证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款中报盈利预计筑底，三大板增速出现分化A股市场策略专题｜2019年中报展望｜2019.7.16中信证券研究部核心观点以披露预告公司为样本，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板/创业板/全部A股2019H1净利润增速分别+8.6%/-6.0%/-3.0%/+1.0%，受已披露股票行业差异和基数效应影响，三大板盈利继续筑底但单季度盈利增速出现分化，预计2019Q2中小创增速环比改善27.4/22.2pcts而主板下滑13.4pcts。▍以披露预告公司为样本，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板/创业板/全部A股2019H1净利润增速分别为+8.6%/-6.0%/-3.0%/+1.0%。截至7月15日，主板/中小板/创业板/全部A股披露率分别为21.5%/50.3%/100%/45.5%，以披露业绩预告的公司为样本，剔除新股的可比口径下，预计Q2单季度盈利增速+2.9%/+5.4%/+7.9%/+5.0%，环比分别-13.4pcts/+27.4pcts/+22.2pcts/+9.0pcts。分行业看，2019H1盈利增速前5的行业分别为农林牧渔（7439.2%）、通信（278.0%）、国防军工（105.7%）、建材（74.2%）、非银金融（60.6%）。▍创业板盈利持续筑底，大市值个股盈利改善最为明显。剔除新股影响，创业板2019H1/2019Q2/2019Q1盈利增速分别为-3.0%/+7.9%/-14.4%，如果剔除业绩大幅波动的个股（温氏/坚瑞/乐视/光线），盈利增速分别为-1.4%/-3.1%/+0.9%，可见Q2单季度环比大幅改善主要为基数效应影响。从结构上看，中小市值权重股拖累板块盈利水平，大市值（300亿以上）龙头盈利改善最为明显。▍主板与创业板盈利趋势分化的主要原因在于已披露股票行业差异和基数效应。尽管主板披露率仅为21.5%，但可比口径下Q2单季度盈利增速环比下滑13.4pcts，与中小创分化明显。我们按照一级行业对主板和创业板2019H1相对去年同期的净利润增量进行拆解，净利润增量贡献最大的行业可以分为三类：1）受基数影响较大的行业，例如通信（中兴通讯2018Q1基数极低）；2）公司结构存在明显差异的行业，例如房地产、非银金融、医药；3）如果没有明显异常波动的个股、且公司结构相似，则主板创业板净利润增量变化趋势也相同，例如农林牧渔、基础化工等。▍行业层面中报业绩分化明显。周期：预计油服、化纤、工程机械业绩维持景气，传统周期的石油石化、钢铁、有色中报业绩承压；消费：必选消费延续稳健表现，抗风险能力突出，可选消费的部分赛道，例如免税、餐饮、教育龙头中报预计表现亮眼；医药：仿制药业绩压力较大，“卖水者”、医药流通、连锁药店预计...
