2019年随着全球不确定性的大幅上升，国际金价向上突破，长期走势再次出现转强的迹象。具体来看，2019年国际金价（截止至12月19日）全年上涨195美元，涨幅达15.2%，报收于每盎司1475美元附近。从黄金与国际主要资产的中长期相关性趋势看，近年来黄金的商品属性属性持续减弱，但是金融属性不断增强，黄金正在加速向对冲宏观不确定性、利率、汇率以及风险资产的“独特”资产转变。这主要表现在：首先，近年来国际金价与国际大宗商品的相关性持续减弱。其次，近年来国际金价与欧美股市的负相关性越来越强。最后，近年来国际金价与美国国债收益率、通胀预期和日元汇率等利率和避险敏感性资产的相关性始终非常高。在全球经济基本面尚无全面陷入衰退风险的背景下，2020年国际各个资产市场的走势仍将主要受到全球不确定性和央行维持宽松货币政策这两大宏观因素的影响。展望明年这一宏观组合仍将支撑国际金价“适度”上涨。一方面，随着美元流动性转向宽松，国际通胀预期有望上升、实际利率有望继续下行，美元指数将震荡走弱，美元流动性宽松将继续支撑金价上涨。另一方面，不确定性事件的频发仍将刺激避险情绪反复出现。由于当前国际风险事件有长期化的趋势（全球争端加剧，债务规模仍在增长以及负利率程度加剧）,避险情绪或需求的反复出现有望继续支撑国际金价长期上涨。综上所述，预计2020年国际金价仍有适度上涨的空间，全年的波动区间有望在每盎司1400至1650美元之间。中国民生银行金融市场部规划研究中心汤湘滨Tel：010-58560666-9656E-mail：tangxiangbin@cmbc.com.cn2019/12/202020年黄金市场展望：更上一层楼一、2019年国际金价向上突破，从长期走势上看再现转强迹象2019年随着全球不确定性的大幅上升，国际金价向上突破，长期走势再次出现转强的迹象。具体来看，2019年国际金价（截止至12月19日）全年上涨195美元，涨幅达15.2%，报收于每盎司1475美元附近。在2019年国际金价再次转强的背后，我们发现三个值得关注的变化。首先，全球经济政策不确定性上涨至1997年来最高。这主要表现在随着美国贸易政策不确定性地大幅上升带动其货币政策、财政政策、移民政策的不确定性全面上升。另一方面，欧元区经济政策面临的不确定性主要是英国“硬脱欧”的风险。其次，全球经济的增长趋势进一步放缓，但仍能延续弱势增长，全球经济自身在短期陷入快速衰退的风险并不高。主要表现在美国经济增速仍在放缓，但经济趋势尚未陷入衰退；欧元区经济维持弱势增长；新兴...
