2020年医药行业投资策略：医保支付结构持续优化带来行业分化布局黄金赛道稀缺标的-20191128-华西证券-109页.pdf

华西证券华西证券20202020年资本市场峰会年资本市场峰会分论坛行业策略报告分论坛行业策略报告医药行业首席分析师：崔文亮医药行业首席分析师：崔文亮SAC NOSAC NO：S1120519110002S1120519110002华西医药团队（崔文亮、王帅、谭国超、蔡承霖）华西医药团队（崔文亮、王帅、谭国超、蔡承霖）【团队荣誉团队荣誉】20152015-20172017年新财富第年新财富第5 5、3 3、6 6名名20202020年医药行业投资策略：医保支付结构持续优年医药行业投资策略：医保支付结构持续优化带来行业分化，布局黄金赛道稀缺标的化带来行业分化，布局黄金赛道稀缺标的请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告20192019年年1111月月2828日日 2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 2核心观点医保支付结构持续优化带来行业分化，积极布局黄金赛道稀缺标的医保支付结构持续优化带来行业分化，积极布局黄金赛道稀缺标的医改进入深水区，我国医药行业正在发生巨大变革，各细分领域空前分化，龙头企业的先发优势愈发明显、强者恒强。制药领域制药领域，创新药产业链从研发、审评、生产到上市后的支付等全部环节都获得各项相应政策支持，正在迎来黄金发展期，服务创新药产业链的CXO行业也同步迎来巨大发展机遇；仿制药受带量集采影响，行业逻辑和发展趋势发生彻底变化，行业正在迎来供给侧改革和去产能，集中度将快速向少数企业集中；随着辅助用药目录政策力度加码和DRGs政策的陆续实施和推进，辅助用药和中药处方药的生存环境将愈发艰难，制药领域各板块的分化空前加大。非药领域非药领域，在各项政策鼓励背景下，民营医疗服务机构通过连锁化扩张实现快速发展与增长，居民可支配收入持续提高、可用于医疗方面的支出持续提高、健康意识提升和消费升级等多重因素持续推动民营医疗服务、疫苗和医药可选消费等领域不断扩容，行业快速发展；医疗器械与医疗装备的龙头企业在创新驱动下竞争力持续提升，直面国外企业的竞争，在政策扶持下正在迎来进口替代的机遇，市场份额有望持续提升。展望2020年及未来几年，我们判断，医药行业上市公司业绩增长趋势和相关投资标的股价表现也将空前分化，上述黄金赛道的细分领域个股，特别是龙头公司将具有稀缺性，有望持续享受估值溢价，在业绩驱动下，有望持续取得超额收益。22 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 2重点推荐我们我们认为受益认为受益的细分领域及标的如下：的细分领域及标的如下：创新药及生物药领域：创新药及生物药领域：恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、石药集团、贝达药业、海思科、科伦药业、复星医药、康弘药业、通化东宝CXOCXO领域：领域：药明康德、博腾股份、凯莱英、泰格医药、昭衍新药制剂出口领域：制剂出口领域：普利制药、华海药业、健友股份疫苗与可选消费领域：疫苗与可选消费领域：康泰生物、康希诺、长春高新、欧普康视、安科生物、华熙生物医疗服务领域：医疗服务领域：爱尔眼科、美年健康、通策医疗、金域医学医疗器械领域：医疗器械领域：乐普医疗、健帆生物、凯利泰、大博医疗、威高股份、爱康医疗、春立医疗、正海生物医疗设备与医疗设备与IVDIVD领域：领域：迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、万孚生物、鱼跃医疗风险提示风险提示：医保控费力度持续加大，创新药械进展低于预期。32 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 2目录1.1.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显2.2.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化续优化3.3.顶层设计初步形成，制药领域创新为王顶层设计初步形成，制药领域创新为王4.CXO4.CXO行业：服务创新药产业链，中长期战略看好行业：服务创新药产业链，中长期战略看好5.5.医疗服务：专科连锁医疗机构呈现快速扩张医疗服务：专科连锁医疗机构呈现快速扩张6.6.疫苗和可选消费：持续受益消费升级疫苗和可选消费：持续受益消费升级7.7.医疗器械医疗器械-持续创新和进口替代锻造黄金发展期持续创新和进口替代锻造黄金发展期8.20208.2020年医药板块投资策略与标的梳理年医药板块投资策略与标的梳理42 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 21.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显1.1.1.1.医药行业整体增速平稳医药行业整体增速平稳我们认为，随着仿制药集采及后续高值耗材集采的推进，药品和高值耗材终端价格大幅下降，医药工业收入端表观增速可能再次受到影响和扰动，但利润影响相对有限，未来利润增速更具参考意义。529.37%19.79%18.00%12.94%9.10%9.70%12.50%12.40%8.40%23.50%19.84%17.76%12.09%12.90%13.90%17.80%9.50%10.00%0%5%10%15%20%25%30%35%2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年9月我国医药工业收入增速我国医药工业利润增速图：我国医药工业和收入增速资料来源：wind，华西证券研究所2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 21.1.1.1.医药行业整体增速平稳医药行业整体增速平稳从医院终端数据来看，根据PDB样本医院数据，从2018年Q4开始，终端的销售增速开始回升，2019年Q1和Q2增速皆达到10%以上水平。我们认为，这与医院不再过度考核药占比、同时创新药不断通过谈判形式纳入医保等多重因素驱动相关。6图：我国PDB样本医院销售情形资料来源：PDB，华西证券研究所8%13%11%13%13%12%13%12%8%6%6%6%12%8%5%5%2%2%5%-2%2%2%1%7%11%12%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100200300400500600700PDB样本医院销售额（亿元）同比增长1.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 21.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显1.2.1.2.板块增速分化明显，生物制品和医疗服务板块业绩亮眼板块增速分化明显，生物制品和医疗服务板块业绩亮眼化学制药板块，行业整体主要受到带量采购、重点监控辅助用药等政策叠加影响，整个行业在清除落后产能，并且逐渐朝创新型药企转型。生物制品板块，行业受到去年长生生物事件影响逐渐减轻，批签发数据逐步恢复正常，疫苗行业随着HPV疫苗等新产品放量，业绩快速上升，血制品行业整体维持稳定增长，另外，生长激素等可选消费产品保持较快增长。72102223626153128382431301512002482812742666%17%20%22%12%33%24%13%-3%-6%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0500100015002000250030003500400045002014年2015年2016年2017年2018年2019年Q3收入扣非净利润收入YOY扣非净利润YOY427463517662897757577485102971118%12%28%35%17%28%16%19%-4%25%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%010020030040050060070080090010002014年2015年2016年2017年2018年2019年Q3收入扣非净利润收入YOY扣非净利润YOY图：化学制药板块收入和扣非净利润（亿元）资料来源：wind，华西证券研究所图：生物制品板块收入和扣非净利润（亿元）资料来源：wind，华西证券研究所2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 21.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显1.2.1.2.板块增速分化明显，生物制品和医疗服务板块业绩亮眼板块增速分化明显，生物制品和医疗服务板块业绩亮眼医疗服务板块，国内药企加大对创新药投入，及仿制药一致性评价需求加大，CXO行业受益显著，另外，爱尔眼科等医疗服务企业通过连锁扩张保持快速增长。医疗器械板块，医疗设备类受到国内经济下行影响，整体增速较低，不过IVD、POCT等细分领域，受益分级诊疗和进口替代等逻辑仍将驱动龙头企业保持较快增长。8图：医疗服务板块收入和扣非净利润（亿元）资料来源：wind，华西证券研究所图：医疗器械板块收入和扣非净利润（亿元）资料来源：wind，华西证券研究所217269339483577473672631244624%26%42%19%12%16%250%19%-21%29%-50%0%50%100%150%200%250%300%01002003004005006007002014年2015年2016年2017年2018年2019年Q3收入扣非净利润收入YOY扣非净利润YOY48255265381699382063698210112912815%18%25%22%14%10%19%23%28%21%0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012002014年2015年2016年2017年2018年2019年Q3收入扣非净利润收入YOY扣非净利润YOY2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 21.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显1.2.1.2.板块增速分化明显，生物制品和医疗服务板块业绩亮眼板块增速分化明显，生物制品和医疗服务板块业绩亮眼医药流通板块，受到两票制的冲击影响逐渐消退，不过，带量采购等政策大幅降低药价背景下，将进一步压缩整个医药流通的利润空间，药店板块仍旧维持内生+外延并购驱动快速增长。中药板块，主要是中药处方药在医院端销售受到各种政策压制。9图：医药商业板块收入和扣非净利润（亿元）资料来源：wind，华西证券研究所图：中药板块收入和扣非净利润（亿元）资料来源：wind，华西证券研究所311536274553559365645716647810513713813316%26%23%17%19%21%34%31%1%9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%010002000300040005000600070002014年2015年2016年2017年2018年2019年Q3收入扣非净利润收入YOY扣非净利润YOY18612047227325492922238120422624628423820510%11%12%15%7%11%9%16%-16%-19%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%05001000150020002500300035002014年2015年2016年2017年2018年2019年Q3收入扣非净利润收入YOY扣非净利润YOY2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 21.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显1.3.1.3.行情回顾：分化明显，医疗服务板块涨幅超过行情回顾：分化明显，医疗服务板块涨幅超过70%70%截至2019年11月15日，医药生物行业涨幅38%，在全行业中排名第6，超过沪深300涨幅9个百分点。10图：我国PDB样本医院销售情形资料来源：wind、华西证券研究所（截至20191115）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%食品饮料电子农林牧渔家用电器计算机医药生物非银金融沪深300建筑材料银行国防军工休闲服务综合机械设备通信电气设备轻工制造化工交通运输房地产传媒汽车有色金属商业贸易公用事业纺织服装采掘建筑装饰钢铁2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 21.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显1.3.1.3.行情回顾：分化明显，医疗服务板块涨幅超过行情回顾：分化明显，医疗服务板块涨幅超过70%70%从各板块来看，分化依旧明显，其中医疗服务板块涨幅最高，今年以来涨幅超过70%，涨幅最低的为中药行业，涨幅仅有0.03%。11图：医药板块2019年以来各细分板块走势资料来源：wind、华西证券研究所（截至20191115）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%医药生物(申万)化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万)2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 2目录1.1.医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显医药行业回顾：整体增速平稳，板块分化明显2.2.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动，支付结构持医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动，支付结构持续优化续优化3.3.顶层设计初步形成，制药领域创新为王顶层设计初步形成，制药领域创新为王4.CXO4.CXO行业：服务创新药产业链，中长期战略看好行业：服务创新药产业链，中长期战略看好5.5.医疗服务：专科连锁医疗机构呈现快速扩张医疗服务：专科连锁医疗机构呈现快速扩张6.6.疫苗和可选消费：持续受益消费升级疫苗和可选消费：持续受益消费升级7.7.医疗器械医疗器械-持续创新和进口替代锻造黄金发展期持续创新和进口替代锻造黄金发展期8.20208.2020年医药板块投资策略与标的梳理年医药板块投资策略与标的梳理122 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化自2018年4月起，医保基金收入增速就持续低于医保基金的支出增速。可以预见，在收入端无法靠增加覆盖人群来实现医保收入增加的情况下，医保基金的压力将迫使医保在支出端更加精打细算。13图：近年医保基金收入增速低于支出增速资料来源：wind、华西证券研究所0%10%20%30%40%50%60%医保基金收入增速医保基金支出增速2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.1.2.1.重点监控不合理用重点监控不合理用药，辅助用药相关政策加药，辅助用药相关政策加码码2019年7月，国家卫生健康委办公厅出台关于印发第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）的通知。并要求各省级卫生健康行政部门要会同中医药主管部门在目录基础上，形成省级重点监控合理用药药品目录并公布。14表：第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）序号序号药品通用名药品通用名1神经节苷脂2脑苷肌肽3奥拉西坦4磷酸肌酸钠5小牛血清去蛋白6前列地尔7曲克芦丁脑蛋白水解物8复合辅酶9丹参川芎嗪10转化糖电解质11鼠神经生长因子12胸腺五肽13核糖核酸14依达拉奉15骨肽16脑蛋白水解物17核糖核酸18长春西汀19小牛血去蛋白提取物20马来酸桂哌齐特资料来源：国家卫生健康委，华西证券研究所2.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.1.2.1.重点监控不合理用药，辅助用药相关政策加码重点监控不合理用药，辅助用药相关政策加码经过近几年相关政策的实施，我国辅助用药在医院滥用的状况已经得到一定改善。随着仿制药集采推进仿制药大幅降价及越来越多创新药通过谈判纳入医保，我们判断，未来我国的医保支付结构持续优化，向欧美支付结构靠近。152.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化表：我国PDB样本医院药品销售TOP20排名排名20122012201620162019H2019H药品通用名销售金额（亿元）药品通用名销售金额（亿元）药品通用名销售金额（亿元）1氯化钠22.01氯化钠31.51人血白蛋白17.522单唾液酸四己糖神经节苷脂19.81人血白蛋白29.61氯化钠16.893人血白蛋白17.03单唾液酸四己糖神经节苷脂24.43紫杉醇12.754氯吡格雷15.84氯吡格雷23.42阿托伐他汀10.915前列地尔15.66前列地尔20.86地佐辛10.636泮托拉唑14.53奥拉西坦20.64氯吡格雷10.397奥拉西坦14.32阿托伐他汀20.44美罗培南10.258紫杉醇14.07恩替卡韦20.31莫西沙星9.609磷酸肌酸13.76泮托拉唑19.54伏立康唑9.5110胸腺五肽13.16磷酸肌酸19.12曲妥珠单抗9.3511奥美拉唑12.87兰索拉唑18.98头孢哌酮+舒巴坦，复方8.7312氨基酸，复方12.44紫杉醇18.84哌拉西林+他唑巴坦，复方8.6613多西他赛12.13美罗培南17.37泮托拉唑8.2114氨溴索11.54胸腺五肽14.68人免疫球蛋白8.1515辅酶A+辅酶I，复方11.53鼠神经生长因子14.25布地奈德8.0516阿托伐他汀11.47氨基酸，复方14.19培美曲塞7.9617兰索拉唑10.92奥美拉唑14.15艾司奥美拉唑7.9318左氧氟沙星10.09培美曲塞13.67多西他赛7.4619哌拉西林+他唑巴坦，复方9.64地佐辛13.53丁苯酞7.3820胸腺肽19.24伏立康唑13.52伊马替尼7.37资料来源：PDB，华西证券研究所2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.2.2.2.带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革此前占用医保资金最多的除了辅助用药品类外，还有一类就是以阿托伐他汀、氯吡格雷为代表的虽然疗效确切使用广泛、但早已过了专利保护期的品种。我国此前仿制药未进行质量和疗效一致性评价，整体仿制药在质量上和治疗效果上较差，在临床上无法有效替代原研药品，无法倒逼原研药品降价。我国药品销售中各项环节复杂，导致销售费用占比过高，虚高的药品价格方能使厂家回本，实际上大多数的仿制药药品本身，若规模化生产后生产成本不高。针对这两点，国家通过实施仿制药一致性评价确保国产仿制药在安全性和有效性等方面能够替代原研药，再通过药品集采“以量换价”的方式，与生产企业直接谈判议价（超过3家通过市场化竞价方式降价）并保证用量，省去我国长期存在的“仿制药也需要销售”的环节，推动药品终端价格大幅下降，未来，我国实施集采的大部分品种，市场份额都将集中在未来，我国实施集采的大部分品种，市场份额都将集中在3 3家以内的生产企业，行业集中度有望家以内的生产企业，行业集中度有望大幅提升。大幅提升。162.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.2.2.2.带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革2.2.1.2.2.1.一致性评价提升国产仿制药质量，仿制药正式进入通用名时代一致性评价提升国产仿制药质量，仿制药正式进入通用名时代早在2012年，CFDA就启动15个试点品种的质量一致性评价工作，涉及20家药品生产企业。2015年8月，国务院印发的关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见。具体任务是2018年底要完成2007年10月1日前批准的国家基本药物目录中化学药品仿制药口服固体制剂的质量一致性评价。2016年5月，CFDA出台了具体要通过仿制药一致性评价的289目录，仿制药一致性评价开始大力推动。随着2017年年底第一批口服制剂通过仿制药一致性评价，截至2019年11月14日，根据中国上市药品目录集数据，我国通过仿制药一致性评价的批文数达到我国通过仿制药一致性评价的批文数达到287287条。加上按化学药品新注册分类批准的仿制条。加上按化学药品新注册分类批准的仿制药（视同通过仿制药一致性评价），我国已有药（视同通过仿制药一致性评价），我国已有128128个品种完成仿制药一致性评价个品种完成仿制药一致性评价，这不但提升我国整体仿制药质量，使得我国仿制药正式进入通用名时代，也为仿制药带量采购在药品遴选上奠定良好的基础，推动国产仿制药实现进口替代。172.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.2.2.2.带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革2.2.1.2.2.1.一致性评价提升国产仿制药质量，仿制药正式进入通用名时代一致性评价提升国产仿制药质量，仿制药正式进入通用名时代18表：仿制药一致性评价主要政策时间时间政策政策主要内容主要内容2012年1月 国家药品安全“十二五”规划全面提高仿制药质量。对2007年修订的药品注册管理办法施行前批准的仿制药，进行质量一致性评价。2013年2月 关于开展仿制药质量一致性评价工作对2007年修订的药品注册管理办法实施前批准的基本药物和临床常用仿制药，分期分批进行质量一致性评价。确定仿制药一致性评价基本原则和工作计划。2016年3月关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见国家基本药物目录（2012年版）中2007年10月1日前批准上市的化学药品仿制药口服固体制剂，应在2018年底前完成一致性评价，其中需开展临床有效性试验和存在特殊情形的品种，应在2021年底前完成一致性评价；逾期未完成的，不予再注册。化学药品新注册分类实施前批准上市的其他仿制药，自首家品种通过一致性评价后，其他药品生产企业的相同品种原则上应在3年内完成一致性评价；逾期未完成的，不予再注册。同品种药品通过一致性评价的生产企业达到3家以上的，在药品集中采购等方面不再选用未通过一致性评价的品种。2016年5月总局关于落实国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见有关事项的公告公布具体落实方案，公布2018年底前须完成仿制药一致性评价品种目录2017年8月总局关于仿制药质量和疗效一致性评价工作有关事项的公告（2017年第100号）主要对一致性评价受理、审评、核查、检验等工作程序进行调整、优化2017年11月289基药目录中可豁免或简化人体生物等效性试验（BE）品种名单公布57个拟豁免或可简化BE试验的品种2018年12月关于仿制药质量和疗效一致性评价有关事项的公告政策解读对一致性评价工作的要求作适当调整和进一步明确。主要对289目录限制进行调整。2019年10月化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿）开始协定化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求。2019年11月化学药品注射剂仿制药（特殊注射剂）质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿）开始协定针对特殊注射剂的仿制药一致性评价。资料来源：国务院、卫健委、NMPA，华西证券研究所2.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.2.2.2.带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革2.2.2.2.2.2.带量采购效果显著，药品平均降价超过带量采购效果显著，药品平均降价超过50%50%随着通过仿制药一致性评价的药品数目增多，2018年11月，11个试点地区联合采购办公室发布了4+7城市药品集中采购文件，4+7区域（北京、上海、天津、重庆四个直辖市+沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安），针对阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等31个品种进行集中采购，通过强制进院的政策和给出相当于这几个品种全国25%的市场份额，期望达到以量换价、挤掉多余销售费用的目的。此次“4+7”带量采购政策实施极为成功。根据上海阳光医药采购网，从最后中标25个药品的结果上看，与“与“4+74+7”试点城市”试点城市20172017年同种药品最低采购价相比，中选价平均降幅年同种药品最低采购价相比，中选价平均降幅52%52%，最高降幅，最高降幅96%,96%,降价效降价效果明显。果明显。原研药吉非替尼片降价76%，福辛普利钠片降价68%，与周边国家和地区相比低25%以上，“专利悬崖”显现。从执行结果上看，“4+7”试点自2019年4月1日全面落地实施以来，截至截至20192019年年8 8月底，月底，2525个中选药品个中选药品“4+7”“4+7”城市采购量城市采购量1717亿片，执行约定采购总量进度超预期。中选药品采购量占同通用名药品采购量亿片，执行约定采购总量进度超预期。中选药品采购量占同通用名药品采购量的的78%78%。真正做到了“带量采购”、“招采合一”，避免过去药品一降价就遭弃用的怪圈。192.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.2.2.2.带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革2.2.2.2.2.2.带量采购效果显著，药品平均降价超过带量采购效果显著，药品平均降价超过50%50%20表：4+7城市药品集中采购结果品种名称品种名称规格规格采购数量（万片采购数量（万片/袋袋/支支)中选企业中选企业原价原价中选价中选价降价幅度降价幅度阿托伐他汀钙片20mg*7片15672.18嘉林药业（德展健康）39.56.6-83.29%瑞舒伐他汀钙片10mg*28片8285.7京新药业36.73（10mg*12片）21.8-74.56%硫酸氢氯吡格雷片75mg*7片5746.59信立泰7.88（10mg*1片）22.26-59.64%厄贝沙坦片75mg*28片4432.42华海药业13.445.66-57.89%苯磺酸氨氯地平片5mg*28片29382.02京新药业2.54（5mg*14片）4.16-18.11%恩替卡韦分散片0.5mg*28片4133.51正大天晴268.6817.36-93.54%草酸艾司西酞普兰片10mg*7片1003.44科伦药业37.5430.94-17.58%盐酸帕罗西汀片20mg*20片1851.66华海药业42.92（20mg*14片）33.4-45.53%奥氮平片10mg*7片1047.36江苏豪森97.2267.51-30.56%头孢呋辛酯片0.25g*12片3351.59成都倍特15.89（0.25g*24片）6.16-22.47%利培酮片1mg*60片3401.05华海药业21.5510.02-53.50%吉非替尼片250mg*10片49.15阿斯利康2280547-76.01%福辛普利钠片10mg*14片2304.47中美上海施贵宝26.8111.8-55.99%厄贝沙坦氢氯噻嗪片（150mg+12.5mg）*14片9215.6华海药业34.8815.26-56.25%赖诺普利片10mg*28片208.71华海药业296.45-77.76%富马酸替诺福韦二吡呋酯片300mg*30片621.82成都倍特42617.72-95.84%氯沙坦钾片50mg*14片6281.99华海药业25.314.7-41.90%马来酸依那普利片10mg*16片1418.88扬子江药业9.498.93-5.90%左乙拉西坦片250mg*30片647.76浙江京新91.2972-21.13%甲磺酸伊马替尼片100mg*60片253.66江苏豪森843623.82-26.00%孟鲁司特钠片10mg*5片2632.23上海安必生制药（杭州民生受委托生产）32.719.38-40.73%蒙脱石散3g*15袋1699.32先声药业10.9910.2-7.19%注射用培美曲塞二钠500mg/支2.29四川汇宇92812776.97-70.08%氟比洛芬酯注射液5ml:50mg*5支516.41北京泰德310.45109.75-64.65%盐酸右美托咪定注射液2ml:0.2mg*4支134.23扬子江药业135.89532-2.13%资料来源：上海阳光医药采购网，药智网，华西证券研究所2.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.2.2.2.带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革2.2.2.2.2.2.带量采购效果显著，药品平均降价超过带量采购效果显著，药品平均降价超过50%50%由于“4+7”带量采购试点的成功，2019年9月1日，上海阳光医药网公布了联盟地区药品集中采购文件，带量采购从原有4+7区域向江苏、浙江、安徽、山东、广东等25个地区推开，基本囊括了全国绝大部分省份，此次采购品种为4+7第一批试点中选的25个产品，约定采购量占联盟地区区域市场份额的50%-70%从中选结果来看，中选价与扩围地区2018年同品种最低采购价相比，平均降幅59%，很多产品比原先“4+7”的中选价更低，最便宜的苯磺酸氨氯地平更是一片药仅0.06元。4+7的11个城市采购的25个品种对应的采购金额从77亿大幅下降到19亿，4+7集采扩面采购的25个品种对应采购金额从153亿下降到37亿，仅上述25个品种在全国范围内的集采就合计结余医保资金174亿元（上述金额分别按照承诺量的48%和70%计算，实际上由于实际采购量会显著超出协议承诺量，节约资金更多）。212.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 22.2.2.2.带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革带量采购彻底改变仿制药行业发展逻辑，推动供给侧改革2.2.2.2.2.2.带量采购效果显著，药品平均降价超过带量采购效果显著，药品平均降价超过50%50%22表：联盟地区药品集中采购结果（1）品种名称品种名称规格规格联盟采购中选企业联盟采购中选企业联盟采购中选价联盟采购中选价对比对比4+7价格变化价格变化对比对比4+7前价格变化前价格变化约定采购数量（万片）约定采购数量（万片）预计销售额预计销售额（百万元）（百万元）阿托伐他汀口服常释剂型10mg齐鲁制药0.12-78.18%-96.85%11,366.8713.64兴安药业0.13-76.62%-96.63%17,188.8822.10乐普医疗0.32-42.73%-91.73%9,115.2128.7120mg乐普医疗0.55-41.82%-90.28%8,237.7945.19瑞舒伐他汀口服常释剂型 10mg瀚晖制药0.2-74.36%-93.46%11,542.5923.09山德士0.23-70.77%-92.55%8,034.0218.32正大天晴0.30-61.72%-90.24%7,655.3122.86氯吡格雷口服常释剂型75mg石药集团2.44-23.36%-69.07%7,520.70183.29赛诺菲2.54-19.99%-67.71%6,627.96168.63乐普医疗2.98-6.33%-62.20%5,048.23150.37厄贝沙坦口服常释剂型75mg瀚晖制药0.19-5.18%-60.07%7,525.2814.42华海药业0.20-3.53%-59.38%5,614.2910.95150mg瀚晖制药0.33-11,537.5037.59恒瑞医药0.35-6,642.8323.53氨氯地平口服常释剂型5mg苏州东瑞0.06-61.86%-68.77%32,124.0018.20国药荣生0.06-59.62%-66.93%28,989.3517.39重庆药友0.07-52.88%-61.42%17,596.0912.32恩替卡韦口服常释剂型0.5mg苏州东瑞0.18-70.58%-98.10%7,301.8513.32百奥药业0.20-68.32%-97.95%7,080.7013.91广生堂0.27-55.70%-97.14%8,010.7022.00艾司西酞普兰口服常释剂型10mg洞庭药业3.98-9.95%-31.80%1,095.1143.59山东京卫4-9.50%-31.46%1,103.2844.13科伦药业4.27-3.39%-26.83%663.3828.33帕罗西汀口服常释剂型20mg华海药业1.56-6.65%-49.15%3,183.6449.63北京福元1.62-3.14%-47.24%2,492.9540.32资料来源：上海阳光医药采购网，药智网，华西证券研究所2.医保局成立以来改革提速，医保支付从被动走向主动支付，结构持续优化2 3 5 5 6 8 7 1/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 2 0 1 0 9:0 223奥氮平口服常释剂型10mg齐鲁制药2.48-74.29%-82.14%1,500.2337.21江苏豪森6.23-35.42%-55.15%823.9351.32Dr.Reddy6.19-35.82%-55.43%1,015.7362.87头孢呋辛酯（头孢呋辛）口服常释剂型0.25g国药致君0.357-30.45%-46.08%4,966.0817.73白云山天心0.484-5.71%-26.90%3,085.5014.93京新药业0.483-5.91%-27.05%3,409.4516.47利培酮口服常释剂型1mg齐鲁制药0.049-70.66%-86.36%9,621.874.71常州四药0.12-28.14%-66.59%4,801.375.76华海药业0.12-28.14%-66.59%7,957.759.55吉非替尼口服常释剂型250mg齐鲁制药25.7-53.02%-88.73%146.6637.69正大天晴45-17.73%-80.26%113.3751.01阿斯利康54.700.00%-76.01%117.4764.25福辛普利口服常释剂型10mg华海药业0.829-1.64%-56.71%1,264.8710.49BMS0.8430.00%-55.99%1,023.218.63厄贝沙坦氢氯噻嗪口服常释剂型150mg+12.5mg正大天晴1.02-6.42%-59.06%9,253.0794.38华海药业1.05-3.67%-57.86%6,595.8169.26赛诺菲1.0970.64%-55.97%2,793.6230.65赖诺普利口服常释剂型10mg华海药业0.230.00%-77.76%515.091.19替诺福韦二吡呋酯口服常释剂型300mg齐鲁制药0.29-50.90%-97.96%708.752.06杭州和泽医药0.379-35.84%-97.33%1,013.543.84成都倍特0.466-21.11%-96.72%1,018.784.75氯沙坦口服常释剂型50mg华海药业1.050.00%-41.90%6,275.4865.89依那普利口服常释剂型10mg扬子江药业0.560.00%-55.13%11,508.5264.23左乙拉西坦口服常释剂型250mg京新药业2.39-0.29%-21.36%467.4411.19普洛康裕2.40-0.14%-21.24%599.5414.