2019年下半年A股投资策略复兴在路上秦培景博士中信证券首席策略分析师2019年5月14日20734414/36139/2019051423:121核心观点政策组合拳发力，对冲贸易摩擦压力货币政策：相机偏松，运用降准、流动性工具；预计年内重启1~2次降准，下个窗口在6月前后；财政政策：预算内3%赤字率仍有加码空间；预算外运用特别国债等准财政手段加力提效；改革政策：国企改革，制造业扶持提速。5月中旬依然是战略买点，价值领涨慢牛逐步启动盈利：2019年A股盈利增速3.4%，Q3筑底后逐季回升，2020年增速9.1%；资金：A股今年还将净流入约2500亿元，外资、回购和保险是主力；择时：5月中旬依然是A股战略配置好时点，价值领涨的慢牛逐步启动。拥抱价值，聚焦高景气龙头，主选大消费板块战略配置：外资稳定偏好，且基本面向好的“头部品种”；行业配置：银行地产为底仓，主选大消费板块；主题投资：自主可控主线+5G。风险提示：中美分歧进一步加剧，市场需要更多时间消化风险。20734414/36139/2019051423:122估值驱动全球股市逆基本面上涨-10-5051015202530CAC40SP500恒生指数DAX30TOPIXFT100沪深300%2019年P/E变化2019年EPS一致预期变化股价变动（I/B/E/S口径）估值驱动2019年全球股指修复，但基本面预期是下修的全球主要股票指数2019年以来上涨分拆资料来源：DataStream，I/B/E/S标准，截至2019/5/10；中信证券研究部策略组计算20734414/36139/2019051423:123今年A股估值的驱动快速切换资料来源：Wind；中信证券研究部策略组2019年以来A股大势的驱动逻辑和行情特征24002600280030003200340001/0201/0901/1601/2301/3002/0602/1302/2002/2703/0603/1303/2003/2704/0304/1004/1704/2405/0105/08上证综指内部政策周期向上，外部风险好转特征：外资驱动修复社融拐点，流动性周期开始加速特征：资金加速流入，博弈弹性品种博弈经济提前复苏，预期先行特征：快速轮动，地产>可选>工业>银行基本面与政策再平衡，流动性预期下行特征：获利了结，抱团绩优板块外部风险加大特征：短期调整，波动大20734414/36139/2019051423:124政策组合拳发力，对冲贸易摩擦压力20734414/36139/2019051423:125贸易摩擦反复，打破市场一致预期特朗普指示USTR开始对中国进行301调查。2017.8.14中美第二轮谈判结束，联合声明停止互加关税。美方出尔反尔，表态仍将对于500亿美元商品征税。2018.5.29美方对2000亿美元商品征税10%关税，中国对600亿美元商品征税5%-25%关税。2018....
