1Table_First|Table_ReportType证券研究报告半年度策略Table_First|Table_Summary疾风知劲草，烈火炼真金——国联证券A股2019半年度策略投资要点：现状回顾：世界经济普遍承压，但重要股指普遍上涨。随着各国货币正常化的推进以及贸易争端的加强，经济复苏在2018年初基本告一段落。国内经济从2018年尤其是三季度开始显著承压，年初曾有小幅度回暖，但从二季度开始受汽车消费下行、贸易战影响，制造业投资持续下行等拖累，经济再度掉头向下。但在全球宽松预期之下，全球重要股指普遍上行。未来展望：短期看政策托底，长期看效率提升。展望下半年，我们认为在内忧外患之下，经济依然有较大的压力，但政策对冲、基建发力、地产韧性等或在某种程度上对冲经济下行趋势。从中长期看，效率提升是关键，而技术变革是主要抓手。中国全要素生产率在90年代初达到最高，但从2006年开始一路下降，从2011年开始中国的全要素生产率甚至为负。目前唯有靠改革和创新去实现突围，尤其是靠创新推动下的技术进步，从而需要重塑人才、原材料（数据和专利）、资本（直接融资）三大生产要素。未来三大投资主线（1）科技主线。无论是上市龙头企业还是新兴独角兽公司，中国在硬科技领域存在不小的差距。对于创新而言，衡量的关键在于是否能够带来巨大的体验差异，而目前最大的体验差异正在5G领域诞生，通信设备及电子领域将深度受益；（2）消费主线。消费行业是当仁不让的牛股集中营，在经济承压的背景下尤以日常消费品表现可圈可点。对于高性价比的追求一方面体现在对于“去标签化”的品质追求，另一方面是消费的社交属性；（3）传统行业的机会。一是无风险收益率下行的背景下，追求稳定回报的资产也不失为一种不错的选择，典型行业如银行、公用事业、高速公路、白酒等；二是在行业集中度提升过程中，龙头公司的投资机会。基于行业比较的下半年投资策略在估值低位、减税降费、全球宽松、外资流入、资本改革持续推进等背景之下，我们依然较为看好市场下半年的投资机会。我们建议关注以下三类机会：（1）维持高景气或者边际改善细分行业，包括水泥、医药生物、畜禽养殖、白酒、啤酒、黄金等；（2）享受集中度提升或者品牌溢价之下龙头公司机会，如房地产、基建、装修装饰等行业龙头公司；（3）技术日趋重要之下的战略性行业机会，如半导体、军工、信息安全、5G、高端制造、稀有金属、油服、种业等，以及助力转型的非银金融等板块机会。风险提示宏观经济下行风险；贸...
