请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|市场策略研究2019年03月31日投资策略两大超预期，四月再向上——A股市场策略月报回顾：去年12月26日美股底部大反弹，我们率先提示春季攻势第一波的核心驱动力来自全球风险偏好共振修复。1月22日大幅调整，我们做出三个重要判断：1）“春天还在”、2）“会有第二波攻势”、3）“行情核心驱动力将从海外回归国内”。节后我们又反复强化“春季攻势继续”。到了3月，我们在月报《攻势继续，会有何变化？》中则率先强调，如果后续市场阶段性风险点增多、情绪过于火爆、性价比变低时，也需系好安全带。3月22日美股大跌后，提示风险成为主流声音，我们则判断调整幅度不大，反而是上车机会（《会有波动，但不用怕，做三手准备》）。展望：4月市场将再度向上，驱动力来自两大超预期——首先，短期经济数据和金融数据有望同时超预期，并且当前的市场情绪完全有可能过度反应这种短期改善。1、最新发布的pmi数据重新回到荣枯线上方，并创过去5个月新高，显著超预期，3月的经济数据及ppi、cpi等也大概率比想象中好。究其原因，短期更多来自于春节错位。长期来看这种节奏也完全符合我们对今年经济不会出现断崖式向下、而是以一个非常缓的节奏向下磨底、经济盈利底部也会比以往历轮周期更高的判断。2、3月金融数据大概率超预期，从同比口径看，信贷、社融增速可能都有较好表现。并且，不排除二季度有降准可能性。3、综上，如果以上假设兑现，此前市场最担忧的经济二季度断崖式下行风险消除并且反而成为超预期，同时货币宽松维持，M1、社融等拐点进一步明确，短期经济、金融数据或同时超预期。以当前的市场情绪，完全有可能过度反应这种短期改善。——另一个超预期来自外资回流节奏。去年8月以来我们连续发布多篇报告论证外资行为模式、配臵逻辑，看好外资长期流入的大趋势长逻辑。上周一陆股通北上资金大幅流出后，我们立刻提示市场“不用担心，外资很快会回来”（详见3.25报告《为何不用担心美股下跌引发外资持续流出？》）。上周五市场再度迎来百亿外资流入，再一次验证我们对外资的精准判断。后续，5月MSCI年内第一次纳入窗口临近，根据我们对外资入场节奏的跟踪，往往会提前一两个月入场增配，因此，4月起外资有望再度成为核心增量。——因此我们判断4月行情将再度向上，但是二季度后半段几个风险需要警惕。1、虽然经济数据出现短期改善，但我们并不认为经济已经结束磨底迎来向上拐点，短期市场对数据改善的情绪可能会过...
