电气设备行业2019年投资策略：变革之际成长为王-20190105-国盛证券-100页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2019 年 01 月 05 日 电气设备电气设备 2019 年投资策略：变革之际，成长为王年投资策略：变革之际，成长为王 风电预计国内装机同比增长风电预计国内装机同比增长 20%左右，光伏预计全球需求同比增长左右，光伏预计全球需求同比增长 15%左右，核电静候重启。左右，核电静候重启。风电和光伏在经历了 2018 年的政策洗礼之后，政策对于新能源发电行业的影响在逐步减弱。风电方面，展望 2019 年，随着特高压的落地，三北地区风电装机开始复苏，2019 年风电重返三北确定性强；同时海上风电进入高速发展期，各省积极核准开工，2019 年预计全年风电装机达到 25-28GW，同比增长约为 20%。光伏方面，2019 年国内装机预期在 38.5-46.5GW，同比增长约为 15%；但是随着国内光伏组件售价下降，海外需求大幅上升，2018 年海外 GW 级市场有望达到 12 个，印度、南美、中东和欧洲部分当前均以实现平价上网，展望 2019 年，海外市场有望达到80GW，全球光伏装机有望达到 120GW，同比增长 15%左右。核电方面，三门一期项目已经顺利投运，三代核电技术路线已经确定，核电具备基建补短板属性，后续重启可期。推荐标的：金风科技金风科技、天顺风能天顺风能、隆基股份隆基股份、通威股份通威股份、中国核建中国核建。高镍化和全球化是新能源汽车中游强主线，充电桩运营迎来拐点。高镍化和全球化是新能源汽车中游强主线，充电桩运营迎来拐点。新能源汽车产业的发展依赖于下游的供给优化及中游的技术迭代，两者贯穿全局，进而也影响中游竞争焦点的变化。下游优质车型持续推出，主流车企纯电动模块化平台投放在即，政策影响进一步弱化。上游锂钴供需差持续扩大，价格下跌为中游释放盈利空间。中游正经历低镍向高镍的 2.0 迭代，技术难度再次提升，技术领先型公司优势放大，正极和电解液环节格局面临重塑。动力电池和隔膜环节规模效应明显，龙头公司已经在1.0的技术迭代中脱颖而出，格局清晰，成长确定性高。国际厂商在对供应安全性和稳定性诉求下，加速供应链体系向中国供应商开放，全球化趋势显现。进入国际厂商供应链的各环节龙头公司成长性及技术实力再上台阶，优势叠加。充电桩建设放缓，车桩比持续扩大，充电桩运营盈利拐点来临，逆周期投资运营商迎来超额收益期。推荐标的：恩捷股份恩捷股份、当升科技当升科技、新宙邦新宙邦、宏发股份宏发股份、璞泰来璞泰来、宁德时代宁德时代。电网投资逆周期而上，目标基建补短板电网投资逆周期而上，目标基建补短板。自 2009 年起，电网投资便成为基建领域中不可或缺的一环。2018 年 10 月国务院发文明确指出能源领域的特高压与农村电网改造升级工程是基建补短板中的重点方向，同时能源局发文加速推进一批特高压工程建设。在此背景下，相关工程招标陆续发布，为相关公司 19-20 年业绩提供有力保障，行业景气度扭转。推荐标的：国电南瑞国电南瑞、平高电气平高电气、许继电气许继电气。风险提示：风险提示：风电环保政策和海上风电技术影响行业发展；风机招标价格下行影响风电设备商毛利率；国内光伏政策不及预期，全球装机需求受宏观经济影响不及预期；核电开工受阻；新能源车地补大规模退出，补贴降幅超预期；高镍动力电池产业化进展低于预期；预测存在误差。增持（维持）增持（维持）行业走势行业走势 作者作者分析师分析师 王磊王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱： 分析师分析师 孟兴亚孟兴亚 执业证书编号：S0680518030005 邮箱： 研究助理研究助理 吴星煜吴星煜 邮箱： 相关研究相关研究 1、电气设备：新能源消纳有望再度提高，高镍化和全球化是新能源车强主线2019-01-01 2、电气设备：前 11 月风电新增装机 17.2GW,合资成主流车企进入电池产业模式2018-12-23 3、电气设备：1.5GW 领跑者奖励细则发布，新能源汽车 11 月产销持续高增2018-12-16 2019 年 01 月 05 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、风电装机重回三北，行业持续复苏.9 1.1 2018 年行业复苏符合预期，竞价政策加快发展.9 1.2 重返三北正当时.12 1.2.1 特高压建设提速，受端省份需求偏紧，三北风电基地重启可期.12 1.2.2 三北装机开始复苏，重返三北指日可待.15 1.3 海上风电逐步崛起.16 1.3.1 沿海地区用电需求+配额制要求促进各省积极布局海上风电.16 1.3.2 海上风电产业链逐步成熟，行业迎来高速发展.20 1.4 中东部陆上风电抢装继续.22 1.4.1 政策加码促使核准未建项目加快开工.22 1.4.2 分散式风电项目在路上.23 1.4.3 2019 年中东部风电装机或将继续维持 2016-2017 年的高水平.24 1.5 风机招标价格企稳，成本端开始下行.25 投资策略.27 行业复苏迹象明显，估值有望提升.27 天顺风能：产能有序扩张叠加钢价先行，毛利率回升.28 金风科技：行业复苏利于龙头估值修复.29 二、全球光伏需求有望维持高速增长，全球装机有望达到 120GW.30 2.1 行业短暂下行.30 2.2 政策逐步回暖，十三五光伏指标有望上调.33 2.3 2019 年光伏市场预计新增装机 38.5-46.5GW.34 2.3.1 领跑者项目或将达到 6.5-9.5 GW.34 2.3.2 光伏扶贫：产业扶贫方式之一，预计 2019 年规模为 5GW.36 2.3.3 光伏示范项目：特高压配套+示范项目.36 2.3.4 地面指标电站：规模和补贴之间的博弈.37 2.3.5 分布式光伏：自发自用是关键，户用光伏或将单独管理.39 2.3.6 不需要补贴项目：约为 0-5GW.39 2.4 海外光伏市场或将超过 80GW.40 2.4.1 印度：政府大力发展光伏项目，消费税政策或影响装机热情.40 2.4.2 澳洲：火电机组陆续淘汰，光伏增长性强，关税取消利于国内光伏出口.42 2.4.3 德国：光伏招标电价已低于火电，密集招标有望推动行业发展.44 2.4.4 墨西哥：政府招标制下高速发展.45 2.4.5 巴西：光伏招标电价已低于火电电价，光伏发展迎来增长机会.47 2.5 优质产能陆续提升.48 2.5.1 龙头多晶硅料厂商积极扩产.48 2.5.2 PERC 电池片积极扩产，双面组件渗透率有望提升.49 投资策略.51 加快拥抱平价上网，光伏成长性显著.51 通威股份.52 隆基股份.53 三、核电：三代核电投产，基建补短板.54 3.1 核安全法正式落地，三代核电相继投产.54 3.2 核电国产化陆续突破，美国反制难挡中国核电发展.55 3.3 三代核电技术落地，基建补短板或将提速，核电核准有望放开.55 2019 年 01 月 05 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 投资策略.57 中国核建：国内核岛建设绝对龙头.57 中核科技：CAP1400 爆破阀龙头.58 四、新能源汽车：重视成长稀缺性，格局与趋势并重.59 4.1 下游驱动力切换，优质供给是长周期核心驱动.59 4.1.1 技术决定产业方向，电动化大势所趋.59 4.1.2 国内：供给驱动，政策弱化.61 4.1.3 海外：国际主流车企第一轮产品周期临近.63 4.2 上游供需格局逆转，中游价格压力趋缓.65 4.2.1 短期：上游资源价格下跌释放中游盈利空间.65 4.2.2 长期：中游成本下降路径清晰，价格压力趋缓.67 4.3 中游技术持续迭代，格局逐步明朗.71 4.3.1 动力电池：技术决胜，一超格局稳固.72 4.3.2 隔膜：快速出清，寡头格局已成.74 4.3.3 正极：高镍化趋势，散乱格局重塑.76 4.3.4 电解液：高镍化趋势，多强格局重构.77 4.3.5 负极：差异化明显，双强格局面临冲击.78 4.4 全球化趋势显现，龙头优势叠加.79 4.5 充电桩运营迎来拐点.80 4.5.1 车桩比持续扩大，充电桩运营拐点来临.80 4.5.2 保有量持续提升，充电运营市场稳步增长.82 4.5.3 运营市场集中，逆周期投资运营商迎来超额收益期.83 投资策略：格局与趋势并重.84 行情复盘.84 投资建议.86 五、电力设备：首选具备逆周期投资属性的特高压与配网子板块.87 5.1 加大基施领域补短板力度，特高压投资再度提升迎风口.87 5.1.1 基施补短板指导意见再次强化投资预期，线路加速核准纷至沓来.90 5.2 望拉动近千亿特高压设备市场，未来 2-3 年内迎集中招标窗口.91 5.3 直流、交流特高压技术互补，后续都望迎来常态化建设.92 5.4 国网发布深化改革举措，配网板块整体活力望逐步增强.94 5.4.1 国网发布十大深化改革举措.94 5.4.2 国网资本开支与电网投资趋势有较高重合度.95 5.4.3 对增量配网的加大支持，为社会资本与民企提供更多参与机遇.95 5.5 设备格局集中，直接利好龙头公司，业绩弹性明显.96 5.5.1 后续进度预期.97 重点公司盈利预测.98 风险提示.99 图表目录图表目录 图表 1：2012 年来风电各地区并网情况，单位：万千瓦.9 图表 2：关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知对竞争性配置项目的要求.10 图表 3：广东省竞价上网打分细则.10 图表 4：宁夏省竞价上网打分细则.11 图表 5：宁夏风电基地 2018 年度风电项目竞争配置评优结果分析.11 2019 年 01 月 05 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：非竞价风电项目存量统计，单位：GW.12 图表 7：我国 2017 年各省全社会用电量情况，单位：万千瓦.12 图表 8：2016 年我国各省弃风限电情况.13 图表 9：2017 年我国各省弃风限电情况.13 图表 10：2017 年特高压线路输送电量情况.14 图表 11：三北特高压情况.14 图表 12：2018 年红色和橙色地区弃风限电情况.15 图表 13：三北地区新增装机数据，单位：万千瓦.15 图表 14：受端省份 2020 年新能源需求测算.16 图表 15：2018 年内蒙古风电项目核准情况.16 图表 16：沿海地区用电需求，单位：亿千瓦时.17 图表 17：2019-2020 年各省杯垫建设风险预警.17 图表 18：沿河各省非水可再生能源占比 vs 配额制指标.18 图表 19：2020 年全国海上风电开发布局，单位：万千瓦.18 图表 20：近期海上风电政策.19 图表 21：截止 2018 年 4 月，各省（市）海上风电并网情况，单位：GW.20 图表 22：龙源振华叁号.21 图表 23：300MW 海上风电场安装成本对比，单位：亿元.21 图表 24：我国海上风电历来并网情况.22 图表 25：从新兴市场到成熟市场海上风电成本曲线.22 图表 26：各省份风电项目梳理.23 图表 27：各省分散式风电方案.24 图表 28：历史中东南部地区风电历年并网情况，单位：万千瓦.25 图表 29：2.0MW 和 2.5MW 风机招标价格，单位：元/kw.25 图表 30：风电中游毛利率对钢价弹性测算.26 图表 31：天能重工毛利率和原材料中厚板价格关系，单位：元/吨.26 图表 32：金雷风电毛利率和原材料生铁废钢价格关系，单位：元/吨.26 图表 33：日月股份毛利率和原材料生铁废钢价格关系，单位：元/吨.26 图表 34：通裕重工毛利率和原材料生铁废钢价格关系，单位：元/吨.26 图表 35：风电公司 PE-ttm 变化情况.27 图表 36：2013-2017 年以来风电核心公司和上证综指 PB 走势.27 图表 37：受电价退坡影响行业装机在 2015 年达到峰值.27 图表 38：公司各季度毛利率表现，单位：%.28 图表 39：中厚板 20 含税价格走势，单位：元/吨.28 图表 40：公司风电场项目情况.29 图表 41：公司风电场毛利率情况，单位：%.30 图表 42：2018 年国内装机预测.31 图表 43：2018 年多晶硅料价格走势，单位：元/kg.31 图表 44：2018 年硅片价格走势，单位：元/片.31 图表 45：2018 年电池片价格走势，单位：元/w.32 图表 46：2018 年组件价格走势，单位：元/w.32 图表 47：风电光伏 2020 年最低并网容量测算.32 图表 48：我国非化石能源占能源消费总量比重.33 图表 49：531 之后，光伏行业相关政策梳理.34 图表 50：2019 年光伏装机预测，单位：GW.34 图表 51：领跑者招标电价和当地脱硫煤电价对比，单位：元/kwh.35 2019 年 01 月 05 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 52：2017 年领跑者（第三批领跑者）指标拆分.35 图表 53：2019 年领跑者项目预测.36 图表 54：2017 年以来部分光伏扶贫政策.36 图表 55：2018 年特高压配套和光伏示范项目核准情况梳理.37 图表 56：新能源补贴测算.37 图表 57：成本、补贴、规模动态平衡，滚动向前.38 图表 58：2017-2020 年光伏电站新增建设规模方案，单位：万千瓦.38 图表 59：分布式光伏发电项目管理暂行办法vs讨论稿.39 图表 60：光伏月度出口数据，单位：亿美元.40 图表 61：光伏月度出口数据，单位：GW.40 图表 62：2018 年 GW 级市场预测.40 图表 63：印度新增光伏装机并网量，截至 2017/2018 财年.41 图表 64：光伏月度出口印度数据，单位：亿美元.42 图表 65：光伏月度出口印度数据，单位：GW.42 图表 66：2017-2018 财年印度前十大组件供应商.42 图表 67：澳大利亚单年新增光伏装机，单位：GW.43 图表 68：澳大利亚光伏产品分类情况.43 图表 69：光伏组件月度出口澳大利亚数据，单位：亿美元.44 图表 70：光伏组件月度出口澳大利亚数据，单位：GW.44 图表 71：德国单年新增光伏装机，单位：GW.44 图表 72：德国可再生能源招标价和燃气、煤炭价格对比.45 图表 73：墨西哥单年新增光伏装机，单位：MW.46 图表 74：墨西哥新能源招标情况.46 图表 75：2018 年以来国内组件出口墨西哥高速增长.47 图表 76：光伏组件月度出口巴西数据，单位：亿美元.48 图表 77：光伏组件月度出口巴西数据，单位：CW.48 图表 78：2016-2017 年多晶硅进口情况.48 图表 79：原产于韩国的进口太阳能级多晶硅的反倾销税率调整.49 图表 80：2018 年各家多晶硅料厂已公布扩产计划统计，单位：万吨.49 图表 81：领跑基地使用技术汇总.50 图表 82：国内 PERC 产能扩产计划，单位：GW.50 图表 83：光伏龙头公司和大盘业绩变化.51 图表 84：光伏龙头公司和大盘估值变化.51 图表 85：光伏平价上网 IRR 预测.52 图表 86：2018-2020 年多晶硅料成本曲线，单位：万吨.52 图表 87：预计隆基股份产能扩张进程.53 图表 88：隆基继续扩张海外产能.53 图表 89：上半年隆基组件出口数据，单位：GW.53 图表 90：核安全法主要内容.54 图表 91：2018 年以来三代核电建设情况.55 图表 92：等待批复的后续三代核电机组（以 AP1000 技术路线为主）.56 图表 93：待审批华龙一号机组一览.56 图表 94：后续规划项目不完全统计.57 图表 95：公司过去 5 年收入情况，单位：亿元.58 图表 96：公司过去 5 年归母净利润情况，单位：亿元.58 图表 97：公司过去五年毛利率和净利率情况.58 2019 年 01 月 05 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 98：公司主营业务变化，单位：亿元.58 图表 99：公司过去 5 年收入情况，单位：亿元.59 图表 100：公司过去 5 年归母净利润情况，单位：亿元.59 图表 101：公司过去五年毛利率和净利率情况.59 图表 102：公司主营业务变化，单位：亿元.59 图表 103：汽车属性由移动工具向智能移动终端转变.60 图表 104：各国能源结构转型诉求强烈.60 图表 105：技术变革带来的渗透率变化呈现 S 型曲线形态.60 图表 106：中国新能源汽车产业进入成长期的临界点预计为 2021 年.60 图表 107：2021 年可实现全生命周期平价.61 图表 108：新能源汽车市场由普惠型补贴政策引爆.61 图表 109：新能源汽车年底抢装明显，季度之间波动超过合理范围.61 图表 110：2017 年以来新能源车型发售数量显著增加.62 图表 111：双积分制度保证产销高增.62 图表 112：传统燃油车 A00 级为非主流车型.62 图表 113：新能源车型结构 2018 年显著升级.62 图表 114：国际主流车企将电动化作为核心战略基石之一.63 图表 115：针对电动车开发的 MEB 平台车型各方面性能不受内燃机平台制约.64 图表 116：2020 年是第一轮产品周期起点.64 图表 117：国际主流车企新能源车型规划.65 图表 118：产业链上游至下游差异化度逐步提升.65 图表 119：动力电池是现阶段差异化核心之一.65 图表 120：电池价格变化.66 图表 121：2017 年动力电池价格降幅显著加大.66 图表 122：碳酸锂、钴价格变化.66 图表 123：主要上游公司 ROE 提升至非正常水平.66 图表 124：钴下游主要 3C 产品销售不佳.67 图表 125：锂钴供需差持续扩大.67 图表 126：锂钴降价对电池成本下降贡献测算.67 图表 127：中游各环节价格变化.67 图表 128：正极价格变化.68 图表 129：电解液价格变化.68 图表 130：隔膜价格变化.68 图表 131：负极价格变化.68 图表 132：电池降本路径.69 图表 133：正极降本路径.69 图表 134：隔膜降本路径.70 图表 135：电解液降本路径.70 图表 136：负极降本路径.71 图表 137：中游技术迭代和下游供给优化驱动行业竞争焦点和格局变化.71 图表 138：电池处于快速技术迭代阶段.72 图表 139：电池行业规模效应明显.72 图表 140：补贴标准对能量密度要求持续提升.73 图表 141：纯电动乘用车能量密度快速提升（wh/kg）.73 图表 142：宁德时代研发人员最为庞大（人）.73 图表 143：宁德时代研发投入遥遥领先（亿元）.73 2019 年 01 月 05 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 144：动力电池装机排名前五市占率.73 图表 145：动力电池装机排名前五产能利用率.73 图表 146：隔膜成本影响核心因素.74 图表 147：2018H1 主要隔膜上市公司出现普遍性亏损.75 图表 148：主要竞争对手湿法隔膜产能对比（2018H1）.75 图表 149：公司产能规模快速扩张.75 图表 150：湿法隔膜出货前五市占率.76 图表 151：湿法隔膜出货量前五产能利用率.76 图表 152：NCM 材料发展图解.76 图表 153：容量与循环性能、热稳定性背离.76 图表 154：三元正极前五市占率.77 图表 155：三元正极前五产能利用率.77 图表 156：电解液是综合配方型产品.77 图表 157：电解液前五市场份额.78 图表 158：人造石墨前五市场份额.78 图表 159：全球化趋势显现，锂电产业天花板上移.79 图表 160：海外三大锂电巨头产能快速扩张，单位：GWh.80 图表 161：海外锂电巨头成本压力较大.80 图表 162：2018 年车桩比持续扩大.81 图表 163：2018 年公共桩单桩平均月度充电量持续攀升.81 图表 164：利润对充电桩利用率弹性（万元）.81 图表 165：利润对充电服务费弹性（万元）.81 图表 166：不同类型充电桩在 7%使用率下的盈利水平.82 图表 167：各省市新能源汽车充电服务费一览（已出台）.82 图表 168：充电桩服务市场测算.83 图表 169：规模化运营企业充电桩总量（台）.83 图表 170：公共充电桩分运营商.84 图表 171：公共充电桩分省市.84 图表 172：复盘.85 图表 173：五个阶段涨幅前十标的.85 图表 174：2018.9 月能源局快推进.88 图表 175：历年特高压核准数量，单位：条.89 图表 176：我国已核准特高压直流工程一览.89 图表 177：我国已核准特高压交流工程一览.90 图表 178：关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见部分内容节选.90 图表 179：2015-2017 我国电网投资与特高压投资金额（亿）.91 图表 180：交流特高压工程设备投资占比估算（以“锡盟-山东”线路为例，总投资 178 亿元）.92 图表 181：直流特高压工程设备投资占比估算（以“宁东（灵州）至浙江（绍兴）”为例，总投资 237 亿元）.92 图表 182：特高压输电定义.93 图表 183：交流输电与直流输电原理对比.94 图表 184：交流输电与直流输电系统等价距离.94 图表 185：国网十大深化改革措施.94 图表 186：我国电网投资、国家电网资本开支历年投入与增速.95 图表 187：换流阀设备各公司历年中标市场份额.96 图表 188：继电保护各公司历年中标市场份额.96 图表 189：组合电器设备各公司历年中标市场份额.97 2019 年 01 月 05 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 190：交流变压器设备各公司历年中标市场份额.97 图表 191：常规特高压工程进度时间轴.97 图表 192：推荐标的情况.98 2019 年 01 月 05 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一一、风电装机重回三北，行业持续复苏、风电装机重回三北，行业持续复苏 1.1 2018 年年行行业复苏符合预期，竞价政策加快发展业复苏符合预期，竞价政策加快发展 2018 年年以来，风电行业复苏明显，截至以来，风电行业复苏明显，截至 2018 年年 11 月。风电已累计并网月。风电已累计并网 17.2GW，同比增长同比增长 37%，11 月单月便完成并网月单月便完成并网 2.73GW，同比增长，同比增长 50%。从装机结果来看，2018 年三北地区装机出现明显复苏，截至 2018 年前三季度，三北地区（东北、华北和西北）新增并网装机 7.08GW，已经超过了去年全年三北新增装机 6.96GW，相比去年同期增长 38.6%。特别是宁夏和内蒙古相比去年同期均有明显增长。在 2018 年风电并网大幅增长的同时，弃风限电也向较去年同期大幅改善，限电率已降至 7.7%，这或得益2017 年以来，内蒙古的上海庙-山东（直流）、扎鲁特-青州（直流）、锡盟-泰州（直流）和新疆的酒泉-湖南（直流）和榆横-潍坊（交流）相继投产，大幅提升三北地方外送能力，使得在解决弃风限电的同时还是释放了三北风电建设空间，加快推动我国能源结构转型。在政策不确定性加剧和风电竞争性配置的推动下，部分核准未建项目陆续开始动工，中东南地区装机增幅也较为明显，截至三季度已完成 5.53GW 新增并网，同比增长21%。图表 1：2012 年来风电各地区并网情况，单位：万千瓦 资料来源：Wind，国盛证券研究所 竞争性配置政策落地加快推进风电平价上网竞争性配置政策落地加快推进风电平价上网。在 2018 年 5 月 24 日国家能源局印发关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知，表示“尚未印发 2018 年风电年度建设方案的省（自治区、直辖市）新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价；已印发 2018 年度风电建设方案的省（自治区、直辖市）和已经确定投资主体的海上风电项目 2018 年可继续推进原方案；从 2019年起，各省（自治区、直辖市）新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价”。这表示着风电竞价上网时代的正式来临。2019 年 01 月 05 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 2：关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知对竞争性配置项目的要求 资料来源：国家能源局，国盛证券研究所 广东广东、宁夏相继发布、宁夏相继发布风电竞争性配置办法，风电竞争性配置办法，电价权重电价权重 40%，企业实力和前期工作企业实力和前期工作要求要求较高。较高。广东和宁夏相继在 11 月和 12 月发布了该省的风电竞争性配置办法。在 100 分的权重中，申报电价权重均为 40 分。其中广东表示申报电价在国家规定的海上风电/陆上风电上网电价基础上，上网电价降低 1 分/千瓦时及以内的，每降低 0.05 分/千瓦时得 1分，上网电价降低 1 分/千瓦时以上至 2 分/千瓦时，超出 1 分/千瓦时的部分，每降低0.1 分/千瓦时得 1 分，上网电价降低 2 分/千瓦时以上，超出 2 分/千瓦时的部分，每降低 2 分/千瓦时得 1 分。宁夏则表示在进入竞争性配置范围的项目申报电价中，去除 5%最高电价和 5%最低电价，取加权平均电价（四舍五入取小数点后两位）作为基准电价，分值为 30 分，在基准电价基础上申报电价每降低 0.01 元/千瓦时，加 1 分，最高得分40 分；在基准电价基础上申报电价每升高 0.01 元/千瓦时，扣减 2 分。除了申报电价之外，两省对企业投资能力和风电前期准备的要求都比较严格。这都表明风电竞争性配置政策虽看重上网电价，但不已上网电价为主。图表 3：广东省竞价上网打分细则 海上风电海上风电 陆上风电陆上风电 企业能力 30 20 设备先进性 8 8 技术方案 6 7 已开展前期工作 10 18 接入消纳条件 6 7 申报电价 40 40 资料来源：广东省能源局，国盛证券研究所 2019 年 01 月 05 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 4：宁夏省竞价上网打分细则 宁夏风电竞价细则宁夏风电竞价细则 企业实力 20 设备先进性 5 申报电价 40 前期工作深度 25 接入消纳条件 10 资料来源：宁夏发改委，国盛证券研究所 从竞争配置评优结果来看，从竞争配置评优结果来看，申申报低价的企业优选成功率较低，实力雄厚的报低价的企业优选成功率较低，实力雄厚的传统风电开发传统风电开发企业企业受价格影响不大受价格影响不大。在宁夏省颁发竞争性配置文件后不久，宁夏省第一批风电竞争性配置结果便公示。在 关于宁夏风电基地2018年度风电项目竞争配置评优结果的公示，有 5 个项目申报电价和上网标杆电价相同，其中四个项目获得了拟安排项目规模。申报电价的众数为 0.45 元/kwh，下降幅度为 8.2%，平均值为 0.4468 元/kwh。仅有四个项目报价低于 0.4 元/kwh，降幅超过 20%，分别为宁夏固原原州区天润四期风电项目（0.39元/kwh）、卧龙电气红寺堡风电项目（0.39 元/kwh）、中核汇能同心兴隆风电项目（0.37元/kwh）和特变电工红寺堡风电项目（0.35 元/kwh）。其中只有中核汇能同心兴隆风电项目和卧龙电气红寺堡风电项目获得拟安排项目规模，特变电工红寺堡风电项目和宁夏固原原州区天润四期风电项目由于电价证明材料不符合竞争配置办法要求，而没有获得拟安排项目规模。传统的风电开发企业凭借自身优秀的企业实力，对电价的敏感度不高。从 IRR 角度来看，假设初期建设成本 6 元/w，利用小时数 1737 小时，当电价降至 0.4元/kwh 以下时，IRR 才会低于 8%。总的来说，本次优选结果并没有出现恶性竞争情况。图表 5：宁夏风电基地 2018 年度风电项目竞争配置评优结果分析 承诺电价（元承诺电价（元/千瓦时）千瓦时）申报项目数申报项目数 拟安排项目数拟安排项目数 平均平均得得分分 IRR 0.49 5 4 68 12.5%0.47 4 2 55.5 11.4%0.46 4 3 68.75 10.9%0.45 6 4 69 10.3%0.44 4 4 77 9.8%0.43 1 1 69 9.3%0.39 2 1 54.5 7.1%0.37 1 1 77 5.9%0.35 1 0 42 4.8%资料来源：宁夏发改委，国盛证券研究所，假设：初期建设成本 6 元/w，利用小时数 1737 小时 未来未来一一年国内风电建设项目或将依旧以“核准未建”项目为主年国内风电建设项目或将依旧以“核准未建”项目为主，竞价上网有望推动非技，竞价上网有望推动非技术成本降低术成本降低。根据金风科技统计，在 2018 年 6 月前已确定电价的非竞价风电项目约有105GW，其中有 10GW 为海上风电项目。同时，从 2017 年-2018 年上半年广东省已核准接近 3GW 海上风电项目，这部分项目有望在今后陆续开工建设，不受风电竞价上网政策的影响。同时降价上网将减少风电建设中的路条费等非技术成本，提高运营业主的管理专业性和设备专业性，从而驱动行业平价。2019 年 01 月 05 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：非竞价风电项目存量统计，单位：GW 资料来源：金风科技，国盛证券研究所 1.2 重返三北重返三北正当时正当时 1.2.1 特高压特高压建设提速建设提速，受端省份需求偏紧，三北风电基地重启可期受端省份需求偏紧，三北风电基地重启可期 电力需求和风资源分布存在错位，电网建设电力需求和风资源分布存在错位，电网建设为为新能源发展新能源发展保驾护航。保驾护航。我国三北地区拥有丰富的风资源储备，然而我国电力需求主要集中在中东部和沿海地区。2017 年我国用电量排名前三的省份分别为广东、江苏和山东，全社会用电量分别为 5958.97、5807.89和 5430.16 亿千瓦时，均位于我国东南部沿海地区。由于我国电力需求和电源资源分布不均匀，2018 年上半年，我国省间市场交易电量合计 1485 亿千瓦时，占全国市场电量交易的 19.7%。2018 年 2 月江苏五家发电企业和甘肃、新疆 5 家发电企业达成交易意愿，计划进行 4.6 亿千瓦时的跨区跨省发电权交易。大量范围的跨省区电量输送需要电网的配套设施建设。图表 7：我国 2017 年各省全社会用电量情况，单位：万千瓦 资料来源：Wind，Bing，国盛证券研究所，注：暂无台湾数据 2019 年 01 月 05 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 弃风限电致三北装机停滞。弃风限电致三北装机停滞。从新能源发展的历史来看，由于电网建设和调度与三北地方新能源电源建设速度不一致，2015 年以来，三北地方弃风限电一直维持高位，国家能源局在 2016 年发布了关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知，将吉林、黑龙江、甘肃、宁夏和新疆设为红色区域，不允许核准建设新的风电项目，当地风电项目新增并网和新的发电业务许可也被停止。2017 年红色限建省份扩大到内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆六个省份。随着弃风限电的改善，2018 年，内蒙古，黑龙江，宁夏从红色限建区域中解禁，其中宁夏直接转为绿色；内蒙古、黑龙江转为橙色，国家能源局虽然不下发新的年度开发规模指标，但允许新的风电投资项目。图表 8：2016 年我国各省弃风限电情况 图表 9：2017 年我国各省弃风限电情况 资料来源：国家能源局，Bing，国盛证券研究所，注：暂无台湾数据 资料来源：国家能源局，Bing，国盛证券研究所，注：暂无台湾数据 特高压陆续投产，规划特高压相继核准开工，三北风电外送通道陆续打通，消纳问题得特高压陆续投产，规划特高压相继核准开工，三北风电外送通道陆续打通，消纳问题得到解决到解决，三北新能源建设空间放开，三北新能源建设空间放开。根据国家能源局公布的2017 年度全国可再生能源电力发展监测评价报告，2017 年我国 12 条特高压一共输送电力 3008 亿千瓦时，其中可再生能源为1900亿千瓦时，同比上升10%，可再生能源占比为63%，同比下滑11pcts。主要负责西北地区新能源外送的天中直流和灵绍直流分别输送可再生能源 152.6 和 34.4亿千瓦时，可再生能源占比分别为 42%和 17%。2017 年以来，内蒙古的上海庙-山东（直流）、扎鲁特-青州（直流）、锡盟-泰州（直流）和新疆的酒泉-湖南（直流）和榆横-潍坊（交流）相继投产，大幅提升三北地方外送能力。在 2018 年 9 月 3 日国家能源局发布关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知的指导文件中，青海-河南、陕北-湖北和张北-雄安三个特高压工程计划在 2018 年完成核准。2018 年以来，蒙西-晋中（交流）和青海-河南（直流）两条特高压也相继核准开工。发改委和能源局印发的 清洁能源消纳行动计划（2018-2020 年）也指出在 2020 年底前，主要跨省区输电通道中可再生能源电量比例力争达到平均 30%以上。三北地区新能源外送能力再度得到提升，为新能源建设提供空间。2019 年 01 月 05 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：2017 年特高压线路输送电量情况 序号序号 线路名称线路名称 电源类型电源类型 年输送电量年输送电量(亿千瓦时亿千瓦时)可再生能源电量可再生能源电量(亿千亿千瓦时瓦时)可再生可再生能源电能源电量在全部量在全部输送电量占比输送电量占比 同比百分同比百分点点 1 长南线 火电+水电 65.5 37.0 56%21 2 锡盟-山东 火电+风电 64.8 0%3 皖电东送 火电 594.5 0%4 浙福线 核电 40.2 0%5 复奉直流 水电 324.0 320.3 99%-1 6 锦苏直流 水电 387.1 384.6 99%7 宾金直流 水电 389.6 389.6 100%8 天中直流天中直流 火电火电+风电风电 359.7 152.6 42%19 9 灵绍直流灵绍直流 火电火电+风电风电 201.3 34.4 17%-12 10 楚穗直流 水电 282.2 282.2 100%11 普侨直流 水电 297.5 297.5 100%12 新东直流 水电 1.4 1.4 100%全国全国 3007.5 1899.6 63%-11 资料来源：国家能源局，无所不能，公开资料整理，国盛证券研究所 图表 11：三北特高压情况 省份省份 工程名称工程名称 状态状态 直流直流/交流交流 输送功率输送功率（万千瓦）（万千瓦）起点起点 终点终点 投运时间投运时间 内 蒙古 锡盟-山东 建成 交流 1000 内蒙古锡盟 山东济南 2016/7 锡盟-胜利 建成 交流 1000 内蒙古锡盟 内蒙古胜利 2017/7 蒙西-天津南 建成 交流 1000 内蒙古准格尔旗 山东 2016/11 锡盟-泰州 建成 直流 1000 内蒙古锡盟 江苏泰州 2017/9 上海庙-山东 建成 直流 1000 内蒙古上海庙 山东临沂市 2017/12 扎鲁特-青州 建成 直流 1000 内蒙古通辽市 山东青州市 2017/12 蒙西-晋中 在建在建 交流 800 蒙西 山西晋中-新疆 哈密南-郑州(天中直流)建成 直流 800 新疆哈密 河南郑州 2014/1 准东-皖南 在建在建 直流 1200 新疆昌吉自治州 安徽宣城市-陕西 榆横-潍坊 建成 交流 1000 陕西榆横 山东潍