2019年四季度基金详细持仓分析：权益仓位升至高位电子地产增幅较大-20200123-国信证券-25页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 策略研究策略研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 投资策略投资策略 2019 年四年四季度基金详细持仓分析季度基金详细持仓分析 2020 年年 01 月月 23 日日 一年一年沪深沪深 300 与深圳成指走势比较与深圳成指走势比较 市场市场数据数据 中小板/月涨跌幅(%)9,890 创业板/月涨跌幅(%)2,150 AH 股价差指数 2,531 A股总/流通市值(万亿元)66.77/48.99 证券分析师：燕翔证券分析师：燕翔 电话：010-88005325 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人：许茹纯联系人：许茹纯 电话：021-60933151 E-MAIL： 联系人：朱成成联系人：朱成成 电话：0755-81982942 E-MAIL: 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。定期策略定期策略 权益权益仓位升至高位，电子地产增幅较大仓位升至高位，电子地产增幅较大 核心结论：核心结论：权益仓位升至高位，电子地产增幅较大权益仓位升至高位，电子地产增幅较大 我们对基金我们对基金四四季报披露的相关数据进行了详细的分析统计，主要结论如下季报披露的相关数据进行了详细的分析统计，主要结论如下:1）2019 年四季度市场基金份额及资产净值大幅上年四季度市场基金份额及资产净值大幅上升，升，且新发基金只数及份且新发基金只数及份额同样双双回暖。额同样双双回暖。2）偏股型主动管理基金（普通股票型基金）偏股型主动管理基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）平衡混合型、灵活配置型）股票仓位股票仓位持续上升持续上升，且当期已升至历史高点。且当期已升至历史高点。3）行业配置上，行业配置上，地产地产、电子布局加强，食品、医药电子布局加强，食品、医药占比回落占比回落。4）从集中度的角度看，四季度基金持仓的行业从集中度的角度看，四季度基金持仓的行业集中度集中度小幅下降，显示基金抱小幅下降，显示基金抱团取暖的态势略有松动。个股上，基金团取暖的态势略有松动。个股上，基金重仓个股重仓个股的的集中度集中度同样同样自自 2019 年二季年二季度达到阶段性高点后开始连续两个月持续回落了度达到阶段性高点后开始连续两个月持续回落了。基金持仓规模基金持仓规模 总规模：总规模：基金份额及净值大幅上升基金份额及净值大幅上升。2019 年四季度市场基金份额及资产净值环比大幅上升，从变化趋势看，2016 年四季度以来基金市场规模总体增长较为稳健，虽然 2018 年三季度至 2019 年三季度增长态势有所放缓，但去年四季度基金规模再次出现大幅回升的迹象。发行规模：发行规模：发行只数及份额双双回暖发行只数及份额双双回暖。2019 年四季度共发行基金 307 只，同比上升 28%，环比上升 10%，发行份额 5818 亿份，同比大幅上升 151%，环比同涨 52%。基金行业配置变化基金行业配置变化 股票仓位：股票仓位：总体仓位总体仓位升至历史高点升至历史高点。2019 年四季度偏股型基金股票仓位环比持续回升，由三季度的 73.7%升至 77.3%。板块持股市值：板块持股市值：创业板持股市值大幅上升创业板持股市值大幅上升。分板块看，三大板块持股市值绝对值均有所提高，但主板、中下板持股市值占总持股市值比重有所下降，而创业板块持股市值占比大幅上升。行业持股比例：行业持股比例：地产、电子地产、电子布局加强，布局加强，食品、医药食品、医药占比回落占比回落。行业配置上，地产、电子板块四季度占比增幅居前，而食品饮料和医药生物板块在年初以来获得较大涨幅的背景下，基金仓位有所调减。重仓行业集中度：重仓行业集中度：四四季度重仓行业集中度季度重仓行业集中度小幅下滑小幅下滑。机构持仓与行业表现：机构持仓与行业表现：传媒传媒、电子电子表现与机构持仓高度相关。表现与机构持仓高度相关。整体来看，基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高，其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关，相关性均高达 90%以上。基金个股配置变化基金个股配置变化 重仓个股配置：重仓个股配置：消费、金融个消费、金融个股股较为集中。较为集中。2019 年四季度基金重仓的前 20只股票中，食品饮料、银行行业均为 4 只，医药生物和电子行业各 3 只，家用电器和房地产行业各 2 只，非银金融和机械设备行业各 1 只。重仓个股集中度：重仓个股集中度：重仓个股集中度重仓个股集中度持续下降持续下降。四季度前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度下降 3%。陆港通基金配置变化陆港通基金配置变化 陆股通基金陆股通基金大幅加码科技、大幅加码科技、消费消费板块板块。2019 年四季度陆港通基金持 A 股总市值为 1294 亿元。其中信息科技、可选消费行业占比涨幅居前。风险提示风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 基金持仓规模变化基金持仓规模变化.4 总规模：基金份额及净值大幅上升.4 发行规模：发行只数及份额双双回暖.5 基金行业配置变化基金行业配置变化.6 股票仓位：总体仓位升至历史高点.7 板块持股市值：创业板持股市值占比大幅上升.8 行业持股比例：地产、电子布局加强，食品、医药占比回落.8 重仓行业集中度：四季度重仓行业集中度小幅下滑.11 机构持仓与行业表现：传媒、电子表现与机构持仓高度相关.12 基金个股配置变化基金个股配置变化.16 重仓个股配置：消费、金融个股较为集中.16 持仓个股变动：银行股加仓幅度居前.17 重仓个股集中度：重仓个股集中度持续下降.20 陆港通基金配置变化陆港通基金配置变化.21 陆股通基金大幅加码科技、消费板块.21 国信证券投资评级国信证券投资评级.24 分析师承诺分析师承诺.24 风险提示风险提示.24 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表目录图表目录 图图 1：2019 年四季度基金市场规模变化年四季度基金市场规模变化.4 图图 2：四季度各类型基金资产净值变化：四季度各类型基金资产净值变化.5 图图 3：偏股型开放式基金股票仓位环：偏股型开放式基金股票仓位环比上升比上升.7 图图 4：股票型开放式基金股票仓位环比有所提高：股票型开放式基金股票仓位环比有所提高.7 图图 5：混合型开放式基金股票仓位环比持续回升：混合型开放式基金股票仓位环比持续回升.7 图图 6：2019 年四季度各类基金板块持股市值年四季度各类基金板块持股市值.8 图图 7：基金资产配置占比增幅前十行业明细：基金资产配置占比增幅前十行业明细.10 图图 8：基金资产配置占比降幅前十行业明细：基金资产配置占比降幅前十行业明细.10 图图 9：各行业基金资产配置比重及超低配明细：各行业基金资产配置比重及超低配明细.11 图图 10：四季度基金重仓行业集中度小幅下滑：四季度基金重仓行业集中度小幅下滑.11 图图 11：传媒行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关：传媒行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.12 图图 12：电子行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关：电子行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.12 图图 13：休闲服务行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关：休闲服务行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.13 图图 14：医药生物行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关：医药生物行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.13 图图 15：农林牧渔行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关：农林牧渔行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.14 图图 16：轻工：轻工制造行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关制造行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.14 图图 17：电气设备行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关：电气设备行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.15 图图 18：家用电器行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关：家用电器行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关.15 图图 19：2019Q4 基金持仓前基金持仓前 20 名个股较上季度持股市值变化名个股较上季度持股市值变化.17 图图 20：基金持仓股票占流通股比例提高前：基金持仓股票占流通股比例提高前 10 名个股名个股.18 图图 21：基金持仓股票占流通股比例降幅最大前：基金持仓股票占流通股比例降幅最大前 10 名个股名个股.18 图图 22：基金增仓市值前：基金增仓市值前 10 名个股名个股.19 图图 23：基金减仓市值前：基金减仓市值前 10 名个股名个股.19 图图 24：2019Q4 前前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度下降大重仓股占所有重仓股市值较上季度下降 3%.20 图图 25：四季度基金重仓持股个数环比基本持平：四季度基金重仓持股个数环比基本持平.21 图图 26：2019 年年 Q4 陆港通基金持陆港通基金持 A 股市值股市值.22 图图 27：2019 年年 Q4 陆港通基金持港股市值陆港通基金持港股市值.22 图图 28：2019 年年 Q4 陆港通基金重仓陆港通基金重仓 A 股前十标的股前十标的.23 图图 29：2019 年年 Q4 陆港通基金重仓港股前十标的陆港通基金重仓港股前十标的.23 表表 1：2019Q4 基金市场规模概况基金市场规模概况.4 表表 2：2019Q4 基金市场规模相对上季度变化基金市场规模相对上季度变化.5 表表 3：2019 年四季度基年四季度基金发行规模概况金发行规模概况.6 表表 4：2019 年四季度基金持仓股行业分布年四季度基金持仓股行业分布.9 表表 5：基金持股总市值前：基金持股总市值前 20 名个股名个股.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 基金持仓规模变化基金持仓规模变化 总规模：总规模：基金份额及净值大幅上升基金份额及净值大幅上升 2019 年四季度市场基金份额及资产净值环比大幅上升，从变化趋势看，年四季度市场基金份额及资产净值环比大幅上升，从变化趋势看，2016年四季度以来基金市场规模总体增长较为稳健，虽然年四季度以来基金市场规模总体增长较为稳健，虽然 2018 年三季度至年三季度至 2019 年年三季度增长态势有所放缓，但去年四季度基金规模再次出现大幅回升的迹象三季度增长态势有所放缓，但去年四季度基金规模再次出现大幅回升的迹象。根据 WIND 数据统计，截至 2019 年四季度市场共有基金 6084 只，基金份额共计 137233 亿份，资产净值总额 147024 亿元，环比分别增加 278 只、7441 亿份、10624 亿元。图图1：2019年四季度年四季度基金市场规模变化基金市场规模变化 资料来源:Wind、国信研究所整理 分类来看，截止 2019 年 12 月 31 日，股票型基金共有 1080 只，占总数的比重仍为 18%，资产净值 11368 亿元，净值占比 8%。混合型基金 2538 只，占总数的 42%，资产净值占比 14%。债券型基金 1908 只，净值占比上升至 27%，货币市场型基金 374 只，净值占比继续下降至 51%。另类投资基金 30 只，QDII基金 154 只。表表1：2019Q4基金市场基金市场规模规模概况概况 基金类型基金类型 数量数量(只只)数量占比数量占比(%)份额份额(亿份亿份)份额占比份额占比(%)资产净值资产净值(亿元亿元)净值占比净值占比(%)股票型基金 1080 18 9216 7 11368 8 混合型基金 2538 42 16305 12 20876 14 债券型基金 1908 31 36598 27 39064 27 货币市场型基金 374 6 74072 54 74467 51 另类投资基金 30 0 288 0 377 0 QDII 基金 154 3 754 1 873 1 全部基金 6084 100 137233 100 147025 100 资料来源:Wind、国信研究所整理 010002000300040005000600070000200004000060000800001000001200001400001600002016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4亿元亿元/亿份亿份份额资产净值总数（右）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 2019 年年四四季度与季度与三三季度相比，季度相比，各类型基金份额及净值普遍出现了回升，仅货币各类型基金份额及净值普遍出现了回升，仅货币市场型基金和市场型基金和 QDII 基金出现了小幅回落，其中另类投资和债券型基金基金出现了小幅回落，其中另类投资和债券型基金资产净值资产净值涨幅仍然居前。涨幅仍然居前。具体来看，2019 四季度全部基金的总数量增加了 278 只，总份额增加了 7441 亿份，资产净值上升了 7.8%。分类来看，另类投资基金资产净值涨幅依然最大，环比上升 29.3%，债券型和股票型基金资产净值环比分别增加 23.0%和 12.2%，涨幅次之。混合型基金净值环比增加 11.3%，QDII 基金净值环比增加 6.3%，而货币市场型基金净值持续缩水，四季度净值环比小幅下降0.2%，是各类基金中净值唯一缩水的基金。表表2：2019Q4基金市场规模相对上季度变化基金市场规模相对上季度变化 2019Q3 基金市场规模概况基金市场规模概况 2019Q4 基金市场规模变化情况基金市场规模变化情况 基金类型基金类型 数量数量(只只)份额份额(亿份亿份)资产净值资产净值(亿元亿元)数量变化数量变化 份额变化份额变化 资产净值变化率资产净值变化率 股票型基金 1005 8722 10130 75 493 12.2%混合型基金 2485 15755 18752 53 550 11.3%债券型基金 1754 29634 31764 154 6964 23.0%货币市场型基金 381 74684 74642-7-611-0.2%另类投资基金 27 215 292 3 73 29.3%QDII 基金 154 781 821 0-28 6.3%全部基金 5806 129792 136401 278 7441 7.8%资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图图2：四季度四季度各类型基金资产净值变化各类型基金资产净值变化 资料来源:Wind、国信研究所整理 发行规模：发行规模：发行只数及份额双双回暖发行只数及份额双双回暖 0200004000060000800001000000500010000150002000025000300003500040000450002017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金（右）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 2019 年年四四季度共发行基金季度共发行基金 307 只，只，同比上升同比上升 28%，环比上升环比上升 10%，发行份额发行份额5818 亿份，同比亿份，同比大幅上升大幅上升 151%，环比同涨，环比同涨 52%。分类来看，股票型基金 2019年四季度发行 65 只，同比增加 19 只，环比增加 2 只；基金份额同比增加 189亿份，环比下降 582 亿份。混合型基金 2019 年四季度发行 65 只，同比减少 4只，环比增加 5 只；基金份额同比增加 724 亿份，环比增加 434 亿份。债券型基金四季度发行 143 只，同比增加 25 只，环比增加 2 只；基金份额同比增加2584 亿元，环比增加 2206 亿元。表表3：2019年四季度年四季度基金发行规模概况基金发行规模概况 股票型基金股票型基金 混合型基金混合型基金 债券型基金债券型基金 货币市场型基金货币市场型基金 QDII 基金基金 只数 份额/亿份 只数 份额/亿份 只数 份额/亿份 只数 份额/亿份 只数 份额/亿份 2017Q4 40 262 139 907 61 1156 0 0 7 0 2018Q1 30 315 94 1366 61 958 0 0 11 0 2018Q2 35 215 72 1407 83 826 0 0 10 0 2018Q3 31 554 66 300 79 464 0 0 11 1 2018Q4 46 366 69 286 118 1668 0 0 7 0 2019Q1 31 290 73 571 104 1352 0 0 10 0 2019Q2 45 392 96 666 121 1729 0 0 32 1 2019Q3 63 1137 60 576 141 2046 6 75 8 0 2019Q4 65 555 65 1010 143 4252 0 0 34 1 资料来源:Wind、国信研究所整理 本篇报告后文重点以偏股型基金（本篇报告后文重点以偏股型基金（wind 开放式基金股票型中的普通股票型开放式基金股票型中的普通股票型+混混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的。之所以合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金，选取这四种类型的基金，主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金，其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说，虽然 2019 年四季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为 15%，但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的 63%，因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。基金行业配置变化基金行业配置变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 股票仓位：总体仓位股票仓位：总体仓位升至历史高点升至历史高点 2019 年年四四季季度度偏股型基金股票仓位偏股型基金股票仓位环比持续回升环比持续回升，由，由三三季度的季度的 73.7%升升至至77.3%。其中股票型开放式基金仓位为。其中股票型开放式基金仓位为 89.3%，环比，环比上升上升 1.6%，混合型开放式，混合型开放式基金股票仓位为基金股票仓位为 75.6%，环比，环比上升上升 3.9%。从变化趋势来看，自 2018 年全年受权益市场表现低迷影响，偏股型基金股票仓位显著下滑，但 2019 年以来随着市场整体改善，偏股型基金股票仓位出现较大幅度的上升。从结构上看，股票型开放式基金和混合型开放式基金股票仓位当前均回升至历史高位。图图3：偏股型开放式基金股票仓位：偏股型开放式基金股票仓位环比上升环比上升 资料来源:Wind、国信研究所整理 图图4：股票型开放式基金股票仓位：股票型开放式基金股票仓位环比有所提高环比有所提高 资料来源:Wind、国信研究所整理 图图5：混合型开放式基金股票仓位：混合型开放式基金股票仓位环比持续回升环比持续回升 45%55%65%75%2016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4偏股型基金股票仓位70%75%80%85%90%2016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4股票型开放基金股票仓位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 资料来源:Wind、国信研究所整理 板块持股市值：板块持股市值：创业板持股市值占比大幅上升创业板持股市值占比大幅上升 2019 年四季度偏股型基金共持股市值为 8946 亿元，三季度为 8040 亿元，环比上升 906 亿元，变化幅度为 11%。分板块看，三大板块持股市值绝对值均有所提高，但主板、中下板持股市值占总持股市值比重有所下降，而创业板块持股市值占比大幅上升。具体来看，2019 年 Q4 主板、中小板、创业板持股市值分别为 5797 亿元、1793 亿元、1356 亿元；环比分别增加 540 亿元、105 亿元、260 亿元，涨幅分别为 10%、6%、24%。从结构上看，四季度基金主板持仓市值占比 64.8%，环比下降 0.6%，中小板持仓市值占比为 20.0%，环比下降0.9%，创业板持仓市值占比 15.2%，环比大幅上升 1.5%。图图6：2019年四季度年四季度各类基金板块持股市值各类基金板块持股市值 资料来源:Wind、国信研究所整理 行业持股比例：行业持股比例：地产、电子地产、电子布局加强，布局加强，食品、医药食品、医药占比回落占比回落 30%40%50%60%70%80%2016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4混合型开放基金股票仓位5257 1687 1096 5797 1793 1356 01000200030004000500060007000主板中小企业板创业板2019Q3持股市值2019Q4持股市值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 行业配置上，行业配置上，房地产、电子板块四季度占比增幅居前房地产、电子板块四季度占比增幅居前，而食品饮料和医药板块而食品饮料和医药板块在年初以来获得较大涨幅的背景下，基金仓位有所调减在年初以来获得较大涨幅的背景下，基金仓位有所调减。具体数据统计如下：（1）从行业持股比例来看，2019 年四季度食品饮料（14.2%）、电子（12.6%）、医药生物（12.6%）、银行（6.5%）和家用电器（6.0%）占比居前。而钢铁（0.1%）、纺织服装（0.2%）、建筑装饰（0.2%）、采掘（0.3%）和综合（0.3%）持股占比仍然居后，均不高于 0.5%。（2）从持股占比变化来看，2019 年四季度 12 个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余 16 个行业持股比例均有所降低。其中，房地产和电子板块四季度持股占比涨幅居前，分别上涨 1.7%和 1.2%。而医药生物、食品饮料和非银金融行业持股占比大幅下降，环比分别减少 1.9%、1.9%和 1.8%。（3）从基金持股行业占比相对标配来说，2019 年四季度食品饮料（+8.1%）、电子（+5.4%）、医药生物（+4.1%）、家用电器（+2.8%）、房地产（+1.5%）明显超配，而非银金融（-4.8%）、银行（-2.3%）、化工（-2.1%）、公用事业（-2.0%）、建筑装饰（-1.9%）则仍处于低配状态。表表4：2019年四季度年四季度基金持仓股行业分布基金持仓股行业分布 行业名称行业名称 持股市值持股市值(亿元亿元)持股占比持股占比 变动变动 占流通占流通 A 股比股比 相对标准行业配置相对标准行业配置 食品饮料 1326 14.2%-1.9%3.9%8.1%电子 1182 12.6%1.2%4.9%5.4%医药生物 1162 12.4%-1.9%4.6%4.1%银行 607 6.5%1.1%0.9%-2.3%家用电器 562 6.0%0.5%4.8%2.8%房地产 524 5.6%1.7%3.4%1.5%非银金融 453 4.8%-1.8%1.2%-4.8%计算机 370 4.0%-0.6%3.1%-1.0%传媒 365 3.9%0.9%4.3%0.7%电气设备 296 3.2%-0.2%3.9%-0.3%化工 287 3.1%0.5%1.9%-2.1%机械设备 260 2.8%0.5%3.1%-1.1%汽车 203 2.2%0.2%2.0%-0.7%有色金属 191 2.0%0.9%2.3%-0.9%交通运输 184 2.0%-0.3%1.7%-0.8%农林牧渔 177 1.9%-0.8%2.6%-0.4%休闲服务 145 1.6%-0.1%5.1%0.9%建筑材料 137 1.5%0.4%2.7%0.0%通信 117 1.3%-0.1%2.6%-0.9%商业贸易 98 1.0%-0.4%3.4%-0.2%轻工制造 94 1.0%-0.1%3.0%-0.4%公用事业 83 0.9%-0.3%0.7%-2.0%国防军工 57 0.6%-0.2%1.2%-1.1%综合 32 0.3%-0.1%6.2%-0.1%采掘 31 0.3%0.1%0.2%-1.0%建筑装饰 23 0.2%-0.1%0.3%-1.9%纺织服装 19 0.2%-0.2%1.7%-0.5%钢铁 10 0.1%0.0%0.3%-0.9%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：持股占比表示该行业重仓股票市值占所有重仓股市值的比重，2019 年四季度偏股型基金中所持港股市值占所有重仓股市值比重为 3.9%，并未列入上表 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 图图7：基金资产配置占比增幅前十行业明细基金资产配置占比增幅前十行业明细 资料来源:Wind、国信研究所整理 图图8：基金资产配置占比降幅前十行业明细基金资产配置占比降幅前十行业明细 资料来源:Wind、国信研究所整理 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%050100150200250房地产电子银行有色金属传媒家用电器机械设备化工建筑材料汽车持股市值变化(亿元)持股市值占比变动（右）-2.4%-2.0%-1.6%-1.2%-0.8%-0.4%0.0%-100-80-60-40-200国防军工纺织服装交通运输公用事业商业贸易计算机农林牧渔非银金融食品饮料医药生物持股市值变化(亿元)持股市值占比变动（右）请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 图图9：各行业各行业基金资产配置比重基金资产配置比重及超低配明细及超低配明细 资料来源:Wind、国信研究所整理 重仓行业集中度：重仓行业集中度：四季度重仓行业集中度小幅下滑四季度重仓行业集中度小幅下滑 四季度四季度基金重仓行业集中度基金重仓行业集中度小幅下滑小幅下滑。截止 2019 年 12 月 31 日，基金重仓行业前 3、前 5、前 10 占比分别为 39%、52%、73%，环比分别下降 2.6%、2.2%、1.0%。从变化趋势来看，2019 年一季度以来基金重仓股行业集中度持续提高，虽然最新四季度数据显示基金抱团取暖的态势略有松动，当前来看，基金重仓持股头部行业占比依然并不高。图图10：四季度四季度基金重仓行业集中度基金重仓行业集中度小幅下滑小幅下滑 资料来源:Wind、国信研究所整理 注：前 3 行业占比指的是基金持仓季报中披露的前 3 大重仓行业占基金重仓总市值的比重 -8%-4%0%4%8%12%16%食品饮料电子医药生物银行家用电器房地产非银金融计算机传媒电气设备化工机械设备汽车有色金属交通运输农林牧渔休闲服务建筑材料通信商业贸易轻工制造公用事业国防军工综合采掘建筑装饰纺织服装钢铁持股市值占比相对标准行业配置20%30%40%50%60%70%80%90%100%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019重仓持股头部行业占比重仓持股头部行业占比前3行业占比前5行业占比前10行业占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 机构持仓与行业表现：机构持仓与行业表现：传媒传媒、电子电子表现与机构持仓高度相关表现与机构持仓高度相关 整体来看，基金重仓股行业整体来看，基金重仓股行业占比占比分布与行业指数表现相关性较高，其中分布与行业指数表现相关性较高，其中传媒传媒、电子、休闲服务电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关，相关性指数表现与机构持仓高度相关，相关性均均高达高达 90%以上。以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自2003 年以来，申万 28 个行业中，有 23 个行业基金持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关，其中有 15 个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过0.5。具体来看，相关系数比较高的行业集中在传媒、电子、休闲服务、医药生物、农林牧渔、轻工制造、电气设备。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大，也就是说，机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的上涨。图图11：传媒传媒行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 图图12：电子电子行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 0.00.10.20.30.40.50.60%2%4%6%8%10%12%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019传媒行业指数/上证综指0.00.20.40.60.81.01.20%2%4%6%8%10%12%14%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019电子行业指数/上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 13 图图13：休闲服务休闲服务行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 图图14：医药生物医药生物行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 0.00.51.01.52.02.5-1%0%1%2%3%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019休闲服务行业指数/上证综指0.00.51.01.52.02.53.03.50%5%10%15%20%25%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019医药生物行业指数/上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 14 图图15：农林牧渔农林牧渔行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 图图16：轻工制造轻工制造行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 0.00.20.40.60.81.01.2-1%0%1%2%3%4%5%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019农林牧渔行业指数/上证综指0.60.70.80.91.01.11.20%1%2%3%4%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019轻工制造行业指数/上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 15 图图17：电气设备电气设备行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 图图18：家用电器家用电器行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 资料来源:Wind、国信研究所整理 0.00.51.01.52.02.50%1%2%3%4%5%6%7%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019电气设备行业指数/上证综指0.00.51.01.52.02.53.00%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019家用电器行业指数/上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 16 基金个股配置变化基金个股配置变化 重仓个股配置：重仓个股配置：消费、金融个股较为集中消费、金融个股较为集中 我们选取了偏股型基金持股总市值前 20 的股票作为基金重仓股进行研究，发现2019 年四季度基金重仓的前 20 只股票中，食品饮料、银行行业均为 4 只，医药生物和电子行业各 3 只，家用电器和房地产行业各 2 只，非银金融和机械设备行业各 1 只，其中贵州茅台仍为基金持股总市值最高的股票。表表5：基金持股总市值前：基金持股总市值前20名个股名个股 名称名称 所属行业所属行业 持有基金数持有基金数 持股总市值持股总市值(亿元亿元)持股占流通持股占流通股比股比(%)持股市值占持股市值占基金净值比基金净值比(%)持股市值占基持股市值占基金股票投资市金股票投资市值比值比(%)贵州茅台 食品饮料 942 422 2.8 2.0 2.6 五粮液 食品饮料 389 264 5.2 1.3 1.6 中国平安 非银金融 730 256 2.8 1.2 1.6 格力电器 家用电器 518 231 5.9 1.1 1.4 万科 A 房地产 459 231 7.4 1.1 1.4 立讯精密 电子 430 204 10.5 1.0 1.3 招商银行 银行 574 183 2.4 0.9 1.1 美的集团 家用电器 315 172 4.4 0.8 1.1 泸州老窖 食品饮料 142 155 12.2 0.7 1.0 保利地产 房地产 361 142 7.3 0.7 0.9 长春高新 医药生物 294 135 17.8 0.6 0.8 伊利股份 食品饮料 414 130 7.1 0.6 0.8 恒瑞医药 医药生物 478 124 3.2 0.6 0.8 邮储银行 银行 153 114 68.8 0.5 0.7 三一重工 机械设备 188 101 7.0 0.5 0.6 海康威视 电子 146 100 3.8 0.5 0.6 兴业银行 银行 361 82 2.2 0.4 0.5 药明康德 医药生物 202 80 8.6 0.4 0.5 宁波银行 银行 132 75 4.7 0.4 0.5 兆易创新 电子 166 72 12.6 0.3 0.5 资料来源:Wind、国信研究所整理 从以上重仓持股市值变化方面来看，前 20 名重仓个股持股市值环比上升居多，其中万科为基金持股市值增长最大个股，2019 年四季度环比增加 144 亿元，持股市值占股票流通股比重增加了 3.9%。虽然中国平安、贵州茅台、恒瑞医药、五粮液等个股依然处于重仓股前 20 之列，但基金持股市值占对应个股流通市值比重出现下滑。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 17 图图19：2019Q4基金持仓前基金持仓前20名个股较上季度持股市值变化名个股较上季度持股市值变化 资料来源:Wind