证券证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款科创板初期特征和交易策略展望A股策略聚焦｜2019.7.21中信证券研究部核心观点科创板开板初期新股首日平均换手率预计在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅预计在20%以内。开板首周预计分流资金规模在200亿~370亿，对当下市场分流影响有限。对于纯粹以打新为目的的新股中签机构，集合竞价是关键的决策窗口；对于短线交易者，首日换手率在40%~60%时是相对好的介入时点，但并不建议纯粹基于短线博弈思路进行交易；对于中长期价值投资者，建议在日均换手率降至10%以下，或上市1个月以后再介入。▍对比创业板，科创板开板初期的活跃度分析：1）预计科创板开板首日平均换手率在35%~65%，成交额在130亿~240亿，平均涨幅预计在20%以内。首日过后交投活跃度会明显下降，上市5个交易日后预计成交额缩减60%至50亿~100亿之间。相较而言，创业板首批28只股票首日平均换手率为88.9%，成交额为219亿，占全市场成交的10.1%，平均涨幅达到106%。2）科创板新股首日流通盘中机构占比更高，有助于抑制炒作。从机构力量来看，创业板首批28只股票网下配售比例仅有20%，且限售三个月，创业板开板相当于完全是散户参与的市场。而科创板首批公司机构占流通盘比重平均达到59.6%，机构相对理性的行为能够抑制市场炒作。此外，融券机制、新的报单机制和严格的异常交易监管都有助于抑制炒作。3）首日走势大概率呈现高开低走再缓慢抬升的趋势。在T+1机制下，首日充分换手后，卖出压力会明显衰减，所以持续调整空间有限，更可能走出高开低走再缓慢上行的走势，过往创业板新股的分时走势也符合此特征。▍科创板开板首周预计分流资金规模在200亿~370亿，对当下市场分流影响有限。我们预计科创板首日成交金额占全市场的3.5%~6.5%，5个交易日后缩减至1.5%~2.5%，假定从次日开始每日成交的25%为增量资金，那么首周的分流资金规模在200亿~370亿，短期内对主板/中小创市场冲击有限。▍不同类型投资者应当如何参与：1）纯粹以打新为策略的中签机构：建议在集合竞价阶段分级挂单，未成交的部分，如果集合竞价换手率高于15%，则临近收盘进行决策，否则在开盘初期进行决策。对以往不设涨跌停限制的新股首日分钟级别走势分析显示，新股首日的股价表现很大程度上取决于集合竞价阶段的表现，而哪些个股集合竞价可能更活跃则具有一定随机性。因此，对于纯粹以打新为目的的中签机构而言，如果股价明显处于自己认可的合理价值之上，除非个股在集合...
