安如泰山信守承诺此报告版权属于国投安信期货有限公司0各项声明请参见报告尾页宏观定基调，供应定幅度有色熊难脱，黄金牛延续国投安信期货2020年度有色贵金属策略报告安如泰山信守承诺此报告版权属于国投安信期货有限公司1各项声明请参见报告尾页目录1.铜：经济下行周期+供应问题缓解铜市下行基调未变61.1.2019年行情回顾61.2.2020年铜市主导因素展望71.2.1.经济下行周期决定铜的熊市周期71.2.2.基本面转向过剩将弱化铜市支撑91.3.2020年行情展望及策略建议142.铝：供应预期照进现实，铝市亟待消费曙光152.1.2019年铝市场回顾152.1.1.沪铝走势回顾152.1.2.伦铝走势回顾162.2.2020年铝市场供需展望162.2.1.2020年电解铝供应将创历史新高162.2.2.2020年电解铝需求企稳略增192.2.3.市场转向过剩重回累库节奏222.3.电解铝成本分析232.3.1.2019年电解铝成本坍塌铝厂获三年来最佳盈利水平232.3.2.氧化铝过剩难改2020年价格将持续承压242.3.3.2020年电解铝成本筑底铝厂高利润难维持282.4.2020年展望及建议293.锌：供应过剩主导的熊市，仍有交易弹性30有色投研团队车红云首席有色分析师从业资格证号：F3025505投资咨询号：Z0012165肖静高级分析师从业资格证号：F304777投资咨询号：Z0014087刘冬博高级分析师从业资格证号：F3062795辛伟华中级分析师从业资格号：F3026857安如泰山信守承诺此报告版权属于国投安信期货有限公司2各项声明请参见报告尾页3.1.2019熊市“鼓点儿”不好敲303.2.2020基本面继续熊途323.2.1.全球精矿供应集中释放323.2.2.全球精炼锌增产动能集中在中国343.2.3.消费难追供应，进入实质过剩373.2.4.库存脱离绝对低位393.3.锌价弹性大，“鼓点儿”更难敲393.3.1.宏观行业预期差，库存流速偏慢393.3.2.指引价格节奏、弹性的线索403.4.价格预期434.铅：低位震荡，下限看电瓶，原生带节奏444.1.从期货投机角度认识铅行业444.1.1.LME铅市场相对独立454.1.2.原生铅有天花板，再生铅强竞争464.1.3.消费力度、再生铅利润决定铅价震荡重心474.2.看产量、看库存、看消费484.3.原生炼厂带节奏，重视挤仓风险504.4.2020铅价低位震荡，下限支撑看废料515.镍：供应端频出风波，逢高沽空仍为主基调535.1.2019年行情回顾535.2.2020年镍市主导因素分析545.2.1供应端因素分析54安如泰山信守承诺此报告版权属于国投安信期货有限公司3各项声明请参见报告尾页5.2.2.需求端因素分析615.3.2020年行情展望及策略建议636.黄金：百年未有之大变局，黄金配置价值凸显...
