元件板块季度归母净光学元件板块季度归母净利润及同比增速利润及同比增速 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年上半年光学元件板块毛利率 11.96%，同比下降 4.42 个百分点，净利率为2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业投资策略报告行业投资策略报告 1.47%，同比下降 3.89 个百分点。2019 年 Q2 光学元件毛利率 13.46%，同比下降3.04 个百分点，环比改善 3.30 个百分点，净利率为 3.42%，同比下降 2.54 个百分点，环比改善 4.31 个百分点。图图 1717、光学元件板块利润率变化、光学元件板块利润率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.32.3、显示显示器件：面板价格持续承压，器件：面板价格持续承压，供需格局关注供需格局关注三星三星 L L8 8-1 1 转产进度转产进度 2019 年上半年显示器件营业总收入 1614 亿元，同比增长 0.29%，归母净利润 54亿元，同比减少 18.15%。2019 年二季度显示器件营业总收入 763 亿元，同比下降 10.54%，2019 年二季度板块归母净利润 32 亿元，同比增加 24.97%。二季度由于 TV 整机厂商均面临一定的库存压力，加上中美贸易摩擦，导致需求端持续保守，虽部分厂商有下调开工率，但整体仍为供过于求情况，目前跌价压力持续，部分产品已跌至现金成本水位。四季度，关注三星 L8-1 的转产情况，若转产速度加快，配合目前报价已触及现金成本水位，未来行业报价下跌压力有望放缓。2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业投资策略报告行业投资策略报告 图图 18、显示器件板块季度收入及同比增速显示器件板块季度收入及同比增速 图图 19、显示器件板块季度归母净利润及同比增速显示器件板块季度归母净利润及同比增速 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年上半年显示器件板块整体毛利率为 15.48%，同比下滑 0.91 个百分点，净利率为 3.00%，同比下滑 0.86 个百分点；2019 年二季度显示器件毛利率为 14.58%，同比下滑 0.84 个百分点，环比下滑 0.98 个百分点，净利率为 3.67%，同比改善 1.72个百分点，环比改善 1.83 个百分点。图图 2020、显示器件板块利润率变化、显示器件板块利润率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.42.4、L LEDED：现阶段价格仍承压现阶段价格仍承压，未来未来 Mini LEDMini LED 背光逐渐背光逐渐拉动行业需求拉动行业需求 2019 年上半年 LED 板块营业总收入 485.5 亿元，同比增长 4.18%，归母净利润 21.27 亿元，同比减少 59.62%。LED 应用的渗透率稳步提升，LED 板块 2019 年第二季度营业收入 251.5 亿元，同比下降 3.57%；归母净利润 3.91 亿元，同比下2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业投资策略报告行业投资策略报告 滑 87.01%，主要受下游照明市场需求疲弱，叠加 LED 芯片厂商前期积极扩产，行业产能过剩导致 LED 芯片价格下行，LED 板块利润同比下滑。过去 LED 看小间距的行业需求，未来看 Mini LED 在背光显示的突破，Mini LED 能够利用既有的 LCD 技术基础，结合 RGB LED 技术，有望于大尺寸市场与 AMOLED 直接竞争，目前厂商陆续推出 Mini LED，将对未来行业需提供进一步改善的动力。图图 21、LED 板块季度收入及同比增速板块季度收入及同比增速 图图 22、LED 板块季度归母净利润及同比增速板块季度归母净利润及同比增速 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年上半年 LED 板块整体毛利率为 27.40%，同比下滑 0.99 个百分点，净利率为 4.39%，同比下滑 7.03 个百分点；2019 年第二季度毛利率为 27.23%，同比下降 1.73 个百分点，环比下降 0.36 个百分点，净利率为 1.61%，同比下滑 10.07个百分点，环比下滑 5.77 个百分点。图图 2323、L LEDED 板块利润率变化板块利润率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业投资策略报告行业投资策略报告 2.52.5、半导体半导体：上半年上半年需求不振，需求不振，5 5G G 需求及国产替代为主要亮点需求及国产替代为主要亮点 2019 年上半年，半导体板块总营收 558 亿元，同比增长 0.59%。其中 2019 年第二季度总营收 302 亿元，同比增长 3.39%。2019 年上半年实现归母净利润 28.3 亿元，同比增长 5.96%。上半年半导体需求受手机需求下滑及储存器价格下跌影响，行业增速有所放缓，下半年受益于明年 5G 需求的提前备货，三季度景气有所回升，判断景气调整已进入尾声。行业未来增长主要来自 HPC、5G 智能型手机需求及5G 基础建设加速建置。市调机构 IDC 预测，全球半导体市场景气在 20192020 年跌到谷底之后，2021年就会开始回升，2021年起以年平均成长率5%的幅度成长，2023年规模达到5,000亿美元。储存市场规模 2019 年约为 1,136 亿美元，年减 29.1%；2020 年为 975 亿美元，年减 14.1%。DRAM 与 NAND Flash 都要到 2020 年第 1 季之后才有机会让库存降低到一定程度，市场供需逐渐恢复均衡。图图 24、半导体板块季度收入及同比增速半导体板块季度收入及同比增速 图图 25、半导体板块季度归母净利润及同比增速半导体板块季度归母净利润及同比增速 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年上半年，半导体板块整体毛利率为 23.88%，同比下降 1.95 个百分点，净利率为 5.11%，同比提升 0.01 个百分点；其中 2019 年第二季度毛利率为 24.69%，同比下降 1.74 个百分点，环比改善 2.03 个百分点，净利率为 6.59%，同比下滑 0.09个百分点，环比改善 3.42 个百分点。2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业投资策略报告行业投资策略报告 图图 2626、半导体板块利润率变化、半导体板块利润率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 2727、半导体板块利润率变化、半导体板块利润率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.62.6、电子电子制造：制造：进入行业需求进入行业需求旺季行情，旺季行情，关注穿戴式装置增长关注穿戴式装置增长 2019 年上半年电子制造板块总营收 3806.6 亿元，同比增长 16.41%，归母净利润194 亿元，同比增长 20.27%。2019 年 Q2 电子制造板块营收 2071 亿元，同比增长18.74%，归母净利润 110 亿元，同比增长 31.41%。进入下半年消费电子旺季，行业景气度略有回升。展望第四季度，苹果将于美国当地时间 9/10 上午举行秋季发表会，本次 iPhone更新除新增颜色外，主要在于镜头规格升级，整体来看仅视为去年机种的延伸，预估对销量的刺激有限，明年导入的 5G 规格新机才是新一代机种的开端，以 2019年第 3 季订单能见度来观察，预估今年新款 iPhone 的零组件备货量为 7,500 万支，实际销货量预估落在 7000-7500 万台，2019 年全系列 iPhone 出货量约 1.8 亿支，同比下滑 12.5%。据 IDC 数据显示，智能手机厂商在 2019 年第二季度全球智能手机出货量为 3.3322 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业投资策略报告行业投资策略报告 亿部，较 2018 年第二季度的 3.412 亿部下降 2.3%。华为出货量达 5870 万台，同比增长 8.3%，增幅为前五大品牌中最高的，显示华为于中美贸易战的影响及全市场下滑趋势下，仍展现高度品牌竞争力，持续抢占对手份额。我们持续看好华为未来于手机及 5G 相关基站设备的发展。图图 28、电子制造板块季度收入及同比增速电子制造板块季度收入及同比增速 图图 29、电子制造板块季度归母净利润及同比增速电子制造板块季度归母净利润及同比增速 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年上半年，电子制造板块整体毛利率为 14.99%，同比下降 8.33 个百分点，净利率为5.15%，同比提升0.89个百分点；其中2019年第二季度毛利率为15.04%，同比下降 0.48 个百分点，环比改善 0.14 个百分点，净利率为 5.38%，同比下滑 0.20个百分点，环比改善 0.54 个百分点。图图 3030、电子制造板块利润率变化、电子制造板块利润率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业投资策略报告行业投资策略报告 3、投资建议投资建议 目前我们主要看好 5G、穿戴式产品、半导体国产替代及华为产业链四大方向。(1)5G 俨然成为电子行业最重要的升级趋势，也是牵动 AI、IoT、车用电子的关键。5G 手机今年下半年推出，但由于价格偏高，加上基础建设尚未完备，市场预期至 2020 年智能型手机与终端市场将正式放量，5G 商机应用开始全面爆发。预估2020年全球5G手机市场规模上看1亿支，已成为最基本的门坎，业界看好2020年 5G 智慧手机出货挑战 1.5 亿2 亿支水平，渗透率直接超越 10%。短期看好 5G的基站 PCB 需求，重点关注深南电路、沪电股份、生益科技深南电路、沪电股份、生益科技。中长期看，5G 最重要的应用为物联网，物联网应用中，最具价值的将为解决方案提供商，我们认为海康威视海康威视具有 AI 及大量摄像头作为终端感测器;工业富联工业富联具有成熟的工业智能联网制造平台，以上两家公司将长期受益于 5G 物联网平台商机。(2)消费电子的重点投资方向，我们建议由手机转向穿戴式装置相关的厂商。中长期5G的更高带宽将支持AR眼镜的计算和设备分离，大幅改善AR的使用体验，HoloLens2 等衍射光波导产品硬件也逐渐成熟。我们认为 5G 时代的 AR 将类似于互联网的 PC、移动互联网的智能手机，成为下一代智能终端的明珠。短期无线耳机及手表等装置快速放量，重点关注立讯精密、歌尔股份、水晶光电立讯精密、歌尔股份、水晶光电等厂商。(3)华为被列入实体名单以后，国内品牌对于供应链安全已经无法忽视，将给国产芯片提供更多的机会。新一轮自主可控是品牌商主导，优质的公司将获得更多国产替代的机会，逻辑芯片，模拟芯片、射频芯片、存储芯片等品类有望较快进会行国产替代。半导体领域重点关注汇顶科技、博通集成、北方华创。汇顶科技、博通集成、北方华创。(4)华为上半年智能型手机总出货量已近 1.2 亿支，目前在全球拿下近 17%的销售市占排名第二外，在大陆手机市场也已拿下 35%的占比，为大陆最大手机品牌厂家。对应 5G 到来，华为已拟定未来 5 到 10 年的营运战略，将以全场景智慧生活为核心全面推展业务。华为产业链弹性最高的标的，建议关注光弘科技。光弘科技。4、风险提示风险提示 终端需求低于预期、中美贸易摩擦导致成本上升、周期性产能供过于求。2 2 3 6 4 1 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 4 1 6:5 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -16-行业投资策略报告行业投资策略报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证