A股投资者结构系列研究之四：陆股通大幅净流入食品饮料、家电整体仍需理性看待-20190120-东方证券-15页.pdf

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【投资策略证券研究报告】陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 A 股投资者结构系列研究之四 研究结论研究结论19年以来，陆股通的活跃引发了市场的关注，1月2日到1月16日期间的成交总金额为2769亿，占A股成交额的7.0%，持股市值占A股自由流通市值在1月16日的占比为4.03%，较18年末的3.81%上升了0.21%当前陆股通持股占A股的比例处于历史的高位，且19年1月以来的快速上升趋势引起了市场的关注。总量视角：成交额环比持平，净买入额速率较快，或启动超买周期总量视角：成交额环比持平，净买入额速率较快，或启动超买周期：成交额角度：环比持平成交额角度：环比持平，1 月 2 日至 1 月 16 日期间，陆股通成交额占市场成交额的比为 7.0%，与 18 年 12 月持平，但比 18 年的 8 月和 10月低，成交额总量的角度上，不能认为陆股通“异常”活跃。净买入额角度：处于较快的时期净买入额角度：处于较快的时期：净买入额正处于快速增长的时期同时频繁出现单日高流入额的情况，1 月 18 日、1 月 15 日、1 月 11 日、1月 9 日的净流入额分别为 84 亿、52 亿、43 亿与 68 亿。相对指标角度：或启动超买周期相对指标角度：或启动超买周期：成交额的变动处于震荡期，净买入额变动处于超买状态，18 年年初也出现过一次较长的超买时期，当前的超买或是年初外资被动配置 A 股的需求导致的。陆股通持股行业层面变动：大幅加仓食品饮料、家电陆股通持股行业层面变动：大幅加仓食品饮料、家电：陆股通资金净买入额最高的一级行业为食品饮料、家电、银行，净买入额为 55 亿、52 亿与 25亿。净买入额占成交额比例最高的一级行业为家电、食品饮料与银行，分比为 5.7%、4.2%与 2.8%。区间持股增加市值占行业自由流通市值比例最高的为家电、食品饮料、煤炭，分别为 1.15%、0.92%与 0.32%。考察陆股通资金配置的变动，必须考虑行业的特性以及历史变动情况，本报告使用行业相对整体+行业历史的情况来进行分析。当前处于超买状态的行业是食品饮料、当前处于超买状态的行业是食品饮料、家电、石油石化、农林牧渔、钢铁、电子元器件、煤炭、银行家电、石油石化、农林牧渔、钢铁、电子元器件、煤炭、银行等，但大部分行业当前正处在历史最高超卖水平的状态。二级行业当前处于历史超买状态的有白电、油田服务、白酒、化学制药与工程机械，处于历史最高超卖状态的二级行业比较多，其中比例最高的是玻璃、航空机场、酒店及餐饮。1 月月 2 日至日至 16 日期间陆股通个股层面持股情况及变动：日期间陆股通个股层面持股情况及变动：期末持股市值最高个股：贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药和海康威视，持股市值分别为 702 亿、418 亿、391 亿、251 亿与 248 亿。期末持股占比最高个股：大族激光、方正证券、上海机场、伊利股份与美的集团，占比分别为 16.9%、16.2%、16.2%、15.1%与 14.4%。期间持股比例上升幅度最高的个股为老板电器、生物股份、聚光科技与青岛海尔，区间上升幅度分别为 1.32%、1.15%、1.07%与 1.01%。期间净买入额占成交额比例最高的个股为桃李面包、海油工程、青岛海尔，占比分别为 22.8%、22.5%、18.7%。风险提示 风险提示 沪伦通的开通对陆股通产生影响A 股制度层面发生重大变革，导致投资者结构巨变报告发布日期 2019 年 01 月 20 日 证券分析师 薛俊薛俊 021-63325888*6005 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙蒋晨龙 021-63325888*6073 执业证书编号：S0860517100004 联系人 王亮王亮 021-63325888-6111 陈至奕陈至奕 021-63325888-6044 相关报告 2018 年度回顾：陆股通之“最”2018-12-31 增量趋势下陆股通配置变动的 ROUND THREE 2018-12-13 Smart Money?还原陆股通的真实面貌 2018-07-10 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 2 19 年以来，陆股通的活跃引发了市场的关注，1 月 2 日到 1 月 16 日期间的成交总金额为 2769 亿，占 A 股成交额的 7.0%，净买入额为 341 亿。从陆股通持股市值占 A 股自由流通市值的比例来看，陆股通资金在 1 月 16 日的占比为 4.03%，较 18 年末的 3.81%上升了 0.21%，持股市值在绝对额上增加了 745 亿，截止期末陆股通资金总持股 7427 亿。从历史的情况来看，当前陆股通持股占 A股的比例处于历史的高位，且 19 年 1 月以来的快速上升趋势引起了市场的关注。那么，应当如何看待 19 年 1 月至今陆股通的快速流入、陆股通资金的流入在结构上是否存在需要关注的点、个股层面又如何表现，本报告将主要对这些问题进行研究并进行分析。图 1：陆股通持股总市值占流通市值比（%）及累计浮盈（以 17 年 3 月 17 日为基准，%）数据来源：Wind，东方证券研究所 总量总量视角视角：成交额环比持平，成交额环比持平，净买入额速率较快净买入额速率较快，或或启动超买周期启动超买周期 总量角度对陆股通活跃程度的度量有三个方面可以选择，一是成交额，二是净买入额，三是相对指标，例如净买入额的占比及速率。成交额角度：环比持平 成交额的角度来看，从 17 年 1 月至今，陆股通成交额在 A 股中的比重有着明显上升的趋势，18年的 10 月更是达到了 8.1%的水平，意味着陆股通资金在 A 股中的重要性越来越强。从 1 月的情况来看，陆股通成交额占 A 股成交额的比例并没有很高，1 月 2 日至 1 月 16 日的 13 个交易日期间，陆股通成交额的占比为 7.0%，与 18 年 12 月持平，而且陆股通成交额的占比也比 18 年的 8月和 10 月低，考虑到陆股通体量不断增加的事实，在成交额总量的角度上，不能认为陆股通“异常”活跃。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 3 图 2：月度陆股通日均成交额（亿）、A 股日均成交额（亿）以及占比（%）数据来源：Wind，东方证券研究所 净买入额角度：处于较快的时期 从净买入额的角度来看，以 13 个交易日（因为 1 月 2 日到 1 月 18 日期间有 13 个交易日）为平均度量，当前的净买入额正处于快速增长的时期。另一个事实就是陆股通在近期出现了单日高流入额的情况，例如 1 月 18 日、1 月 15 日、1 月 11 日、1 月 9 日的净流入额分别为 84 亿、52 亿、43 亿与 68 亿，这在整个陆股通历史中也是峰值，且比较密集。从净买入额的角度来看，当前确实处于较快的时期，且单日的高额度净买入也容易引起市场的关注。图 3：陆股通日度成交额净买入（亿）以及 13 个交易日移动平均（亿）数据来源：Wind，东方证券研究所 相对指标角度：或启动超买周期 前面两个指标都是总量指标，但就陆股通本身而言，毋庸置疑的事实是持续增长的规模，现在观察到的陆股通表现是基于陆股通的历史成交的基础上的，将表现与现有的基础割裂开是不合理的。因此，应当使用一些相对指标来衡量陆股通的速率，本报告使用的相对指标为：成交额环比变动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 4 净买入额变动 成交额的变动震荡期 在成交额绝对量的指标分析中，得出了两点结论：一是陆股通成交额本身是在不断上升的，二是陆股通成交额占A股成交额的比例在不断上升。但无法分析这种上升是体量大了之后的“自然增长”，还是存在阶段性的增长。但从陆股通成交额占 A 股成交额比的走势上可以看到，本身存在明显的波动性。滚动 13 个交易日（1 月 2 日到 1 月 16 日之间一共 13 个交易日）的陆股通平均成交额的环比变动情况来看，当前并没有处在成交额快速上升的时期，只是处于成交额变动的震荡期。从这个角度来看，一是对成交额维度上并不能认为陆股通资金显著活跃，另一个就是现在可能是大周期的起点，但仍然有待观测。18 年的几轮陆股通超买大周期都各自有驱动，10 月是 A 股处于超跌状态，6 月是 MSCI 指数纳入 A 股，1 月的情况与当前比较类似，这可能存在时间上的效应，例如外资资金开始被动的调整 A 股的配置。图 4：陆股通 13 个交易日平均成交额及环比变动 数据来源：WInd，东方证券研究所 净买入额变动处于超买状态 从净买入额占比的情况来看，使用 13 个交易日滚动平均之后的净买入额变动占累计净买入额的比例变动来看，当前处于超买状态。最近一次超买状态是 11 月，彼时经历了 10 月的大幅卖出之后，11 月又大幅买入，整体上呈现出大幅的超买。18 年年初也出现过一次集中的超买状态，可能是由于年初外资被动配置 A 股的需求导致的。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 5 图 5：陆股通 13 个交易日平均净买入额及环比变动额占累计净买入额的比 数据来源：Wind，东方证券研究所 陆股通持股行业层面变动：大幅加仓食品饮料、家电陆股通持股行业层面变动：大幅加仓食品饮料、家电 2019 年 1 月以来的 13 个交易日中，陆股通资金净买入额最高的一级行业为食品饮料、家电、银行，净买入额为 55 亿、52 亿与 25 亿。从成交额的比例来看，净买入额占成交额比例最高的一级行业为家电、食品饮料与银行，分比为 5.7%、4.2%与 2.8%，同时，区间持股增加市值占行业自由流通市值比例最高的为家电、食品饮料、煤炭，增加的比例分别为 1.15%、0.92%与 0.32%。二级行业来看，陆股通资金净买入额最高的为白色家电、白酒、电子元器件、房地产开发管理与国有银行，净买入额分别为 50 亿、48 亿、14 亿、13 亿与 12 亿。同时，以区间净买入额占成交额的比例情况来看，最高的为油田服务、白色家电、白酒、国有银行与工程机械，占比分别为 13.1%、7.6%、6.0%、4.3%与 4.1%。以区间持股占比变动来衡量，最高的为白电、白酒与电子元器件，增加的比例分别为 1.37%、1.27%与 0.74%、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 6 图 6：1 月 2 日至 1 月 18 日期间陆股通净买入额最高 15 个一级行业成交情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 7：1 月 2 日至 1 月 18 日期间陆股通净买入额最高 15 个一级行业成交情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 历史的情况来看，从 17 年 3 月至今，可以看到食品饮料、家电的仓位整体时不断上升的趋势，同时浮盈都经历了大幅上升再大幅回撤的过程，从近一个月的情况来看，虽然食品饮料与家电的持股占比均在上升，但明显家电的上升速率更高。二级行业的情况也是如此，白电行业近期增持的速率明显高于白酒。简称区间净买入额(亿）区间净买入占成交额比(%)结束时点持有市值(亿)持股占自由流通市值比(%)区间持股比例变动(%)区间涨跌幅(%)食品饮料55.04.231451.2415.00.96.05家电52.25.68785.9113.11.27.81银行24.72.76667.153.50.22.03汽车15.61.18301.414.70.21.64电子元器件14.80.54430.574.70.33.30房地产13.01.02202.942.20.12.20机械10.10.48153.771.70.14.77建筑9.20.8996.031.60.11.72医药8.60.39586.374.50.2-0.30钢铁7.31.69104.743.30.34.43计算机6.80.3085.751.10.15.31农林牧渔5.80.8067.361.70.13.72石油石化5.71.5996.892.70.23.34电力设备5.40.29103.582.00.17.41非银行金融5.20.19687.144.00.16.24简称区间净买入额(亿）区间净买入占成交额比(%)结束时点持有市值(亿)持股占自由流通市值比(%)区间持股比例变动(%)区间涨跌幅(%)白色家电50.27.63750.1915.31.48.65白酒47.66.031043.3619.01.37.94电子设备14.11.34335.1610.40.74.63房地产开发管理13.21.08201.502.20.12.29国有银行12.44.31181.623.60.2-0.46股份制与城商行12.32.02485.533.50.13.15建筑施工9.21.1893.731.70.11.59汽车零部件9.21.07161.304.50.22.69食品6.91.59397.4411.00.33.92化学制药6.71.04294.656.70.61.71普钢6.72.0595.373.60.34.46计算机软件6.10.5055.301.40.26.05工程机械5.94.0860.895.90.63.05牧业5.51.1358.742.10.24.78乘用车5.22.0599.305.80.2-3.15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 7 图 8：食品饮料持股总市值占流通市值比（%）及累计浮盈（以17 年 3 月 17 日为基准，%）图 9：家电持股总市值占流通市值比（%）及累计浮盈（以 17年 3 月 17 日为基准，%）数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 10：白酒持股总市值占流通市值比（%）及累计浮盈（以17 年 3 月 17 日为基准，%）图 11：白电持股总市值占流通市值比（%）及累计浮盈（以17 年 3 月 17 日为基准，%）数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 直观的来看，1 月以来家电行业的流入速率明显高于食品饮料，但观察历史的情况来看，可以发现以下几点事实：1、食品饮料行业的陆股通持股增加速率再整个时间区间比较稳定，波动率比较低，大幅变动的情况比较少，而家电行业则相对的波动比较大；2、家电行业在历史上发生了多次陆股通持股比例高斜率向上的情况，本次上升的斜率从历史的角度来看可能是正常的波动，食品饮料则相反，本次变动的幅度在历史上可能处于靠前的位置。基于以上的考量，我们认为，考察陆股通资金配置的变动，必须考虑行业的特性以及历史变动情况，从方法上来讲，一般综合使用行业相对整体+行业历史的情况来进行分析。具体而言，以食品饮料为例，从滚动 13 个交易日的行业持股占比变动与整体持股占比变动的差的情况来看，当前处于 17 年 3 月以来第三高的位置，比当前高的只有 18 年 11 月的 16 日与 19 日。由此看见，当前食品饮料行业确实处于历史高位的超买状态。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 8 图 12：食品饮料滚动 13 日持股占比差与持股市值占比（%）图 13：食品饮料 17 年 3 月至今陆股通滚动 13 日持股占比差 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 对其余所有的一级行业进行类似的处理，可以得到所有行业当前超买状态 17 年 3 月以来处于的位置，从结果来看，当前处于超买状态的行业是食品饮料、家电、石油石化、农林牧渔、钢铁、电子元器件、煤炭、银行、房地产等。但是，大部分行业当前正处在超卖的状态，且这种超卖的状态在17 年 3 月以来的历史上也处于非常高的水平。交通运输与电力及公用事业行业当前处于历史最高水平的超卖状态。图 14：2019 年 1 月 18 日时点滚动 13 日行业持股占比变动差所处 17 年 3 月以来百分位 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 9 图 15：交通运输滚动 13 日持股占比差与持股市值占比（%）图 16：电力及公用事业滚动 13 日持股占比差与持股市值占比（%）数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：WInd，东方证券研究所 二级行业来看，当前持股占比变动所处 17 年 3 月以来百分位最低的（即当前处于历史超买状态）的二级行业为白电、油田服务、白酒、化学制药与工程机械，处于历史最高超卖状态的二级行业比较多，其中比例最高的是玻璃、航空机场、酒店及餐饮。图 17：2019 年 1 月 18 日时点滚动 13 日持股占比变动差所处17 年 3 月以来最低百分位 15 二级行业 图 18：2019 年 1 月 18 日时点滚动 13 日持股占比变动差所处17 年 3 月以来最高百分位 15 二级行业 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：东方证券研究所 以超买状态最高的白电、油田服务为例，可以看出，白电行业有着历史波动较高的特征，当前虽然超买状态高，但历史上出现了多次大幅变动，近期超买的幅度在历史上曾经多次出现，而油田服务则不然，从 18 年 11 月以来就一直处于较高的超买状态。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 10 图 19：白电滚动 13 日持股占比差与持股市值占比（%）图 20：油田服务滚动 13 日持股占比差与持股市值占比（%）数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：WInd，东方证券研究所 陆股通个股层面陆股通个股层面 期末持股市值最高个股：贵州茅台、中国平安、美的集团 截止 2019 年 1 月 18 日，陆股通资金持股市值最高的个股为贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药和海康威视，持股市值分别为 702 亿、418 亿、391 亿、251 亿与 248 亿。图 21：2019 年 1 月 2 日至 18 日期末陆股通持股市值最高 10 个股 数据来源：Wind，东方证券研究所 期末持股占比最高个股：大族激光、方正证券、上海机场 截止 2019 年 1 月 18 日，陆股通资金持股市值占总市值比最高的个股为大族激光、方正证券、上海机场、伊利股份与美的集团，占比分别为 16.9%、16.2%、16.2%、15.1%与 14.4%。个股期末持股市值(亿)期末持股占比(%)区间净买入额(亿)区间净买入占成交额比(%)区间持股比例变化(%)区间涨跌幅(%)贵州茅台702.38.4538.5013.30.4911.7中国平安418.03.86-2.45-0.5-0.034.7美的集团390.914.4118.4013.10.9011.0恒瑞医药251.111.785.614.30.258.7海康威视248.49.158.798.30.3412.8伊利股份221.715.102.883.10.215.2格力电器207.88.9918.768.50.828.3招商银行181.12.69-1.44-1.1-0.025.0五粮液180.88.924.382.70.222.0长江电力174.15.12-2.29-8.2-0.07-2.7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 11 图 22：2019 年 1 月 2 日至 18 日期末陆股通持股市值占比最高 10 个股 数据来源：Wind，东方证券研究所 期间净买入额最高个股：贵州茅台、格力电器、美的集团 1 月 3 日至 1 月 19 日期间，陆股通净买入额最高的个股为贵州茅台、格力电器、美的集团、青岛海尔与海康威视，期间净买入额分别为 39 亿、19 亿、18 亿、9 亿与 8.8 亿。图 23：2019 年 1 月 2 日至 18 日期末陆股通区间净买入额最高 10 个股 数据来源：Wind，东方证券研究所 期间持股比例上升幅度最高个股：老板电器、生物股份、聚光科技 1 月 3 日至 1 月 19 日期间，陆股通区间持股比例上升幅度最高的个股为老板电器、生物股份、聚光科技与青岛海尔，区间上升幅度分别为 1.32%、1.15%、1.07%与 1.01%。个股期末持股市值(亿)期末持股占比(%)区间净买入额(亿)区间净买入占成交额比(%)区间持股比例变化(%)区间涨跌幅(%)大族激光52.216.930.961.90.31-5.0方正证券87.116.210.290.30.0622.2上海机场148.516.16-2.16-7.9-0.23-6.1伊利股份221.715.102.883.10.215.2美的集团390.914.4118.4013.10.9011.0聚光科技15.213.841.1914.21.07-5.7宇通客车36.113.330.997.90.362.4中国国旅148.012.484.347.70.371.0白云机场25.112.46-2.80-20.0-1.39-2.6老板电器26.111.912.8212.01.3214.1个股期末持股市值(亿)期末持股占比(%)区间净买入额(亿)区间净买入占成交额比(%)区间持股比例变化(%)区间涨跌幅(%)贵州茅台702.38.4538.5013.30.4911.7格力电器207.88.9918.768.50.828.3美的集团390.914.4118.4013.10.9011.0青岛海尔82.08.809.0718.71.015.6海康威视248.49.158.798.30.3412.8洋河股份102.66.986.5711.00.472.9平安银行50.52.855.936.20.349.3宁德时代5.90.355.8810.20.353.9恒瑞医药251.111.785.614.30.258.7万科A63.12.275.526.60.204.8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 12 图 24：2019 年 1 月 2 日至 18 日期末陆股通区间持股比例上升幅度最高 10 个股 数据来源：Wind，东方证券研究所 期间净买入额占成交额比例最高个股：桃李面包、海油工程、青岛海尔 1 月 3 日至 1 月 19 日期间，陆股通区间净买入额占成交额比例最高的个股为桃李面包、海油工程、青岛海尔，占比分别为 22.8%、22.5%、18.7%。图 25：2019 年 1 月 2 日至 18 日期末陆股通区间净买入额占成交额比例最高 10 个股 数据来源：Wind，东方证券研究所 以 19 年 1 月陆股通持股均有大幅上升的贵州茅台、大族激光、老板电器以及海油工程为例，陆股通资金在这四只股票上的盈利情况不尽相同，虽然经历了行情的回调，但陆股通资金在贵州茅台上仍然有大量浮盈，大族激光及老板电器则已经出现大量亏损，而近期大幅加仓的海油工程则基本盈亏平衡。个股期末持股市值(亿)期末持股占比(%)区间净买入额(亿)区间净买入占成交额比(%)区间持股比例变化(%)区间涨跌幅(%)老板电器26.111.912.8212.01.3214.1生物股份13.87.572.1110.81.15-6.5聚光科技15.213.841.1914.21.07-5.7青岛海尔82.08.809.0718.71.015.6洽洽食品1.11.080.958.90.949.8华测检测11.310.830.966.50.91-4.4美的集团390.914.4118.4013.10.9011.0格力电器207.88.9918.768.50.828.3三诺生物1.11.790.4716.20.80-0.8恒立液压6.23.171.4813.80.7910.8个股期末持股市值(亿)期末持股占比(%)区间净买入额(亿)区间净买入占成交额比(%)区间持股比例变化(%)区间涨跌幅(%)桃李面包1.70.730.8122.80.3610.1海油工程4.51.971.4222.50.645.5青岛海尔82.08.809.0718.71.015.6三诺生物1.11.790.4716.20.80-0.8杭州银行5.71.471.4215.90.372.0聚光科技15.213.841.1914.21.07-5.7恒立液压6.23.171.4813.80.7910.8贵州茅台702.38.4538.5013.30.4911.7美的集团390.914.4118.4013.10.9011.0金正大3.51.540.7712.90.3410.6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 13 图 26：贵州茅台的陆股通净买入额及持仓情况 图 27：大族激光的陆股通净买入额及持仓情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 28：老板电器的陆股通净买入额及持仓情况 图 29：海油工程的陆股通净买入额及持仓情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示：风险提示：沪伦通的开通对陆股通产生影响 A 股制度层面发生重大变革，导致投资者结构巨变 陆股通大幅净流入食品饮料、家电，整体仍需理性看待 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address 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