2019年棉花年报：消费需求疲弱郑棉宽幅震荡-20190104-华闻期货-15页.pdf

消费需求疲弱消费需求疲弱 郑棉宽幅震荡郑棉宽幅震荡2019 年棉花年报年棉花年报 华闻期货研发部韩占军华闻期货研发部韩占军2019.1 地址：上海市黄浦区北京东路 666 号上海科技京城东楼 31 层 邮编：200001 电话：50368918-8005 传真：50368928 Email： 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 1 目录目录 一、行情回顾 二、影响因素 三、后市判断 一、行情回顾 二、影响因素 三、后市判断 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 2一、行情回顾 一、行情回顾 2018年整体上看，ICE期棉呈现冲高回落的态势，前半年期价稳步上扬，助于基于全球棉价供需相对乐观以及美棉需求强劲，而后受累于中美贸易摩擦的影响；使得美棉期货指数价格从回吐了前期的涨幅并下探寻底。国内方面，2018年整体受资金炒作与政策面扰动，基本与ICE期棉棉价走势趋同，前期市场对新年度棉花产不足需的担忧以及美棉出口强劲的双重利好下，使得郑棉价格大幅上扬，后期郑棉受到政策性利空影响，发改委增发80万吨滑准税配额，并有一部分隐藏配额发放给国资企业。另一主要原因是中美贸易关系紧张程度不断升级，使得中国纺织品出口需求受限，下游提前在淡季透支大量远期订单，导致在传统旺季阶段开机负荷持续下降，订单寥寥无几，加之库存不断累积，对于棉价形成一定的压制，整体上来说，国储库存低位以及产区减产效应的提振下，引发一场小牛市，但随着新棉大量上市，而需求受关税的削弱，国内宏观经济不景气也使得棉花基本回吐了前期涨幅。ICE期棉3月合约 ICE期棉3月合约 资料来源：pobo 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 3郑棉1905合约 郑棉1905合约 数据来源：pobo 二、影响因素 二、影响因素 1.1.全球棉花供需情况 全球棉花供需情况 全球供需方面，据USDA数据显示，2018/2019年度，几大棉花主产国产量均较全年有所下降，消费除中国有明显降低外，其他国家保持稳步增长态势，全球库存消费比较上一年度有所下降。美国农业部发布了12月全球棉花供需预测月报，与上月相比，2018/2019年度全球棉花产量与消费量均下调、贸易量上调、期末库存小幅上调。由于巴基斯坦、中国大陆、印度、土库曼斯坦以及土耳其棉花产量下调，全球棉花产量下调14.2万吨。上述国家产量的下调超过了巴西棉产量上调21.8万吨，以及美国与科特迪瓦棉产量的小幅上调。全球棉花消费量下调27.2万吨，主要是由于中国大陆棉花消费量下调21.7万吨，但同时也下调了巴基斯坦、土耳其和乌兹别克斯坦的消费量。关于美棉数据：本月，2018/2019年度美棉产量与期末库存均小幅上调。美棉产量上调4万吨，主要由于得克萨斯州棉产量上调6.7万吨。美国国内纺织企业用棉量与出口量保持不变。预计218/2019 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 4年度美棉期末库存达95.8万吨，分别较上月和2017/2018年度高2.2万吨。与上月相比，棉农所获得的年度内平均价格未发生变化，仍保持在每磅71-77美分之间，中间值为74美分。2.2.进出口方面 进出口方面 最新海关总署公布的数据显示，2017/2018全年进口棉为132万吨，同比去年同期增长了26%，并且连续三年进口棉呈现递增的态势，虽然增幅相对平稳，但今年月均进口量维持在12万吨附近，无出现明显高低起伏的变化趋势，这也是与往年棉花月度进口的区别之一。追究其原因主要在于今年国内棉花的质量不及往年的好，另外储备棉库存逐渐消化，市场对于国内高品质棉量的担忧加大；2019年棉花进口关税配额量为89.4万吨，其中国营贸易比例为33%，与去年保持不变的额度。对于2018/2019年度而言，储备棉库存逐渐低位，按照今年轮出250万吨，那么2018/2019尚不足抛售，本年度发改委新发放80万吨滑准税配额弥补国内棉花供需缺口，并定向增发20万吨滑准税配额给部分企业，进口有放开的趋势，虽然目前滑准税进口成本要高于国内价格，但这可以看成是使得内外棉价相关性增加的驱动力，棉花全球贸易关联度将大幅提升。但是除了美棉占据价格和质量好的优势，他数据来源：Wind全球棉花库存消费比全球:棉花:产量(右轴)全球:棉花:国内消费总计(右轴)全球:棉花:期末库存(右轴)全球:棉花:库存消费比199419961998200020022004200620082010201220142016201819944048566472808896%30405060708090100110120130百万包百万包 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 5国棉花量相对较少，或者质量相对较差的原因，因此后续需高度关注中美贸易摩擦为关键。另外据海关总署最新统计显示，截止至2018年10月我国棉纱线进口累计约175吨，累计同比增加约9.00%，整体预估2018年棉纱进口大致在200万吨附近。由于2018年上半年进口纱与国产纱处于倒挂的想象颇为明显，并且最高价差达500元/吨附近，进入下半年之后国内外纱价差逐渐趋于平稳，主要中美贸易摩擦升级，促使进口更多的便宜的棉纱来弥补国内的棉花供应量。而国内外棉花价差的变化又影响着棉纱进口量的变化，随着国内外棉花缩窄，对于消费刺激的边际效用将逐渐缩减，当价差无法进一步压制进口纱的时候，棉纱进口量基本维持在200万吨。数据来源：Wind中国棉花月度进口进口数量:棉花:当月值进口数量:棉花:当月值:同比(右轴)13-1214-1215-1216-1217-1218-1213-1280000160000240000320000400000480000560000吨吨-60-300306090120%期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 6 3.3.下游需求 下游需求 纺织品服装出口来看，据中国海关总署最新统计数据显示，2018年 11 月，我国纺织品服装出口额为 230.55 亿美元，环比减少 0.87%，同比减少 0.26%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为 103.14 亿美元，同比增长 3.25%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为 127.41 亿美元，同比减少 2.93%。2018 年 1-11 月，我国纺织品服装累计出口额为 2539.58 亿美元，同比增长 4.4%，其中纺织品累计出口额为 1093.02 亿美元，同比增长 9.54%；服装累计出口额为 1446.57 亿美元，同比增长 0.83%。该数据表明纺织出口仍保持平稳增速趋势，而服装衣着品出口相对强，随着后期中美摩擦事件的转好背景下，预计后市纺织品服装需求将有所转好的可能。后期仍需高度关注中美贸易的摩擦解决的情况。数据来源：Wind中国棉纱线月度出口出口数量:棉纱线:当月值出口数量:棉纱线:累计值出口数量:棉纱线:累计同比(右轴)13-1214-1215-1216-1217-1218-1213-12070000140000210000280000350000420000490000吨吨-30-20-10010203040%期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 7 整体来看，2018 年 11 月中国棉纺织景气指数 41.74，与 10 月相比下降了 0.29，符合预期。11 月，棉花期现货价格延续下跌，纺织行业景气略萧条。今年棉纺织市场较去年稳中有跌，主要由于宏观不 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 8利形势的背景以及加征关税的限制，使得整个棉纺织行业对后市持悲观态度愈加强烈，特别是纺织品订单量大幅减少的现象颇为普遍。3.现货方面 3.现货方面 2018 年中国棉花价格指数(CC Index 3128B)呈现冲高回落的走势，其中年度最高现货价格达 16400 元/吨附近，随后回落了 1000 元/吨不等，跌幅达 6.49%。而棉纱 C32S 现货价格较年初有所回升，主要受到替代品涤纶短纤价格的支撑，而棉价跌幅偏大于棉纱现货价格，主要是国家政策的保障以及进口配额的增发，导致基差大幅度缩减。目前棉花的期现价差回归常态，预计后市现货价格跌幅有限。4.4.全国棉花库存情况 全国棉花库存情况 据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓储会员单位库存调查：11月底，全国棉花周转库存总量约353.12万吨，较上月增加127.02万吨，增幅56.18%。11月，外围环境不明朗，内需低迷，纺织行业运行偏弱，由于产品订单不足，企业采 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 9购不积极，而新棉供应量不断增大，月末全国棉花周转库存继续大幅增加。据中国棉花协会网，11月底，全国棉花周转库存总量约353.12万吨，较上月增加127.02万吨，增幅56.18%。截止到11月底，内地商品棉周转库存56.32万吨，环比减少11.35万吨，含新疆棉46.49万吨，已通关进口棉2.39万吨，地产棉7.44万吨。工商业库存方面：商业库存：11月底全国棉花商业库存总量约426.3万吨，较上月增加128.9万吨，增幅43.34%；同比增加67.31万吨，增幅15.8%。其中新疆商业库存326.69万吨，同比增加36.56万吨，增幅11%；保税区库存29.1万吨，环比增加1.45万吨，同比去年的2.12万吨增加了26.98万吨。据调查，截至11月底纺企在库棉花库存量为86.65万吨，环比减少2.4 万吨，但同比增加16.19万吨；可支配棉花库存量为100.16万吨，环比减少2.77万吨。纺企纱线库存略有下降，当前纱线库存19.85天，较上月减少1.67天；坯布库存30.56天，较上月增加0.13天。11月份纺织市场延续疲软态势，纱线市场普遍走弱，新订单量较为不足。数据来源：Wind中国棉花工业库存工业库存:棉花:新疆棉占比(右轴)工业库存:棉花工业库存:棉花:进口棉占比(右轴)16-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1116-1160657075808590万吨万吨1020304050607080%期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 10 5.5.抛储情况 抛储情况 2018 年储备棉成交 251 万吨，去年 322 万吨，同比下降 22.05%。之所以出现成交大幅下滑，一方面因去年成交量过多，导致目前社会库存同比高位，今年纺企在拍储备棉的过程中相对谨慎，另一方面是因为储备棉质量逐步下降，剩余库存中仍有 100 万吨左右超允差棉花，这部分棉花质量低性价比低，未来出库存在难度，可能会采取定向拍储的方式以低价出售给纺织厂。目前国储库存剩余在 270-300 万吨左右，库存水平已经达到比较低的位置，未来国储棉如果继续轮入则大概率买入外棉，外强内弱格局或将维持。数据来源：Wind中国棉花商业库存商业库存:棉花:内地商业库存:棉花:新疆商业库存:棉花13-1214-1215-1216-1217-1218-1213-12006060120120180180240240300300360360420420吨吨吨吨数据来源：Wind棉花收储和抛储情况棉花:抛储:加权均价(右轴)棉花:收储:成交价(右轴)棉花:收储:成交量棉花:抛储:成交量棉花:收储:成交量:累计值04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3104-12-31050000100000150000200000250000300000350000(吨)(吨)1200014000160001800020000220002400026000(元/吨)(元/吨)00900000900000180000018000002700000270000036000003600000450000045000005400000540000063000006300000(吨)(吨)(吨)(吨)期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 116.6.新棉情况 新棉情况 据国家棉花市场监测系统对14 省区57 县市1140 户农户调数据显示，截至2018 年12 月7 日，全国新棉采摘进度为97.8%，同比提高0.5 个百分点，较过去四年均值降低0.9 个百分点，其中新疆采摘进度为97.5%；全国交售率1为91.7%，同比提高1.5个百分点，较过去四年均值提高3.8 个百分点，其中新疆交售率为98.3%。按照国家棉花市场监测系统于10月15至30日在全国范围内展开棉花产量调查，样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县、2300多个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2018年中国棉花平均单产124.0公斤/亩，同比增加0.8%，较8月份调查结果下降3.4个百分点；按监测系统调查实播面积4900.1万亩测算，预计总产量607.5万吨，同比下降0.9%，较8月份预测下降3.4%。从上面的数据可以看出，新棉采摘进度和交售均超90%，快于去年同期水平，加上新年度棉花公正检验量已经达到300万吨附近，后市新棉季节性供应高峰期降临。总体而言，对于新的一年，国内棉花产量并未达前期减产的效果，整体棉花协会对全国产量预估值600万吨左右，与USDA报告的预估值差距相对不明显，后期需要关注销售情况。数据来源：Wind中国棉花播种面积播种面积:棉花产量:棉花(右轴)1993199519971999200120032005200720092011201320152017201919933200360040004400480052005600千公顷千公顷400450500550600650700750万吨万吨 期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 12 7.7.仓单情况 仓单情况 截至2018年12月11日，郑交所棉花仓单加有效预报总量为11278张，较上个月增加1514张，共计约45.12万吨，仓单再创历史新高，市场上棉花供应充裕与此同时郑棉仓单也同比增加趋势；而当前市场新疆棉库存超过350万吨，未来将有更多的棉花涌入郑棉仓库注册仓单，在库存增加而市场上储备棉轮出量也已大100万吨的量，但是对于高品质棉的供应仍稀缺，郑棉仓单压力仍巨大不容忽视。三、后市判断 三、后市判断 数据来源：Wind国内棉花供需平衡棉花:总供给量(右轴)棉花:总消费量(右轴)棉花:期末库存(右轴)棉花:年末库存/消费量199920012003200520072009201120132015201720191999406080100120140160%200040006000800010000120001400016000千吨千吨数据来源：Wind郑棉注册仓单与有效预报仓单仓单:有效预报:一号棉花仓单数量:一号棉花18-01-3118-02-2818-03-3118-04-3018-05-3118-06-3018-07-3118-08-3118-09-3018-10-3118-11-3018-12-3118-01-310020002000400040006000600080008000100001000012000120001400014000(张)(张)(张)(张)期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 13 自炒作天气结束之后，国内外棉花市场经历了比较流畅的下跌，从大的逻辑上看是因为中美之间的贸易摩擦导致的，市场关注点在于棉花的消费而并非供应。12月USDA报告数据显示全球棉花供需均下调，主要中美贸易对美棉的销售产生较大的影响以及对全球消费情况的担忧，从今年下半年开始美棉出口签约量延续下降，特别是中国取消的合同占比较大，但由于今年美棉生长状况较差，收获的进度慢，预计美棉或有减产的预期，后市将在USDA报告有所体现。国内方面，供应端来看，国库棉花仍余300万吨，但其中有100万吨是五级以下棉花，也就是意味国储棉库存当中剩余的优质棉相对较少，高品质棉仍成为市场的追捧，加之2019年棉花产量预估值在600万吨附近，而进口棉约有180万吨，也就说明2019年国内棉花可供量至少为780万吨，后市的供应缺口的补足方式仍存较大的不确定性。另外工商业库存处于历史的高位，叠加仓单巨量的前提下仍未有效释放，预计2019年棉花供应压力仍存。中下游需求受到中美贸易摩擦的影响，使得今年纺织品出口相对转弱，纺织厂订单量大幅下挫，引发整个纺织行业处于相对疲软的状态。综合来看，政策面将是后期影响棉花走势的重大因素，目前市场对于中美关系的判断是趋于缓解。新年度棉花产量小增，而需求恢复存疑的背景下，预计郑棉价格指数难有大幅的涨跌，而下方成本受支撑的前提下，预计2019年郑棉价格在13300-16000元/吨区间宽幅震荡。期货有风险入市需谨慎期货有风险入市需谨慎 14 免责声明免责声明 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而华闻期货有限公司（简称“华闻期货”）不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠，但华闻期货不能担保其准确性或完整性。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，华闻期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表华闻期货的立场。华闻期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映华闻期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。华闻期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。若干投资可能因不易变卖而难以出售，同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。本报告不构成给予阁下私人咨询建议。本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或使用本报告而使华闻期货违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使华闻期货受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民。本报告的版权属华闻期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属华闻期货。未经华闻期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为华闻期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为华闻期货的商标、服务标记及标识。华闻期货可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析。华闻期货有限公司 华闻期货有限公司 总部 总部 地址：上海市黄浦区北京东路666号上海科技京城东楼31 层 邮编：200001 电话：021-5036 8918 传真：021-5036 8928 华闻期货有限公司 华闻期货有限公司 北京营业部 北京营业部 地址：北京市通州区新华西街 58 号 2 号楼 27 层 2713号 邮编：101100 电话：010-8526 7698 传真：010-8526 7678 华闻期货有限公司 华闻期货有限公司 郑州营业部 郑州营业部 地址：郑州市未来大道 69号未来大厦 2001 室 邮编：450008 电话：0371-6561 2636 传真：0371-6561 3956 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料