请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2019年02月12日电气设备新能源运营龙头：待重估的稀缺资产-新能源系列研究报告之一[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：邹玲玲执业证书编号：S0740517040001Email：zoull@r.qlzq.com.cn研究助理：花秀宁Email：huaxn@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数156行业总市值(百万元)1168117行业流通市值(百万元)926347[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告<<风电中观行业景气将传导至微观企业盈利，电动车龙头产业链持续景气>>2019.02.11<<2019年风电中观行业景气或将传递到微观企业盈利>>2019.01.30<<斩获孚能订单，静待产能释放>>2019.01.29[Table_Finance]简称股价(元)EPSPEPB评级20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E龙源电力5.080.460.590.660.72119870.83买入华能新能源2.000.290.590.660.72179870.78买入大唐新能源0.860.080.590.660.72609870.53增持太阳能3.770.270.590.660.72199870.90增持备注：盈利预测来自Wind一致预期，单位为人民币元[Table_Summary]投资要点市净率小于1，市场对新能源运营存在两点担忧：目前新能源运营板块各主要公司市净率平均值为0.85倍（中位数0.83倍），其中主要港股风电运营公司市净率平均值仅为0.71倍。我们认为市场主要担忧有两点：（1）补贴拖欠导致运营企业应收账款高增，现金流风险增加，影响企业折现价值；（2）公用事业属性强，成长性欠缺。平价时代，新增项目不存在补贴拖欠问题：目前应对可再生能源补贴缺口的“开源节流”政策框架已初步形成，补贴拖欠问题的影响有望趋缓。此外，平价时代到来，新增项目不需要补贴，现金流压力将边际改善，另一方面，低价项目电价低于当地燃煤标杆电价的部分，有望进入可再生能源基金反哺存量项目，存量补贴缺口或将缓解。资产稀缺性、平价重塑周期、竞价利好运营龙头，行业成长性打开：我们认为当前新能源运营资产有望重估，主要原因有：（1）利率下行趋势下，新能源运营项目收益率提升，在资产荒背景下，IRR在8%以上的新能源运营资产稀缺性逐步体现（10年期国债3.1%、10年期AA企业债5.3%、温州民间借贷利率16%）；（2）平价时代，补贴不再成为新能源替代过程的障碍，有望成为真正的公用事业，发展空间打开，行业生命周期将重塑，平价后，光伏或者风电每年新增装机的均值或提高3倍以上；（3）竞价时代，不同运营...
