2019年一季度开放式偏股型基金季报分析：基金仓位大幅攀升业绩全面反弹份额遇冷显著缩减-20190424-光大证券-18页.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2019 年 4 月 24 日 金融工程 基金仓位大幅攀升，业绩全面反弹，份额遇冷显著缩减 2019 年一季度开放式偏股型基金季报分析 金融工程动态 本报告分析的基金样本为Wind开放式基金分类中的259只普通股票型基金和549 只偏股混合型基金，统称为开放式主动偏股型基金。纳入分析样本的基金不包含截止2019 年一季度末成立时间不足1 年的基金，所有统计数据均截止至2019 年3 月31 日。2019 年一季度开放式主动偏股型基金业绩全面反弹年一季度开放式主动偏股型基金业绩全面反弹。2019 年一季度A 股行情快速回暖，各大股指纷纷上涨，偏股型基金亦同步大幅上涨，业绩明显改善。普通股票型基金和偏股混合型基金一季度平均收益率分别为 27.80%和 27.08%。一季度净值增长率前十只的普通股票型基金涨幅超过 38%，前海开源再融资主题精选和银华农业产业领涨；偏股混合型基金中富国消费主题、交银成长 30 和金鹰主题优势领涨，净值增长率排名前十的偏股混合型基金平均股票仓位达到 88.76%，较上季度提升近 16 个百分点。基金资产规模显著增加，份额遇冷严重缩减基金资产规模显著增加，份额遇冷严重缩减。2019 年一季度近九成基金资产净值回升，普通股票型基金共有233 只规模增加，占比为89.96%；偏股混合型基金中共有512 只规模增加，占比为93.26%。2019 年一季度八成基金份额降低，尽管本季度基金业绩表现不俗仍难以避免份额缩减，基金份额变动与业绩变化方向并不一致。偏股型基金全面加仓，偏股型基金全面加仓，制造业重获增持制造业重获增持。截止 2019 年一季度末，开放式偏股型基金仓位平均为 86.65%，环比上季度大幅提升 6.37 个百分点。据基金一季报披露的证监会行业持股信息统计，普通股票型基金小幅增持信息技术服务业 1.59 个百分点，减持电力行业 1.09 个百分点。偏股混合型基金小幅增持制造业 2.83 个百分点，减持文娱行业1.01 个百分点。基金重仓股主板比例略降低，行业持股集中度提升基金重仓股主板比例略降低，行业持股集中度提升。一季度基金重仓股主板配置比例持续下降，创业板比例同步降低。基金重仓股增配食品饮料（+3.77%）、农林牧渔（1.81%）和非银行金融（+0.88%）等行业，减持电力及公用事业（-1.30%）、房地产（-1.15%）和有色金属（-0.78%）等行业。重仓股集中度上升，中国平安蝉联首位，万科、保利退出前十重仓股集中度上升，中国平安蝉联首位，万科、保利退出前十。2019 年一季度基金重仓股票数量共 957 只，较上季度增加了 69 只。从重仓从重仓个股的持仓基金数来看个股的持仓基金数来看：中国平安与贵州茅台领先，五粮液、温氏股份和中信证券替代万科 A、保利地产、工商银行进入前十；从基金持从基金持仓总市值来看仓总市值来看：中国平安、贵州茅台和招商银行等行业内龙头企业依然领衔，而五粮液、温氏股份替代万科 A、保利地产进入前十。风险提示：风险提示：本报告结果均基于历史数据的客观分析及判断，未来基金市场配置情况可能出现大幅偏差。分析师 邓虎(执业证书编号：S0930519030002)021-52523796 相关研报仓位小幅上升，大蓝筹、医药、电子受青睐 2017 年二季度基金季报分析 仓位整体上升，继续抱团绩优蓝筹 2017 年三季度基金季报分析 规模持续缩水，仓位整体上升，食品饮料行业受追捧 2017 年三季度基金季报分析 食品饮料蝉联第一，中国平安权重居首 2017 年一季度基金季报分析 基金扎堆效应有所减弱，中小创配置比例回升 2019 年一季度基金季报分析 仓位显著下调，医药相关主题基金大放异彩 2019 年二季度基金季报分析 基金仓位逆势上升，金融板块显著加仓 2019 年三季度基金季报分析 仓位显著降低，房地产业获增持，创业板配比回升 2019 年一季度基金季报分析 金融、地产持仓比例上升，中国平安持仓市值跃升首位 主动偏股型基金 2019 年年报分析 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目目 录录 1、收益分布：一季度开放式偏股型基金业绩全面反弹.4 2、规模分布：基金资产规模显著增加，份额遇冷严重缩减.6 2.1、一季度近九成数基金净资产增加.6 2.2、一季度偏股型基金份额大幅缩减.8 3、仓位与行业分布：偏股型基金全面加仓，制造业重获增持.10 3.1、一季度基金仓位大幅拉升.10 3.2、制造业重获增持，持续低配金融业.11 4、重仓股特征：基金持股集中度上升，食品饮料行业大获增持.14 4.1、基金重仓股主板比例略降低，行业持股集中度提升.14 4.2、重仓股集中度上升，中国平安蝉联首位，万科、保利退出前十.15 5、风险提示.17 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 图图目录目录 图 1：2019Q1 主要股票指数季度涨跌幅.4 图 2：2019Q1 普通股票型基金收益率区间分布.5 图 3：2019Q1 偏股混合型基金收益率区间分布.5 图 4：2019Q1 新成立普通股票型基金、偏股混合型基金的数量及资产净值.6 图 5：2019Q1 普通股票型基金资产净值变动额度分布.7 图 6：2019Q1 偏股混合型基金资产净值变动额度分布.7 图 7：2019Q1 普通股票型基金份额变动分布.8 图 8：2019Q1 偏股混合型基金份额变动分布.8 图 9：2018Q2 至 2019Q1 连续四个季度普通股票型基金仓位分布对比.10 图 10：2018Q2 至 2019Q1 连续四个季度偏股混合型基金仓位分布对比.10 图 11：2019Q1 普通股票型基金股票资产行业配置状况（行业持股市值/股票资产净值）.11 图 12：2019Q1 偏股混合型基金股票资产行业配置状况（行业持股市值/股票资产净值）.12 图 13：普通股票型基金 2019Q1 股票资产行业配置比例变动情况.13 图 14：偏股混合型基金 2019Q1 股票资产行业配置比例变动情况.13 图 15：2019Q1 基金重仓股配置比例变化.14 图 16：2019Q1 基金重仓股行业分布较分散（中信一级行业）.14 图 17：2019Q1 基金重仓股行业配置比例变化与各行业涨跌幅对比.15 表表目录目录 表 1：2019Q1 普通股票型基金净值增长率前十.5 表 2：2019Q1 偏股混合型基金净值增长率前十.6 表 3：2019Q1 普通股票型基金净资产增加额前五和减少额前五.7 表 4：2019Q1 偏股混合型基金净资产增加额前五和减少额前五.8 表 5：2019Q1 普通股票型基金份额增加额前五和减少额前五.9 表 6：2019Q1 偏股混合型基金份额增加额前五和减少额前五.9 表 7：2019Q1 普通股票型基金行业持股市值占比.11 表 8：2019Q1 偏股混合型基金行业持股市值占比.12 表 9：2019Q1 持仓基金数量最多的前十只个股.16 表 10：2019Q1 基金持股总市值最高的前十只个股.16 表 11：2019Q1 基金持仓市值占比最高的前十只个股.17 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 样本数据说明样本数据说明 本报告分析的基金样本为 Wind 开放式基金分类中的 259 只普通股票型基金和549 只偏股混合型基金，统称为开放式主动偏股型基金。此外，基金同时包含后缀为 A/B/C 等，以初始基金为主，规模、份额等信息均为合计数据，所有统计数据均截止至2019 年3 月 31 日。纳入分析样本的基金不包含截止 2019 年一季度末成立时间不足 1 年的基金，所有统计数据均截止至2019 年3 月31 日。1、收益分布：一季度收益分布：一季度开放式偏股型开放式偏股型基金业绩全面基金业绩全面反弹反弹 2019 年一季度年一季度 A 股股行情快速回暖，各大股指纷纷上涨行情快速回暖，各大股指纷纷上涨。一季度中美贸易摩擦进入缓和阶段，国内经济数据前低后高呈现企稳回升态势，科创板的加速推进也刺激了市场情绪。上证综指季度涨幅接近 24%，中小创风格相对占优，深成指、创业板指和中证 500 指数涨幅均超过 30%。图图 1：2019Q1 主要股票指数季度涨跌幅主要股票指数季度涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所 伴随一季度市场行情升温，伴随一季度市场行情升温，2019 年年一季度一季度开放式开放式主动主动偏股型基金业绩偏股型基金业绩全面反弹全面反弹。统计的 259 只普通股票型基金一季度平均单位净值增长率为27.80%，所有普通股票型基金均获得正收益；其中一半以上的基金涨幅超过25%，占比达到 65.25%。统计的 549 只偏股混合型基金一季度平均单位净值增长率达 27.08%，有 58.65%的基金涨幅超过 25%。本季度市场上涨态势良好、股指一路拉升，偏股型基金亦扭转上季度惨淡表现，业绩大幅反弹。2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 图图 2：2019Q1 普通股票型普通股票型基金收益率区间分布基金收益率区间分布 图图 3：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金收益率区间分布基金收益率区间分布 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 （注：净资产小于 1 亿元的基金的收益率等数据不具备市场代表性，因此我们本小节分析的基金季度净值增长率排名不包含此类基金。）一季度净值增长率前一季度净值增长率前十只十只的普通股票型的普通股票型基金基金涨幅超过涨幅超过 38%。前海开源再融资主题精选和银华农业产业领涨普通股票型基金，季度涨幅均超过了50%，分别跑赢普通股票型基金平均收益率 25.83、23.35 个百分点；收益领先的十只基金平均股票仓位达 89.42%。表表 1：2019Q1 普通股票型普通股票型基金净值增长率前十基金净值增长率前十 基金代码基金代码 基金简称基金简称 成立日成立日 单位净值（元）单位净值（元）季度净值增长率（季度净值增长率（%）股票仓位（股票仓位（%）净资产（亿元）净资产（亿元）001178.OF 前海开源再融资主题精选 20150518 1.42 53.63 81.35 25.86 005106.OF 银华农业产业 20170928 1.20 51.15 86.82 2.55 320022.OF 诺安研究精选 20150330 1.18 46.21 81.98 5.46 000971.OF 诺安新经济 20150126 0.81 43.24 88.01 2.67 000854.OF 鹏华养老产业 20141202 1.77 42.33 96.02 4.50 110022.OF 易方达消费行业 20100820 2.53 41.59 90.85 175.24 162208.OF 泰达宏利首选企业 20061201 1.21 40.11 94.15 3.91 519193.OF 万家消费成长 20170223 1.49 39.60 89.11 6.06 000985.OF 嘉实逆向策略 20150202 1.19 39.08 93.18 12.03 004616.OF 中欧电子信息产业 A 20170707 1.32 38.87 92.72 4.45 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：排名不包括基金净资产小于 1 亿的基金）净值增长率前十净值增长率前十的偏股混合型的偏股混合型基金基金一季度平均一季度平均收益略优于收益略优于普通股票型普通股票型基金。基金。富国消费主题、交银成长 30 和金鹰主题优势领涨，季度收益率分别达 53.02%、47.58%和 47.10%；净值增长率排名前十的偏股混合型基金平均股票仓位达到 88.76%，较上季度提升近 16 个百分点。2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 表表 2：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金净值增长率前十基金净值增长率前十 基金代码基金代码 基金简称基金简称 成立日成立日 单位净值（元）单位净值（元）季度净值增长率（季度净值增长率（%）股票仓位（股票仓位（%）净资产（亿元）净资产（亿元）519915.OF 富国消费主题 20141212 1.45 53.02 87.84 6.96 519727.OF 交银成长 30 20130605 1.19 47.58 89.86 2.16 210005.OF 金鹰主题优势 20101220 1.32 47.10 89.09 4.90 460007.OF 华泰柏瑞行业领先 20090803 1.73 46.81 94.79 2.13 519110.OF 浦银安盛价值成长 A 20080416 1.35 46.53 85.60 19.81 690005.OF 民生加银内需增长 20110128 1.90 45.45 92.14 2.16 161810.OF 银华内需精选 20090701 1.59 45.35 93.06 19.29 519778.OF 交银经济新动力 20161020 1.43 45.20 89.76 7.46 260109.OF 景顺长城内需增长贰号 20061011 1.12 44.22 94.81 25.45 320007.OF 诺安成长 20090310 0.92 43.87 70.67 13.49 资料来源：Wind，光大证券研究所（注：排名不包括基金净资产小于 1 亿的基金）2、规模分布：规模分布：基金资产基金资产规模显著增加规模显著增加，份额，份额遇冷遇冷严重缩减严重缩减 2.1、一季度近九一季度近九成数基金净资产成数基金净资产增加增加 2019 年年一季度一季度新成立新成立普通股票型普通股票型基金的平均规模远小于基金的平均规模远小于偏股混合型偏股混合型基基金金。本季度新成立普通股票型基金 16 只，季度末总资产净值 78.76 亿元，平均资产净值为 4.92 亿元；新成立偏股混合型基金 66 只，一季度末总资产净值 487.74 亿元，平均资产净值 7.39 亿元；本季度新成立主动偏股型基金本季度新成立主动偏股型基金规模较上季度均显著提升。规模较上季度均显著提升。图图 4：2019Q1 新成立新成立普通股票型普通股票型基金、基金、偏股混合型偏股混合型基金的数量及资产净值基金的数量及资产净值 资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 2019 年年一季度一季度近近九九成基金资产净值成基金资产净值回升回升。在基金净值大幅上升的情况下，基金整体资产净值亦同步回升，基金净资产变动的幅度集中分布在零至 5 亿元之间。其中，普通股票型基金共有 233 只规模增加，占比为 89.96%；偏股混合型基金中共有512 只规模增加，占比为93.26%。图图 5：2019Q1 普通股票型普通股票型基金资产净值变动额度分布基金资产净值变动额度分布 图图 6：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金资产净值变动额度分布基金资产净值变动额度分布 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 一季度规模增量前五的普通股票型基金的净资产增加额均超过一季度规模增量前五的普通股票型基金的净资产增加额均超过10亿元亿元。其中，易方达消费行业增加额度最高，达 38.53 亿元，截止一季度末其总规模已达到 175.24 亿元；紧随其后的是中欧时代先锋 A，其净资产增加额达28.32 亿元。而景顺长城沪港深精选和广发沪港深新起点本季度资产净值缩减幅度相对较大。表表 3：2019Q1 普通股票型普通股票型基金净资产增加额前五和减少额前五基金净资产增加额前五和减少额前五 基金代码基金代码 基金简称基金简称 基金成立日基金成立日 资产净值资产净值（亿元）（亿元）资产净值变动资产净值变动（亿元）（亿元）资产净值资产净值 变动率变动率 基金份额基金份额 变动率变动率 规模增加前五 110022.OF 易方达消费行业 20100820 175.24 38.53 28.18%-9.48%001938.OF 中欧时代先锋 A 20151103 54.56 28.32 107.95%57.63%001178.OF 前海开源再融资主题精选 20150518 25.86 20.35 369.50%205.72%000697.OF 汇添富移动互联 20140826 49.30 12.73 34.82%3.44%540006.OF 汇丰晋信大盘 A 20090624 35.74 11.66 48.44%12.60%规模缩减前五 000979.OF 景顺长城沪港深精选 20150415 24.02-8.49-26.11%-33.38%002121.OF 广发沪港深新起点 20161102 25.49-4.86-16.01%-28.00%005662.OF 嘉实金融精选 A 20180314 4.39-4.35-49.76%-59.60%002387.OF 工银瑞信沪港深 20160420 18.01-1.87-9.42%-20.39%000974.OF 安信消费医药主题 20150319 27.96-1.86-6.25%-22.39%资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 一季度规模增量前五的偏股混合型基金净资产增加额基本超过一季度规模增量前五的偏股混合型基金净资产增加额基本超过20亿元亿元。其中易方达中小盘和景顺长城新兴成长大幅领先，其净资产增加额均超过 30亿元；紧随其后的是国富弹性市值和汇添富美丽 30，报告期内其基金份额亦大幅上升。偏股混合型基金规模缩减较大的五只基金本季度净值缩减情况并不严重。表表 4：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金净资产增加额前五和减少额前五基金净资产增加额前五和减少额前五 基金代码基金代码 基金简称基金简称 基金成立日基金成立日 资产净值资产净值（亿元）（亿元）资产净值变动资产净值变动（亿元）（亿元）资产净值资产净值 变动率变动率 基金份额基金份额 变动率变动率 规模增加前五 110011.OF 易方达中小盘 20080619 120.33 34.57 40.32%3.82%260108.OF 景顺长城新兴成长 20060628 67.49 31.00 84.97%29.87%450002.OF 国富弹性市值 20060614 54.23 24.45 82.12%44.51%000173.OF 汇添富美丽 30 20130625 49.97 20.85 71.61%34.31%160505.OF 博时主题行业 20050106 117.28 19.59 20.05%-1.42%规模缩减前五 004477.OF 嘉实沪港深回报 20170329 31.97-6.91-17.77%-30.62%005241.OF 中欧时代智慧 A 20180125 17.83-3.85-17.76%-35.09%165512.OF 信诚新机遇 20110801 9.00-2.95-24.71%-37.80%005644.OF 广发沪港深行业龙头 20180321 46.23-2.28-4.71%-12.10%519996.OF 长信银利精选 20050117 10.08-1.68-14.27%-28.72%资料来源：Wind，光大证券研究所 2.2、一季度偏股型基金份额大幅缩减一季度偏股型基金份额大幅缩减 2019 年年一季度八一季度八成基金份额降低，成基金份额降低，尽管本季度基金业绩表现不俗仍难以避尽管本季度基金业绩表现不俗仍难以避免大幅赎回免大幅赎回。在基金净资产普遍增加的同时，基金份额却遭遇较大幅度的下滑。剔除成立时间不满1年的基金统计基金份额变动情况，普通股票型基金共有224只份额减少，占比为 74.92%。偏股混合型基金中共有 451 只份额减少，占比为82.15%。基金份额减少额集中分布在0 至5 亿份之间。图图 7：2019Q1 普通股票型普通股票型基金份额变动分布基金份额变动分布 图图 8：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金份额变动分布基金份额变动分布 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 一季度一季度份额增加前五的份额增加前五的普通股票型普通股票型基金基金表现亮眼，份额缩减较大的五只表现亮眼，份额缩减较大的五只基金业绩稍有逊色基金业绩稍有逊色。2019 年一季度普通股票型基金中份额增加额度均不高，仅2只份额增量超过10亿元。中欧时代先锋A份额增加量最大，增加了14.62亿份，环比 2018 年四季度上涨幅度达 57.63%；紧随其后的是涨幅拔得头筹的前海开源再融资主题精选，其份额增加了 12.27 亿份，环比上升 205.72%。表表 5：2019Q1 普通股票型普通股票型基金份额增加额前五和减少额前五基金份额增加额前五和减少额前五 基金代码基金代码 基金简称基金简称 基金成立日基金成立日 基金季度单位净基金季度单位净值收益率值收益率(%)上期基金份额上期基金份额（亿份）（亿份）基金份额变动基金份额变动（亿份）（亿份）基金份额变动率基金份额变动率 份额增加前五 001938.OF 中欧时代先锋 A 20151103 31.92 25.38 14.62 57.63%001178.OF 前海开源再融资主题精选 20150518 53.63 5.97 12.27 205.72%002229.OF 华夏经济转型 20160315 28.67 10.48 4.47 42.63%001714.OF 工银瑞信文体产业 20151230 27.15 3.19 3.25 102.14%001126.OF 上投摩根卓越制造 20150414 35.66 18.03 1.94 10.78%份额缩减前五 000979.OF 景顺长城沪港深精选 20150415 10.87 32.72-10.92-33.38%002121.OF 广发沪港深新起点 20161102 16.68 28.44-7.96-28.00%110022.OF 易方达消费行业 20100820 41.59 76.63-7.26-9.48%001878.OF 嘉实沪港深精选 20160527 23.77 46.87-6.24-13.32%000974.OF 安信消费医药主题 20150319 20.79 26.72-5.98-22.39%资料来源：Wind，光大证券研究所 一季度偏股混合型一季度偏股混合型基金基金份额变动与业绩变化方向并不一致份额变动与业绩变化方向并不一致。偏股混合型基金中份额增加额前五的基金份额变动均超过 8 亿份，具体来看，国富弹性市值、景顺长城新兴成长和银华内需精选新增份额最多，其中，份额增加前列的银华内需精选单季度份额变动率超过 300%。表表 6：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金份额增加额前五和减少额前五基金份额增加额前五和减少额前五 基金代码基金代码 基金简称基金简称 基金成立日基金成立日 基金季度单位净基金季度单位净值收益率值收益率(%)上期基金份额上期基金份额（亿份）（亿份）基金份额变动基金份额变动（亿份）（亿份）基金份额变动率基金份额变动率 份额增加前五 450002.OF 国富弹性市值 20060614 26.03 29.76 13.25 44.51%260108.OF 景顺长城新兴成长 20060628 42.33 33.74 10.08 29.87%161810.OF 银华内需精选 20090701 45.35 2.74 9.37 341.75%070019.OF 嘉实价值优势 20100607 17.70 10.56 9.17 86.85%320007.OF 诺安成长 20090310 43.87 5.97 8.77 147.06%份额减少前五 166005.OF 中欧价值发现 A 20090724 29.23 78.30-14.10-18.00%004477.OF 嘉实沪港深回报 20170329 18.52 42.83-13.11-30.62%005241.OF 中欧时代智慧 A 20180125 26.71 25.72-9.03-35.09%001475.OF 易方达国防军工 20150619 26.87 52.11-8.00-15.36%519011.OF 海富通精选 20030822 24.34 51.90-6.99-13.47%资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 3、仓位与行业分布：偏股型基金全面加仓仓位与行业分布：偏股型基金全面加仓，制造制造业重业重获增持获增持 3.1、一季度一季度基金仓位基金仓位大幅拉升大幅拉升 普通股票型普通股票型基金和基金和偏股混合型偏股混合型基金平均仓位均基金平均仓位均显著提升显著提升。截止 2019 年一季度末，开放式偏股型基金仓位平均为 86.65%，环比上季度大幅提升 6.37个百分点；普通普通股票型基金平均仓位为 89.70%，环比上升 2.83 个百分点；偏股混合型基金平均仓位为 85.21%，环比上升 7.99 个百分点。普通股票型基金仓位超过 85%的有 225 只，占比达 86.87%；偏股混合型基金仓位超过 70%的有 519 只，占比达 95.54%。主动偏股型基金仓位在 85%以上的占比显著增加。图图 9：2018Q2 至至 2019Q1 连续四个季度连续四个季度普通股票型普通股票型基金仓位分布对比基金仓位分布对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 图图 10：2018Q2 至至 2019Q1 连续四个季度连续四个季度偏股混合型偏股混合型基金仓位分布对比基金仓位分布对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 3.2、制造业制造业重获增持，持续低配金融业重获增持，持续低配金融业 一季度普通股票型一季度普通股票型基金基金超配制造业、低配金融业超配制造业、低配金融业。根据 2019 年一季度基金季报披露的基金持股行业信息统计，普通股票型基金行业配置前三甲为制造业、信息技术服务业和金融业，股票资产占比分别为 61.64%、9.98%和 8.46%；此外，相较于行业股票流通市值占比，普通股票型基金在制造业的超配 17.76 个百分点，超配比例相比上季度略有下降，而在金融业的配置比例则低于行业标准配置 14.17 个百分点。图图 11：2019Q1 普通股票型普通股票型基金股票资产行业配置状况（行业持股市值基金股票资产行业配置状况（行业持股市值/股票资产净值）股票资产净值）资料来源：Wind，光大证券研究所 表表 7：2019Q1 普通股票型普通股票型基金行业持股市值占比基金行业持股市值占比 证监会一级行业证监会一级行业 基金持股市值基金持股市值/股票资产净值股票资产净值 A 股市场股市场 流通市值比例流通市值比例 超配比例超配比例 制造业 61.79%44.03%17.76%信息传输/软件和信息技术服务业 9.98%4.75%5.24%金融业 8.46%22.63%-14.17%房地产业 3.95%4.67%-0.71%批发和零售业 3.37%2.72%0.64%卫生和社会工作 2.30%0.43%1.87%农/林/牧/渔业 1.60%0.98%0.62%文化/体育和娱乐业 1.45%0.92%0.54%租赁和商务服务业 1.33%1.14%0.19%采矿业 1.28%6.71%-5.44%交通运输/仓储和邮政业 1.24%3.52%-2.28%电力/热力/燃气及水生产和供应业 1.22%3.08%-1.86%建筑业 0.88%2.89%-2.01%科学研究和技术服务业 0.66%0.42%0.24%水利/环境和公共设施管理业 0.31%0.52%-0.22%住宿和餐饮业 0.11%0.14%-0.03%综合 0.05%0.37%-0.32%教育 0.02%0.06%-0.04%资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 一季度偏股混合型一季度偏股混合型基金基金同样同样超配制造业超配制造业、低配金融业、低配金融业。偏股混合型基金行业配置前三甲分别为制造业、金融业和信息技术服务业，股票资产配置比例分别为 57.63%、11.42%和 8.44%；此外，相较于 A 股行业股票流通市值占比，偏股混合型基金在此三个行业分别超配 13.59 个百分点、-11.21 个百分点和 3.69 个百分点。图图 12：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金股票资产行业配置状况（行业持股市值基金股票资产行业配置状况（行业持股市值/股票资产净值）股票资产净值）资料来源：Wind，光大证券研究所 表表 8：2019Q1 偏股混合型偏股混合型基金行业持股市值占比基金行业持股市值占比 证监会一级行业证监会一级行业 基金持股市值基金持股市值/股票资产净值股票资产净值 A 股市场股市场 流通市值比例流通市值比例 超配比例超配比例 制造业 57.63%44.03%13.59%金融业 11.42%22.63%-11.21%信息传输/软件和信息技术服务业 8.44%4.75%3.69%房地产业 5.45%4.67%0.79%批发和零售业 3.05%2.72%0.32%交通运输/仓储和邮政业 2.40%3.52%-1.12%农/林/牧/渔业 2.30%0.98%1.32%卫生和社会工作 2.13%0.43%1.69%租赁和商务服务业 1.81%1.14%0.67%文化/体育和娱乐业 1.21%0.92%0.29%采矿业 1.16%6.71%-5.56%电力/热力/燃气及水生产和供应业 0.94%3.08%-2.14%建筑业 0.85%2.89%-2.03%科学研究和技术服务业 0.79%0.42%0.37%水利/环境和公共设施管理业 0.21%0.52%-0.32%住宿和餐饮业 0.11%0.14%-0.03%教育 0.09%0.06%0.03%综合 0.01%0.37%-0.37%资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 2019 年年一季度普通股票型一季度普通股票型基金基金小小幅增持幅增持信息技术服务业信息技术服务业，小小幅减持幅减持电力、电力、采矿等行业采矿等行业。普通股票型基金 2019 年一季度主要增持了信息技术服务业、制造业、卫生和社会工作等行业板块，前三名分别增持了 1.59 个百分点、1.16 个百分点和0.31 个百分点；而减持幅度较大的为电力行业和采矿业，分别减持了1.09 个百分点和0.80 个百分点。图图 13：普通股票型普通股票型基金基金 2019Q1 股票资产行业配置比例变动情况股票资产行业配置比例变动情况 资料来源：Wind，光大证券研究所 2019 年年一季度偏股混合型一季度偏股混合型基金增持基金增持制造业制造业，减持，减持文娱行文娱行业业。观察偏股混合型基金行业配置比例变动，增持比例较大的是制造业和农林牧渔行业，分别增持了 2.83 个百分点和 0.80 个百分点；减持比例较高的是文娱业和电力行业，分别减持了1.01 个百分点和0.79 个百分点。图图 14：偏股混合型偏股混合型基金基金 2019Q1 股票资产行业配置比例变动情况股票资产行业配置比例变动情况 资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 4、重仓股特征：重仓股特征：基金基金持股持股集中集中度度上升上升，食品饮料食品饮料行业大行业大获增持获增持 4.1、基金重仓股基金重仓股主板比例略降低主板比例略降低，行业持股集中度提升行业持股集中度提升 2019 年年一季度一季度基金重仓股主板配置比例基金重仓股主板配置比例持续下降，创业板比例同步降持续下降，创业板比例同步降低低。根据我们统计的普通股票型基金和偏股混合型基金共 808 只基金 2019年一季报披露的十大重仓股信息来看，基金重仓股的板块分布仍偏向主板，但对于主板股票的配置比例持续小幅降低，持仓总市值占比达 63.38%，较2018 年四季度下降了 1.05 个百分点；而中小板和创业板配置比例占比分别为 21.89%和 14.73%，其中，中小板配置比例较 2018 年四季度上升了 1.93个百分点。图图 15：2019Q1 基金重仓股配置基金重仓股配置比例变化比例变化 资料来源：Wind，光大证券研究所 重仓股行业集中度重仓股行业集中度提升提升，医药、食品饮料、非银行金融行业配置领先，医药、食品饮料、非银行金融行业配置领先。以中信一级行业为划分标准，对基金持有的十大重仓股的行业分布分析，2019 年一季度基金重仓股配置比例较高的行业分别为医药、食品饮料、非银金融行业，行业持股总市值占比分别为 15.19%、14.22%和 6.99%。图图 16：2019Q1 基金重仓股行业分布较分散（中信一级行业）基金重仓股行业分布较分散（中信一级行业）资料来源：Wind，光大证券研究所 2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 基金基金重仓股增配重仓股增配食品饮料食品饮料、农林牧渔农林牧渔和和非银行金融非银行金融等行业，减持等行业，减持电力及公电力及公用事业、房地产和有色行业用事业、房地产和有色行业。行业配置增加幅度较高的食品饮料、农林牧渔和非银行金融，增加比例分别为 3.77%、1.81%和 0.88%；电力及公用事业、房地产和有色行业分别减持1.30%、1.15%和0.78%。一季度一季度基金基金重仓股增配的行业涨幅并不十分显著重仓股增配的行业涨幅并不十分显著。2019 年一季度所有行业纷纷收涨，电力及公用事业、餐饮旅游和纺织服装等多个行业涨幅超过40%。其中基金重仓股增配比例前三的行业食品饮料、农林牧渔和非银行金融在29 个中信一级行业中表现尚可，但并非涨幅最突出的行业。图图 17：2019Q1 基金重仓股行业配置比例变化与各行业涨跌幅对比基金重仓股行业配置比例变化与各行业涨跌幅对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 4.2、重仓股集中度重仓股集中度上升上升，中国平安蝉联首位，万科、保中国平安蝉联首位，万科、保利退出前十利退出前十 基金重仓股集中度基金重仓股集中度上升上升，中国平安，中国平安基金持仓总市值最高基金持仓总市值最高，温氏股份、五温氏股份、五粮液重回前十大重仓股粮液重回前十大重仓股。根据基金披露的 2019 年一季报十大重仓股信息，本季度基金重仓股数量共 957 只，较上季度增加了 69 只。我们分别从重仓个股的持仓基金数、基金持有重仓股总市值，基金持仓市值占比三个角度分析基金的重仓股特征。从重仓个股的持仓基金数来看，中国平安从重仓个股的持仓基金数来看，中国平安与贵州茅台领先与贵州茅台领先。2019 年一季度，基金的重仓持股仍持续偏向于盈利能力较强的优质白马股。持仓基金数量前三甲分别为中国平安、贵州茅台和长春高新，分别有 222 只、188 只和 162 只基金持有，排名前十的个股持仓基金数明显增加。本季度本季度五粮液、五粮液、温氏股份和中信证券温氏股份和中信证券替代替代万科万科 A、保利地产、工商银行保利地产、工商银行进入前十。进入前十。2019-04-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告 表表 9：2019Q1 持仓基金数量最多的前十只个股持仓基金数量最多的前十只个股 股票代码股票代码 股票简称股票简称 PE(TTM)PB(LF)流通市值（亿元）流通市值（亿元）基