2019年电子行业策略报告：科技创新永无止尽-20191104-民生证券-30页.pdf

2019年11月4日风险提示：技术发展进度可能不及预期民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究报告研究报告/深度报告深度报告科技创新科技创新 永无止尽永无止尽2019年电子行业策略报告年电子行业策略报告分 析 师：王芳执业证号：S0100519090004 2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 12民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明目录1 创新永无止尽2 时势造英雄3 从追随到领先4 投资建议&风险提示2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 13民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01创新永无止尽：硬件创新速度远超想象LCD TV80年代第一代年代第一代PC90年代“红与黑”年代“红与黑”第一代轻薄本第一代轻薄本21世纪轻薄本世纪轻薄本“大哥大”手机“大哥大”手机早期智能手机早期智能手机智能手机智能手机折叠屏折叠屏5G手机手机手机智能化手机智能化PC轻薄化轻薄化TV大型化大型化VR/AR：下：下一个计算平台一个计算平台1980s1990s2000s2010s2020sCRT TVColor TVPDP TVOLED TVLED TV早期手机早期手机资料来源：民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 14民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01创新永无止尽：软硬件创新螺旋式上升应用创新：2G文字3G图片4G视频、游戏5G云游戏、4K、8K视频、AR游戏等1G1G198019902010200020204G4G传统传统用户用户服务服务垂直行业业务车联网工业制造医疗行业数据、语音数据、语音模拟、语音模拟、语音数据、语音数据、语音互联网互联网数据、语音数据、语音移动互联网、视频移动互联网、视频数据、数据、HQ语音语音高清视频、高清视频、AR/VR智能穿戴、智能家居智能穿戴、智能家居Telematics汽车信息服务汽车信息服务辅助驾驶辅助驾驶辅助辅助/自动驾驶自动驾驶工业控制信息传递工业控制信息传递智能制造智能制造远程医疗远程医疗3G3G5G5G人机交互人机交互人机交互人机交互人机交互人机交互人人互连人人互连2G2G资料来源：21ic电子网、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 15民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明01创新永无止尽：5G带来新跃迁5G对产业的影响巨大，汽车、工业、医疗等将实现万物互联产业互联网时代：产业互联网时代：5G改变社会改变社会中国产业跃迁中国产业跃迁代表公司代表公司第三次跃迁第三次跃迁5G1G-2G消费电子消费电子半导体半导体4G产业链产业链手机手机面板产业生态面板产业生态移动通信单一产业链移动通信单一产业链3G4G消费互联网时代：消费互联网时代：4G改变生活改变生活开启移动互联网时代开启移动互联网时代欧菲光欧菲光顺络电子顺络电子水晶光电水晶光电京东方京东方A等等立讯精密立讯精密信维通信信维通信歌尔股份歌尔股份兆易创新兆易创新第一次跃迁第一次跃迁第二次跃迁第二次跃迁移动通信时代移动通信时代5GVR/AR汽车电子产业链汽车电子产业链深南电路深南电路生益科技生益科技沪电股份沪电股份资料来源：中国移动、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 16民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明目录1 创新永无止尽2 时势造英雄3 从追随到领先4 投资建议&风险提示2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 17民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02时势造英雄：技术发展遵循S曲线020406080100196019701980199020002010美国市场渗透率美国市场渗透率电视机PC手机互联网图：图：TV、PC、手机、互联网在美国家庭的渗透率曲线、手机、互联网在美国家庭的渗透率曲线电视机：夏普、电视机：夏普、索尼、创维等索尼、创维等PC：IBM、微软、微软、英特尔、联想集团英特尔、联想集团功能机：摩托罗拉功能机：摩托罗拉、诺基亚、诺基亚互联网：互联网：BAT、谷歌、亚马逊先谷歌、亚马逊先后上市后上市资料来源：wind、福布斯杂志、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 18民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02时势造英雄：巨头顺应浪潮发展TV/PC/手机等主要消费电子渗透率快速提升的阶段，往往对应着巨头收入的高增长-100%0%100%200%300%400%500%020,00040,00060,0001997 2000 2003 2006 2009 2012 2015联想集团收入/百万美元YoY0%20%40%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000200120032005200720092011201320152017创维收入/百万美元YoY-20%0%20%40%60%80%100%0100,000200,000300,0002005 2007 2009 2011 2013 2015 2017苹果收入/百万美元YoY0%20%40%60%80%040,00080,000120,000160,0002005 2007 2009 2011 2013 2015 2017谷歌收入/百万美元YoY图：联想集团收入及同比增长率图：联想集团收入及同比增长率图：创维集团收入及同比增长率图：创维集团收入及同比增长率图：苹果公司收入及同比增长率图：苹果公司收入及同比增长率图：谷歌收入及同比增长率图：谷歌收入及同比增长率资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 19民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02时势造英雄：苹果和华为成为当下领军者2010201120122013201420152016201720182019200720082009Mate20 X/Mate XP20 proP9 Mate 2 Ascend p1Ascend p6U8220HuaweiVR Glass全球最薄手机，开创全球最薄手机，开创智能手机先河智能手机先河全球首款搭载全球首款搭载64位处理位处理器和前置指纹识别器和前置指纹识别多点触控，触多点触控，触摸屏时代摸屏时代三摄手机三摄手机双摄、防水双摄、防水防尘防尘全球首款全球首款3D人人脸识别手机脸识别手机iPhone 1iPhone 4iPhone 5siPhone XiPhone 11iPhone 7 Plus全球首款全球首款实用性双实用性双摄手机摄手机P9全球首款全球首款后置三摄后置三摄手机手机全球首款全球首款5G手机手机、可折叠手机、华、可折叠手机、华为为VR Glass海思麒麟海思麒麟910,mate大大卖开始卖开始双核处理器，双核处理器，向高端转型向高端转型金属金属机壳机壳资料来源：民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 110民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明02时势造英雄：苹果和华为成为当下领军者62%8%9%13%9%iPhoneiPadMac服务可穿戴等其他华为相比三星、苹果在收入和利润上仍有较大差距，但仍然在快速增长，2018年华为消费者业务收入同比增长45%，18年华为手机整体出货同比增长33.6%，iPhone出货量下降11.5%，三星智能手机出货量下降5.5%10702197265687340595050010001500200025003000华为华为三星三星苹果苹果图：华为、三星、苹果图：华为、三星、苹果2018年业绩对比年业绩对比净利润/亿美元收入/亿美元31%27%7%35%消费者业务运营商业务企业业务其他图：华为图：华为2018年收入构成年收入构成图：苹果公司图：苹果公司2018年收入构成年收入构成资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 111民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明目录1 创新永无止尽2 时势造英雄3 从追随到领先4 投资建议&风险提示2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 112民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明03从追随到领先：中国已形成完整的电子产业链射频芯片射频芯片展锐、唯捷创芯、汉天下、卓胜微、博通集成等核心芯片核心芯片零部件零部件设计制造与组装设计制造与组装品牌品牌存储芯片存储芯片兆易创新、北京君正、澜起科技等处理器处理器海思、北京君正、全志科技等面板驱动芯片面板驱动芯片中颖电子、格科微、集创北方等基带芯片基带芯片海思、展锐等触控芯片触控芯片汇顶科技、思立微、集创北方等模拟芯片模拟芯片圣邦股份、上海艾为等影像传感影像传感韦尔股份、格科微、思比科等传感器芯片传感器芯片美新(华灿）、士兰微、明皓(苏州固锝)、苏州敏芯、艾谱科、矽睿等机壳机壳长盈精密、工业富联、比亚迪、科森科技、劲胜精密等被动元件被动元件风华高科、顺络电子、艾华集团等PCBPCB、软板、软板超声电子、东山精密、鹏鼎控股、景旺电子、弘信电子等连接器连接器立讯精密、电连技术等触控显示触控显示欧菲光、合力泰、长信科技等面板面板京东方、深天马、华星光电等电声元件电声元件歌尔股份、共达电声、立讯精密、瑞声科技等镜头镜头联创电子、舜宇光学、瑞声科技等天线天线信维通信、硕贝德、立讯精密等电池电池德赛电池、欣旺达、比亚迪等设计与制造设计与制造闻泰科技工业富联比亚迪卓翼科技华勤龙旗歌尔股份等下游品牌下游品牌华为OPPOvivo小米联想中兴等资料来源：民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 113民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明03从追随到领先：中国企业引领创新步伐2G、3G时代追随，手机、电视、面板产业链逐渐形成：4G时代以来，伴随国产手机崛起和苹果的发展，国内消费电子产业链完善且多领域成为龙头。存储器存储器处理器处理器图像传感器图像传感器连接器连接器面板面板被动元件被动元件声学器件声学器件指纹指纹兆易兆易/三星三星大陆巨头大陆巨头/全球巨头（全球巨头（收入）收入）电池电池玻璃机壳玻璃机壳海思海思/高通高通韦尔韦尔/索尼索尼立讯立讯/泰科泰科顺络电子顺络电子/TDK比亚迪比亚迪/ATL京东方京东方A/三星三星汇顶科技汇顶科技/新思新思立讯、歌尔立讯、歌尔/AAC蓝思、伯恩蓝思、伯恩/富士康富士康资料来源：民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 114民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明03从追随到领先：中国企业引领创新步伐5G来临，中国公司有望乘势而起。从2G到4G发展过程中，国内涌现了立讯精密、海康威视等优秀公司，带动电子行业收入、市值大幅提升01002003004005006007008009000501001502002503002001年 2004年 2007年 2010年 2013年 2016年 2019E上市公司数量（左）/家研发费用支出（右）/亿元05,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002001年2004年2007年2010年2013年2016年电子行业市值（左）/亿元电子行业收入（右）/亿元资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 115民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明03从追随到领先：中国企业引领创新步伐5G手机在天线、射频、散热、电磁屏蔽、FPC等方面迎来重大创新机遇，中国企业持续投入研发多年，引领技术发展项目5G手机相对4G变化供应商供应商天线从4*4到8*8，提升48根，引入LCP、MPI材料信维通信、硕贝德射频前端开关增加20余个，滤波器增加30余个卓胜微FPC/PCB料号增加，ASP提升20%以上鹏鼎控股、东山精密、景旺电子散热器件要求变高，ASP翻倍，提升510元中石科技、飞荣达、碳元科技屏幕柔性OLED成旗舰标配京东方A、深天马、维信诺摄像头提升1-2个，增加3D镜头联创电子、舜宇光学、韦尔股份、欧菲光快充功率提升20%-30%立讯精密、信维通信被动元器件电容、电阻、电感ASP提升50%以上顺络电子、风华高科资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 116民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明03从追随到领先：中国企业引领创新步伐手机产业链成熟为AR/汽车电子/物联网奠定基础。具有核心技术得公司在下一代计算平台可能有爆发性机会芯片指纹汇顶科技指纹识别核心企业，屏下指纹出货全球第一存储器兆易创新存储器填补国内空白，能为VR/AR提供Nor Flash、nand Flash。图像传感器韦尔股份图像传感器份额排名全球前三光学光学镜头联创电子在运动镜头、VR/AR、车载镜头具有核心技术PCBPCB深南电路沪电股份5G PCB核心供应商，受益5G建设后走起资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 117民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明目录1 创新永无止尽2 时势造英雄3 从追随到领先4 投资建议&风险提示2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 118民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：电子板块持续有投资机会020406080100120140申万电子与沪深申万电子与沪深300估值比较估值比较PE（TTM）电子电子(申万申万)沪深沪深30070%-35%-24%-7%-7%-27%42%131%-66%145%39%-41%-1%43%19%72%-13%13%-42%54%-100%-50%0%50%100%150%200%2000年年 2001年年 2002年年 2003年年 2004年年 2005年年 2006年年 2007年年 2008年年 2009年年 2010年年 2011年年 2012年年 2013年年 2014年年 2015年年 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年电子板块近电子板块近20年涨跌幅年涨跌幅电子电子(申万申万)沪深沪深300资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 119民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：电子板块估值历史0%2%4%6%8%10%12%14%2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年2014年年2015年年2016年年2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3电子行业持仓占比情况电子行业持仓占比情况020406080100120 2010-06 2012-032013-03 2014-09 2015-09 2016-092017-092018-092019-11印制电路板被动元件半导体被动元件显示器件LED电子制造电子系统组装电子零部件制造86.4%86.4%80.0%44.9%42.1%37.2%35.6%28.7%20.6%8.6%0%20%40%60%80%100%印制电路板印制电路板集成电路集成电路半导体材料半导体材料光学元件光学元件电子系统组装电子系统组装显示器件显示器件其他电子其他电子分立器件分立器件被动元件被动元件LED电子子行业电子子行业2019涨跌幅涨跌幅资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 120民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：不同阶段不同投资思路根据产品渗透率所处不同阶段，电子板块投资机遇分为：主题、成长及周期。打破渗透率波动的最佳方法是跟随下游做产品组合。渗透率10%50%最佳成长期目标PE20X40X估值估值渗透率渗透率时间智能汽车智能汽车折叠手机折叠手机AR/VR 5G手机手机TWS无线耳机无线耳机4G手机手机资料来源：民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 121民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：不同阶段不同投资思路0%10%20%30%40%50%60%05101520253035201720182019E2020EVR出货量（百万）YOY-20%0%20%40%60%80%040080012001600手机出货量（百万）YOY0%50%100%150%200%250%300%040801201602016201720182019E2020ETWS耳机出货量（百万）YOY0%10%20%30%40%50%60%01020304050607020152016201720182019E 2020E智能手表出货量（百万）YOY资料来源：wind、IDC、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 122民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：看好跟随5G发展的公司消费电子消费电子：创新：创新+龙头龙头+产品组合，推荐产品组合，推荐立讯精密立讯精密、大族激光、大族激光、欣旺达欣旺达、联创电子、联创电子、信维通信、信维通信半导体：半导体：是创新的基础，是创新的基础，看好具有消费电子属性的看好具有消费电子属性的IC设计公司，设计公司，推荐推荐韦尔股份、兆易创新、卓胜微韦尔股份、兆易创新、卓胜微5G PCB：跟随跟随5G创新，创新，看好深南电路看好深南电路、沪、沪电股份电股份资料来源：民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 123民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：重点公司估值&业绩参考股票代码股票代码股票简称股票简称一致预期净利润：亿元一致预期净利润：亿元净利润增速净利润增速当前市值：亿元当前市值：亿元PE2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E2019E 2020E 2021E002475.SZ立讯精密41557049%35%28%1,755433225002600.SZ领益智造232833445%17%20%698302521002938.SZ鹏鼎控股30374510%21%22%1,057352924002841.SZ视源股份16202559%26%25%563352822002008.SZ大族激光91619-50%85%19%404472622603501.SH韦尔股份51521276%194%35%9271786145603986.SH兆易创新691148%44%29%513865946002036.SZ联创电子35630%43%29%100312217300136.SZ信维通信11151910%35%29%399372721300207.SZ欣旺达9131727%41%38%214241712002916.SZ深南电路11151961%36%27%504453326002463.SZ沪电股份11151894%33%25%377342620600183.SH生益科技14182137%28%22%531393025002384.SZ东山精密13182357%40%28%332261915002241.SZ歌尔股份13182346%40%28%605483427300433.SZ蓝思科技162429159%43%23%534322318002273.SZ水晶光电5677%22%23%168342822603160.SH汇顶科技222631197%18%18%834383227300223.SZ北京君正122903%30%23%108806150300782.SZ卓胜微4680%50%34%365875843002138.SZ顺络电子5680%33%28%171362721601138.SH工业富联1792052396%15%16%3,094171513000049.SZ德赛电池56616%19%10%78171413资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 124民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：重点公司估值&业绩参考股票代码股票代码股票简称股票简称一致预期净利润：亿元一致预期净利润：亿元净利润增速净利润增速当前市值：亿元当前市值：亿元PE2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E2019E 2020E 2021E603297.SH永新光学12219%24%24%36252016300408.SZ三环集团101315-22%26%19%324312521300735.SZ光弘科技46753%33%33%118282116300088.SZ长信科技9121530%27%23%162171411300327.SZ中颖电子22316%23%26%62322620300476.SZ胜宏科技56725%26%23%119252016002815.SZ崇达技术6792%28%28%151262116603228.SH景旺电子9121515%29%26%265292218002156.SZ通富微电135-50%402%56%1342134327300232.SZ洲明科技57933%29%22%8215129002415.SZ海康威视13015719314%21%23%3,075242016资料来源：wind、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 125民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04投资建议：重要投资节点参考资料来源：互联网、民生证券研究院2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 126民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明04风险提示资料来源：互联网、民生证券研究院5G发展进程可能不及预期产业链公司技术发展可能不及预期宏观经济可能不及预期2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 127民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明谢 谢 聆 听，请 多 指 正！谢 谢 聆 听，请 多 指 正！2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 128民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 分析分析师简介师简介王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 129分析师承诺：分析师承诺：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。民生证券研究院：民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001评级说明：评级说明：民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告公司评级标准公司评级标准投资评级投资评级说明说明以报告发布日后的以报告发布日后的1212个月内个月内公司股价的涨跌幅为基准。公司股价的涨跌幅为基准。推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%15%之间中性分析师预测未来股价涨幅-5%5%之间回避分析师预测未来股价跌幅5%以上行业评级标准行业评级标准以报告发布日后的以报告发布日后的1212个月内个月内行业指数的涨跌幅为基准。行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%5%之间回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 130免责声明：免责声明：本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。证券研究报告民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2 3 1 4 9 0 6 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 5 1 0:2 1扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料