2019年钢铁行业四季度投资策略：《限产利于资源平衡》-20191011-海通证券-23页.pdf

刘彦奇（钢铁行业分析师）刘彦奇（钢铁行业分析师）SAC号码：号码：S0850511010002 2019年年10月月11日日 限产利于资源平衡限产利于资源平衡 2019年钢铁行业四季度投资策略年钢铁行业四季度投资策略 证券研究报告 证券研究报告（中性，维持）（中性，维持）2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8概要概要 1.2019年至今钢材消费增速较高年至今钢材消费增速较高 2.供给仍略大于需求供给仍略大于需求 3.预计需求将会变弱预计需求将会变弱 4.限产将决定采暖季行情限产将决定采暖季行情 5.预计钢企盈利仍能维持一段时间预计钢企盈利仍能维持一段时间 6.维持行业中性投资评级维持行业中性投资评级 7.风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 83 粗钢 钢材 钢筋（螺纹）线材 2011-12-31 10.09%6.55%17.66%15.81%2012-12-31 7.28%4.53%13.84%8.94%2013-12-31 12.05%12.32%17.58%9.49%2014-12-31 2.63%-3.06%4.45%-0.26%2015-12-31-2.13%-5.39%-5.12%-5.26%2016-12-31 1.85%1.30%-1.72%-2.65%2017-12-31-5.42%8.19%-0.40%-5.98%2018-12-31 11.63%20.27%4.88%16.25%2019前8月 11.79%8.45%22.11%12.94%表：我国钢材主要统计品种的表观消费增速（截至表：我国钢材主要统计品种的表观消费增速（截至2019年年8月）月）资料来源：Mysteel、海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年前年前8个月粗钢表观消费个月粗钢表观消费增速高达增速高达11.79%，创过去，创过去6年新高，年新高，钢筋表观消费增速钢筋表观消费增速则创过去则创过去10年新高。我们认为这显示年新高。我们认为这显示2019年年截至截至目前下游消费较好。目前下游消费较好。1.2019年至今钢材消费增速较高年至今钢材消费增速较高 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：图：2009年以来我国螺纹线材合计消费占全部钢材消费比例年以来我国螺纹线材合计消费占全部钢材消费比例 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 建筑用钢增速建筑用钢增速明显高于制造业用钢。明显高于制造业用钢。2019年前年前8个月钢材消费增个月钢材消费增8.45%，而螺纹增，而螺纹增22%，线材增，线材增13%，制造业用钢，制造业用钢增速则较小增速则较小。28%29%30%31%32%33%34%35%36%Jan-09Jan-11Jan-13Jan-15Jan-17Jan-19螺线消费占总钢材消费比例1.2019年至今钢材消费增速较高年至今钢材消费增速较高 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：不同领域投资增速（图：不同领域投资增速（%）资料来源：万得、海通证券研究所 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年前年前8个月，在投资领域，房地产投资是需求绝对主力。个月，在投资领域，房地产投资是需求绝对主力。制制造业和基建投资增速造业和基建投资增速都较低，只有房地产投资都较低，只有房地产投资增速高达增速高达10.5%。0510152025Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19固定资产投资:累计同比房地产投资:累计同比制造业投资:累计同比基础投资:累计同比1.2019年至今钢材消费增速较高年至今钢材消费增速较高 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：房地产投资分项增速（图：房地产投资分项增速（%）资料来源：万得、海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 房地产建筑工程投资增速较高，但安装工程增速却一路下行，我房地产建筑工程投资增速较高，但安装工程增速却一路下行，我们认为滚动开发是房地产拉动建筑钢材需求的主因。们认为滚动开发是房地产拉动建筑钢材需求的主因。(25)(15)(5)5152535455565Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比房地产开发投资完成额:安装工程:累计同比房地产开发投资完成额:设备工器具购臵:累计同比房地产开发投资完成额:其他费用:累计同比1.2019年至今钢材消费增速较高年至今钢材消费增速较高 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：五大钢材品种合计社会库存与图：五大钢材品种合计社会库存与132城螺纹库存同比增速城螺纹库存同比增速 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8月份五大钢材品种合计库存仍有约月份五大钢材品种合计库存仍有约40%的增速，此后经过减产，的增速，此后经过减产，9月末仍有约月末仍有约10%的增速，显示的增速，显示虽需求虽需求很好，但供给很好，但供给能力也足够能力也足够。2.供给仍略大于需求供给仍略大于需求-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19五大钢材品种社会库存同比132城螺纹库存同比2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：全国与河北高炉开工率（图：全国与河北高炉开工率（%）资料来源：Mysteel、海通证券研究所 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 高炉开工率仍有上升空间。高炉开工率仍有上升空间。2.供给仍略大于需求供给仍略大于需求 405060708090100Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19全国163家样本钢厂高炉开工率河北72家样本钢厂高炉开工率2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：粗钢日均产量的季节性下降（万吨）图：粗钢日均产量的季节性下降（万吨）资料来源：Mysteel、海通证券研究所 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 粗钢产量季节性下降。我们认为目前产量下降并非全部因为钢厂粗钢产量季节性下降。我们认为目前产量下降并非全部因为钢厂主动减产，部分是因为季节性需求下降。主动减产，部分是因为季节性需求下降。2.供给仍略大于需求供给仍略大于需求 1902002102202302402502602702801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2013201420152016201720182 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：土地成交同比增速（图：土地成交同比增速（%）资料来源：万得、海通证券研究所 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 土地成交是一个比较敏感的先导指标，一般土地成交下降，房地土地成交是一个比较敏感的先导指标，一般土地成交下降，房地产新开工也会下降。产新开工也会下降。3.预计需求将会变弱预计需求将会变弱(40)(20)0204060Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19本年购臵土地面积:累计同比土地购臵费:累计同比本年土地成交价款:累计同比2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：制造业图：制造业PMI与工业利润总额增速与工业利润总额增速 资料来源：万得、海通证券研究所 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 从从PMI和工业利润看，我们预计制造业投资和工业利润看，我们预计制造业投资短期仍在低位，短期仍在低位，但基但基建建在政策支持下在政策支持下可能小幅反弹。可能小幅反弹。3.预计需求将会变弱预计需求将会变弱 47484950515253(20)(10)010203040506070Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19工业企业:利润总额:累计同比（%，左轴）制造业PMI（右轴）2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：图：6大耗钢制造业收入同比（大耗钢制造业收入同比（%）资料来源：万得、海通证券研究所 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们预计制造业收入仍下滑或者维持较低位臵。我们预计制造业收入仍下滑或者维持较低位臵。3.预计需求将会变弱预计需求将会变弱(10)(5)051015Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19金属制品收入:累计同比通用设备收入:累计同比专用设备收入:累计同比汽车收入:累计同比运输设备收入:累计同比电气机械收入:累计同比2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：图：2016年年1月以来河北日均粗钢产量月以来河北日均粗钢产量 资料来源：Mysteel、海通证券研究所 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2017年采暖季第一次限产，使得钢价大涨，但年采暖季第一次限产，使得钢价大涨，但2018年采暖季减年采暖季减产幅度明显减弱，我们预计在产幅度明显减弱，我们预计在经济仍有下行压力、环保严禁一刀经济仍有下行压力、环保严禁一刀切切等等背景背景下，下，2019年采暖季限产预期可能并不十分严格。年采暖季限产预期可能并不十分严格。4.限产将决定采暖季钢材行情限产将决定采暖季钢材行情 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000354045505560657075Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19河北日均粗钢产量（万吨/日，左轴）天津月均螺纹价格（元/吨，右轴）2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：图：2019年年1月以来高炉开工率（月以来高炉开工率（%）资料来源：Mysteel、海通证券研究所 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 405060708090Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19全国钢厂高炉产能利用率（周）唐山钢厂高炉开工率（周）河北钢厂高炉检修：高炉开工率（周）10月月1日前的减产效果比较明显，我们认为有利于资源平衡。日前的减产效果比较明显，我们认为有利于资源平衡。4.限产将决定采暖季钢材行情限产将决定采暖季钢材行情 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 815 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们测算我们测算9月月28日至十一假期期间日至十一假期期间限产约造成限产约造成400万吨减产，我万吨减产，我们认为这也是最近库存下降较快的部分原因们认为这也是最近库存下降较快的部分原因。据国家统计局数据，据国家统计局数据，8月份我国生铁产月份我国生铁产7117万吨，日均产量约万吨，日均产量约230万吨，全国高炉产能利用率从万吨，全国高炉产能利用率从78%多降到多降到69%左右，降了约左右，降了约9个百分点，但降幅近个百分点，但降幅近12%，据我们测算据我们测算每天每天约约影响影响生铁产量生铁产量27万吨万吨。我们认为我们认为由于由于节前节前唐山仍在执行唐山仍在执行9月月24日限产的日限产的指令指令，因因此此预计预计后续后续高炉产能高炉产能利用率利用率还会降还会降低。低。我们预计我们预计唐山唐山28日日限产后限产后约约影响影响生铁产量生铁产量30多万吨多万吨/日日，则则全国全国约约影响影响50万吨万吨/日左右日左右。9月月28日至日至10月月2日应该为日应该为最最严格的限产严格的限产时间时间，则全国约影响生铁产量，则全国约影响生铁产量250万吨万吨，3日日-7日日我们我们预计合计预计合计影影响响150万万吨吨铁水铁水，则限产至假期结束约则限产至假期结束约影响影响全国全国生铁产量生铁产量400万万吨左右。吨左右。4.限产将决定采暖季钢材行情限产将决定采暖季钢材行情 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：过去三年截止到图：过去三年截止到9月月30日主流贸易商建材成交量（万吨日主流贸易商建材成交量（万吨/日）日）资料来源：Mysteel、海通证券研究所 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 截至截至9月月30日，日，Mysteel统计的主流贸易商建材成交量同比增长统计的主流贸易商建材成交量同比增长2.53%，9月成交量则增月成交量则增11.48%，显示暑假以来需求比较旺盛。，显示暑假以来需求比较旺盛。5.预计钢企盈利仍能维持一段时间预计钢企盈利仍能维持一段时间 1217222732Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-192017201820192 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：图：2015年以来重点钢企钢材库存（万吨）年以来重点钢企钢材库存（万吨）资料来源：Mysteel、海通证券研究所 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9月月上旬重点上旬重点钢企库存同比减少钢企库存同比减少167万吨。而五种主要钢材品种万吨。而五种主要钢材品种合计社会库存同比增加合计社会库存同比增加80万吨，考虑到社会钢材库存的口径不全，万吨，考虑到社会钢材库存的口径不全，我们认为基本上目前库存和我们认为基本上目前库存和18年同期持平。年同期持平。6008001,0001,2001,4001,6001,800Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19重点钢厂合计：钢材库存（旬）5.预计钢企盈利仍能维持一段时间预计钢企盈利仍能维持一段时间 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：用澳矿模拟的图：用澳矿模拟的2016年以来年以来主要钢材吨钢毛利走势（元主要钢材吨钢毛利走势（元/吨）吨）资料来源：万得、海通证券研究所 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要钢材吨钢毛利经过连续一年的下跌后，目前维持在相对较低主要钢材吨钢毛利经过连续一年的下跌后，目前维持在相对较低的水平，考虑到库存、需求、限产等因素，我们认为目前盈利仍的水平，考虑到库存、需求、限产等因素，我们认为目前盈利仍能维持一段时间。能维持一段时间。-600-1004009001400螺纹钢(HRB400 20mm,天津价格)热轧板卷(3.0mm,上海价格)冷轧板卷(1.0mm,上海价格)中板(普20mm,上海价格)中小型型钢（北京价格）5.预计钢企盈利仍能维持一段时间预计钢企盈利仍能维持一段时间 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 819 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 据我们测算，据我们测算，2019H1六大类钢材吨钢毛利比六大类钢材吨钢毛利比2018年平均低年平均低357元，元，2019H1上市钢企平均吨钢净利比上市钢企平均吨钢净利比2018年降低年降低148元；而平元；而平均吨钢毛利均吨钢毛利2019Q3又比又比H1降低降低170元，我们预计元，我们预计Q3吨钢净利可吨钢净利可能在能在100元左右。假如下半年均维持在这个水平，考虑到产量增元左右。假如下半年均维持在这个水平，考虑到产量增长，钢铁板块下半年合计净利润约长，钢铁板块下半年合计净利润约160亿元。亿元。截止截止9月月30日，钢铁板块偏钢铁主业的市值为日，钢铁板块偏钢铁主业的市值为5759亿元，净资产亿元，净资产7235亿元，亿元，PB约为约为0.80倍倍；我们按照；我们按照下半年所预测的业绩年化下半年所预测的业绩年化计算，计算，PE约为约为18倍左右。倍左右。继续维持行业中性投资评级。继续维持行业中性投资评级。6.维持行业中性投资评级维持行业中性投资评级 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8图：钢铁上市公司市值与图：钢铁上市公司市值与利润利润 资料来源：万得、海通证券研究所 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6.维持行业中性投资评级维持行业中性投资评级 市值（亿元）净资产（亿元）18Q1单季净利 18Q2单季净利 18Q3单季净利 18Q4年净利 19Q1单季净利 19Q2半年净利 2018年粗钢产量 证券简称 9月30日 9月30日（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）（万吨）包钢股份 697 539 6.37 7.79 8.88 33.24 4.87 10.41 1525 宝钢股份 1350 1841 50.21 49.89 57.38 215.65 27.26 61.87 4737 济南钢铁 167 299 6.21 10.57 7.41 21.07 1.51 5.77 1,031 西宁特钢 37 17 0.11 0.01-5.89-20.46 0.16 0.58 138 杭钢股份 143 195 5.03 6.52 4.50 19.38 4.38 7.13 455 凌钢股份 80 77 2.55 4.94 5.28 11.97 0.69 3.80 553 南钢股份 147 208 10.08 12.81 11.49 40.08 8.37 18.41 1005 酒钢宏兴 123 114 1.23 4.62 4.89 10.93 0.31 7.69 702 抚顺特钢 58 43-0.22-0.48-0.57 26.07 0.50 1.26 63 安阳钢铁 72 103 1.29 8.88 5.56 18.57 0.57 2.51 800 大冶特钢 68 43 0.91 1.65 1.25 5.10 0.86 2.94 117 河北钢铁 280 583 3.73 14.49 15.49 36.26 3.70 11.68 2680 韶钢松山 96 72 8.58 8.98 10.00 33.06 4.05 10.07 661 本钢板材 154 199 3.51 4.06 0.68 10.36 2.72 4.53 896 太钢不锈 231 314 14.61 13.75 12.25 49.77 3.45 11.66 1070 鞍钢股份 307 523 15.90 19.09 24.15 79.52 4.17 14.25 2616 华菱钢铁 175 295 15.34 19.05 20.33 67.80 10.92 22.37 1972 首钢股份 186 390 5.05 9.20 7.16 24.04 2.74 10.02 741 沙钢股份 175 71 2.55 3.92 3.46 11.77 1.00 2.85 328 三钢闽光 205 173 9.66 22.68 19.46 65.07 9.62 21.73 966 柳钢股份 135 103 10.46 9.95 12.14 46.10 3.84 12.65 1308 重庆钢铁 171 191 3.50 4.12 7.18 17.88 1.50 6.16 638 八一钢铁 53 42 1.44 0.71 3.62 7.01-1.94 1.24 561 新钢股份 146 207 8.70 12.89 17.90 59.05 7.49 18.39 893 方大特钢 128 62 5.57 7.48 10.09 29.27 4.70 10.55 420 新兴铸管 162 227 3.78 7.57 6.76 21.01 3.19 8.19 700 合计 5759 7235 210 285 292 999 111 300 29540 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 821 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7.风险提示风险提示 我们认为未来几个月，钢铁板块的风险主要来自政策变化，比如我们认为未来几个月，钢铁板块的风险主要来自政策变化，比如限产力度带来的影响，其次是外部风险的扰动。限产力度带来的影响，其次是外部风险的扰动。2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8分析师声明分析师声明 刘彦奇刘彦奇 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。钢铁研究团队：钢铁研究团队：分析师：刘彦奇分析师：刘彦奇 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010002 电电 话：话：010-23219391 Email： 分析师：施毅分析师：施毅 SAC执业证书编号执业证书编号:S0850512070008 电话：电话：021-23219480 联系人：联系人：周慧琳周慧琳 电电 话：话：021-23154399 Email： 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 22 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。23 2 2 7 9 3 9 9 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 1 2 0 8:5 8扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料