供需格局持续分化配置电力核心资产——2019年下半年公用事业行业投资策略证券分析师：刘晓宁A0230511120002叶旭晨A0230515030001王璐A0230516080007研究支持：查浩A0230117070007邹佩轩A02301180800052019.7.821466403/36139/2019070816:12主要内容1.电力供需：分化加剧着眼中西部龙头2.水电：利率下行+装机投产看好核心资产3.泛在电力物联网：逐步进入订单落地期221466403/36139/2019070816:12www.swsresearch.com31.1需求：全国用电增速回落区域用电形势持续分化经济下行压力加大，叠加高基数因素，2019年1-5月用电增速大幅回落•2019年1-5月全国用电量同比增长4.9%，增速同比回落4.8个百分点。2018年同期高基数，今年同期降水频繁导致气温较低，叠加经济下行压力等多方面影响用电增速回落中西部用电增速显著高于全国平均，分省用电形势分化有加大趋势•2019年1-5月东部沿海省份用电增速全部低于全国平均，内蒙古、广西、湖北、安徽等中西部省份增速继续领跑全国。2019年1-5月全国各省份用电增速标准差为3.64%，大于2018年1-5月的3.13%以及2018年全年的2.98%，区域分化加剧资料来源：中电联，申万宏源研究-5%0%5%10%15%20%西藏内蒙古广西湖北新疆安徽四川海南山西江西贵州河北湖南宁夏重庆辽宁陕西浙江云南天津吉林河南广东江苏山东北京福建上海黑龙江甘肃青海分省1-5月累计用电增速全国平均2019年1-5月分省用电量增速21466403/36139/2019070816:12www.swsresearch.com0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20122013201420152016201720182019.05湖北内蒙古广西江苏浙江广东广西41.1需求：全国用电增速回落区域用电形势持续分化自2018年开始，全国各区域用电增速即存在不断分化的情形。我们认为，中西部用电增速要好于东南沿海发达省份，主要源于以下原因：•东南沿海区域经济发达，用电基数大，叠加能源双控影响，用电增速逐渐放缓•西部区域环保政策相对温和、电价低，为较多高耗能工业产能转移的目的地•中部区域尚处于工业化发展的中期，后发优势明显，近年来大力发展以高端制造业为代表的一批新兴产业，预计未来较长时间保持用电量高增速资料来源：中电联，申万宏源研究代表性省份用电量累计增速情况湖北内蒙古浙江江苏广东21466403/36139/2019070816:12www.swsresearch.com51.1.1内蒙古为煤炭主产区受益于高耗能工业引进内蒙古为我国煤炭主产区，燃料成本、电价水平低，相对东部地区环境容量高，高耗能行业转移带动当地用电增速高增长。19年...
