CONTENTS花旗2019商品展望高盛2019投资展望JP摩根2019投资前景美林2019全球宏观经济展望0021001111202019年投行翻译年报2019年投行翻译年报2019年投行翻译年报东方智慧投资美学东方智慧投资美学发现投资机会创造投资价值发现投资机会创造投资价值002003高信观点：能源原油及成品油看空2019年中的WTI和WTI-Brent价差。OPEC在2017-1H’18年期间的减产提振了油价，提高了非OPEC的供应增长率，尤其是在美国，这导致了2019年的供过于求，而供应商正在努力解决这一问题。但石油输出国组织(OPEC+)越是试图通过不让石油进入市场来支撑油价，它们就越会让美国页岩气行业非理性地增长。在我们预测的OPEC+减产的基准情形中，全球库存应该继续累积直到2019年中期（在熊市中甚至更高）。与此同时，受此前高油价的影响，在2019年的大部分时间里，美国页岩产量仍将保持高位，使库欣的库存一直保持在增长的轨道上，直到2019年中期，之后新的二叠纪管道将消除西德克萨斯页岩盆地的瓶颈，并间接帮助库欣地区去库。布伦特原油价格可能会被OPEC+近期原油减产所支撑，从而使Brent-WTI价差扩大，但同时，加拿大阿尔伯塔省19年1季度的减产可能导致相反的结果。2019年与2020年的炼油变化，包括IMO2020对船用燃料油的限硫措施，为精炼油品差价提供了投资机会：看多2019年底或2020年柴油-HSFO价差柴油需求应跃升超过100万桶/天，而HSFO需求应下降超过200万桶/天。虽然船舶安装脱硫装置的速度在加快，但到2020年1月份，它们仍只占据了船队的小部分，尽管正在安装的脱硫装置有助于在提振HSFO在2020-2023年间的需求。看空2019的重柴油和轻柴油，看多2019和2020的重柴油和轻柴油。考虑到对经济的担忧和炼油产能的强劲增长，重柴油短期将面临下行风险，但2019年末以及2020年，对低硫船用燃料的需求，将会导致柴油的消费会有阶跃式的提升。短期来看，BCOM在2019年纳入ICE低硫瓦斯油合同可能在短期内提供一些实现手段上的支持。因此，我们建议投资者在1月份基准指数再平衡之后再采取行动。看多2019年的HSFO，看空2020的HSFO。尽管炼厂短期生产能力的跳升会打压燃料油的价格，但燃料油本身需求强劲，并且受到限制之前会不断去库。然而，到2019年底，航运业对HSFO的需求将急剧下降，因为预计IMO的执行力将会很强，而在2020年1月之后的一段时间内，通过与低硫燃料混合以获得新的0.5%的燃料油可能比较有挑战性的。看空2019年上半年的炼油厂利润。炼油厂产能增长超过了疲软的清洁油品需求...
