谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2019年05月12日农林牧渔增持（维持）许奇峰执业证书编号：S0570517020001研究员010-56793956xuqifeng@htsc.com冯鹤执业证书编号：S0570517110004研究员021-28972251fenghe@htsc.com1《中牧股份(600195,买入):低估值高成长，静待后周期启动》2019.042《瑞普生物(300119,增持):业绩符合预期，新品催动高成长》2019.043《中宠股份(002891,增持):国内外齐头并进，宠物高成长标的》2019.04资料来源：Wind周期春意浓，成长在征途2019农林牧渔行业中期策略报告周期为体，成长作翼，把握农业黄金投资阶段当前农业主要把握两条投资主线，1）周期，当前，生猪价格已经处于右侧上涨区间，随着后续生猪价格的快涨，我们认为，生猪养殖板块将迎来投资黄金阶段。此外，关注由于禽养殖高景气带来的禽用疫苗后周期投资机会，以及下半年猪价高景气驱动补栏带来的猪用疫苗后周期投资机会。2）成长，当前，国内宠物行业处于早期起跑阶段，宠物产业相关环节蕴藏较大投资机会。国内上市企业主要以宠物食品为主，建议重点关注相关标的（中宠股份&佩蒂股份）国内高成长带来的投资机会。生猪养殖：势同风起，扶摇直上2017年，我国生猪养殖企业CR5仅为5.32%，对比美国（CR5）38.11%，我国生猪养殖企业集中度较低。然而，猪周期的优胜劣汰法则加速落后产能退出，驱动行业规模程度提升；生猪环保政策、非洲猪瘟防控政策的推行也将进一步提高我国生猪养殖集中度。非洲猪瘟疫情使得国内生猪产能（母猪）快速下行，2019年3月，全国能繁母猪存栏同比下降21.0%，降幅达到近十年来最大值。我们认为，当前母猪存栏下降幅度能够支撑新一轮大周期的开启。当前生猪价格已经进入右侧区域，随着下游猪肉库存的进一步消化，预计5月中下旬生猪价格将重新进入快涨阶段。量增价升，禽苗进入发展黄金期白鸡、祖代种鸡引种回升叠加高盈利驱动下的强制换羽，我们估计，2019年白鸡出栏量同比增加10%左右。黄鸡，养殖景气驱动，预计2019年黄鸡出栏量同比增加10%-15%。价格方面，针对严峻复杂的禽流感防疫形势，我国高致病性禽流感强制免疫疫苗种类也由最开始的H5亚型重组禽流感（二价或三价灭活疫苗）升级为H5+H7亚型高致病性禽流感（三价灭活疫苗）。受此影响，2019年春防招标主流价格也已提升至0.30元/ml，较去年同期提升80%以上，禽苗进入量价齐升的黄金期发展阶段。宠物食品：千帆竞发，奋楫者先2014年我国宠物...
