A股2019半年度策略：疾风知劲草烈火炼真金-20190624-国联证券-47页.pdf

1 证券研究报告证券研究报告 半半年度策略年度策略 疾风知劲草，烈火炼真金疾风知劲草，烈火炼真金国联证券国联证券 A 股股 2019 半年度策略半年度策略 投资要点：投资要点：现状回顾：世界经济现状回顾：世界经济普遍普遍承压承压，但重要股指普遍上涨，但重要股指普遍上涨。随着各国货币正常化的推进以及贸易争端的加强，经济复苏在2018年初基本告一段落。国内经济从2018年尤其是三季度开始显著承压，年初曾有小幅度回暖，但从二季度开始受汽车消费下行、贸易战影响，制造业投资持续下行等拖累，经济再度掉头向下。但在全球宽松预期之下，全球重要股指普遍上行。未来展望：短期看政策托底，长期看效率提升。未来展望：短期看政策托底，长期看效率提升。展望下半年，我们认为在内忧外患之下，经济依然有较大的压力，但政策对冲、基建发力、地产韧性等或在某种程度上对冲经济下行趋势。从中长期看，效率提升是关键，而技术变革是主要抓手。中国全要素生产率在90年代初达到最高，但从2006年开始一路下降，从2011年开始中国的全要素生产率甚至为负。目前唯有靠改革和创新去实现突围，尤其是靠创新推动下的技术进步，从而需要重塑人才、原材料（数据和专利）、资本（直接融资）三大生产要素。未来三大投资主线未来三大投资主线（1）科技科技主线主线。无论是上市龙头企业还是新兴独角兽公司，中国在硬科技领域存在不小的差距。对于创新而言，衡量的关键在于是否能够带来巨大的体验差异，而目前最大的体验差异正在5G领域诞生，通信设备及电子领域将深度受益；（2）消消费费主线主线。消费行业是当仁不让的牛股集中营，在经济承压的背景下尤以日常消费品表现可圈可点。对于高性价比的追求一方面体现在对于“去标签化”的品质追求，另一方面是消费的社交属性；（3）传统行业的机会。传统行业的机会。一是无风险收益率下行的背景下，追求稳定回报的资产也不失为一种不错的选择，典型行业如银行、公用事业、高速公路、白酒等；二是在行业集中度提升过程中，龙头公司的投资机会。基于行业比较的下半年投资策略基于行业比较的下半年投资策略在估值低位、减税降费、全球宽松、外资流入、资本改革持续推进等背景之下，我们依然较为看好市场下半年的投资机会。我们建议关注以下三类机会：（1）维持高景气或者边际改善细）维持高景气或者边际改善细分行业，分行业，包括水泥、医药生物、畜禽养殖、白酒、啤酒、黄金等；（2）享受集中度提升或者品牌溢价之下龙）享受集中度提升或者品牌溢价之下龙头公司机会，头公司机会，如房地产、基建、装修装饰等行业龙头公司；（3）技术日趋）技术日趋重要之下的战略性行业机会，重要之下的战略性行业机会，如半导体、军工、信息安全、5G、高端制造、稀有金属、油服、种业等，以及助力转型的非银金融等板块机会。风险提示风险提示宏观经济下行风险；贸易摩擦加剧风险；市场大幅波动风险；政策不及预期的风险。2019 年 6 月 24 日 相对市场表现相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱： 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱： 相关报告相关报告 1、国联证券 A 股 2019 年度策略：春寒料峭冻年少，春暖花开终有时 2、国联证券 A 股 2018 半年度策略：不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量 3、国联证券 A 股 2018 年度策略：把握时代脉搏，拥抱美好生活 请务必阅读报告末页的重要声明-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%18-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-05创业板综上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 半半年度策略年度策略 正文目录正文目录 1.1.现状回顾：世界经济普遍承压，但股市普遍上涨现状回顾：世界经济普遍承压，但股市普遍上涨 .5 5 1.1.全球主要经济体承压，但股指普遍上行.5 1.2.国内经济有所波动，但呈趋势下行.8 2.2.未来展望：短期看政策托底，长期看效率提升未来展望：短期看政策托底，长期看效率提升 .1010 2.1.政策发力，托底经济.10 2.2.长期看，生产效率提升是王道，科技是主要抓手.14 2.3.新科技时代三大生产要素的重塑.17 3.3.科技比拼的号角已经吹响科技比拼的号角已经吹响 .2424 3.1.没那么“硬”的科技实力.24 3.2.5G 体验正将改变世界.26 4.4.消费是永恒的主题消费是永恒的主题 .2929 4.1.诞生“长跑冠军”的必然.29 4.2.对高性价比的消费追求.31 5.5.传统行业的机会传统行业的机会 .3434 5.1.类固收个股也是不错的选择.34 5.2.龙头集中趋势进一步强化.36 6.6.基于行业比较的下半年投资策略基于行业比较的下半年投资策略 .3939 7.7.风险提示风险提示 .4545 图表目录图表目录 图表图表1：发达国家：发达国家PMI从从2018年初开始向下年初开始向下.5 图表图表2：全球商业信心指数走弱：全球商业信心指数走弱.5 图表图表3：主要国家：主要国家PPI下跌（下跌（%）.5 图表图表4：国债收益率普遍走低（：国债收益率普遍走低（%）.5 图表图表5：主要发达国家和地区：主要发达国家和地区OECD指标从指标从2018年初开始掉头向下年初开始掉头向下.6 图表图表6：新兴国家：新兴国家OECD呈现分化，巴西印度表现较佳呈现分化，巴西印度表现较佳.6 图表图表7：韩国进出口同比增速下行明显（：韩国进出口同比增速下行明显（%）.6 图表图表8：海力士一季度出口增速下降超：海力士一季度出口增速下降超20%.6 图表图表9：2018年以来主要产品价格均出现较大跌幅，显示经济承压明显年以来主要产品价格均出现较大跌幅，显示经济承压明显.7 图表图表10：世界银行：世界银行6月份对月份对2019年主要经济体增速预测普遍比年主要经济体增速预测普遍比1月份下调（月份下调（%）.7 图表图表11：主要国家股指年初以来普遍上涨（：主要国家股指年初以来普遍上涨（%）.8 图表图表12：年初以来降息幅：年初以来降息幅度（度（%）.8 图表图表13：PMI从去年三季度开始加速下行（从去年三季度开始加速下行（%）.9 图表图表14：工业增加值走势同样下行明显（：工业增加值走势同样下行明显（%）.9 图表图表15：基建和房地产投：基建和房地产投资在资在1季度托底（季度托底（%）.9 图表图表16：一季度出口对：一季度出口对GDP拉动明显（拉动明显（%）.9 图表图表17：在汽车消费等拖累下，消费显著下行（：在汽车消费等拖累下，消费显著下行（%）.9 图表图表18：汽车、智能手机、集成电路等均显著下行：汽车、智能手机、集成电路等均显著下行.9 图表图表19：非金融上市公司营业收入增速承压（：非金融上市公司营业收入增速承压（%）.10 图表图表20：归母净利触底反弹（：归母净利触底反弹（%）.10 图表图表21：2019年新增地方债限额年新增地方债限额3.08万亿（亿元）万亿（亿元）.11 图表图表22：地方债前五月发行额度与限额对比（亿元）：地方债前五月发行额度与限额对比（亿元）.11 图表图表23：汽车房地产体量大（圆圈大小代表体量）：汽车房地产体量大（圆圈大小代表体量）.11 图表图表24：剔除土地购置费后的房地产投资回升明显：剔除土地购置费后的房地产投资回升明显.11 图表图表25：滞后的安装工程有回升空间：滞后的安装工程有回升空间（%）.12 3 请务必阅读报告末页的重要声明 半半年度策略年度策略 图表图表26：房地产销售额新：房地产销售额新开工施工面积增速（开工施工面积增速（%）.12 图表图表27：房地产待售面积低位（：房地产待售面积低位（%）.12 图表图表28：房地产产业债信用利差收窄：房地产产业债信用利差收窄.12 图表图表29：中国历年出口退税额：中国历年出口退税额.12 图表图表30：日本企业的海外生产比率：日本企业的海外生产比率.13 图表图表31：日本企业的海外销售率：日本企业的海外销售率.13 图表图表32：日本的对外直接投资（亿美元）：日本的对外直接投资（亿美元）.14 图表图表33：日本持有的国外证券资产（亿美元）：日本持有的国外证券资产（亿美元）.14 图表图表34：1979-2015中国全要素生产力中国全要素生产力.14 图表图表35：全球竞争力指数：全球竞争力指数.15 图表图表36：中国国际竞争力分析：中国国际竞争力分析.16 图表图表37：产业链的微笑曲线：产业链的微笑曲线.16 图表图表38：新科技时代三大生产要素正在重塑：新科技时代三大生产要素正在重塑.17 图表图表39：职工平均工资年：职工平均工资年增长增长10%以上以上.17 图表图表40：劳动力增速不足：劳动力增速不足1%.17 图表图表41：中国单位人口中的研发人员数量偏低：中国单位人口中的研发人员数量偏低.18 图表图表42：2018年普通高校毕业生人数年普通高校毕业生人数753.3万人万人.19 图表图表43：过去十年研究生毕业生超过：过去十年研究生毕业生超过500万万.19 图表图表44：留学归国人员有助于丰富高质量人才的储备：留学归国人员有助于丰富高质量人才的储备.19 图表图表45：高校科学家和工程师约为：高校科学家和工程师约为100万人万人.19 图表图表46：过去十年研究生：过去十年研究生毕业生超过毕业生超过500万万.19 图表图表47：美国服务贸易顺差中：美国服务贸易顺差中30%来自于知识产权使用费的贡献来自于知识产权使用费的贡献.20 图表图表48：中国：中国PCT专利申请量仅次于美国专利申请量仅次于美国.21 图表图表49：华为的：华为的PCT专利数目全球领先专利数目全球领先.21 图表图表50：中国直接融资体系发：中国直接融资体系发展尚在初期展尚在初期.22 图表图表51：从美国的历史经验看资本市场是大国崛起的助推器：从美国的历史经验看资本市场是大国崛起的助推器.22 图表图表52：在金融业快速发展壮大的过程中证券业发展严重不足：在金融业快速发展壮大的过程中证券业发展严重不足.23 图表图表53：中国资产证券化程度较低：中国资产证券化程度较低.23 图表图表54：航空航天的全球龙头企业：航空航天的全球龙头企业名录名录.24 图表图表55：数据处理服务的全球龙头企业名录：数据处理服务的全球龙头企业名录.24 图表图表56：半导体的全球龙头企业名录：半导体的全球龙头企业名录.25 图表图表57：软件的全球龙头企业名录：软件的全球龙头企业名录.25 图表图表58：通信设备的全球龙头企业名录：通信设备的全球龙头企业名录.25 图表图表59：生物技术的全球龙头：生物技术的全球龙头企业名录企业名录.25 图表图表60：全球独角兽公司榜单中国（不包括香港地区）有：全球独角兽公司榜单中国（不包括香港地区）有91家入选家入选.26 图表图表61：中国独角兽企业以平台生态型为主：中国独角兽企业以平台生态型为主.26 图表图表62：美国在信息技术领域独角兽企业众多：美国在信息技术领域独角兽企业众多.26 图表图表63：技术成熟曲线显：技术成熟曲线显示示5G、深度学习和虚拟助手达到生产成熟期仅需、深度学习和虚拟助手达到生产成熟期仅需2-5年年.27 图表图表64：到：到2030年年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和万亿和10.6万亿元万亿元.27 图表图表65：商用初期网络设备投资带来的设备制造商收入将成为：商用初期网络设备投资带来的设备制造商收入将成为5G直接经济产出的主要直接经济产出的主要来源来源.27 图表图表66：中国三家企业的：中国三家企业的5G标准必要专利声明量处于全球前十行列标准必要专利声明量处于全球前十行列.28 图表图表67：全球射频滤波器市场规模：全球射频滤波器市场规模2020年将达到年将达到130亿美元亿美元.29 图表图表68：2015年高点以来涨幅前十个股多为消费股年高点以来涨幅前十个股多为消费股.30 图表图表69：有：有8家食品饮料公司过去四年涨幅超家食品饮料公司过去四年涨幅超100%.30 图表图表70：食品饮料行业：食品饮料行业2015年最高点至今涨幅达年最高点至今涨幅达74%.30 4 请务必阅读报告末页的重要声明 半半年度策略年度策略 图表图表71：2018年中国消费支出在年中国消费支出在GDP的占比达到的占比达到54.3%.31 图表图表72：食品和一般消费品波动率较小而表现稳健：食品和一般消费品波动率较小而表现稳健.31 图表图表73：港股市场日：港股市场日常消费股年初以来表现居前常消费股年初以来表现居前.32 图表图表74：迅销、泉盛控股等消费企业成为“日本失去的：迅销、泉盛控股等消费企业成为“日本失去的20年”难得的牛股年”难得的牛股.32 图表图表75：迅销集团营收普遍保持：迅销集团营收普遍保持10%以上的高增长以上的高增长.33 图表图表76：海底捞：海底捞多年营收保持高速增长多年营收保持高速增长.34 图表图表77：港股表现公用事业稳定且长期胜出（单位：港股表现公用事业稳定且长期胜出（单位：2000年年1月月=2000）.35 图表图表78：过去三年股息率均超过：过去三年股息率均超过2%的个股仅的个股仅79只只.35 图表图表79：类债券个股现金流相对充裕：类债券个股现金流相对充裕.36 图表图表80：在：在2015年最高点至今年最高点至今的调整过程中，相当一部分龙头公司表现亮眼的调整过程中，相当一部分龙头公司表现亮眼.37 图表图表81：主要行业集中度：主要行业集中度.38 图表图表82：我们依然较为看好市场下半年的投资机会：我们依然较为看好市场下半年的投资机会.39 图表图表83：2018年行业营业收入增长年行业营业收入增长.39 图表图表84：2019年年Q1行业营收增长行业营收增长.39 图表图表85：2018年各行业归母净利润增长情况（亿元，按同比增幅排列）年各行业归母净利润增长情况（亿元，按同比增幅排列）.40 图表图表86：2019Q1各行业归母净利润增长情况（亿元，按同比增幅排列）各行业归母净利润增长情况（亿元，按同比增幅排列）.40 图表图表87：2019Q1行业归母净利润变动及分解（亿元，一级行业）行业归母净利润变动及分解（亿元，一级行业）(注：各项目变动中，注：各项目变动中，正号表示对净利润正贡献，负号表示负贡献正号表示对净利润正贡献，负号表示负贡献).44 5 请务必阅读报告末页的重要声明 半半年度策略年度策略 1.现状回顾现状回顾：世界经济：世界经济普遍普遍承压承压，但股市普遍上涨，但股市普遍上涨 1.1.全球主要经济体承压全球主要经济体承压，但股指普遍上行，但股指普遍上行 2008 年金融危机后，全球历经多年货币宽松，全球经济终于在 2016 年下半年开始迎来反弹。但随着各国货币正常化的推进以及贸易争端的加强但随着各国货币正常化的推进以及贸易争端的加强，经济复苏在维经济复苏在维持了近一年半的时间之后在持了近一年半的时间之后在 2018 年初基本告一段落年初基本告一段落。主要国家 PMI 自 2018 年初以来掉头向下，全球商业信心指数回落，主要国家 PPI 普遍走低，利率呈现下行。发达国家 OECD 指标亦逐月回落，新兴市场国家则表现略有分化，巴西印度表现相对强势，中国承压较为明显。图表图表1：发达国家发达国家PMI从从2018年初开始向下年初开始向下 图表图表2：全球商业信心指数走弱全球商业信心指数走弱 来源：Wind，国联证券研究所 来源：经济合作与发展组织，世界银行，国联证券研究所 图表图表3：主要国家主要国家PPI下跌下跌（%）图表图表4：国债收益率普遍走低国债收益率普遍走低（%）来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.002014/082014/122015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/04全球：PMI美国欧元区日本99.0099.50100.00100.50101.00101.50Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19全球商业信心-10-505102012201320142015201620172018美国:PPI:所有商品:同比:非季调日本:生产者价格指数:同比欧元区19国:PPI:当月同比加拿大:IPPI:总指数:同比韩国:PPI:同比澳大利亚:PPI:最终产品:同比中国PPI:全部工业品:当月同比-101234567200720082009201020112012201320142015201620172018美国:国债收益率:10年:月日本:国债利率:10年:月欧元区:公债收益率:10年:月加拿大:基准债券收益率:10年:月韩国:国债收益率:10年澳大利亚:国债收益率:10年:月中债国债到期收益率:10年:月 6 请务必阅读报告末页的重要声明 半半年度策略年度策略 韩国经济由于其高度依赖出口，外贸出口占韩国经济比重高达 50%左右，长期以来对全球经济具有先行指标意义，而被称为“金丝雀”。从韩国经济的表现，我们从韩国经济的表现，我们也可以管中窥豹，可见一斑。也可以管中窥豹，可见一斑。2019 年年初以来韩国外贸持续下行，其中，占出口比重约 25%的半导体行业下滑尤为明显，以三星电子、SK 海力士领衔的韩国半导体出口大军，出口增速大幅回落。主要商品价格同样显示全球经济遭遇寒冬主要商品价格同样显示全球经济遭遇寒冬，2018 年以来，除少数稀有金属、黄金、生猪等产品价格上涨外，主要大宗品价格悉数下跌，且跌幅较大。商品价格的疲弱也显示经济面临着较大压力。图表图表5：主要发达国家和地区：主要发达国家和地区OECD指标从指标从2018年年初开始掉头向下初开始掉头向下 图表图表6：新兴国家新兴国家OECD呈现分化呈现分化，巴西印度表现巴西印度表现较佳较佳 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表图表7：韩国进出口同比增速下行韩国进出口同比增速下行明显（明显（%）图表图表8：海力士一季度出口增速下降超海力士一季度出口增速下降超20%来源：Wind，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 98.5099.0099.50100.00100.50101.00101.502016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/04OECD综合领先指标：全球日本欧元区美国97.0098.0099.00100.00101.00102.00103.002016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/04OECD综合领先指标：全球中国巴西俄罗斯印度-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%海力士出口营收同比 7 请务必阅读报告末页的重要声明 半半年度策略年度策略 图表图表9：2018年以来主要产品价格均出现较大跌幅年以来主要产品价格均出现较大跌幅，显示经济承压明显显示经济承压明显 来源：Wind，国联证券研究所 正是基于对世界经济不确定性增加的担忧，世界银行在 6 月初全球经济展望中调低对主要经济体的经济增长预期，与上次 1 月份的预测数据相比，对 2019 年全球经济增速预测调低 0.3 个百分点至 2.6%。其中，对高收入经济体和发展中经济体的增速分别从 2.0%和 4.3%调低至 1.7%和 4.0%。图表图表10：世界银行世界银行6月份对月份对2019年主要经济体增速预测普遍比年主要经济体增速预测普遍比1月份下调（月份下调（%）名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅焦炭焦炭元/吨2,340.02.18%9.35%-2.60%涤纶涤纶元/吨7,520.01.86%-7.02%-13.19%炼焦煤炼焦煤元/吨1,395.00.00%0.00%3.18%PTAPTA元/吨5,548.61.76%-12.25%-1.86%NYMEX天然气NYMEX天然气美元/百万英热单位2.4-0.15%-9.83%-15.82%生丝生丝元/吨338,760.00.28%3.27%-31.67%动力煤动力煤元/吨584.4-0.23%-0.81%-6.35%氨纶氨纶元/吨38,000.00.00%-1.30%-15.93%Brent原油Brent原油美元/桶61.6-0.31%-14.02%-7.77%人棉纱人棉纱元/吨16,530.0-1.17%-2.65%-11.90%LNGLNG元/吨3,582.4-0.89%-1.60%-44.72%棉花棉花元/吨14,088.0-1.93%-7.45%-10.49%WTI原油WTI原油美元/桶52.5-0.95%-15.46%-12.47%锦纶锦纶元/吨15,300.0-2.24%-12.57%-26.62%柴油柴油元/吨6,287.0-2.28%-3.79%-7.97%汽油汽油元/吨6,279.6-4.08%-9.33%-9.67%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅醋酸醋酸元/吨2,820.09.56%14.82%-37.54%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅丙烯丙烯元/吨7,340.04.80%6.30%-11.19%钒铁钒铁元/吨129,000.03.82%-7.06%-19.88%甲苯甲苯元/吨5,097.02.87%-1.62%-9.82%铁矿石(澳)铁矿石(澳)元/吨787.41.76%10.17%58.02%笨笨元/吨4,560.02.70%1.67%-33.58%硅锰硅锰元/吨7,465.00.79%3.25%-18.24%合成氨合成氨元/吨3,054.02.48%1.66%-5.74%硅铁硅铁元/吨5,800.00.00%-3.33%-55.38%甲醇甲醇元/吨2,324.01.80%-1.57%-33.92%镀锌板镀锌板元/吨4,770.0-0.31%-1.69%-6.54%PTAPTA元/吨5,540.01.56%-12.30%-2.00%镍铁镍铁元/镍点961.0-0.54%-0.93%-1.84%聚氨酯聚氨酯元/吨33,000.00.00%0.00%-3.40%高线高线元/吨4,200.0-0.64%-1.95%-9.22%烧碱烧碱元/吨2,850.00.00%-12.31%-40.00%冷轧冷轧元/吨4,273.3-0.97%-3.01%-14.67%电石电石元/吨3,073.6-0.21%-7.04%-7.88%螺纹钢螺纹钢元/吨4,049.2-0.98%-3.20%-10.07%钛白粉钛白粉元/吨16,260.0-0.25%-1.09%-5.79%钢坯钢坯元/吨3,524.6-0.98%-1.30%-4.55%纯碱纯碱元/吨1,852.0-0.48%-4.68%-9.14%热轧热轧元/吨3,928.6-1.17%-3.70%-11.21%复合肥复合肥元/吨2,070.0-0.72%-1.43%3.50%HDPEHDPE元/吨8,850.0-0.84%-1.99%-18.06%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅PVCPVC元/吨6,700.0-0.92%-4.69%0.00%铑铑元/克816.79.99%8.33%92.62%LLDPELLDPE元/吨7,800.0-1.27%-2.74%-19.59%钯钯元/克351.23.91%4.84%38.16%LDPELDPE元/吨8,440.0-1.86%-3.98%-17.01%镨钕氧化物镨钕氧化物元/吨358,200.03.83%35.73%17.83%尿素尿素元/吨1,928.0-1.88%-4.22%-5.07%LME铅LME铅美元/吨1,914.53.06%6.74%-23.43%二甲苯二甲苯元/吨5,320.0-2.61%-6.01%-11.33%锌锌元/吨21,110.02.04%-0.98%-17.22%丁二烯丁二烯元/吨8,560.0-3.55%-3.06%-10.46%镍镍元/吨98,390.01.60%-0.05%3.86%金金元/克299.81.07%4.21%10.03%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅LME锡LME锡美元/吨19,366.30.76%-1.70%-2.08%浮法玻璃浮法玻璃元/吨1,472.00.32%-0.69%-8.65%银银元/千克3,559.20.68%0.89%-4.58%实木地板实木地板元/平方米595.00.30%0.10%0.10%锡锡元/吨144,150.00.63%-0.54%2.82%人造胶合板人造胶合板元/张91.3-0.07%-0.72%-1.15%LME锌LME锌美元/吨2,633.80.41%-3.88%-19.90%水泥水泥元/吨509.4-1.11%-1.38%-7.76%LME镍LME镍美元/吨11,772.50.25%-1.44%-2.42%铂铂元/克189.40.01%-3.56%-9.55%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅镓镓元/千克975.00.00%0.00%1.56%生猪生猪元/千克16.31.94%8.65%9.45%铱铱元/克386.50.00%0.52%62.60%猪肉猪肉元/公斤21.21.13%2.54%1.34%钴钴元/吨246,800.0-0.28%-5.95%-55.89%大豆大豆元/吨3,375.80.00%0.71%-6.33%LME铝LME铝美元/吨1,746.1-0.30%-2.96%-21.66%玉米玉米元/吨1,972.3-0.02%1.89%8.74%铅铅元/吨16,150.0-0.31%0.37%-14.91%豆油豆油元/吨5,247.2-0.23%-0.24%-5.88%碳酸锂碳酸锂元/吨76,500.0-0.33%-1.29%-53.38%豆粕豆粕元/吨3,003.5-1.63%9.27%-2.20%铬铬元/吨64,000.0-0.39%-13.51%5.79%鸡蛋鸡蛋元/公斤8.6-1.94%-5.44%-6.64%铝铝元/吨14,032.0-0.52%-1.89%-2.22%蔬菜蔬菜元/公斤3.8-2.39%-10.02%-74.68%锂锂元/吨728,000.0-0.95%-2.28%-20.00%小麦小麦元/吨2,289.4-2.57%-5.76%-10.12%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅太阳能电池太阳能电池美元/瓦0.11.82%4.67%-43.72%维B98%国产维B98%国产元/千克188.61.93%4.76%-63.23%单晶硅片156单晶硅片156美元/片0.20.47%0.93%-68.97%维E国产（50%）维E国产（50%）元/千克53.51.90%24.63%-57.20%国内碳酸锂（电）国内碳酸锂（电）元/吨80,271.40.14%0.32%-51.13%维E进口（50%）维E进口（50%）元/千克53.51.90%24.63%-57.20%多晶硅片156多晶硅片156美元/片0.30.00%-1.89%-57.93%维K3:MSB96%国产维K3:MSB96%国产元/千克102.50.91%2.50%-29.31%BOCE碳酸锂BOCE碳酸锂元/公斤117.00.00%0.00%0.00%维A国产（50万IU/G）维A国产（50万IU/G）元/千克391.40.37%4.58%-69.89%多晶硅电池156多晶硅电池156美元/片0.40.00%-1.01%-55.93%维A进口（50万IU/G）维A进口（50万IU/G）元/千克391.40.37%4.58%-69.89%国产18650：2kmAh低国产18650：2kmAh低元/支5.80.00%0.00%0.00%烟酰胺99%进口烟酰胺99%进口元/千克48.50.30%19.96%0.00%六氟磷酸锂六氟磷酸锂万元/吨10.50.00%0.00%-34.38%叶酸98%国产叶酸98%国产元/千克410.00.00%4.36%33.18%国产18650：2kmAh高国产18650：2kmAh高元/支7.00.00%0.00%-1.41%泛酸钙98%国产泛酸钙98%国产元/千克385.00.00%4.05%6.94%磷酸铁锂：电解液磷酸铁锂：电解液万元/吨3.50.00%0.00%-28.57%固体蛋氨酸固体蛋氨酸元/千克18.80.00%-0.38%-13.71%国内金属锂（工、电）国内金属锂（工、电）元/吨735,000.00.00%-1.53%-19.23%生物素2%国产生物素2%国产元/千克57.50.00%5.37%-72.62%国内碳酸锂（99.5%）国内碳酸锂（99.5%）元/吨76,714.3-0.83%0.09%-53.26%VC97%国产VC97%国产元/千克27.50.00%-8.33%-62.07%磷酸铁锂：正极磷酸铁锂：正极万元/吨4.7-0.90%-1.93%-44.62%赖氨酸国产70%赖氨酸国产70%元/千克4.40.00%2.96%-7.87%国内钴酸锂（60%、4.35V）国内钴酸锂（60%、4.35V）元/千克220.0-1.35%-7.17%-45.00%维D3国产（50万IU/G）维D3国产（50万IU/G）元/千克300.00.00%1.57%-44.44%光伏级多晶硅光伏级多晶硅美元/千克8.2-1.45%-2.85%-53.44%赖氨酸国产98.5%赖氨酸国产98.5%元/千克7.40.00%0.68%-24.50%液体蛋氨酸液体蛋氨酸元/千克15.50.00%3.33%-12.50%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅维B80%国产维B80%国产元/千克125.0-1.13%-3.85%-73.24%90-144平米90-144平米2015.1.4=100185.30.03%-0.38%11.64%三线城市三线城市2015.1.4=100165.60.02%-0.87%13.87%名称名称单位单位现价现价近7日涨幅近7日涨幅 近30日涨幅近30日涨幅 2018年初以来涨幅2018年初以来涨幅中部地区中部地区2015.1.4=100163.9-0.01%-1.32%11.26%NAND 32Gb 4GNAND 32Gb 4G美元2.10.77%-4.34%-26.59%二线城市二线城市2015.1.4=100181.9-0.01%-0.55%10.34%NAND 64Gb 8GNAND 64Gb 8G美元2.40.70%-7.50%-41.54%东部地区东部地区2015.1.4=100192.3-0.02%-0.02%9.07%显示器面板17.3 900显示器面板17.3 900美元40.10.00%0.00%-5.65%144平米以上144平米以上2015.1.4=100185.4-0.02%0.36%12.11%DRAM DDR3 4Gb 512 eTTDRAM DDR3 4Gb 512 eTT美元1.4-0.05%-2.64%-55.75%全国综合全国综合2015.1.4=100184.3-0.02%-0.23%11.13%显示器面板27 1080显示器面板27 1080美元81.2-0.25%-0.73%-8.46%西部地区西部地区2015.1.4=100168.7-0.03%-0.23%16.54%显示器面板23 1080显示器面板23 1080美元58.0-0.34%-0.85%-12.91%90平米以下90平米以下2015.1.4=100183.6-0.03%-0.22%10.12%DRAM DDR3 4Gb 512 1600DRAM DDR3 4Gb 512 1600美元1.5-1.63%-6.92%-61.74%一线城市一线城市2015.1.4=100194.7-0.07%2.74%3.29%显示器面板32 768显示器面板32 768美元42.0-2.33%-2.33%-36.36%四线城市四线城市2015.1.4=100136.8-0.09%0.27%13.79%医药医药电子电子电器电器二手房二手房能源能源钢铁钢铁化工化工建材建材农副农副有色有色纺织纺织新能源新能源 8 请务必阅读报告末页的重要声明 半半年度策略年度策略 来源：世界银行，国联证券研究所 但另一方面，虽然但另一方面，虽然 2019 年全球经济承压明显年全球经济承压明显，但主要国家股指但主要国家股指却却普遍上行普遍上行，这更多反应各国经济承压下对货币宽松预期的提升。事实上，年初以来，多个国家央行已采取降息措施应对下行压力，而美联储的降息预期亦在不断升温。而而全球宽松的延全球宽松的延续续或或也将也将成为支撑下半年市场成为支撑下半年市场回暖回暖的一个重要逻辑。的一个重要逻辑。1.2.国内经济有所波动，但国内经济有所波动，但呈呈趋势下行趋势下行 与全球经济走势一致与全球经济走势一致，国内经济从国内经济从 2018 年尤其是三季度开始显著承压年尤其是三季度开始显著承压，PMI、工业增加值等数据显示三季度开始加速下行趋势。一季度，在抢出口和基建托底之下，曾有小幅度回暖，但从二季度开始，受汽车消费下行、贸易战影响，制造业投资持续下行等拖累，经济再度掉头向下。2.9 2.0 4.3 6.2 2.5 0.9 1.6 2.2 7.5 1.3 1.5 3.8 2.6 1.7 4.0 6.2 2.5 0.8 1.2 1.5 7.5 1.1 1.2 3.5 0.61.62.63.64.65.66.67.68.62019年1月2019年6月图表图表11：主要国家股指年初以来普遍上涨主要国家股指年初以来普遍上涨（%）图表图表12：年初以来降息幅度（年初以来降息幅度（%）来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00年初以来01020304050607080印度乌克兰冰岛智利菲律宾 马来西亚 新西兰 澳