1本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。拐点初现探底回升➢报告摘要一：展望2019年，受制于全球大豆供需宽松，以及2019年上半年南美大豆可能迎来丰产，全球大豆价格预计仍将低位波动。进入2019年美国播种季后，美国农民大概率将减少美豆种植面积，由此开启全球大豆的去库存之路。过去5年全球大豆经历了良好的气候周期并带来全球性的丰产，2019年夏季美国种植季天气值得关注。若美国面积减少+美国夏季天气面临异常，则全球大豆价格可能探底回升。➢报告摘要二：油脂方面，我们对2019年全球植物油价格保持乐观，我们认为2019年油脂价格将面临拐点，大概率探底回升。全球第一大油脂在经历了过去两年的增产周期之后，2019年棕榈油供应恢复正常，供应压力放缓。需求端印度降税政策有望提振需求，生柴需求预计保持平淡。豆油方面国际市场2019年全球大豆有望出现供应及库存拐点，对国际豆油带来提振；国内方面非洲猪瘟疫情扩散将带来2019年豆粕需求增速大幅放缓，由此导致进口大豆及压榨节奏放缓，豆油有望去库存。菜油方面，全球菜籽供需紧平衡且国内菜油完成临储去库存，菜油面临更大的向上弹性。➢报告摘要三：18/19年度全球菜籽产消下滑，库消比较上一年度继续下滑。全球菜籽中除大豆增产明显外，葵花籽主产国乌克兰与俄罗斯均小幅增加，当前的价比关系指向葵花籽、葵花粕在18/19年度性价比较菜系略高。在零关税的驱动下，杂粕的进口在2019年将不可小觑，国内粕类市场的供给调节更为灵活，杂粕的分项进口将更多取决于单位蛋白的性价比。按照当前的价格预期看，葵花粕进口量将是2019年最具潜力的。从全球油籽的供需平衡中得知，国际油籽供给压力主要来自大豆，全球豆系压力较高的情况下，豆菜粕价差、价比重心将逐渐下移。结合可供消费量和去年价差水平运行的反向关系，我们认为18/19年度菜棕、菜豆价差水平仍继续抬升。➢风险提示：南美天气风险，中美贸易摩擦持续MTable_Title2019年1月4日油脂油料杨蕊霞农产品组组长期货从业资格号：F0285733投资咨询从业证书号：Z001333yangrx@essence.com.cn董甜甜高级分析师期货从业资格号：F0302203投资咨询从业证书号：Z0012307Dongtt@essence.com.cnTable_BaseInfo年度策略报告方向评级豆粕-上涨菜粕-上涨豆油-上涨棕榈油-上涨菜油-上涨Table_FirstSt策略推荐目标涨跌幅豆粕菜粕豆油棕榈油菜油+5%+6%+9%+9%+10%姓名分析师SAC执业证书编号：S1111111111111Xxxxxx@essence.com.cn021-68...
