期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES在“主动去库”的周期里追梦前行---2019年有色金属行情展望及投资策略王蓉季先飞021-32504859021-52138207投资咨询从业资格号：wangrong013179@gtjas.comZ0002529Jixianfei015111@gtjas.comZ0012691报告导读：我们的观点：2019年在影响有色金属价格的宏观驱动上，我们认为在不少于未来2个季度的时间内，市场的交易主线将继续围绕在“主动去库”，并有可能重现2016年之前几年的“螺旋式通缩”，但同时亦需警惕诸多变数。我们认为2019年有色市场的宏观驱动对价格的影响将呈现先抑后扬的局面。“主动去库”的宏观主线将持续承压有色板块，持续时间可能不少于2个季度。而后触底的时间和可能的反弹高度将取决于不同情景下中美贸易摩擦的走向，外部美元流动性的变化，以及国内财政政策的应对。大概率的情况下，当美股冲击及美联储政策调整下的外部美元流动性从紧张逐渐转向宽松，国内财政政策亦转向“激进式宽松”或者“中性偏激进式宽松”，政策累积的效果不断显现，有色价格就有可能出现实质性的反转上涨。但这需要时间，过程也尚有不确定性，最快可能也要到2019年中后期。2019年基于对宏观周期处在“主动去库”阶段的定位判断，我们认为有色金属整体承压，具体分品种看：铝：2019年的铝市场将在“已知的过剩”和“未知的短缺”预期中选择站队，并大概率站在前者，这将对铝价形成利空驱动；铜：2019年宏观疲弱将持续冲击终端消费，且供应增加预期增强，铜价成交重心将下移，建议投资者以逢高抛空的操作策略为主；锌：2019年锌将由供应短缺转为结构性过剩，锌库存将出现回升拐点，价格成交重心有可能继续下移，投资者应以空头操作思路为主；镍：2019年的镍市场将迎来需求端最青黄不接的时候，供强需弱之下，镍市场大概率将从短缺转向大幅过剩，镍价抛空思路为主。我们的逻辑：铝：在2019年铝价逻辑的演变中，我们仍遵循自上而下的路径。在“主动去库”的宏观周期定调下，电解铝“已知的过剩”预期将主要来自市场对终端需求全面回落的担忧，并有现实的不断跟进。而“未知的短缺”预期则主要来自未来原料端特别是氧化铝可能形成的供给短缺，并传导至电解铝的成本支撑，但当前的情况看兑现的概率较低。综合供需来看，需求增速向下，供应增速向上，供应增量将超过需求增量，这将令2019年国内电解铝市场大概率重新从短缺转向过剩；2019.01二○一九年报产业服...
