谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告金工研究/深度研究2019年01月30日林晓明执业证书编号：S0570516010001研究员0755-82080134linxiaoming@htsc.com黄晓彬执业证书编号：S0570516070001研究员0755-23950493huangxiaobin@htsc.com刘志成执业证书编号：S0570518080005研究员010-56793940liuzhicheng@htsc.com张泽0755-82366825联系人zhangze@htsc.com韩晳0755-82493656联系人hanxi@htsc.com李聪联系人licong@htsc.com1《金工:因子合成方法实证分析》2019.012《金工:历久弥新：价值投资在国内可行否》2019.013《金工:再探回归法测算基金持股仓位》2018.12二十载昔日重现，三四年周期轮回2019年中国与全球市场量化资产配置年度观点2019年短周期状态的改变将主导市场风险与投资机会的变化本文基于金融经济系统的整体性视角，分析当前市场周期状态，根据大宗商品（同时作为实体经济基本面的代表指标）、PPI、CPI、利率、股票、美元等六大类指标的周期相位关系，研判2019年大类资产投资机会与风险。2019年实体经济中长周期上行、短周期下行筑底奠定市场主基调。全球经济共生相连，上半年短周期下行将带动主要国家CPI、PPI、利率向下调整，大宗商品或持续震荡，全球股市风险积聚，美元避险价值凸显。下半年短周期拐头向上叠加基本面中长周期向好孕育投资新机会，全球股市复苏拐点或将于三季度后出现，大宗商品有望于四季度开启牛市。当前全球经济周期状态类似2001-2002年，大宗、股市年底或迎上行机会2019年实体中、长周期上行、短周期下行触底的全球宏观经济状态类似于2001-2002年：流动性中长期持续收紧，股市中长期估值受压制，受短周期下行影响，短期盈利下滑，利空风险资产。类比2001-2002年市场表现推断，大宗商品当前或已进入震荡阶段的尾声，大概率将在四季度开始趋势性上行。对比2001年前后全球股市的下跌，2018年处于风险由新兴市场向发达市场传导的阶段，2019年风险或将积聚引发全球共振下行，预计2019年全球股市仍会呈现下行趋势，但大概率在2019年底结束下行拐头回升。预计短期内债券与美元仍是避险首选。根据全球主要经济指标周期状态与相位关系判断2019的投资机会与风险我们以大宗作为金融经济系统周期分析的基准，基于信号系统方法测量的市场变量周期状态，结合宏观经济基本逻辑，依次对六类指标在2019年的运动方向进行分析预测：大宗中长周期持续复苏，短周期拐头向上有望于四季度开启大宗牛市，但短周期前三...
