电气设备及新能源行业3月报及投资策略：新能车预期持续向好新能源关注“新基建”及风光储结合-20200303-国信证券-26页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 策略研究策略研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态动态报告报告 电气设备新能源电气设备新能源 电气设备及新能源电气设备及新能源 3 月报月报及投资策略及投资策略 2020 年年 03 月月 03 日日 一年一年上证综指上证综指与深圳成指走势比较与深圳成指走势比较 市场市场数据数据 中小板/月涨跌幅(%)10,153 创业板/月涨跌幅(%)2,235 AH 股价差指数 2,513 A股总/流通市值(万亿元)67.45/49.54 证券分析师：方重寅证券分析师：方重寅 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人：王蔚祺联系人：王蔚祺 E-MAIL： 证券分析师：居嘉骁证券分析师：居嘉骁 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518110001 联系人：李恒源联系人：李恒源 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。行业投资策略行业投资策略 新能车预期持续向好，新能车预期持续向好，新能源新能源关关注“新基建”及风光储结合注“新基建”及风光储结合 【新能源发电】【新能源发电】产业链逐步复工产业链逐步复工，关注“新基建”及风光储结合，关注“新基建”及风光储结合 风电：风电：日前多省份公布 2020 年重点项目建设名单，大型平价以及海上风电项目纷纷上榜，担当基建主力军。国家能源局公布 2019 年风电弃风率已下降到 4%，全国只有新疆弃风率仍然在 10%以上，传统的消纳“困难户”甘肃省重启风电建设，辽宁开始竞争 2.4GW 低价项目开发名额。多家中央电力企业均全力启动复工，国家电网也开工特高压建设。在举国复工保增长的努力下，预计风电项目核准和建设活动也将在 2020 年达到一个新的里程碑。电力设备：电力设备：我们预测 2020 年将是电网企业大规模资本开支，拉动基础设施建设需求的新一代元年：1）特高压设备板块将迎来更强的需求周期；2）国家号召商用 5G 和工业互联网的加速推广，将带动电网体系的信息通信基础设施建设，以及相关智能终端设备采购需求。光伏：光伏：2019 年国内装机潮已在三、四季度尾逐步放量，且加码 20 年需求，同时 20 年为国内最后一批新增光伏上补贴之年，国内市场或将迎来“终极抢装”。全球视角下，全球 178 个国家已签订巴黎协定，将逐步加大对光伏发电需求，预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。2020 年光伏需求端增长迅速，产业链三条主线强逻辑待验证 A、下半年国内战场将逐步成为光伏行情主焦点；B、电池片环节预期已至低点，关注产能及技术产品超预期释放带来的成长空间。C、2019至2020年，随着异质结及PERC+等新技术导入，设备厂商将率先受益于新产品订单释放，关注拥有多代电池片核心设备积累及研发的相关标的。【新能源汽车】【新能源汽车】海内外共迎全球化元年，关注钴、新型导电剂赛道海内外共迎全球化元年，关注钴、新型导电剂赛道 从行业整体上看，由于德国、法国、爱尔兰等国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期，海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面，海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场，无论是大众 MEB 平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从 2020 年起快速放量，海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障，是支撑行业景气度提升的重要原因；而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑，伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和 B 端采购预期加强，国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。投资建议投资建议【风电】推荐零部件+制造龙头：日月股份、天顺风能、运达股份、天能重工、金风科技、泰胜风能。【光伏】推荐三条主线逻辑下的标的：阳光电源、捷佳伟创、通威股份、林洋能源。【电动车】建议重点关注宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能、寒锐钴业、华友钴业、天奈科技、道氏技术等标的。风险提示风险提示 政策及行业变动的风险；风电装机不及预期；新能源汽车产销不及预期。0.00.51.01.52.0J/19 M/19 M/19J/19S/19 N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 国信电新月报之国信电新月报之行业综述行业综述.4 月度市场回顾月度市场回顾.4 行业动态回顾行业动态回顾.5 新能源发电及储能新能源发电及储能.5 新能源汽车新能源汽车“三电三电”产业链产业链.6 公司重大公告回顾公司重大公告回顾.7 新能源发电及储能新能源发电及储能.7 月度行业观点概要月度行业观点概要.9 实时产业链数据跟踪实时产业链数据跟踪.11 动力电池产业链价格动力电池产业链价格.11 光伏产业链光伏产业链.14 2019 年风电消纳年风电消纳“达标达标”，并网创历史第二高纪录，并网创历史第二高纪录.17 特高压和信息化是国网特高压和信息化是国网 2020 年的重点投资方向年的重点投资方向.22 分析师承诺分析师承诺.24 风险提示风险提示.24 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.24 nQsOpNvNxP8ObP9PsQnNtRmMfQnNoNfQnNsO8OnMtNNZoMoRxNmOqO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1：一级行业月涨跌幅（：一级行业月涨跌幅（%，2 月月 3 日至日至 3 月月 3 日）日）.4 图图 2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2 月月 3 日至日至 3 月月 3 日）日）.4 图图 3：动力电池市场价格行业一览（元：动力电池市场价格行业一览（元/KWh）.11 图图 4：正极市场价格一览（万元：正极市场价格一览（万元/吨）吨）.12 图图 5：正极前驱体市场价格一览（万：正极前驱体市场价格一览（万元元/吨）吨）.12 图图 6：负极市场价格一览（万元：负极市场价格一览（万元/吨）吨）.12 图图 7：隔膜市场价格一览（元：隔膜市场价格一览（元/平方米）平方米）.13 图图 8:电解液市场价格一览（万元电解液市场价格一览（万元/吨）吨）.13 图图 9：六氟磷酸锂市场价格一览（万元：六氟磷酸锂市场价格一览（万元/吨）吨）.13 图图 10:钴价格一览（万元钴价格一览（万元/吨）吨）.14 图图 11：金属锂、碳酸锂价格一览（万元：金属锂、碳酸锂价格一览（万元/吨）吨）.14 图图 12：国产原生多晶硅一级料出厂价（含税，￥：国产原生多晶硅一级料出厂价（含税，￥/kg）.14 图图 13：进口原生多晶硅经销价（不含税，：进口原生多晶硅经销价（不含税，$/kg）.14 图图 14：多晶硅片出厂价：多晶硅片出厂价(A 片含税，￥片含税，￥/片片).15 图图 15：八寸单晶硅片出厂：八寸单晶硅片出厂价价(A 片含税，￥片含税，￥/片片).15 图图 16：156 多晶硅电池片出厂价（含税，￥多晶硅电池片出厂价（含税，￥/W）.15 图图 17：156 单晶硅电池片出厂价（含税，￥单晶硅电池片出厂价（含税，￥/W）.15 图图 18：国内光伏组件价格一览（：国内光伏组件价格一览（$/W）.16 图图 19：多晶硅电池组件：多晶硅电池组件(250W，￥，￥/W，含税，含税).16 图图 20：单晶硅电：单晶硅电池组件池组件(280W，￥，￥/W，含税，含税).16 图图 21：SOLARZOOM 光伏经理人指数（周）光伏经理人指数（周）.17 图图 22：中国风电年度新增并网容量（：中国风电年度新增并网容量（GW）及未来预测）及未来预测.18 图图 23：我国陆上风电历年新增并网容量（：我国陆上风电历年新增并网容量（GW）及预测）及预测.19 图图 24：我国海上：我国海上风电历年新增并网容量（风电历年新增并网容量（GW）及预测）及预测.19 图图 25：欧洲海上风电历年新增装机（柱形图）和累计装机容量（折线）（：欧洲海上风电历年新增装机（柱形图）和累计装机容量（折线）（GW）.22 表表 1：北方主要限电地区的历年弃风率：北方主要限电地区的历年弃风率.17 表表 2：2019 年风电投资预警机制各区域管理细则年风电投资预警机制各区域管理细则.18 表表 3：我国特高压平价基地部分项目梳理：我国特高压平价基地部分项目梳理.19 表表 4：辽宁发改委：辽宁发改委全省低价风全省低价风电项目竞争建设框架性意见（内部征求意见稿）主要内电项目竞争建设框架性意见（内部征求意见稿）主要内容容.20 表表 5：新冠疫情对风电产业链：新冠疫情对风电产业链 Q1 销量的负面影响分析销量的负面影响分析.20 表表 6：2020 年省（市）级年省（市）级/企业重点项目风电项目不完全统计（企业重点项目风电项目不完全统计（GW）.21 表表 7：国家电网：国家电网复工复产的部分举措复工复产的部分举措.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 国信电新月报之国信电新月报之行业综述行业综述 月度市场回顾月度市场回顾 2019 年 2 月 3 日到 2020 年 3 月 3 日电气设备板块（CI005011）上涨 3.59%，沪深 300 上涨 2.48%。电气设备行业整体市盈率 TTM45.4x，市净率 2.43x。电新二级子版块中，涨幅前二的板块为：储能（9.30%）、燃料电池（7.89%）。图图 1：一级行业月涨跌幅（：一级行业月涨跌幅（%，2 月月 3 日至日至 3 月月 3 日）日）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 2：电气设备及新能源子行业涨跌幅：电气设备及新能源子行业涨跌幅（%，2 月月 3 日至日至 3 月月 3 日）日）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 12.6310.7810.268.927.646.884.954.864.774.684.334.204.153.853.592.752.482.431.821.591.450.710.45-0.42-0.62-1.34-2.34-3.00-3.65-3.99-6.72(10)(5)0510159.307.896.116.014.643.242.482.291.781.040.620.14-0.36-4.37-6-4-20246810 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 行业动态回顾行业动态回顾 新能源发电及储能新能源发电及储能【电力市场化改革】南方区域【电力市场化改革】南方区域 2019 年省内市场化交易电量年省内市场化交易电量 4229 亿千瓦时，市亿千瓦时，市场交易电量份额为场交易电量份额为 40.7%南方区域电力市场化交易规模迅速扩大，市场化交易比重逐年攀升。其中，跨区跨省市场化交易电量由 2016 年的 134.5 亿千瓦时增至 2019 年的 326.3 亿千瓦时，省内市场化交易电量由 2016 年的 1519 亿千瓦时增至 2019 年的 4229亿千瓦时，市场化交易电量份额由 2016 年的 18%提升至 40.7%。【电力改革】明确高耗能行业范围，确保降成本红利及时传导至终端用户电力改革】明确高耗能行业范围，确保降成本红利及时传导至终端用户 2020 年 2 月 26 日，国家发改委近日再次下发文件关于明确阶段性阶段用电成本政策落实相关事项的函，函中进一步明确高耗能行业范围为：石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业。除以上行业外的工业用户及全部商业用户可享受电价 95 折优惠，确保降成本红利及时传导至终端用户。【光伏】【光伏】2019 年全国新增光伏发电装机年全国新增光伏发电装机 30.11GW，同比下降，同比下降 31.6%据行业统计，2019 年全国新增光伏发电装机 30.11GW，同比下降 31.6%，其中集中式光伏新增装机 17.91GW，同比下降 22.9%；分布式光伏新增装机12.20GW，同比增长 41.3%。光伏发电累计装机达到 204.30GW，同比增长17.3%，其中集中式光伏 141.67GW，同比增长 14.5%；分布式光伏 62.63GW，同比增长 24.2%。2019 年全国光伏发电量达 2243 亿千瓦时，同比增长 26.3%，光伏利用小时数1169 小时，同比增长 54 小时。全国弃光率降至 2%，同比下降 1 个百分点，弃光电量 46 亿千瓦时。从重点区域看，光伏消纳问题主要出现在西北地区，其弃光电量占全国的 87%，弃光率同比下降 2.3 个百分点至 5.9%。【光伏光伏】我国光伏各环节产业规模依旧保持快速增长势头我国光伏各环节产业规模依旧保持快速增长势头 2019 年，尽管在政策调整下，我国光伏应用市场有所下滑，但受益于海外市场增长，我国光伏各环节产业规模依旧保持快速增长势头。截至 2019 年底，我国多晶硅产能达到 46.2 万吨，同比增长 19.4%，产量约 34.2 万吨，同比增长32.0%；硅片产量 134.6GW，同比增长 25.7%；电池片产量 108.6GW，同比增长 27.7%；组件产量 98.6GW，同比增长 17.0%。【光伏】【光伏】2 月月 2 日起，印对进口光伏电池实际征收税率仍为日起，印对进口光伏电池实际征收税率仍为 15%2020 年 2 月 1 日，印度财政部发布法案，对相关进口产品和关税税率做了调整。其中，将先前 85414011 项下的产品分成 85414011（单独的电池片）和 85414022（组件上已封装的电池片）两个税号，并将两个新税号项下的基础关税（BCD）从0%增加到 20%。该政策从 2 月 2 日起生效，但是，印度仍将继续执行现行的基础关税（豁免状态）及保障措施税。【光伏】松下计划退出太阳能业务【光伏】松下计划退出太阳能业务,与特斯拉在布法罗工厂合作将终止与特斯拉在布法罗工厂合作将终止 根据日经亚洲评论，特斯拉和松下在多年努力提高纽约北部 Gigafactory 2 的产量后，正在放弃生产太阳能电池的伙伴关系。松下在2 月26 日发布的声明中确认，请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 该公司将在 2020 年 5 月底之前停止在 RiverBend 的 Buffalo 基地的太阳能电池生产，并在 2020 年 9 月底之前退出该设施。【储能】【储能】根据中关村产业联盟统计，截至 2019 年底，全球累计电化学装机达8.22GW，同比增长 24.02%；新增装机 1.59GW，同比下降 56.98%。从应用端来看，用户侧应用占比最高为 28%，其他应用领域趋于均衡。我国电化学储能累计装机 1592.3MW，同比增长48.4%；新增装机 591.6MW，同比下降 23.7%。忽略2018 年相对激增，储能行业仍然是维持稳步增长的状态。就应用端来看，用户侧仍是储能最大的应用市场，占比为 51%。【风电】【风电】2019 年，全国风电新增并网装机年，全国风电新增并网装机 25.74GW，累计装机，累计装机 210GW 据行业统计，2019 年，全国风电新增并网装机 25.74GW，其中陆上风电新增装机 23.76GW、海上风电新增装机 19.8GW。截至 2019 年底，全国风电累计装机 210GW，其中陆上风电累计装机 204GW、海上风电累计装机 5.93GW，风电装机占全部发电装机的 10.4%。2019 年风电发电量 4057 亿千瓦时，首次突破 4000 亿千瓦时，占全部发电量的 5.5%。【风电】【风电】2019 年，年，维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技为全球风电整机商新增维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技为全球风电整机商新增装机装机前三甲，中国风电市场集中度稳步提升前三甲，中国风电市场集中度稳步提升 根据彭博新能源财经2019年全球风电整机商新增装机排名，维斯塔斯以9.6GW依然占据头把交椅，低于 2018 年的 10GW，在全球陆上总并网容量 53.2GW中占比 18%。西门子歌美飒以 8.79GW 排名次席，凭借其 3.3GW 的海上风电装机，正逐渐缩小与维斯塔斯的差距。金风科技位列第三。中国风电市场集中度稳步提升，前五大整机制造商吊装容量高达 21.7GW，共占据 76%市场份额。金风科技，远景能源，明阳智慧能源稳居前三，运达股份、上海电气分列第四、第五。另外 13 家中国与 3 家海外整机制造商分享了剩余的24%市场份额。（其中：Siemens Gamesa（437MW）、Vestas（283MW）,与GE（210MW）【风电】海上风电：全球新增【风电】海上风电：全球新增 5.2GW，16 个新建海上风电场投运、个新建海上风电场投运、23 个在建个在建 世界海上风电论坛（WFO）公布最新全球海上风电统计数据，2019 年，全球海上风电新增装机容量 5.2GW，单年新增装机创历史新高。全球共有 23 个在建海上风电项目，共 7GW，其中 13 个项目在中国。全球共有 10 个已投运、在建、规划中的浮式海上风电项目（不包括示范项目），超过 1GW。新能源汽车新能源汽车“三电三电”产业链产业链【新能源汽车【新能源汽车&锂电池】三星锂电池】三星 SDI 扩建匈牙利电池工厂扩建匈牙利电池工厂 据韩国媒体报道，三星 SDI 已开始对该公司位于匈牙利哥德的锂电池制造厂开始扩建，第二家工厂将于 2020 年上半年开始建设，2021 年开始投产。三星 SDI 已经与韩国的 Philoptics 公司商讨采购生产设备，订单的规模或在 20 台左右，这些设备预计将于 2021 年进入匈牙利的 1 号和 2 号工厂。”三星 SDI 计划在 2030 年之前在匈牙利投资 12 万亿韩元（约 9.94 亿美元），将其月产能逐渐提升到 1800万个电芯，其中 1 号工厂大约 600 万个，2 号工厂 1200 万个。另外，三星 SDI将在匈牙利生产高镍NCA三元方形电池，也就是被称为下一代电池的Gen5电池，计划于 2021 年实现批量生产。【新能源汽车【新能源汽车&锂电池】工信部：支持锂电池锂电池】工信部：支持锂电池/新能源汽车等产业新能源汽车等产业复工复工 2 月 24 日，工信部发布的关于有序推动工业通信业企业复工复产的指导意见 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 指出，推动重点行业企业复工复产。其中，第六点提到，优先支持汽车、电子、船舶、航空、电力装备、机床等产业链长、带动能力强的产业。继续支持智能光伏、锂离子电池等产业以及制造业单项冠军企业，巩固产业链竞争优势。重点支持 5G、工业互联网、集成电路、工业机器人、增材制造、智能制造、新型显示、新能源汽车、节能环保等战略性新兴产业。【新能源汽车【新能源汽车&锂电池锂电池】Novonix 成松下负极材料供应商成松下负极材料供应商 外媒报道称，澳大利亚上市公司 Novonix 与三洋电机签署了一份谅解备忘录，以向后者的供应用于锂离子电池的石墨负极材料。三洋电机已经成为了松下的全资子公司，这意味着 Novonix 将成为松下的负极供应商。【新能源汽车【新能源汽车&锂电池】锂电池】329 批公告批公告:三星三星 SDI 配套本土乘用车配套本土乘用车 本批公告申报的新能源汽车产品数量锐减。其中，新能源乘用车 20 款，占比 29%；新能源客车 17 款，占比 25%；新能源专用车 31 款，占比 46%。在电池配套方面，宁德时代（35 款）、合肥国轩（6 款）、比亚迪（4 款）、力神电池（3 款）、中航锂电（2 款）配套车型数量排名前列。其中重庆金康新能源汽车有限公司申报了一款纯电动多用途乘用车，搭载了三星 SDI 子公司三星（天津）电池有限公司生产的三元电芯，由重庆金康动力负责动力总成。公司重大公告回顾公司重大公告回顾 新能源发电及储能新能源发电及储能【阳光电源】2020 年 2 月 28 日，公司发布 2019 年业绩报告，实现营业收入135.05 亿元，同比增长 30.25%；实现营业利润 9.99 亿元，同比增长 9.48%、实现利润总额 9.87 亿元，同比增长 6.94%；归属于上市公司股东的净利润为8.91 亿元，同比增长 10.09%。【通威股份】2020年2月11日，公司发布高纯晶硅和太阳能电池四年扩产计划。2020年、2021年、2022、2023年，公司高纯晶硅产能将分别至少达到8、11.5、15和22万吨，最大产能达到8、15、22和29万吨，生产成本控制在34万元/吨；现金成本控制在23万元/吨。公司太阳能电池累计产能将分别至少达到30GW、40GW、60GW、80GW，而最大产能则将分别达到40GW、60GW、80GW及100GW，Perc产品非硅成本0.18元/w以下，新型技术产品非硅成本持续下降。2月12日，公司公告投建年产30GW高效太阳能电池项目，预计总投资约200亿元。项目将分四期实施，一期7.5GW项目将于2020年3月前启动，在2021年内建成投产，后续项目将根据市场需求情况，在未来3-5年内逐步建成投产，产能将达60GW。根据公司已有及在建项目的进度情况，公司将在2020年内至少形成30GW的太阳能电池规模。2 月 28 日，通威股份与乐山市政府、五通桥区政府以“云签约”方式正式签订高纯晶硅投资协议书，投建永祥乐山高纯晶硅二期项目，计划总投资约 35亿元，年产 3.5 万吨高纯晶硅，预计今年 3 月开工建设，2021 年 9 月底前竣工。二期项目达产后，永祥高纯晶硅总产能达到 11.5 万吨，总投资 155 亿。【晶澳科技】2020年2月18日，公司发布年产10GW高效电池和10GW高效组件的扩产计划，共计投资约102亿元。旨为打造高度自动化、信息化、智能化以电 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 池与组件为一体的生产制造基地。项目建设周期预计为4年，分2期执行。一期5GW电池+5GW组件，计划于2021年12月达产；二期5GW电池+5GW组件，计划于2023年12月达产。2月24日，全资子公司邢台晶龙新能源有限责任公司在邢台经济开发区拟投资建设年产1.2万吨单晶硅棒项目。该项目投产后，晶龙新能源单晶硅棒总产能将达到年产1.8万吨。【捷佳伟创】2020年2月28日，公司发布业绩报告，实现营业总收入25.28亿元，同比增长69.39%；实现营业利润4.28亿元，同比增长22.04%；实现利润总额4.30元，同比增长22.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长26.61%；实现基本每股收益1.21元，同比增长5.22%；实现加权平均净资产收益率16.24%，同比下降5.77%。【泰胜风能】2020年2月28日，公司发布2019年业绩报告，实现营业总收入22.19亿元，同比增长50.70%；实现营业利润1.79亿元，同比增长998.38%；实现利润总额1.85亿元，同比增长1128.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长1,384.73%；实现基本每股收益0.2174元，同比增长1389.04%；实现加权平均净资产收益率6.92%，同比增加6.45%。【天能重工】2020年2月28日，公司发布2019年业绩报告，实现营业收入24.64亿元，同比增长76.83%；实现归属于上市公司股东净利润2.69亿元，同比增长163.33%。【天顺风能】2020年2月28日，公司发布2019年业绩报告，实现营业总收入60.52亿元，同比增长57.86%；实现营业利润8.72亿元，同比增长64.80%；实现利润总额8.79元，同比增长66.52%；实现归属于上市公司股东的净利润7.53亿元，同比增长60.31%；实现基本每股收益0.43元，同比增长64.01%。新能源汽车新能源汽车“三电产业链三电产业链”【天齐锂业】公司 2019 年业绩快报：公司实现营业总收入 483,575.58 万元，同比减少 22.56%，公司实现营业利润-152,430.84 万元，同比减少 142.51%；实现利润总额-145,812.56 万元，同比减少 140.13%；归属于上市公司股东的净利润-282,410.43 万元，同比减少 228.36%。【欣旺达】公司 2019 年业绩快报：2019 年度，公司实现营业收入 2,526,866.98万元，比上年同期增长 24.24%；营业利润 88,301.10 万元，比上年同期增长12.90%；利润总额 89,495.46 万元，比上年同期增长 16.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 78,643.80 万元，比上年同期增长 12.12%。2019 年度，公司基本每股收益为 0.51 元，比上年同期增长 6.25%。【麦格米特】公司 2019 年业绩快报：公司实现营业收入 355,960.66 万元，同比增长 48.71%，营业利润为 37,214.94 万元，同比增长 39.67%，利润总额为38,321.49万元，同比增长43.57%，归属于上市公司股东的净利润为36,218.97万元，同比增长 79.21%。【汇川技术】公司 2019 年业绩快报：公司实现营业总收入 7,394,275,169.22元，比上年同期增长 25.87%；实现利润总额 1,156,727,436.26 元，比上年同期下降 9.89%；实现归属于上市公司股东的净利润 1,046,837,990.74 元，比上年同期下降 10.29%。【鹏辉能源】公司 2019 年业绩快报：公司营业总收入比上年同期增长 28.99%，请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 营业利润同比减少 25.13%,利润总额同比减少 23.14%,归属于上市公司股东的净利润同比减少 24.70%。报告期内，公司消费数码电池业务、汽车动力电池业务、储能电池业务及其他动力电池业务均取得了良好的业绩，公司营业收入增长平稳；由于年末对众泰汽车等新能源汽车客户以及其他客户单项计提大额坏账准备，以及上年同期 5000 万元政府补贴导致上年非经常性损益较大的原因，导致报告期内公司利润规模有所下降。【宁德时代】公司 2019 年业绩快报：公司实现营业总收入 4,554,573.70 万元，同比增长 53.81%，营业利润 553,086.87 万元，利润总额 552,475.67 万元，归属于上市公司股东的净利润 435,619.57 万元，同比增长 28.61%；扣非归母净利润 371999.90 万元，同比增长 18.91%。【道氏技术】公司 2019 年业绩快报：公司实现营业总收入 299860.24 万元，同比下降 15.39%，营业利润 2387.74 万元，利润总额 3011.96 万元，归属于上市公司股东的净利润 2199.90 万元，同比下降 90%。【宁德时代】非公开发行预案：拟募集资金不超过 200 亿元，用于 1）宁德时代湖西锂离子电池扩建项目；2）江苏江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）；3）四川时代动力电池项目一期；4）电化学储能前沿技术储备研发项目；5）补充流动资金。另外公司公告拟自筹不超过 100 亿元投建宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。月度行业观点概要月度行业观点概要【风电】【风电】2020 年基建投资重点领域，消纳改善央企全力开工年基建投资重点领域，消纳改善央企全力开工 新冠疫情的爆发导致大面积生产企业节后复工的不确定性，导致钢价出现加速 日前已有多省市公布 2020 年重点项目建设名单，大型平价以及海上风电项目纷纷上榜，担当基建主力军。国家能源局公布 2019年风电弃风率已下降到4%，全国只有新疆弃风率仍然在 10%以上，传统的消纳“困难户”甘肃省重启风电建设，辽宁开始竞争 2.4GW 低价项目开发名额。多家中央电力企业均全力启动复工，国家电网也开工特高压建设。在举国复工保增长的努力下，预计风电项目核准和建设活动也将在 2020 年达到一个新的里程碑。国内平价风电进程提前，地方政府走基建主线路确保项目顺利推进，建议关注引领全球市场的零部件企业日月股份、天顺风能，国内处于快速成长期的第二梯队优质企业运达股份、天能重工，以及盈利能力将显著改善的金风科技、泰胜风能。【电力设备】【电力设备】电网投资及信息化转型步伐加快电网投资及信息化转型步伐加快 我们预测 2020 年将是电网企业大规模资本开支，拉动基础设施建设需求的新一代元年：1）特高压设备板块将迎来更强的需求周期；2）国家号召商用 5G和工业互联网的加速推广，将带动电网体系的信息通信基础设施建设，以及相关智能终端设备采购需求。电网拉动基建投资和数字化转型带动特高压设备、信息化设备及服务，以及智能终端企业新一轮景气周期，重点推荐：国电南瑞、海兴电力、林洋能源，建议积极关注国网信通。【光伏】光伏三主线，强逻辑【光伏】光伏三主线，强逻辑逐步逐步验证验证 光伏投资策略：光伏三主线，光伏投资策略：光伏三主线，强逻辑逐步验证强逻辑逐步验证 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 A、国内装机行情的相关标的弹性最大。目前，国内竞价项目落地，国内装机潮预计三季度中期放量，同期海外三季度或为装机淡季，下半年国内战场将逐步成为光伏行情主焦点。后续关注剩余未用补贴去向及特高压配套外送、各省分布式平价等项目落地。基于此，国信电新认为 2019 年下半年，光伏行情更应关注国内市场弹性标的及拥有个体 标的，关注业绩估值全面超预期带来的戴维斯双击，重点推荐国内装机行情最大受益者【阳光电源】。B、PERC 电池跌价进入尾声。一方面下游需求在目前仍未启动，另一方面 perc电池爆发式产能集中释放引发电池“恐慌性”砍价。而我们认为当前 PERC 电池跌价已无空间：一方面因为即期价格已逼近 2015-2017 年 perc 老线现金成本，若进一步降价势必引发 10-20GW 产能停产，老线的现金成本为当前价格支撑点；另一方面，下游需求将在三、四季度集中爆发，尤其国内市场将有 50%的同比增长空间，而当前 PERC 电池与普通多晶电池价差已在 2 毛，PERC 单晶性价比不言而喻。同时，上游硅片产能大规模扩产在即，硅片成本降低为大势所趋。基于此，国信电新认为 2019 年下半年值 2020 年上半年，随着下游需求集中式爆发及原材料硅片产能进一步释放，光伏行情更应关注格局最优的硅片环节，关注产能及技术产品超预期释放带来的成长空间，重点推荐当前光伏行业预期差最大的硅片标的【通威股份】。C、光伏技术路径丰富且多样，而落地需靠设备商变现。光伏行业之所以可以享受较高估值，一方面是因为光伏行业长期拥有景气的下游需求，光伏渗透率提高永远值得想象；另一方面，则是光伏行业拥有完整的、多样的、可见的成本降低路线图，此路线图为“景气的下游需求”进一步强有力的保障，其中，电池片环节技术是此路线图中的“皇冠上的明珠”。不同于硅片等环节制造商“垄断”核心技术，电池片环节制造商与设备商之间更倾向于相互协作，而设备端的“新技术工业化”往往是新技术导入的关键。基于此，国信电新认为 2019 至 2020 年，随着异质结及 PERC+等新技术导入，设备厂商将率先受益于新产品订单释放，关注拥有多代电池片核心设备积累及研发的相关标的，重点关注全球电池片设备龙头【捷佳伟创】。【新能源汽车】电动全球化加速，关注行业龙头及钴、新型导电剂赛道【新能源汽车】电动全球化加速，关注行业龙头及钴、新型导电剂赛道 从行业整体上看，由于德国、法国、爱尔兰等国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期，海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面，海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场，无论是大众 MEB 平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从 2020年起快速放量，海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障，是支撑行业景气度提升的重要原因；而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑，伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和 B 端采购预期加强，国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。从产业链选择上，中游环节重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业：宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等。上游环节重点推荐钴产业链弹性标的寒锐钴业、华友钴业等。另外重点推荐受益于“高镍化、高倍率、长循环寿命+负极硅基化”趋势渗透率提升的新型导电剂赛道，我们认为拥有核心研发能力、产品性能领先、客户结构优异且获得资本助力的导电剂龙头公司有望率先在行业竞争中突围，推荐关注天奈科技、道氏技术等。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 实时产业链数据跟踪实时产业链数据跟踪 动力电池产业链价格动力电池产业链价格 锂电池逐步复工，开工率仍较低。锂电池逐步复工，开工率仍较低。锂电池企业普遍复工，不过受疫情影响，人员尚不能正常到岗，目前整体开工率仍然低于 50%。价格方面基本维持年前，三元模组 0.8 元/wh，高镍模组 0.85 元/wh，铁锂模组 0.65 元/wh。随着宁德时代和比亚迪大力进入 CTP 领域，今年动力电池包价格还有下调空间。图图 3：动力电池市场价格行业一览（元：动力电池市场价格行业一览（元/KWh）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 正极：正极：国内三元材料企业基本已经恢复生产，不过开工率普遍不高，大部分企业的产能利用率不足 5 成。市场方面，本周国内三元正极材料价格普遍上涨，数码 523 型三元材料的报价都已经超过了 12 万元/吨，不过由于下游需求尚未正式启动，实际市场成交不多，呈现有价无市状态 三元前驱体：三元前驱体：价格以上涨为主，523 型三元前驱体的价格已经达到 8.5 万/吨以上，不过市场实际成交同样表现不佳。虽然受特斯拉“无钴”电池消息影响，金属钴价格走势由强转弱，但是硫酸钴及四钴等材料价格仍然表现强势，价格维持小涨格局。磷酸铁锂：磷酸铁锂：铁锂生产部分恢复，广东等地积极要求复工复产，不过受原料、物流等各方面影响，实际开工并不算好，2 月份产量预计将极为惨淡。特斯拉转用铁锂电池事件引起业内关注，不少企业重拾信心，希望今年能够打一个翻身仗。目前铁锂价格维稳，主流含税 4-4.2 万/吨。0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002016/01/012016/02/012016/03/012016/04/012016/05/012016/06/012016/07/012016/08/012016/09/012016/10/012016/11/012016/12/012017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/012018/07/012018/08/012018/09/012018/10/012018/11/012018/12/012019/01/012019/02/012019/03/012019/04/012019/05/012019/06/0