请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃社会服务业＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司1819E评级中国国旅1.592.45审慎增持宋城演艺0.891.04审慎增持凯撒旅游0.240.40审慎增持首旅酒店0.880.96审慎增持天目湖0.891.03审慎增持中青旅0.830.93审慎增持科锐国际0.650.90审慎增持中公教育0.190.27审慎增持珀莱雅1.432.00审慎增持上海家化0.801.02审慎增持注：天目湖、中公教育盈利预测为Wind一致预期＃relatedReport＃相关报告《社会服务业2019年5月份投资月报——系统性风险加大，坚守低风险行业龙头标的》，2019-05-06《18Q4及19Q1社服行业业绩增速触底回升，免税依然一枝独秀》，2019-05-06《五一假期调整驱动居民出游增速创节假日新高，三亚免税延续高》，2019-05-05＃emailAuthor＃分析师：李跃博liyb@xyzq.com.cnS0190512070003刘嘉仁liujr@xyzq.com.cnS0190518080001熊超xiongchao@xyzq.com.cnS0190517080005代凯燕daiky@xyzq.com.cnS0190519050001＃assAuthor＃研究助理：杨子颉：yangzijie@xyzq.com.cn王越：wangyue94@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃⚫借鉴日本经验，看中美贸易摩擦后国内消费走势。当前中国经济增速放缓，社零总额维持个位数增长，且中美贸易摩擦愈演愈烈，这些都和80年代的日本极为相似。参考日本消费行业发展经验：1）私人消费始终占主导地位，政府消费比重提升；2）家庭消费结构变化，可选消费占比提升，耐用品消费增速领先；3)消费升级出现，消费社会从第二阶段转向第三阶段。具体到消费类公司来看：1）必选消费整体占比下降，行业重新洗牌，稳定增长、有核心竞争力的公司才能脱颖而出，例如调味品龙头龟甲万、方便食品龙头日清食品；2）可选、服务消费整体占比明显提升，人们在文化、休闲和中高端消费中探寻生活的价值——东方乐园株式会社、东宝株式会社、资生堂、花王；3）消费升级出现，对于消费者来讲“更好更便宜”，诞生了快消品龙头优衣库母公司FastRetail、无印良品母公司良品计划。⚫免税：我国海外消费回流空间广阔，吸引举措初见成效。2018年，中国人的奢侈品消费占全球33%，其中留在内地仅27%；中国人海外免税消费超1800亿元，而我国免税消费额仅395亿元，消费回流空间十分广阔。近些年，国家通过持续颁布免税政策+设立电子商务法+监管收紧等措施，积极引导海外消费回流；2018年，中国消费者在内地的奢侈品消...
