HeaderTable_User1139439906125993973117328722011376698287HeaderTable_Stock股票代码投资评级评级变化行业codeHeaderTable_ExcelHeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【宏观经济·证券研究报告】Table_Title船到中流浪更急——2019年下半年宏观经济展望Table_Summary研究结论二季度部分经济数据转冷叠加中美贸易摩擦反复多变，市场对国内经济未来走向的担忧有所加剧，本文试图通过回答以下问题，对下半年进行展望：一季度企稳主要由政策拉动实现，这一增长动能最终能否传导到企业？我们认为，民间投资改善仍需时日，从库存周期来判断，工业企业增长动力改善可能需要到明年：（1）宽信用为企业加杠杆提供了条件，但企业利润率降低所体现的盈利能力不足是企业加杠杆的更关键原因；（2）相比信用环境，企业的债务期限结构更具参考价值，当前非国有上市公司的负债已经连续七个季度趋向于短期化；（3）从库存周期的角度，如果将被动去库、主动补库视为“向好”，则需要3-4年出现一次，而上一轮相对景气的阶段在2016-2017年，距离目前时间偏短。面对外部风险，政府还有哪些政策工具储备？我们认为如果外部风险与内部下行压力升级，历史上超常规举措有再现可能，包括腾挪财政资金（改变部分预算内资金的用途）、增加开支计划（如增发国债、发行特别国债）、加大力度稳外贸（调高出口退税率、扩大出口买方信贷、降低出口信用保险费率、推出相关金融工具）。稳就业如何破题？改善劳动力技能结构、各省出台配套措施是本轮稳就业看点：（1）成立国务院就业工作领导小组，高规格开展部门间统筹；（2）支持省内有组织调剂就业（如广东的用工大市与省内精准扶贫对口帮扶市的人力资源合作），因地制宜出台配套措施（开发乡村公益性岗位、非遗扶贫就业工坊等）；（3）高职超大力度扩招（一年内扩张27%）、开展职业技术培训（侧重于紧缺与新兴行业，既有高呼声的家政、养老...
