2021年1月外资持仓变动跟踪：陆股通持续流入加银行周期、减消费医药-20210210-国信证券-21页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 策略研究策略研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 投资策略投资策略 2021 年年 1 月外资持仓变动跟踪月外资持仓变动跟踪 2021 年年 02 月月 10 日日 一年一年沪深沪深 300 与深圳成指走势比较与深圳成指走势比较 市场市场数据数据 中小板/月涨跌幅(%)9,890 创业板/月涨跌幅(%)2,150 AH 股价差指数 2,531 A股总/流通市值(万亿元)66.77/48.99 证券分析师：燕翔证券分析师：燕翔 电话：010-88005325 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：证券分析师：朱成成朱成成 电话：0755-81982942 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：证券分析师：许茹纯许茹纯 电话：021-60933151 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 联系人联系人：金晗金晗 电话：010-88005150 E-MAIL: 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。定期策略定期策略 陆股通陆股通持续持续流入，流入，加加银行银行周期周期、减、减消费医药消费医药 核心观点核心观点 1 月份月份北上资金大幅净流入，流动性北上资金大幅净流入，流动性边际上持续边际上持续改善改善。从持股市值的板块分布从持股市值的板块分布上看，上看，1 月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板都有上升，相较于月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板都有上升，相较于 12 月月而言，主板和中小板和创业板持股市值的环比增速下降。而言，主板和中小板和创业板持股市值的环比增速下降。从陆股通持仓占比的从陆股通持仓占比的变化角度来看，变化角度来看，1 月份主板占比下降，中小板、创业板占比上升。月份主板占比下降，中小板、创业板占比上升。从外资定价从外资定价权看，权看，1 月份家电行业、休闲服务月份家电行业、休闲服务、食品饮料等、食品饮料等行业陆股通持股市值占行业行业陆股通持股市值占行业 A股总市值的比例依然处于股总市值的比例依然处于前列前列。从持仓占比的变化角度看，从持仓占比的变化角度看，1 月份外资加仓银月份外资加仓银行、化工行、化工、电器设备和汽车等行业，减仓食品饮料、家用电器、非银金融等行、电器设备和汽车等行业，减仓食品饮料、家用电器、非银金融等行业业。集中度上看，集中度上看，1 月份陆股通持仓月份陆股通持仓行业、个股集中度出现小幅下降行业、个股集中度出现小幅下降。综合来综合来看，看，1 月市场流动月市场流动性性持续改善持续改善。展望后市，展望后市，我们认为我们认为一方面当前国内经济和企一方面当前国内经济和企业盈业盈利仍在持续复苏，利仍在持续复苏，另一方面虽然当前另一方面虽然当前 A 股估值水平分化较为显著，但整股估值水平分化较为显著，但整体估值水平并不高体估值水平并不高。所以当前。所以当前 A 股市场整体仍具备较高的投资性价比，因此股市场整体仍具备较高的投资性价比，因此我们认为未来外资整体净流入的趋势仍将持续我们认为未来外资整体净流入的趋势仍将持续。具体来看，具体来看，1 月份外资持仓变化主要存在以下月份外资持仓变化主要存在以下特征特征：第一，第一，1 月月陆股陆股通通大大幅幅净流净流入入。截至 1 月 31 日，陆股通当月累计净流入 399.57亿元，其中沪股通当月累计大幅净流入 104.73 亿元，深股通当月累计净流入294.84 亿元。第第二二，1 月份主板占比下降，中小板、创业板占比上升月份主板占比下降，中小板、创业板占比上升。具体而言，截至 1 月31 日，主板持股市值环比上升 3.1%，中小企业板持股市值环比上升 9.7%，创业板持股市值 环比上升 11.0%。从持仓占比的变化角度来看，1 月份主板占比下降，中小板、创业板占比上升。截至 1 月 31 日，主板持股市值较上月下降 1.4%；中小企业板持股市值占较上月上涨 0.7%；创业板持股市值较上月上升 0.7%。从行业持仓占比的变化角度看，1 月份家电行业、休闲服务陆股通持股市值占行业 A 股总市值的比例依然处于前二。第三，第三，1 月份外资加仓银行、化工、电器设备和汽车等行业，减仓食品饮料、月份外资加仓银行、化工、电器设备和汽车等行业，减仓食品饮料、家用电器、非银金融等行业家用电器、非银金融等行业。1 月份申万 28 个一级行业中有 23 个行业陆股通持股市值占该行业 A 股市值比例相比 12 月底有所提升，其中建筑材料、电气设备和计算机行业持股比例上升幅度靠前。从持仓占比的变化角度看，1 月份外资加仓银行、化工、电器设备和汽车等行业，减仓食品饮料、家用电器、非银金融等行业。第四，第四，行业行业、个股集中度个股集中度出现出现小幅下降小幅下降。行业集中度方面，行业集中度方面，与上月相比，1 月份陆股通持仓 CR3、CR6 小幅下降，CR10 小幅上升。具体来看，至 1 月 31日，陆股通持仓 CR3、CR6 分别为 37.8%、58.8%，较上月下降 2.08%、0.74%。陆股通持仓 CR10 为 77.0%，较上月上升 0.10%。个股集中度方面，个股集中度方面，1 月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度均有小幅下降。具体来看，1 月份个股 CR5、CR10、CR20 和 CR50 分别为 22.1%、33.6%、45.9%和64.1%，较上月分别下降了 3.4、4.4、5.4 和 5.6 个百分点.第五，第五，陆股通前二十大重仓股持仓市值陆股通前二十大重仓股持仓市值大多大多增加增加，其中贵州茅台持仓市值依然，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位稳居首位，其中 5 只股票持仓市值排名环比上升，7 只股票持仓市值排名环比下降，8 只股票行业排名未发生变动。风风险提险提示示 经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 北上资金流动情况与持股规模北上资金流动情况与持股规模.4 陆股通持股板块分析陆股通持股板块分析.5 陆股通持股行业分析陆股通持股行业分析.7 从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权.7 从各行业持仓占比看外资行业配置.9 陆股通重仓个股分析陆股通重仓个股分析.15 国信证券投资评级国信证券投资评级.20 分析师承诺分析师承诺.20 风险提示风险提示.20 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.20 rMrNnPwOxPbRcM8OpNnNtRmNlOnNsQjMqRnN7NmNrONZpOuNNZtRsO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1：2017 年至今沪股通、深股通资金净流入（亿元）年至今沪股通、深股通资金净流入（亿元）.4 图图 2：2017 年至今陆股通资金净流入与沪深年至今陆股通资金净流入与沪深 300 指数走势对比（亿元）指数走势对比（亿元）.4 图图 3：2018 年至今陆股通持股市值占年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例股流通市值比例.5 图图 4：陆股通持股市值板块分布陆股通持股市值板块分布.6 图图 5：陆股通持股市值板块分布陆股通持股市值板块分布.6 图图 6：陆股通各行业持仓占该行业陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例（外资定价权）股总市值比例（外资定价权）.7 图图 7：陆股通一级行业持股市值占行业陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比股市值比.8 图图 8：陆股通各行业持仓占该行业陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例股总市值比例.8 图图 9：陆股通二级行业持股市值占行业陆股通二级行业持股市值占行业 A 股市值比（前股市值比（前 20 名）名）.9 图图 10：陆股通持仓一级行业分布陆股通持仓一级行业分布.10 图图 11：陆股通一级行业持仓占比变化陆股通一级行业持仓占比变化.11 图图 12：陆股通一级行业持股市值环陆股通一级行业持股市值环比变化比变化.11 图图 13：陆股通持股行业集中度陆股通持股行业集中度.12 图图 14：陆股通持股二级行业分布（占比前陆股通持股二级行业分布（占比前 20 名）名）.12 图图 15：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（前陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（前 20 名）名）.13 图图 16：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（后陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（后 20 名）名）.13 图图 17：陆股陆股通持股二级行业市值环比变化（前通持股二级行业市值环比变化（前 20 名）名）.14 图图 18：陆股通持股二级行业市值环比变化（后陆股通持股二级行业市值环比变化（后 20 名）名）.14 图图 19：贵州茅台各月陆股通成交额占贵州茅台各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.16 图图 20：中国平安各月陆股通成交额占中国平安各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.16 图图 21：恒瑞医药恒瑞医药各月陆股通成交额占各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.17 图图 22：海康威视各月陆股通成交额占海康威视各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.17 图图 23：格力集团各月陆股通成交额占格力集团各月陆股通成交额占 A 股成交额比例股成交额比例.18 图图 24：陆股通持股个股集中度陆股通持股个股集中度.18 表表 1：陆股通前：陆股通前 20 大重仓股大重仓股.15 表表 2：活跃个股交易明细：活跃个股交易明细.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 北上资金流动情况与持股规模北上资金流动情况与持股规模 北上资金北上资金 1 月大幅净流入，月大幅净流入，流动性流动性持续持续改善改善。截至 1 月 31 日，陆股通当月累计净流入 399.57 亿元，其中沪股通当月累计大幅净流入 104.73 亿元，深股通当月累计净流入 294.84 亿元，综合来看，1 月份市场流动性持续改善。展望后市，我们认为一方面当前国内经济和企业盈利仍在持续复苏。从最新上市公司发布年报预告和业绩快报的情况来看，近 6 成公司已发布 2020 年年报信息。根据目前披露情况，各板块利润增速均有大幅提升。另一方面虽然当前 A 股估值水平分化较为显著，但整体估值水平并不高，全部 A 股市盈率中位数为 34.7倍，处于自 2000 年以来的 28%历史分位数附近。所以当前 A 股市场整体仍具备较高的投资性价比，因此我们认为未来外资整体净流入的趋势仍将持续。图图 1：2017 年至今沪股通、深股通资金净流入年至今沪股通、深股通资金净流入（亿元）（亿元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 2：2017 年至今陆股通资金净流入与沪深年至今陆股通资金净流入与沪深 300 指数走势对比指数走势对比（亿元）（亿元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理-400-300-200-10001002003004005002017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01沪股通资金净流入深股通资金净流入2500300035004000450050005500-800-600-400-200020040060080010002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01陆股通资金净流入沪深300指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 1 月份月份陆股通陆股通持股持股市值占全部市值占全部 A 股流通市值股流通市值比例比例环比环比小幅提升小幅提升。外资投资 A 股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过 QFII/RQFII。QFII/RQFII 方面，外汇管理局于 2019 年 9 月 10 日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民1 币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止 1 月 31日，陆股通持股市值为 24422.59 亿元，相比上月增加 1172.13 亿元，占 A 股流通市值为 3.8%，环比小幅提升。图图 3：2018 年至今陆股通持股市值占年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例股流通市值比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 陆股通持股板块分析陆股通持股板块分析 从持股市值的板块分布上看，从持股市值的板块分布上看，1 月月陆股通持股市值陆股通持股市值在主板在主板、中小板、中小板和创业板都和创业板都有上升，有上升，不过不过相较于相较于 12 月月而言而言，主板主板、中小板和创业板中小板和创业板持股市值持股市值的的环比增速环比增速下降下降。具体而言，截至 1 月 31 日，主板持股市值为 17469.76 亿元，环比上升3.1%，前值为 10.1%。中小企业板持股市值为 3771.86 亿元，环比上升 9.7%，前值为 8.5%，创业板持股市值 3180.97 亿元，环比上升 11.0%，前值为 30.4%。0.0%0.4%0.8%1.2%1.6%2.0%2.4%2.8%3.2%3.6%4.0%4.4%500550010500155002050025500305002018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01亿元陆股通持股市值陆股通持股市值占A股流通市值比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 4：陆股通持股市值板块分布陆股通持股市值板块分布 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从从陆股通陆股通持仓占比的变化持仓占比的变化角度角度来看来看，1 月份月份主板主板占比下降，占比下降，中小板、中小板、创业板创业板占占比比上升上升。具体而言，截至 1 月 31 日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占71.5%，较上月下降 1.4%；中小企业板持股市值占 15.4%，较上月上涨 0.7%；创业板持股市值占 13.0%，较上月上升 0.7%。图图 5：陆股通持股市值板块分布陆股通持股市值板块分布 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%020004000600080001000012000140001600018000200002018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01亿元主板中小企业板创业板主板环比增速中小板环比增速创业板环比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01主板中小企业板创业板 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 陆股通持股行业分析陆股通持股行业分析 从持股市值占从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权股行业市值比看外资定价权 一级行业定价权一级行业定价权 从陆股通持股市值（一级行业）占从陆股通持股市值（一级行业）占 A 股行业市值比来看，股行业市值比来看，1 月份月份家电行业家电行业、休、休闲服务闲服务、食品饮料、食品饮料行业行业陆股通持股市值占行业陆股通持股市值占行业 A股总市值股总市值的的比例比例依然处于依然处于前列前列。陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比例排名前 5 的行业依次为家用电器、休闲服务、综合、食品饮料和建筑材料，占比分别为 11.5%、8.2%、6.3%、5.8%、5.2%。也就是说，外资对于大消费类板块仍具有很高的定价权。此外除了大消费板块，建筑材料、医药也是外资占比较大的行业。图图 6：陆股通各行业持仓占该行业陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例（外资定价权）股总市值比例（外资定价权）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 如果看外资定价权的变化情况，如果看外资定价权的变化情况，1 月份月份申万申万 28 个一级个一级行业行业中有中有 23 个行业个行业陆股陆股通持股市值占通持股市值占该该行业行业 A 股市值比例股市值比例相比相比 2020 年年 12 月底月底有所提升有所提升，其中其中建筑材建筑材料料、电气设备、电气设备和计算机和计算机行业持股比例上升幅度靠前行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，建筑材料行业中的陆股通占比提升了 0.52 个百分点，增幅最大；电气设备和计算机行业中的陆股通占比分别提升 0.36 和 0.35 个百分点。而家用电器、建筑装饰和食品饮料三个行业的陆股通占比则分别下降 0.21、0.15、0.12 个百分点，降幅居前。与与 2020 年年 9 月底相比，月底相比，电气设备电气设备、机械设备和、机械设备和综合综合三三个个行业陆股通持股市值行业陆股通持股市值占行业占行业 A 股市值比例的提升最为明显。股市值比例的提升最为明显。具体来看，电气设备中的陆股通占比提升了约 1.48 个百分点，增幅最大；机械设备和综合行业中的陆股通占比分别提升了 1.18 和 1.06 个百分点，提升幅度次之；而通信、建筑装饰和农林牧渔行业的陆股通占比则分别下降 0.43、0.34 和 0.17 个百分点，降幅居前。0%2%4%6%8%10%12%14%家用电器休闲服务综合食品饮料建筑材料电气设备医药生物机械设备汽车电子计算机轻工制造交通运输钢铁非银金融化工银行房地产传媒农林牧渔有色金属公用事业通信商业贸易国防军工建筑装饰采掘纺织服装 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 7：陆股通一级行业持股市值占行业陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比股市值比 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 二级行业定价权二级行业定价权 从二级行业来看，从二级行业来看，白色家电、机场白色家电、机场等等细分行业细分行业中中，陆股通持股市值占行业陆股通持股市值占行业 A股总市值比例较高。股总市值比例较高。截至 1 月 31 日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、机场、旅游综合、医疗服务和电器自动化设备行业，占比分别为 12.1%、11.6%、9.3%、6.7%和 6.5%；陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是保险、通用机械、农产品加工、铁路运输和半导体。图图 8：陆股通各行业持仓占该行业陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例股总市值比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 与上个月与上个月（2020 年年 12 月底）相比，月底）相比，二级二级细分细分行业行业中中陆股通持股市值占行业陆股通持股市值占行业 A股总市值比例股总市值比例增加增加略多略多，其中其中其他建材其他建材、营销传播营销传播、半导体和汽车零部件、半导体和汽车零部件二级行业二级行业占比提占比提升最多升最多。具体来看，其他建材、营销传播、半导体和汽车零其他建材、营销传播、半导体和汽车零部件部件占比分别上升 1.06%、0.89%、0.68%和 0.66%；而房屋建设、金属制品、运输设备、电子制造和通信运营的陆股通持股市值占比分别下滑0%2%4%6%8%10%12%14%家用电器休闲服务综合食品饮料建筑材料电气设备医药生物机械设备汽车电子计算机轻工制造交通运输钢铁非银金融化工银行房地产传媒农林牧渔有色金属公用事业通信商业贸易国防军工建筑装饰采掘纺织服装2021/1/312020/12/312020/9/300%2%4%6%8%10%12%14%白色家电机场旅游综合医疗服务电气自动化设备动物保健综合酒店营销传播食品加工饮料制造水泥制造其他建材化学制药专用设备电源设备汽车零部件化学原料医疗器械医药商业其他电子高低压设备家用轻工保险通用机械农产品加工铁路运输半导体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 0.28%、0.32%、0.34%、0.41%和 1.46%。图图 9：陆股通二级行业持股市值占行业陆股通二级行业持股市值占行业 A 股市值比（前股市值比（前 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从各行业持仓占比看外资行业配置从各行业持仓占比看外资行业配置 一级行业配置一级行业配置 在在一级行业配置上，一级行业配置上，外资外资依然依然偏好于配置大偏好于配置大消费消费、电子和、电子和金融金融行业行业，1 月份月份食食品饮料行业仍旧占据陆股通品饮料行业仍旧占据陆股通持仓持仓榜首。榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电子近两年行业资本开支持续扩张，景气度持续上升，成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（17.5%）、医药生物（12.1%）、家用电器（8.2%）、电气设备（7.3%）、银行（7.1%），其中食品饮料行业持仓占比为 17.5%，超第二名医药生物 5.4 个百分点。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比 52.2%，占投资总额的近六成比重。而纺织服装行业持股比例仅为 0.1%，商业贸易和综合行业同样仅为 0.4%和 0.5%，在所有行业中配置比例相对靠后。0%2%4%6%8%10%12%14%白色家电机场旅游综合医疗服务电气自动化设备动物保健综合酒店营销传播食品加工饮料制造水泥制造其他建材化学制药专用设备电源设备汽车零部件化学原料医疗器械医药商业其他电子高低压设备家用轻工保险通用机械农产品加工铁路运输半导体2021/1/312020/12/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 图图 10：陆股通持仓一级行业分布陆股通持仓一级行业分布 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从持仓占比的变化角度看，从持仓占比的变化角度看，1 月份月份外资外资加仓加仓银行、化工、电器设备和汽车银行、化工、电器设备和汽车等等行行业业，减减仓仓食品饮料、家用电器、非银金融食品饮料、家用电器、非银金融等行业。等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于银行、化工、电器设备和汽车银行、化工、电器设备和汽车等行业进行了加仓，分别增加个 0.83、0.63、0.56 和 0.24 个百分点；对于食品饮料、家用电器、非银金融食品饮料、家用电器、非银金融等行业进行了减仓，分别减少 1.01、0.78 和 0.36 个百分点。17.5%12.1%8.2%7.3%7.1%6.5%6.0%4.4%4.2%3.5%2.9%2.6%2.6%2.1%1.8%1.7%1.5%1.5%1.3%1.1%0.8%0.7%0.6%0.6%0.5%0.4%0.4%0.1%食品饮料医药生物家用电器电气设备银行电子非银金融化工机械设备汽车计算机休闲服务交通运输建筑材料房地产传媒公用事业有色金属农林牧渔轻工制造钢铁国防军工通信采掘建筑装饰综合商业贸易纺织服装 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 图图 11：陆股通一级行业陆股通一级行业持仓占比变化持仓占比变化 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从持股市值的变化角度从持股市值的变化角度看看，1 月一级行业陆股通持股市值月一级行业陆股通持股市值大部分大部分环比环比增加增加，其其中中化工、银行、轻工制造和传媒化工、银行、轻工制造和传媒等等行业行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而，而建筑装饰建筑装饰、通信和国防军工通信和国防军工等行业持股市值环比大幅减少等行业持股市值环比大幅减少。具体来看，排名靠前的化工、银行、轻工制造和传媒的持股市值环比增幅分别为 22.6%、18.9%、17.8%和 14.9%。而建筑装饰、通信和国防军工建筑装饰、通信和国防军工行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，分别为 16.0%、14.0%和 7.4%。图图 12：陆股通一级行业持股市陆股通一级行业持股市值环比变化值环比变化 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 行业集中度方面，与上月相比行业集中度方面，与上月相比，1 月份月份陆股通持仓陆股通持仓 CR10 小幅提升小幅提升，CR3 和和 CR6下降下降。具体来看，截至 1月 31日，陆股通持仓 CR3、CR6分别为 37.8%、58.8%，较上月下降 2.08%、0.74%。陆股通持仓 CR10 为 77.0%，较上月上升 0.10%。-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%银行化工电气设备汽车机械设备建筑材料传媒轻工制造计算机农林牧渔有色金属电子采掘纺织服装钢铁综合商业贸易交通运输公用事业休闲服务国防军工房地产通信建筑装饰医药生物非银金融家用电器食品饮料-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%化工银行轻工制造传媒电气设备建筑材料汽车机械设备计算机农林牧渔有色金属电子采掘交通运输医药生物钢铁休闲服务公用事业房地产食品饮料非银金融综合商业贸易家用电器纺织服装国防军工通信建筑装饰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 图图 13：陆股通持股行陆股通持股行业集中度业集中度 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 二级行业配置二级行业配置 在二级行业配置上，在二级行业配置上，1 月份月份陆股通持股市值最高的前陆股通持股市值最高的前五五大行业是饮料制造、白大行业是饮料制造、白色家电、银行、色家电、银行、电源设备和电源设备和食品加工食品加工行业行业，仍属仍属大消费大消费、金融类的细分行业。金融类的细分行业。持股比例分别为 13.34%、8.15%、7.14%、5.15%和 4.16%。图图 14：陆股通持股二级行陆股通持股二级行业分布（占比前业分布（占比前 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从持仓占比的变化角度从持仓占比的变化角度看看，1 月份申万月份申万 104 个二级细分行业中个二级细分行业中陆股通陆股通持仓占比持仓占比涨跌各半涨跌各半，其中，其中电源设备电源设备与银行银行行业行业加仓幅度加仓幅度较较大，大，而而白色家电白色家电和和饮料制造饮料制造大幅减仓。大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为银行、银行、电源设备、化学制品、半导体和其他建材，环比增幅分别为 0.83、0.49、0.35、0.26 和 0.25个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为白色家电、饮料制造、化学制药、电子制造和保险，分别下降 0.77、0.73、0.47、0.33 和 0.29 个百分点。35%36%37%38%39%40%41%42%43%58%63%68%73%78%2019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01CR6CR10CR3（右）0%2%4%6%8%10%12%14%16%饮料制造白色家电银行电源设备食品加工化学制药医疗服务专用设备保险证券化学制品电子制造计算机应用旅游综合医疗器械汽车零部件房地产开发汽车整车半导体电气自动化设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 13 图图 15：陆股通持股二级行业陆股通持股二级行业持仓占比持仓占比环比变化环比变化（前（前 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 16：陆股通持股二级行业陆股通持股二级行业持仓占比持仓占比环比变化环比变化（后（后 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 从持股市值的从持股市值的环比环比变化角度变化角度看看，1 月份申万月份申万二级行业中二级行业中陆股通陆股通持股市值持股市值环比环比变变化涨跌化涨跌参半参半，其中，其中塑料、化学纤维塑料、化学纤维等等行业持股市值行业持股市值增幅增幅居前居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是塑料、化学纤维、其他建材塑料、化学纤维、其他建材、文化传媒和燃气，环比增幅分别为 56%、37%、36%、32%、32%。通信运营、运输设备、金属食品、汽车服务和基础建设等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降 85%、55%、44%、27%和 19%。0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%银行电源设备化学制品半导体其他建材汽车零部件专用设备光学光电子化学纤维计算机应用医疗服务物流文化传媒营销传播稀有金属家用轻工化学原料医药商业高低压设备通用机械-0.9%-0.8%-0.7%-0.6%-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%航运航空运输工业金属基础建设生物制品证券房屋建设航空装备电力元件旅游综合水泥制造房地产开发通信运营食品加工保险电子制造化学制药饮料制造白色家电 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 14 图图 17：陆股通持股二级行业市值环比变化（前陆股通持股二级行业市值环比变化（前 20 名名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 18：陆股通持股二级行业市值环比变化（陆股通持股二级行业市值环比变化（后后 20 名）名）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0%15%30%45%60%塑料化学纤维其他建材文化传媒燃气仪器仪表造纸半导体橡胶包装印刷光学光电子营销传播化学制品汽车零部件银行其他采掘稀有金属物流化学原料石油化工-90%-75%-60%-45%-30%-15%0%水务航空装备航空运输一般零售装修装饰高速公路专业工程工业金属农业综合林业渔业船舶制造视听器材房屋建设航运基础建设汽车服务金属制品运输设备通信运营 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 15 陆股通重仓陆股通重仓个股分析个股分析 个股方面，个股方面，1 月份陆股通月份陆股通前前二二十大重仓股十大重仓股持仓市值持仓市值涨跌各半涨跌各半，其中贵州茅台持其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前 20 名股票分别是贵州茅台（2152亿元）、美的集团（1023 亿元）、恒瑞医药（691 亿元）、中国平安（663 亿元）、格力电器（604 亿元）、五粮液（603 亿元）、招商银行（603 亿元）、中国国旅（569 亿元）、宁德时代（452 亿元）、平安银行（440 亿元）、海天味业（395亿元）、隆基股份（339 亿元）、伊利股份（324 亿元）、迈瑞医疗（311 亿元）、三一重工（310 亿元）、立讯精密（265 亿元）、药明康德（244 亿元）、长江电力（242 亿元）、爱尔眼科（227 亿元）、上海机场（209 亿元）、。5 只股票持仓市值排名环比上升，7 只股票持仓市值排名环比下降，8 只股票行业排名未发生变动。表表 1：陆股通前陆股通前 20 大重仓股大重仓股 代码 名称 行业 当前持股市值（亿元）持仓市值 排名变动 持仓股数 环比变动 1 月涨跌幅 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 2152.34-2.5%5.9%000333.SZ 美的集团 家用电器 1023.75-0.5%-2.1%600276.SH 恒瑞医药 医药生物 691.70-2.0%-6.9%601318.SH 中国平安 非银金融 663.27 上升 2 5.0%-9.1%000651.SZ 格力电器 家用电器 603.55-4.7%-9.1%000858.SZ 五粮液 食品饮料 603.31 下降 2-13.5%-0.2%600036.SH 招商银行 银行 603.02 上升 1 9.9%16.3%601888.SH 中国国旅 休闲服务 569.46 下降 1-2.8%4.1%300750.SZ 宁德时代 电气设备 452.69-1.7%0.9%000001.SZ 平安银行 银行 440.29 上升 1 0.1%19.4%603288.SH 海天味业 食品饮料 395.23 下降 1-2.8%-1.7%601012.SH 隆基股份 电气设备 339.47 上升 2-2.7%16.6%600887.SH 伊利股份 食品饮料 324.67 下降 1-10.8%-0.4%300760.SZ 迈瑞医疗 医药生物 311.40 下降 1-5.2%5.3%600031.SH 三一重工 机械设备 310.40-3.2%15.7%002475.SZ 立讯精密 电子 265.72-3.1%-5.4%603259.SH 药明康德 医药生物 244.74 上升 2-1.7%23.5%600900.SH 长江电力 公用事业 242.28 下降 1-0.8%2.7%300015.SZ 爱尔眼科 医药生物 227.73 下降 1-6.7%5.1%600009.SH 上海机场 交通运输 209.59-0.4%4.4%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 16 前 20 大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月中国平安、海康威视以及格力电器陆股通成交额占 A 股成交额的比例均有所上升。图图 19：贵贵州茅台各月陆股通成交额占州茅台各月陆股通成交额占 A 股股成交额比例成交额比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 20：中国平安各月陆股通成交额占中国平安各月陆股通成交额占 A 股成交额股成交额比例比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-010%10%20%30%40%50%60%2018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 17 图图 21：恒瑞医药各月陆股通成交额占恒瑞医药各月陆股通成交额占 A 股成交额股成交额比例比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图图 22：海海康康威视各月陆股通成交额占威视各月陆股通成交额占 A 股成交额股成交额比例比例 资料来源：Wind、国信