类债成长属性兼备，精选水电燃气龙头2019年11月4日2020年公用事业行业投资策略报告行业评级：增持2020年度投资策略报告会证券研究报告姓名：周妍（分析师）邮箱：zhouyan016534@gtjas.com电话：010-83939828证书编号：S0880518020003姓名：张爱宁（研究助理）邮箱：zhangaining@gtjas.com电话：010-83939820证书编号：S08801180900142国泰君安证券2020年度投资策略报告会投资要点（行业评级：增持）0010203火电：电价无需过度悲观，主要关注煤价下行、盈利能力改善带来的二级市场投资机会电价：无需过度悲观，浮动电价机制下，电价下行空间有限煤价：作为关键因素的煤价，中长期下行，回归合理区间火电盈利改善有望持续，火电版块有望受益于盈利能力、估值双重修复，空间看30-50%。推荐华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、京能电力、皖能电力、内蒙华电水电：行业稳健发展、盈利相对稳定；二级市场上防御性突出，2020年大规模投产在即类债性：水电股收益稳定、股息率高，防御性极强成长性：2020年我国水电将进入新一轮投产高峰，体量大增阶段水电有望显现攻击性推荐盈利稳定+高分红+有机组投产的大水电股，推荐长江电力、国投电力、川投能源燃气：量增逻辑持续，国家管网公司成立利好上、中、下全产业链量增：我国天然气消费增长空间大，未来三年有望维持10%以上的高增长国家油气管网公司成立利好全产业链推荐（1）拥有上游气源优势的公司（2）省级管网公司（3）下游优质城燃公司。推荐新天然气、深圳燃气、陕天然气、中国燃气、新奥能源04风险因素：煤价超预期上涨；来水不及预期；燃气消费增速不及预期3国泰君安证券2020年度投资策略报告会业绩回顾：用电增速下滑，电力板块业绩回升行情回顾：平淡的一年，大水电略有表现012019年回顾4国泰君安证券2020年度投资策略报告会1-12019年业绩回顾：用电增速下滑，电力板块业绩回升2019年用电增速下滑，水电利用小时高增。2019年1-9月用电量同比增长4.4%，增速较去年同期下降3.6个百分点。1-9月水电利用小时同比增长187小时。火电业绩显著改善。2019年前三季度电力板块实现营业收入8521亿元，同比增长15.1%，归母净利润747亿元，同比增长28.3%。电力板块盈利增长主要受益于火电业绩显著改善，受益于煤价下行及增值税率下调，火电板块2019年前三季度归母净利326.3亿元，同比增长44.4%。图：2019年用电增速略有下滑资料来源：Wind，国泰君安证券研究资料来源：Wind，国泰君安证券研究图...
