电气设备行业重大事项点评：新能源汽车月度数据总结2月产销持续快速增长动力电池格局向龙头集中趋势显著-20190319-华创证券-10页 (2).pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告电气设备行业重大事项点评 推荐推荐（维持维持）新能源汽车月度数据总结：新能源汽车月度数据总结：2 月产销持续快速月产销持续快速增长，动力电池格局向龙头集中趋势显著增长，动力电池格局向龙头集中趋势显著 评论：评论：2 月新能源汽车销售月新能源汽车销售 5.3 万辆，同比增长万辆，同比增长 53.6%，纯电动乘用车持续爆发纯电动乘用车持续爆发。2月我国新能源汽车产销分别为 5.9万辆和 5.3万辆，分别同比增长 50.9%和53.6%。新能源乘用车销量 4.9万辆，同比增长 52.8%，其中纯电动乘用车 2月产销分别为 4.1和 3.7万辆，同比增长 57.1%和 72.2%；插电式混动乘用车 2月产销分别为 1.5和 1.3万辆，同比增长 46.6%和 15.1%。新能源商用车 2月产销分别为 0.3万辆和 0.4万辆，比上年同期分别增长 10.9%和 65.5%，补贴政策即将出台，预计近期车企对于新能源商用车排产会比较谨慎。新能源乘用车高端车型占比不断提升，纯电动新能源乘用车高端车型占比不断提升，纯电动 A 级车占比一半以上级车占比一半以上。根据乘联会数据，2月新能源乘用车销量 5.1万辆，同比增长 74%，纯电动乘用车销售 3.9万辆，同比增长 105%，插电混动乘用车销售 1.2万辆，同比增长 18%。纯电动乘用车中 A00级车占比由去年 2月的 81%降至 31%，A0级和 A 级车占比分别为 15%和 53%，占据主要市场份额，C级车销量 0.06万辆，占比为 2%。动力电池装机动力电池装机 2.51GWh 增长增长 151%，动力电池份额向龙头集中趋势更加显著。，动力电池份额向龙头集中趋势更加显著。据真锂研究数据，2月动力电池装机量达到 2.51GWh，同比增长 151%。纯电动乘用车 2月装机 1810MWh，占比高达 72%；插电混动乘用车装机 192MWh，占比达 7.66%；纯电动客车装机 401MWh，占比 15.98%，较 1月装机占比下降约 8.2个百分点。2月装机总电量排名前十动力电池企业合计约 2.1GWh，占整体的 94%，较上月增加 4%，市场集中度持续提升。宁德时代装机 1.02GWh排名第一，市占率 4.6%，较上月增加 2%；比亚迪装机电量 0.58GWh，市占率26.1%；排名第 3、4名分别为国轩高科（127MWh）、孚能科技（78MWh）。第第 2批推广批推广目录分析：续航里程大幅提升，部分乘用车企采用磷酸铁锂电池。目录分析：续航里程大幅提升，部分乘用车企采用磷酸铁锂电池。本批次共 84款车型，纯电动乘用车 28款占比最高，客车和物流车均为 22款，专用车 11款。江淮等车企的 8款乘用车采用磷酸铁锂电池，主要是出于低成本考虑。从续航里程来看，乘用车 28款车中 350公里以上数量达到 16款，占比 57%，其中 10款车型达到 400公里以上。客车 22款车型中有 16款车型达到 400公里以上续航，占比 57%，乘用车和客车续驶里程均大幅提升。投资建议投资建议：2月新能源汽车销量持续快速增长，纯电动乘用车持续爆发，动力电池装机数据靓丽。随着长续航、电池高能量密度的高端车型不断推出，以及积分制政策推动，新能源汽车渗透率将持续增长，动力电池行业格局向龙头集中趋势显著，优先推荐动力电池和电解液环节，以及具有技术和成本优势的各环节龙头，由于补贴下降部分车企对于 A00级乘用车开始采用磷酸铁锂方案，磷酸铁锂电池占比较高的公司料将有较大的业绩弹性，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、杉杉股份、当升科技、璞泰来、国轩高科。风险提示风险提示：政策调整低于预期，新能源汽车销量增速低于预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级评级 宁德时代 89.28 1.63 2.05 2.48 54.77 43.55 36.0 7.93 强推 亿纬锂能 24.57 0.67 0.96 1.26 36.67 25.59 19.5 6.82 强推 天赐材料 33.62 1.44 1.05 1.57 23.35 32.02 21.41 4.5 强推 杉杉股份 15.66 1.03 1.12 1.27 15.2 13.98 12.33 1.69 强推 当升科技 30.69 0.71 0.95 1.16 43.23 32.31 26.46 8.46 推荐 璞泰来 56.97 1.37 1.92 2.48 41.58 29.67 22.97 8.52 强推 国轩高科 18.74 0.75 0.89 1.03 24.99 21.06 18.19 2.59 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年03月18日收盘价 证券分析师：胡毅证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱： 执业编号：S0360517060005 证券分析师：于潇证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱： 执业编号：S0360517100003 证券分析师：王俊杰证券分析师：王俊杰 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360516090004 占比%股票家数(只)192 5.34 总市值(亿元)18,748.17 3.01 流通市值(亿元)13,220.34 2.93%1M 6M 12M 绝对表现 17.64 37.79-5.96 相对表现 2.27 17.61-0.92 电气设备行业周报（20190304-20190308）：新能车 2 月产销数据两旺，风电弃风率开年持续降低 2019-03-10 海上风电系列报告之二：“蛟龙”入水，四海乘“风”2019-03-10 电气设备行业周报（20190311-20190315）：风电行业景气向好，特斯拉发布 Model Y 完成“SEXY”拼图 2019-03-17-38%-25%-12%1%18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/012018-03-192019-03-18 沪深300 电气设备 相关研究报告相关研究报告 相对指数表现 相对指数表现 行业基本数据 行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 电气设备电气设备 2019 年年 03 月月 19 日日 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1、2019 年年 2 月月新能源汽车销售新能源汽车销售 5.3 万辆，同比增长万辆，同比增长 53.6%，纯电动乘用车持续爆发，纯电动乘用车持续爆发 根据中汽协数据，2019 年 2 月我国新能源汽车产销分别为 5.9 万辆和 5.3 万辆，比上年同期分别同比增长 50.9%和53.6%，环比下降 34.9%和 44.8%，同比增速较 1 月下降，预计主要是春节因素影响。1-2 月新能源汽车累计产销分别为 15.0 万和 14.8 万辆，同比增长 83.5%和 98.9%。2 月纯电动汽车产销分别为 4.4 万辆和 4.0 万辆，比上年同期分别增长 51.3%和 69.4%；插电式混合动力汽车产销分别为 1.5 万辆和 1.3 万辆，比上年同期分别增长 48.2%和 18.6%。1-2 月纯电动汽车产销分别为 11.1 万辆和 11.4 万辆，同比增长 95.7%和 127.9%；插电式混动汽车产销分别为 3.9 万辆和 3.4 万辆，同比增长 55.2%和 38.5%。1）新能源乘用车）新能源乘用车销量销量 4.9 万辆，同比增万辆，同比增长长 52.8%，纯电动乘用车增速更高，纯电动乘用车增速更高。新能源乘用车 2019 年 2 月产销分别为5.6 万辆和 4.9 万辆，比上年同期分别增长 54.2%和 52.8%。其中，纯电动乘用车 2 月产销分别为 4.1 和 3.7 万辆，同比增长 57.1%和 72.2%；插电式混动乘用车 2 月产销分别为 1.5 和 1.3 万辆，同比增长 46.6%和 15.1%。新能源乘用车 2019 年 1-2 月累计产销分别为 13.8 万和 13.4 万辆，同比增长 85.7%和 97.5%。2）新能源新能源商用车销量商用车销量同比增长同比增长 65.5%，产量增速降至，产量增速降至 10.9%。新能源商用车 2 月产销分别为 0.3 万辆和 0.4 万辆，比上年同期分别增长 10.9%和 65.5%，补贴政策即将出台，预计近期车企对于新能源商用车排产会比较谨慎。其中，纯电动商用车产销均为 0.3 万辆，产量同比持平，销量同比增长 41.7%。插电式混合动力商用车 2 月产销均不足 1000辆，1-2 月合计产销分别为 0.2 万和 0.1 万辆，同比增长 295%和 245%。图表图表 1 新能源汽车月度销量（万辆）新能源汽车月度销量（万辆）资料来源：中汽协，华创证券 2、新能源新能源乘用车乘用车高端车型占比高端车型占比不断不断提升提升，纯电动，纯电动 A 级车占比一半以上级车占比一半以上 根据乘联会数据，2019 年 2 月新能源乘用车销量 5.1 万辆，同比增长 74%，环比降低 44%，2019 年 1-2 月新能源乘用车销量 14.2 万辆，同比增长 132%。1）纯电动乘用车中）纯电动乘用车中 A 级车占比提升至级车占比提升至 53%，A00级车占比为级车占比为 31%。纯电动乘用车 2 月销售 3.9 万辆，同比增长 105%。其中，A00 级车销量 1.2 万辆，同比降低 35%，环比降低 53%，占比由去年 2 月的 81%降至 31%。A0 级和 A 级车销量分别为 0.6 万和 2.0 万辆，同比爆发增长 480%和 819%，A0 级和 A 级车占比分别为 15%和 53%，占据主要市场-100%0%100%200%300%400%500%024681012141618新能源乘用车 新能源商用车 乘用车增速 商用车增速 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 份额。C 级车销量 0.06 万辆，占比为 2%。2）插电混动插电混动乘用车中乘用车中 B级和级和 C级车级车合计合计占比提升占比提升至至 47%。2019 年 2 月插电混动乘用车销售 1.2 万辆，同比增长 18%，环比下降 36%。A 级插电混动乘用车 2 月销量为 0.65 万辆，同比下降 35%，B级车销量 0.53 万辆，同比增长 1750%，C 级车去年 1-2 月销量为零，今年 2 月销量达 339 辆。A 级、B级、C 级车在插电混动中占比分别为 53%、44%、3%，B级和 C 级车占比达到 47%，而去年 2 月 B级、C 级占比仅 3%，高端车型占比大幅提升。图表图表 2 2018-2019 年纯电动年纯电动乘用车乘用车月度分车型月度分车型占比占比 图表图表 3 2018-2019 年年插电插电混动混动乘用车月度分车型占比乘用车月度分车型占比 资料来源：乘联会，华创证券 资料来源：乘联会，华创证券 3、2019 年年 2 月动力电池装机月动力电池装机 2.51GWh 增长增长 151%，动力电池份额向龙头集中趋势更加显著，动力电池份额向龙头集中趋势更加显著 2 月动力电池装机月动力电池装机 2.51GWh，乘用车占比，乘用车占比达达 80%。根据真锂研究数据，2019 年 2 月中国电动汽车动力电池装机量达到 2.51GWh，同比增长 151%。纯电动乘用车 2 月装机 1810.48MWh，同比增长 201%，占比高达 72%，较 1 月增加7.4 个百分点。插电混动乘用车 2 月装机 192.43MWh，同比增长 25.67%，占比达 7.66%。纯电动客车 2 月装机为401.41MWh，同比增长 105.47%，占比 15.98%，较 1 月装机占比下降约 8.2 个百分点。插电混客车装机为 34.13MWh，同比去年同期装机仅 3.02MWh 大幅增长。纯电动专用车 2 月装机 73.35MWh，同比去年增长 57.60%，占比为 2.9%，较去年降低 1.3%。插电混动专用车 2 月装机 0.03MWh 仍较低。0%20%40%60%80%100%A00级 A0级 A级 B级 C级 0%20%40%60%80%100%A级 B级 C级 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表图表 4 动力电池月度装机及增速动力电池月度装机及增速 图表图表 5 2019 年年 2 月动力电池分车型装机月动力电池分车型装机（GWh）资料来源：真锂研究，华创证券 资料来源：真锂研究，华创证券 2 月三元电池装机月三元电池装机 1.95GWh 增长增长 190%，占比达占比达 77.6%，磷酸铁锂电池装机份额环比下降，磷酸铁锂电池装机份额环比下降。受益于乘用车占比的提升，2 月三元电池装机量 1.95GWh，同比增长 190%，占比达 77.6%，较上月提升了 7.8%。磷酸铁锂电池装机 0.47GWh，同比增长 42%，占比 18.8%，较上月降低 9.7%。钛酸锂装机 0.08GWh，同比增长 226%，占比由 1 月的 1%提升至3%，主要是珠海银隆为北汽福田供货的圆柱钛酸锂电池。锰酸锂装机 8.36MWh，同比增加 248%但基数仍较低。从电池形态来看，方形电池装机 1.79GWh，同比增长 124%，占比为 80%仍占据主要地位；软包电池增长最快达 169%，装机 0.25GWh，占比 11%，较去年同期增加 2.5 个百分点；圆柱电池装机 0.21GWh，同比增长 51%，装机占比 9%。图表图表 6 2019 年年 2 月动力电池装机分类型增速（月动力电池装机分类型增速（GWh）图表图表 7 2019 年年 2 月动力电池月动力电池分类型分车型装机分类型分车型装机 资料来源：真锂研究，华创证券 资料来源：真锂研究，华创证券 宁德时代市占率高达宁德时代市占率高达 45.6%，动力电池行业格局日益清晰。，动力电池行业格局日益清晰。今年 2 月装机总电量排名前十动力电池企业合计约2.1GWh，占整体的 94%，较上月增加 4%，市场集中度持续提升。根据高工锂电数据，宁德时代月装机电量达 1.02GWh排名第一，市占率 4.6%，较上月增加 2%；比亚迪装机电量 0.58GWh，市占率 26.1%；排名第 3 至 10 名分别为国轩高科（127MWh）、孚能科技（78MWh）、珠海银隆（64MWh）、卡耐（54MWh）、比克电池（48MWh）、力神（43MWh）、多氟多（41MWh）、亿纬锂能（37MWh）。1.31 1.03 2.08 3.76 4.50 2.87 3.34 4.17 5.72 5.93 8.91 13.36 4.98 2.51 0%200%400%600%800%1000%1200%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02装机总电量 同比增速 601.12 153.12 195.36 3.0 48.5 0.0 1810.48 192.43 401.41 34.13 73.35 0.03 0%200%400%600%800%1000%1200%02004006008001000120014001600180020002018年2月 2019年2月 同比 1948.14 471.22 84.10 8.36 190%42%226%248%0%50%100%150%200%250%300%0.00500.001000.001500.002000.002500.00三元 磷酸铁锂 钛酸锂 锰酸锂 2018年2月 2019年2月 同比增速 05001000150020002500三元 磷酸铁锂 锰酸锂 钛酸锂 EV乘用车 PHEV乘用车 EV客车 PHEV客车 EV专用车 PHEV专用车 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表图表 8 2019 年年 2 月动力电池装机前月动力电池装机前 10 企业企业 序号序号 电池企业电池企业 装机数量（台）装机数量（台）装机总电量（装机总电量（KWhKWh）装机份额装机份额 1 1 宁德时代 24,726 1,022,452 45.6%2 2 比亚迪 12,050 583,973 26.1%3 3 国轩高科 1,693 126,957 5.7%4 4 孚能科技 1683 78,377 3.5%5 5 珠海银隆 886 63,811 2.8%6 6 卡耐新能源 2,380 53,997 2.4%7 7 比克电池 1,436 48,423 2.2%8 8 力神 1,160 42,522 1.9%9 9 多氟多 1,110 40,626 1.8%1010 亿纬锂能 160 37,112 1.7%资料来源：高工锂电，华创证券 4、2019 第第 2 批批补贴补贴目录目录分析分析：续航里程大幅提升，部分乘用车企采用磷酸铁锂电池续航里程大幅提升，部分乘用车企采用磷酸铁锂电池 第第 2 批推广目录纯电动乘用车占比最高，江淮等车企出于成本考虑开始采用磷酸铁锂电池。批推广目录纯电动乘用车占比最高，江淮等车企出于成本考虑开始采用磷酸铁锂电池。今年第 2 批新能源汽车推广目录共 84 款车型，其中纯电动汽车 83 款，插电式汽车 1 款。纯电动汽车中，乘用车 28 款占比最高，客车和物流车均为 22 款，专用车 11 款。分电池类型来看，磷酸铁锂电池配套车型数为 49 款，值得注意的是，有 8 款纯电动乘用车采用磷酸铁锂电池，江淮汽车本次共申报 6 款纯电动乘用车，全部为磷酸铁锂电池，另 2 款搭配铁锂的乘用车来自上汽通用五菱和奇瑞。今年补贴预计退坡幅度较大，部分厂商出于成本考虑针对 A00 级低端车搭配磷酸铁锂电池，公告的这 8 款乘用车电池系统能量密度均在 140wh/kg 以上，其中 4 款续航里程在 300 至 320 公里之间，3 款车型续航里程达到 400 公里以上。图表图表 9 纯电动汽车分车型分布趋势纯电动汽车分车型分布趋势 图表图表 10 纯电动汽车不同电池类型分布趋势纯电动汽车不同电池类型分布趋势 资料来源：工信部，华创证券 资料来源：工信部，华创证券 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 新能源乘用车电池新能源乘用车电池能量密度能量密度平均值平均值达到达到 148.2Wh/kg，客车电池能量密度平均值达到客车电池能量密度平均值达到 141.5Wh/kg。在第 2 批 28 款纯电动乘用车中，17 款车型能量密度位于 140160Wh/kg 区间，占比 60%，8 款车型达到 160wh/kg 以上，占比 28.6%，第 2 批次乘用车电池能量密度中位数为 144.1Wh/kg，均值为 148.2Wh/kg。第 2 批新能源客车 22 款车型能量密度的中位数和均值分别为 137wh/kg 和 141.5Wh/kg，均值和上一批相比基本持平，从车型分布来看，有 13 款车型能量密度在 120-140Wh/kg 之间，均为 136wh/kg 以上，6 款车型在 140-160wh/kg 之间，3 款车型达到 160wh/kg 以上，来自厦门金龙和浙江中车搭配锰酸锂电池的车型。我们预计今年新能源汽车电池能量密度将稳步增加，乘用车预计较客车由更大幅度增长。图表图表 11 乘用车能量密度变动乘用车能量密度变动趋势趋势 图表图表 12 客车能量密度变动客车能量密度变动趋势趋势 资料来源：工信部，华创证券 资料来源：工信部，华创证券 乘用车和客车乘用车和客车续续驶里程驶里程均大幅提升，均大幅提升，今年动力电池装机增速将大幅高于车辆增速今年动力电池装机增速将大幅高于车辆增速。第 2 批次纯电动乘用车中，续航里程在 300 公里以下车型 5 款，占比 18%，300350 公里车型 7 款，占比为 25%，350 公里以上车型数量达到 16 款，占比 57%，其中 10 款车型达到 400 公里以上。新能源客车 22 款车型中，续航里程 350 公里以下车型仅 3 款，350至 400 公里之间车型 3 款，有 16 款车型达到 400 公里以上续航，占比 57%。今年乘用车、客车续航里程都有较大提升，将推动平均带电量同比增长，我们预计全年动力电池装机增速将显著超过整车产销量的增长。图表图表 13 乘用车续驶里程分布趋势乘用车续驶里程分布趋势 图表图表 14 客车续驶里程分布趋势客车续驶里程分布趋势 资料来源：工信部，华创证券 资料来源：工信部，华创证券 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 5、投资建议、投资建议 2 月新能源汽车销量持续快速增长，纯电动乘用车持续爆发，动力电池装机数据靓丽，新公告车型续航里程大幅提升，预计今年新能源汽车销量和动力电池装机将持续高增长。随着长续航、电池高能量密度的高端车型不断推出，以及积分制政策推动，新能源汽车渗透率将持续增长，动力电池行业格局向龙头集中趋势显著，优先推荐动力电池和电解液环节，以及具有技术和成本优势的各环节龙头，由于补贴下降部分车企对于 A00 级乘用车开始采用磷酸铁锂方案，磷酸铁锂电池占比较高的公司会有较大的业绩弹性，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、杉杉股份、当升科技、璞泰来、国轩高科 6、风险提示风险提示 政策调整低于预期，新能源汽车销量增速低于预期。1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 电力设备与新能源组团队介绍电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017 年加入华创证券研究所。2015、2016 年新财富上榜团队核心成员。分析师：于潇分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017 年加入华创证券研究所。2015、2016 年新财富团队成员。研究员：邱迪研究员：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016 年加入华创证券研究所。助理研究员：石坤助理研究员：石坤鋆鋆 贵州财经大学经济学学士。2016 年加入华创证券研究所。助理研究员：杨达伟助理研究员：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职职 务务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售助理 010-63214683 过云龙 销售助理 010-63214683 刘懿 销售助理 010-66500867 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 王栋 高级销售经理 0755-88283039 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 段佳音 销售经理 0755-82756805 朱研 销售经理 0755-83024576 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 杨晶 高级销售经理 021-20572582 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 沈颖 销售经理 021-20572581 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 汪子阳 销售经理 021-20572559 柯任 销售经理 021-20572590 何逸云 销售经理 021-20572591 张敏敏 销售经理 021-20572592 蒋瑜 销售助理 021-20572509 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8 电气设备电气设备行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告涉及股票杉杉股份（600884），根据上市公司公告，杉杉股份大股东杉杉集团通过宁波杉杉资产管理有限公司持有上海杉融实业有限公司约 50.69%的股份，上海杉融实业有限公司持有本公司控股股东华创阳安 8.15%的股份。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路 200 号 中银大厦 3402 室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500 1 9 9 1 8 8 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 9 0 9:4 8