证券研究报告行稳致远——2019年中期港股投资策略荀玉根（首席策略分析师）SAC号码：S08505110400062019年6月28日21336573/36139/2019062919:13目录2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.回顾：港股处于第十轮牛市初期3.港股是安全港，等待盈利回升2.18年调整类似2011年、2015年4.风险提示21336573/36139/2019062919:13港股进入第十轮牛熊周期港股1964年来已经历9轮牛熊周期，18/11以来进入第十轮牛市初期。95年以来港股牛市平均持续约3年，熊市平均15个月。资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3市场周期市场特征开始日期结束日期持续时间（年）恒生指数涨跌幅(%)第一轮牛市1964/071973/038.61674%熊市1973/031974/121.8-92%第二轮牛市1974/121981/076.61107%熊市1981/071982/121.3-63%第三轮牛市1982/121994/0111.11764%熊市1994/011995/011-45%第四轮牛市1995/011997/082.5144%熊市1997/081998/081-61%第五轮牛市1998/082000/031.6181%熊市2000/032003/043-55%第六轮牛市2003/042007/104.5284%熊市2007/102008/100.9-67%第七轮牛市2008/102010/112134%熊市2010/112011/100.8-35%第八轮牛市2011/102015/043.577%熊市2015/042016/020.8-36%第九轮牛市2016/022018/01283%熊市2018/022018/100.8-27%第十轮牛市2018/11至今0.723%1995/1至今牛市平均2.7年150%熊市平均1.2年（15个月）-57%21336573/36139/2019062919:131973年以来港股指数年化涨幅8.2%，指数EPS年化增速11.8%，指数PE年化涨幅-3.2%。长期看盈利支撑港股上涨资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明451015202530197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019恒生指数PE（TTM，倍）历史估值均值14标准差±4.2-3.2%17%-39%11.8%13%15%8.2%31%-34%-40%-20%0%20%40%1973年至今牛市期间熊市期间恒生指数估值盈利贡献率（截至2019/6/27）PE（TTM）年化涨幅（%）EPS年化涨幅（%）恒生指数年化涨幅（%）21336573/36139/2019062919:1318/11以来港股止跌回升2016年2月港股牛市起步，最大涨幅83%，恒指创历史新高。18/2-18/10最大跌幅27%，18/11年以来最大涨幅23%。资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5100001500020000250003000035000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019恒生指数319583348404...
