http://www.huajinsc.cn/1/41请务必阅读正文之后的免责条款部分2019年02月22日行业研究●证券研究报告医药行业年度策略2019年医药生物行业投资策略（医药篇）：寻找政策免疫品种投资要点医药板块呈现“过山车”行情：2018年初-5月底，申万医药生物指数上涨13.08%，跑赢沪深300指数18.75个百分点；（2）2018年6月初-年底，申万医药生物指数下跌36.04%，跑输沪深300指数15.22个百分点。化学仿制药政策影响下整体承压：随着一致性评价和“4+7带量采购”政策的落地，传统化学仿制药将逐步去品牌化，变成标准品，行业也将进入成熟期，价格和毛利率下降是必然趋势，而销售费用的削减无法完全弥补降价造成的单位利润的下滑，板块整体承压较大。目前通过一致性评价的品种也还不多，我们认为“带量采购”在大范围化学仿制药领域内推广会是一个比较漫长的过程，短期内对大部分化学仿制药生产企业的业绩影响有限，但长期来看，随着每个品种通过一致性评价的公司越来越多，国产仿制药的价格将逐步下降，板块的估值会先于业绩首先受到冲击。政策免疫品种之创新药及其产业链：（1）创新药强者恒强是趋势：新药研发是医药行业永恒的主题，各国的政策也均以鼓励为导向。目前国内创新药领域仍处于早期起步阶段，还存在极大的成长空间。我们认为优质的创新药研发公司至少需要具备两个基因：①新药研发成功的概率大，这又取决于研发支出和研发支出转化率两个因素；②抵抗新药研发失败风险的能力强。此外，优质的销售渠道是除了产品之外药企制胜的另一个关键因素。综合来看，我们认为研发能力强、体量大的制药龙头公司在这几方面均占有明显优势，有望在全面的市场竞争中胜出；同时，专注于行业细分领域、竞争格局良好的中小型创新药研发企业亦有较大的市场机会。（2）CRO/CMO全球产能转移，“工程师红利”下国内企业之崛起：研发成本上升导致新药项目投资回报率下降和药企新药研发需求之间的矛盾迫使药企提高研发效率、降低研发和生产成本，继而诞生了医药外包的市场需求，推动CRO/CMO行业的发展。受益于相较国外更低的生产成本，全球CRO/CMO行业正在逐步向国内转移，我国相关企业从整体上得到长足的发展，相关细分领域的龙头企业值得重点关注。政策免疫品种之难仿药——生物药：（1）单抗生物类似药专利悬崖来临，掘金千亿市场：2018Q3全球销售额前10名的单抗/融合蛋白类药物中有6个药物的核心专利在最近这几年陆续到期，产生专利悬崖，国内相关企业迎来新一轮...
