请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年12月3日机械2020年机械行业投资策略：披沙拣金，守正出奇观点聚焦投资建议我们认为2020年我国制造业子行业盈利分化、份额向龙头集中的趋势仍将持续，大浪淘沙始见真金，我们维持对子行业龙头的长期看好；建议投资者从行业高景气延续（“守正”）与低景气拐点（“出奇”）两条主线进行选股，重申看好恒立液压、三一重工、杰瑞股份、锐科激光、伊之密、浙江鼎力、华测检测、美亚光电。理由A/H股机械板块表现持续分化，估值仍处于历史底部。2019年1~3Q机械行业盈利同比增长23%，以工程机械为代表的行业利润持续改善（+80.7%YoY），而以机床工具为代表的自动化行业景气度持续下滑。年初以来，机械行业A/H股指数分别上涨14.6%/13.0%，分别跑输/跑赢大盘14.4/8.3ppt。A/H股机械行业P/E跌至23x/12x，其中A股80亿元市值以上公司P/E约为19x，接近历史底部。展望2020年，我们认为行业景气向上、企业竞争力强的优质龙头企业仍存在长期增长空间。“守正”：坚守高景气延续子行业，持有工程机械和油气装备龙头。1）工程机械：周期波动减弱，龙头份额提升。2020年我国基建和地产固定资产投资增速分别达到6%/6%，下游需求具有韧性，同时环保排放标准升级催生更新替换需求，海外市场提供额外增量，我们判断2020年行业需求保持高位，其中道路机械表现好于土方机械，继续看好龙头公司恒立液压、三一重工、中联重科-A/H等。2）油气装备：受益增储上产，增长确定性高。为降低能源进口依存度，我们预计国内三大石油公司2019-2020年资本开支有望分别达到3,630/3,890亿，同比分别增长20.8%/7.2%；油服装备需求确定性高，我们测算2020年我国仅压裂设备需求缺口就有望超过40亿元人民币，看好民营油气装备龙头杰瑞股份。“出奇”：工业自动化板块迎来景气拐点，左侧积极布局。自动化行业本轮周期下行超过一年半，近期宏微观数据均显示行业景气度出现边际改善；进入2020年，我们预计5G商用化和手机换机潮有望为电子行业带来资本支出增量，家电行业资本支出相对平稳，而汽车行业资本支出有望边际改善；随着主要下游行业的需求回暖，自动化行业基本面改善内生驱动力充足。我们重点建议关注：1）受益于工艺升级与进口替代的激光行业龙头，看好锐科激光、关注大族激光；2）步入复苏周期的注塑机行业，看好伊之密、关注海天国际-H。3）持续受益于人工替代和工程师红利释放的工业机器人，关注埃斯顿。专用设备关注锂电与光伏...
