电子行业：TWS耳机市场爆发带动相关产业链；面板价格触底回升-20200113-中信建投-13页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 TWTWS S 耳机耳机市场市场爆发爆发带动带动相关相关产产业链业链；面板面板价格价格触底回升触底回升 TWS 耳机耳机市场市场迎来迎来快速快速爆发，爆发，相关相关产业链产业链本土本土厂商厂商受益受益明显明显 全球可穿戴出货量将从2017年的1.13亿个增长到2021 年的2.22亿个，CAGR=18.4%，其中 2019 年 TWS 耳机销量增长 200，Apple AirPods 销量近 6000 万，市场份额达到 71%。TWS 耳机需求爆发带动 NOR flash 供应商业绩增厚，加上降噪/语音操控等带动 NOR往高容演进，2020 年可穿戴单机 NOR 需求迎来量价齐升。AMOLED、TDDI、ADAS 等需求也对 NOR 市场起助推作用。建议关注 GEGF（声学、整机代工），韦尔股份（电源保护），圣邦股份（电源管理），汇顶科技（传感器）。半半导体导体景气度逐渐回暖景气度逐渐回暖，建议关注建议关注封测封测/设备设备/功率功率/存储存储板块板块机会机会 受益 5G 手机、CIS、RFIC、PMIC、嵌入式存储、屏下光学指纹、IoT 芯片等需求升温，2019 年中国大陆晶圆制造市场规模为113.57 亿美元，同比增长 6%，晶圆代工市场份额达到 20%。2019年全年台积电营收达到了 1.0699 万亿新台币，同比增长 3.7，7nm 产能持续满载，5nm 工艺良率超过 80，预计 Q2 季度正式量产，苹果的 A14、华为的麒麟 1020 处理器都会使用 5nm 工艺。随着半导体行业库存水位降低，加上 5G/汽车/工业对半导体需求增长，行业景气度提振推动上游晶圆制造、封测、设备环节率先回暖，功率/存储/CIS 板块也将迎来弹性，建议关注中芯国际/华虹半导体、长电科技/华天科技/通富微电、闻泰科技/扬杰科技/捷捷微电、兆易创新/北京君正、韦尔股份、中微公司等。韩国韩国 LCD 产能产能退出退出叠加叠加本土本土 OLED 起量，起量，本土本土面板面板厂厂竞争力竞争力凸显凸显 2019 年 LCD 全球供应过剩导致价格持续下跌，面板价格在 2019年 12 月价格触底。LG Display 停止韩国国内 LCD 面板生产供应，将原有 LCD 产能转向 OLED 生产。2019 年国内主要爬坡产线华星光电/惠科滁州两条线，2020 年新增产线主要是京东方/惠科绵阳两条线，以及产能释放具有不确定性的夏普增城线，合计增量约10.5%。韩国厂商退出带来行业格局扭转加上 OLED 起量等利好因素释放，1 月份大部分尺寸面板报价上行，预测行业反转点已来，后续报价有望稳步上升。本土面板龙头受益世代线与成本优势，在全球面板产业竞争力凸显，建议关注京东方、TCL、瑞丰光电、华星光电等。本周核心推荐本周核心推荐 立讯精密、卓胜微、大族激光、生益科技、华正新材、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、顺络电子、大华股份、三安光电、兆易创新、闻泰科技、长电科技、通富微电、华天科技 维持维持 买入买入 雷鸣雷鸣 13811451643 执业证书编号：S1440518030001 季清斌季清斌 0755-23953843 执业证书编号：S1440519080007 研究助理研究助理 刘双峰刘双峰 15013629685 研究研究助理助理 朱立文朱立文 13760275647 发布日期：2020 年 01 月 13 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.10.08 移动终端产业链景气度高；华为去A 化带动本土替代加速 19.09.24 5G 手机放量带动产业链机会，半导体迎景气度及政策利好 19.09.09 5G 芯片加速成熟；半导体受自主可控与高景气双轮驱动 19.08.26 淡化短期扰动，持续看好同时受益于 5G 与国产化的细分行业 电子电子 1 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一周行情回顾一、一周行情回顾 图图 1：电子行业相关重要指数涨跌幅情况：电子行业相关重要指数涨跌幅情况 代码名称周报点周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅000001.SH上证综指3092.290.28%1.38%1.38%399001.SZ深证成指10879.842.10%4.31%4.31%399006.SZ创业板指1904.193.71%5.90%5.90%000300.SH沪深3004163.180.44%1.63%1.63%801080.SI电子(申万)3734.483.19%7.31%7.31%SOX.GI费城半导体指数1866.350.67%0.90%0.90%TWSE020台湾电子指数530.78-0.65%0.56%0.56%TWSE071台湾半导体指数228.08-0.11%1.74%1.74%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 2：电子行业每周股价涨幅前十五名：电子行业每周股价涨幅前十五名 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 3：电子行业每周股价：电子行业每周股价涨幅后涨幅后十五名十五名 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、重点公司估值表二、重点公司估值表 表表 1：核心推荐：核心推荐与关注公司估值与关注公司估值（股价取（股价取 20200110 收盘价）收盘价）1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM立讯精密买入39.7327.239.154.071.041.90.510.731.011.330.787854393051三环集团买入22.7713.214.518.323.910.60.760.831.051.370.613027221738顺络电子买入25.814.84.96.58.64.20.600.610.811.070.524342322450三安光电买入19.8428.318.026.033.013.90.690.440.640.810.342945312558大华股份买入21.1725.329.437.148.228.50.840.981.231.600.952522171322生益科技买入23.1010.013.017.222.913.30.440.570.761.010.585340312340深南电路买入154.627.09.111.214.610.92.062.683.304.303.227558473648沪电股份买入23.445.712.016.020.010.40.330.700.931.160.607134252039大族激光买入42.6917.29.015.517.56.51.610.841.451.640.612651292670华正新材买入43.030.81.31.72.31.00.621.011.311.780.747043332458三利谱买入51.000.30.61.72.20.30.290.621.632.070.26177833125NA海康威视买入34.36113.5127.5147.7183.5121.31.211.361.581.961.302825221726景旺电子买入50.018.010.112.317.47.51.331.682.042.891.253830241740鹏鼎控股买入50.0027.729.734.541.029.11.201.281.491.771.264239332840卓胜微买入426.401.64.47.19.23.51.604.407.109.203.45267976046123韦尔股份买入156.321.48.721.029.0-0.161.012.433.36-9781556447-兆易创新买入245.004.16.810.613.14.91.262.123.304.081.511941167460162闻泰科技买入100.380.610.018.022.57.50.050.891.602.000.6718501136350150扬杰科技增持19.331.92.43.24.11.00.400.510.680.870.214838292293公司评级股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展 表表 2：海外重点公司估值（股价取：海外重点公司估值（股价取 20200110 收盘价）收盘价）171819E20ETTM171819E20ETTM171819E20ETTMAAPL.O苹果310.3348.3558.0362.1963.3645.729.2111.5213.1914.4510.4333.726.923.521.529.8TEL.N泰科电子98.071.731.972.102.271.284.835.306.046.613.7520.318.516.214.826.2APH.N安费诺108.320.671.121.201.250.692.133.533.884.072.2650.930.728.026.647.92018.HK瑞声科技8.480.791.101.251.460.820.640.831.031.200.6713.210.28.27.112.73008.TW大立光164.260.850.851.061.170.826.376.317.948.936.2525.826.020.718.426.32382.HK舜宇光学18.090.430.640.881.130.430.400.590.801.030.3945.830.822.517.6FALSEROG.N罗杰斯133.570.100.110.130.150.105.365.746.817.745.1524.923.319.617.325.9IPGP.OIPG光电135.270.400.470.530.650.447.458.519.6211.758.0418.215.914.111.516.8005930.KS 三星电子52.8136.5846.1446.8648.1939.985.316.817.017.215.989.97.87.57.38.86981.T村田61.521.921.522.142.581.777.296.057.908.816.058.410.27.87.010.22330.TW台积电11.0111.2812.2113.7615.5711.420.440.470.530.600.4425.323.420.818.325.0QCOM.O高通90.266.394.845.296.083.942.903.203.513.842.4931.128.225.723.536.2AVGO.O博通299.222.518.929.159.702.785.4819.4819.9221.456.1454.615.415.014.048.7NVDA.O英伟达244.321.973.094.915.443.773.124.897.778.555.9378.350.031.428.641.2AMAT.O应用材料61.473.534.704.584.823.913.294.654.685.114.1518.713.213.112.014.8证券代码公司股价（美元）净利润（财年，单位：10亿美元）EPS（美元）PE 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 三三、一周重要新闻、一周重要新闻 3.1 消费电子消费电子 3.1.1 2019 年 Apple AirPods 的销量达到近 6000 万，该市场苹果占主导地位 Strategy Analytics 设备技术（EDT）团队估计，2019 年 TWS 耳机销量增长 200。苹果在该细分市场中占主导地位，Apple AirPods 销量近 6000 万，市场份额达到 71%，与其最接近的竞争对手三星和小米分别占有不到 10的份额，预计到 2024 年，批发收益将超过 1000 亿美元，苹果在该领域的销量与受益仍将占据主导地位。3 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 TWS 耳机市场广阔，过去六个月芯片组价格价格下降 50%，降低了 TWS 耳机市场准入门槛，大量厂商涌入市场。激烈的市场竞争导致价格下降，低端版本 TWS 耳机销量激增。（搜狐科技）3.1.2 大立光 8P 镜头已量产出货，今年会有更多客户导入 大立光执行长林恩平证实，8P（塑胶镜片）已于 19Q4 开始出货。由于 8P 整体解像力优于 7P，预期今年会有更多客户导入 8P。随着智能手机规格持续提升，除高像素、多镜头、大光圈及广角，亦新增 3D 感测、TOF、屏幕指纹识别、AR/VR 等新应用，带动中高端光学镜头供不应求，继 7P 之后，8P 在大立光顺利量产出货后，获得手机厂青睐，8P 无论中间到周围的解像力均优于 7P，高像素及大光圈都可能采用。目前 8P 已实际量产，并于去年底开始出货。目前 8P 使用在高端产品比较多，由于规格高，价格比较好，但良率亦相对比较差，预估今年会有更多客户导入。大立光 12 月出货产品结构仍以千万级像素产品为主，1000 万像素以上的镜头占比 4050%，800 万像素占比 1020%，2000 万像素以上产品占比 2030%，预计今年 7P 镜头渗透率有望从去年的 9%增至 25%，到 2021年时能够达到 39%，大立光将因此受惠。华为今年将推出 P40 Pro 将采用高端变焦潜望式镜头，大立光仍将会是第一供应商。再加上大立光会给苹果春季将发布的新机提供镜头，上半年营收有望显著增长。目前大力光 8P 镜头除了开发并配合客户纳入设计，9P 镜头也在开发中。（OFweek）3.2 半导体半导体 3.2.1 中国大陆 2019 年晶圆晶圆市场市场销售额增长 6%，成全球唯一纯晶圆代工增长地区 IC Insights 表示，2019 年中国大陆市场是全球唯一纯晶圆代工销售增长的主要地区。2019 年，中国大陆晶圆制造市场规模为 113.57 亿美元，同比增长 6%；美洲地区为 308.13 亿美元，同比下降 2%；欧洲地区为 35.95亿美元，同比下降 11%；日本为 29.87 亿美元，同比下降 13%。与 2017 年相比，中国大陆在 2018 年纯晶圆代工市场的总份额跃升了 5 个百分点，达到 19，比亚太其他地区的份额高出 5 个百分点。中国大陆在 2018 年的纯晶圆代工市场增长中几乎占了全部份额。然而在 2019 年，中美贸易战减缓了中国的经济增长，中国大陆晶圆代工市场份额仅增长了 1 个百分点，占比达到 20%。总体来说，中国大陆的纯晶圆代工销售额在 2018 年增长了 42，达到 107 亿美元。此外，2019 年，中国大陆的纯晶圆代工销售增长 6，比去年整体纯晶圆代工市场下降 2的情况高出 8 个百分点。4 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2019 年台积电表示，其 400 多家客户中约有 25位于中国大陆。台积电和联电去年在大陆销售额均取得两位数增长。联电销售额增幅最大为 19%，其增长的动力来自其位于厦门的 300mm Fab 12X 晶圆厂，该工厂于 2016年底开业，目前的产能约为 22.7K/月 300mm 晶圆。相比联电的增长，中芯国际 2019 年在大陆的销售额下降了8，而公司去年的总销售额下降了 7。（新浪科技）3.2.2 台积电 2019 年营收 1.07 万亿新台币 7/5nm 产能爆发 台积电发布 2019 年 12 月份营收报告，合并营收 1033.13 亿新台币，同比上涨 15。台积电 Q4 合并营收3172.37 亿新台币，同比增长了 9.48，创造了单季营收新纪录，2019 年最近 5 个月营收都超过了千亿新台币。2019 年全年台积电营收达到了 1.0699 万亿新台币，约合 2397.6 亿元人民币，同比增长了 3.7。台积电 2019 年营收超预期主要原因是 5G 手机、华为、苹果及 AMD。华为今年大幅增加了对台积电订单，iPhone 11 手机降价带动 A13 处理器的增长，AMD 的 7nm 锐龙、霄龙处理器以及 RX 5000 系列显卡也提升了对7nm 产能的需求，台积电的 7nm 工艺供不应求，追加 40 亿美元的资本开支，提升 7nm 及即将量产的 5nm 工艺的产能，以满足这几家客户的需求。20Q1 台积电依然是淡季不淡，7nm 产能持续满载，5nm 工艺良率超过 80，正在进行试产，预计今年 Q2季度就会正式量产。相比于初代 7nm 工艺，全新的 5nm EUV 工艺晶体管密度能提升约 1.84 倍，性能可提升 15，或者在同样晶体管密度下功耗降低 30，苹果的 A14、华为的麒麟 1020 处理器都会使用 5nm 工艺生产。（集微网）3.3 光电显示光电显示 3.3.1LGD 停止韩国国内 LCD 面板生产供应 LG Display 表示，由于 LCD 价格下跌，以及全球供应过剩，LG Display 将于今年年底停止韩国国内 LCD电视面板的生产，并计划在今年第一季度末之前在我们的中国工厂建立系统来批量生产 OLED 产品。此外，LG Display 不打算将韩国 LCD 电视生产线用于 OLED 面板生产。此前 LG Display 运营着两个 LCD 电视生产基地，一个在韩国本土，另一个在中国大陆。2019 年 10 月，LG Display 曾表示，计划“缩减”其在韩国的两条 LCD 电视面板生产线，并在研究各种选项。在停止韩国国内 LCD电视生产之前，LG Display 已经在 2019 年削减了开支，更换了 CEO，并启动了自愿裁员计划。5 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目前 LCD 领域的现状是，产能供大于求，导致相应产品根本卖不上价格，同时加上技术门槛越来越低，这导致诸如 LG、三星这样的企业，开始关闭相应的 LCD 产品线，开始投入更多的精力在 OLED 等新的显示屏领域上。（TechWeb）3.3.2 面板价格触底反弹 预计 1 月逐步进入上行阶段 面板价格在今年 12 月价格触底，1 月份大部分尺寸报价上行，预测行业反转点已来，后续报价有望稳步上升，随着新产能推迟及韩国产能退出，行业逐渐迎来格局改变的契机。事实上，2020 年新增产能主要由 2019 年在爬坡产线和 2020 年新开产线。2019 年主要在爬坡产线包括华星光电 T6 11 代、惠科滁州 8.6 代两条线，2020 年新增产线主要是京东方 B17 10.5 代和惠科绵阳 8.6 代两条线，以及产能释放具有不确定性的夏普广州增城 10.5 代线。合计增量约 10.5%。值得注意的是，随着韩国厂商退出，行业格局也因此扭转，盈利水平恢复。而大陆厂商得益于世代线优势、人力成本、原材料成本、资金成本等优势，短期看需求向上，长期看大陆厂商主导权逐渐增强。京东方作为当前国内面板龙头，将深度受益 LCD 行业反转以及 OLED 起量，在全球面板产业竞争力逐步提升。（集微网）3.4 设备材料设备材料 3.4.1 杜邦投资 2800 万美元在韩设立光刻胶厂，助韩国减少对日本的依赖 businesstimes 报道，杜邦公司将在韩国投资 2800 万美元，以期在 2021 年前生产光刻胶和其他材料，此举将有助于较少韩国在生产芯片所需的关键材料上对日本的过度依赖。2019 年 7 月，日本政府宣布限制向韩国出口用于制造电子设备的 3 种半导体核心原料，这促使韩国科技公司争相扩大其供应链。上个月，日本和韩国政府之间关系开始缓和，前者宣布已部分取消了对韩国光刻胶出口的限制。日本公司已获得许可，可以向 LG、三星和 SK Hynix 等公司提供价值为三年的光致抗蚀剂，而不必为每次装运获得批准。但从日本向韩国出口的氟化聚酰亚胺和高纯度氟化氢仍受到限制。光刻胶是日本限制对韩出口 3 大半导体关键材料之一，杜邦这项决定有利于韩国实现货源多元化以降低对日本依赖。杜邦投资地是距离首尔南方 92 公里、已有杜邦厂房的忠清南道天安市，投资期是 2020 年到 2021 年。（澎湃新闻）3.4.2 韩国宣布国产高纯度氟化氢成功，日本时隔半年重启出口 1 月 10 日，日本森田化学宣布重启对韩国的高纯度氟化氢出口，这是半年来首次重启对韩国出口氟化氢材料。巧合的是 1 月 3 日韩国公司 Soul Brain 宣布研发成功高纯度氟化氢，杂质减少到了 1 万亿分之一。6 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2019 年 7 月，日本贸易制裁韩国限制出口三种材料PI（聚酰亚胺）、光刻胶和氟化氢。其中光刻胶、氟化氢都是半导体生产中的重要材料，而日本公司在这些产品中占据垄断性位置，韩国对日本的依赖达到了 8090。日本厂商生产的氟化氢也主要出口给韩国，EUV 光刻胶更是占据全球 90以上的份额。与此同时，韩国加快了国产化半导体材料的研发，同时寻找中国、欧洲等公司的供应来源取代日本公司。以氟化氢为例，从去年下半年以来三星、LG、SK 海力士等公司就加大了对韩国厂商的扶植，韩国 Soul Brain公司也能生产氟化氢，就是纯度没有森田化学等日本公司那么高，日本最好的产品能做到 999999999999（TwelveNine，12N）纯度，韩国公司能做到 9999999999（10N），不过还没有量产。1 月 3 日 Soul Brain公司就宣布扩建工厂，生产高纯度氟化氢，纯度可满足半导体芯片生产。虽然没有提到具体的产能，但报道称能满足韩国 8090的需要。在另一个产品光刻胶，特别是 EUV 光刻胶中，日本公司也垄断了全球 90以上的份额，但是全球目前需求 EUV 光刻胶的也只有三星及台积电，限制韩国也影响了日本公司的出口。为此，控制全球主要光刻胶市场的日本信越、JSR 去年纷纷宣布扩大海外产能，在中国及欧洲等地扩大生产，以便绕过日本政府的出口限制。（TechWeb）四四、行业重点数据跟踪、行业重点数据跟踪 图图 4：北美半导体设备制造：北美半导体设备制造 BB 值值 图图 5：全球半导体月销售额（十亿美元）：全球半导体月销售额（十亿美元）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 6：全球液晶：全球液晶电视面板月度出货量（电视面板月度出货量（百万百万片）片）图图 7：全球液晶面板月度营收（十亿美元）：全球液晶面板月度营收（十亿美元）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05101520253015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10TV LCD出货量（百万片）同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01234567815-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10TFT LCD销售额（十亿美元）同比 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 8：笔记本电脑：笔记本电脑 15.6 寸面板价寸面板价格（美格（美元）元）图图 9：电视：电视 32 寸寸 open cell HD 面板价格（美元）面板价格（美元）2324252627282930笔记本15.6寸面板价格（美元）0102030405060电视32寸open cell HD面板价格（美元）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 10：电视：电视 43 寸寸 open cell HD 面板价格（美元）面板价格（美元）图图 11：电视：电视 55 寸寸 open cell HD 面板价格（美元）面板价格（美元）0102030405060708090100电视43寸open cell FHD面板价格（美元）020406080100120140160电视55寸open cell UHD面板价格（美元）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 8 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 12：全球智能手机季度出货量（百万部）：全球智能手机季度出货量（百万部）图图 13：中国智能手机月度出货量（百万部）中国智能手机月度出货量（百万部）-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503003504004505002010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-09全球智能手机出货量（百万部）同比渗透率 资料来源：Bloomberg，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 14：全球：全球 PC 季度出货量（百万台）季度出货量（百万台）图图 15：全球：全球 tablet 季度出货量（百万台）季度出货量（百万台）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001202009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06全球PC出货量（百万台）同比-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%01020304050602016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09tablet出货量（百万台）同比 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 16：iPhone 全球销量（万全球销量（万台）台）图图 17：Mac 全全球销球销量（万台）量（万台）-50%0%50%100%150%200%010002000300040005000600070008000900011-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-09iphone销量（万台）同比环比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010020030040050060011-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-09mac销量（万台）同比环比 资料来源：Bloomberg，中信建投证券研究发展部 资料来源：Bloomberg，中信建投证券研究发展部 9 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 18：iPad 全球销量（万台）全球销量（万台）图图 19：iPhone 季度平均季度平均 ASP 变化（美元）变化（美元）-100%-50%0%50%100%150%200%05001000150020002500300011-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-09ipad销量（万台）同比环比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700800iPhoneASP(美元）环比同比 资料来源：Bloomberg，中信建投证券研究发展部 资料来源：Bloomberg，中信建投证券研究发展部 图图 20：2GB 256M 8 1600MHz DRAM 价格（美元）价格（美元）图图 21：64GB 8G 8 MLC NAND 价格价格（美元）（美元）0.00.51.01.52.017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-01 012345617-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-01 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图图 22：全球智能手机平均售价：全球智能手机平均售价 YoY 图图 23：2018 年中国市年中国市场智能机销量及销量份额场智能机销量及销量份额 资料来源：GFK，中信建投证券研究发展部 资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部 10 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 24：消费电子行业已进入新的创新周期：消费电子行业已进入新的创新周期 资料来源：中信建投证券研究发展部 图图 25：电子行业创新周期模型：电子行业创新周期模型 资料来源：中信建投证券研究发展部 1 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析分析师介绍师介绍 雷鸣雷鸣：电子行业分析师，执业证书编号：S1440518030001。中国人民大学经济学硕士、工学学士，2015 年加入中信建投通信团队，专注研究光通信、激光、云计算基础设施、5G 等领域。2016-2019 年新财富、水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员，2019 年 Wind 通信行业最佳分析师第一名团队成员。季清斌：季清斌：电子行业分析师，执业证书编号：S1440519080007。北京大学物理学博士，半导体光电领域 6 年科研经验。专注于集成电路、化合物半导体、安防、光电显示、射频/功率/模拟等领域研究。2017 年加入中信建投电子团队，2019 年 wind“金牌分析师”电子行业第三名团队成员。研究助理研究助理 刘双锋：刘双锋：TMT 海外牵头人及港深研究组长。3 年深南电路，5 年华为工作经验，从事市场洞察、战略规划工作，涉及通信服务、云计算及终端领域，专注于通信服务领域，2018 年加入中信建投通信团队。2018 年 IAMAC 最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员，2018水晶球最佳分析师通信行业第一名团队成员。研究助理研究助理 朱立文：朱立文：北京大学微电子学与固体电子学硕士，2018 年加入中信建投，专注终端天线、射频前端芯片、电子材料等 5G 电子领域研究。报告贡献人报告贡献人 王天乐：王天乐：清华大学硕士，3 年华为工作经验，从事市场洞察、竞争分析、投资组合管理工作。2019 年加入中信建投团队。研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 张宇 010-86451497 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 010-8515 黄杉 010-85156350 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 社保组社保组 吴桑 创新业务组创新业务组 高雪-86451347 杨曦-85130968 李静 010-85130595 黄谦 010-86451493 王罡 021-68821600-11 诺敏 010-85130616 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 沈晓瑜 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 王定润 深广销售组深广销售组 曹莹 0755-82521369 张苗苗 020-38381071 许舒枫 0755-23953843 程一天 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 2 电子电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重重要声明要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建中信建投证券研究发展部投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859