20221122-中信证券-农林牧渔行业跟踪报告：种子提价对冲成本上涨白鸡引种持续受限.pdf

证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 16 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 种子提价对冲成本上涨种子提价对冲成本上涨，白鸡引种持续受限，白鸡引种持续受限 农林牧渔行业跟踪报告2022.11.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 盛夏盛夏 农林牧渔行业首席分析师 S1010516110001 彭家乐彭家乐 农林牧渔分析师 S1010518080001 王聪王聪 农林牧渔分析师 S1010522020001 受制种成本持续提升影响，受制种成本持续提升影响，玉米种子价格大概率继续上行玉米种子价格大概率继续上行。生物育种产业化临生物育种产业化临近，推荐生物育种产业化近，推荐生物育种产业化具备具备领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业。领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业。白鸡引种持续受限，白鸡引种持续受限，建议建议关注禽产业链投资机会关注禽产业链投资机会。建议关注圣农发展、益生股建议关注圣农发展、益生股份等。份等。猪价高位盘整，建议猪价高位盘整，建议重点关注温氏股份、天康生物、巨星农牧等重点关注温氏股份、天康生物、巨星农牧等。黄鸡。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。景气向上，建议重点关注立华股份等。后周期景气向上，推荐普莱柯、科前生后周期景气向上，推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物物、瑞普生物。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团高成长绩优股海大集团、稻麦稻麦种植优质标的苏垦农发种植优质标的苏垦农发、技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内玉米深加工龙头中粮科技。玉米深加工龙头中粮科技。种业：种业：玉米种子价格大概率继续上行玉米种子价格大概率继续上行。10 月以来，新季玉米种子出现部分晚收、运输不畅等情况。截至目前，新销售季铺货率较低。地方政府及相关部门已着手启动种子调运协调机制。据我们调研，新季玉米种子制种成本及收割、装卸、烘干、运输、加工等采后费用全面上涨。我们预计，本销售季玉米种子销价大概率继续上行，以对冲整体制种成本提升。我们看好具备品种优势、安全库存的种企的业绩兑现能力。11 月 17 日，农业农村部等部门召开支持农机和种业发展座谈会。会议指出，要激发种业企业创新活力，充分调动地方积极性，加强区域特色品种研发攻关。高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”，驱动种业行业升级发展。建议关注种业和生物育种板块。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。家禽养殖：家禽养殖：10 月引种低位月引种低位，关注白鸡板块投资机会，关注白鸡板块投资机会。11 月 12 日-11 月 18 日，中速鸡均价 7.93 元/斤，环比下滑 6.49%，同比上升 5.59%，白羽肉鸡均价 9.72元/公斤，环比上升 0.93%，同比上升 21.65%，烟台鸡苗均价 4.17 元/羽，环比上升 4.77%，同比上升 103.41%。禽流感疫情持续加重，目前欧洲、美国禽流感已达/接近近十年之最。10 月祖代鸡引种更新 3.55 万套，预计均为国内自繁，预计 11 月海外引种也为 0。我们认为当前行业底部已过，随着海外引种缺口扩大以及种鸡效率降低，2023 年白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。黄鸡景气持续高位，建议重点关注立华股份。生猪养殖：生猪养殖：猪价猪价震荡震荡回调，周期景气不减回调，周期景气不减。11 月 12 日-18 日全国生猪出栏均价24.36 元/公斤，环比下滑 3.3%，同比上涨 39.1%。随着气温下降，部分地区腌腊启动，但终端消费仍因疫情受到一定程度抑制，猪价持续回调。后续从需求端看，随着气温降低及年底旺季临近，消费有望边际恢复；从供给端来看，前期产能去化持续兑现的大背景未改变，供需偏紧的态势未发生扭转。长期来看，当前补栏情绪持续降温，本轮猪价景气周期有望延续。上市公司 Q3 全面扭亏为盈，目前头均估值仍处相对低位。当前生猪板块投资已进入下半场，建议逢低布局，重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物等。种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期。种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期。据农业农村部最新农情调度，截至 11 月 13 日全国秋粮已收获 12.58 亿亩，进度 96.3%。11 月 15 日，国新办举办新闻发布会，预计全年粮食产量有望保持在 1.3 万亿斤以上。据粮油市场报报道，国内大豆将迎面积、单产、总产“三增”，预计今年全国大豆总产将突破 2270 万吨，同比增长超 600 万吨。我们预计，国产大豆供应将持续恢复，短期内价格或将维持震荡走弱趋势。国内麦价维持高位运行，我们预计年底前小麦市场价格易涨难跌。建议关注粮食种植板块，推荐主营稻麦种植的优质标的苏垦农发。风险因素：风险因素：新冠疫情影响；政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食 农林牧渔农林牧渔行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 价格波动；地缘政治风险等。投资建议投资建议：受制种成本持续提升影响，玉米种子价格大概率继续上行。生物育种产业化临近，推荐生物育种产业化领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业。白鸡引种持续受限，建议关注禽产业链投资机会。建议关注圣农发展、益生股份等。猪价高位盘整，建议重点关注温氏股份、天康生物、巨星农牧等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。后周期景气向上，继续推荐普莱柯、科前生物、瑞普生物、中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团、稻麦种植优质标的苏垦农发、技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内玉米深加工龙头中粮科技。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级（元）（元）简称简称 代码代码 收盘价收盘价 EPS PE 评级评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 大北农 002385.SZ 9.03-0.11 0.01 0.41 0.45-82 903 22 20 买入 登海种业 002041.SZ 20.43 0.26 0.40 0.57 0.70 79 51 36 29 买入 圣农发展 002299.SZ 26.60 0.36 0.39 0.97 1.45 74 68 27 18 买入 益生股份 002458.SZ 15.44 0.03 0.07 0.50 0.85 515 221 31 18 增持 温氏股份 300498.SZ 17.46-2.05 1.05 2.35 0.74-9 17 7 24 买入 天康生物 002100.SZ 8.78-0.51 0.58 1.37 0.80-17 15 6 11 买入 巨星农牧 603477.SH 21.35 0.51 0.57 2.45 1.94 42 37 9 11 买入 苏垦农发 601952.SH 12.68 0.53 0.80 0.93 0.94 24 16 14 13 买入 普莱柯 603566.SH 29.73 0.69 0.49 0.74 0.92 43 61 40 32 买入 瑞普生物 300119.SZ 20.75 0.88 0.87 1.06 1.30 24 24 20 16 买入 科前生物 688526.SH 25.32 1.22 0.90 1.24 1.60 21 28 20 16 买入 中宠股份 002891.SZ 22.30 0.39 0.50 0.69 1.03 57 45 32 22 买入 佩蒂股份 300673.SZ 17.93 0.24 0.73 0.83 1.01 75 25 22 18 买入 海大集团 002311.SZ 59.70 0.96 1.79 2.81 3.17 62 33 21 19 买入 百龙创园 605016.SH 23.68 0.59 0.91 1.29 1.93 40 26 18 12 买入 中粮科技 000930.SZ 8.39 0.61 0.74 0.78 0.85 14 11 11 10 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 11 月 18 日收盘价 eV8Y9XyUnNpMaQ9R7NtRpPsQpNeRoPqReRoMsO8OmOnOuOsOsPMYoOnP 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录目录 种业：种业：玉米种子价格大概率继续上行玉米种子价格大概率继续上行.4 家禽：家禽：10 月引种低位，关注白鸡板块投资机会月引种低位，关注白鸡板块投资机会.5 生猪：猪价震荡回落，周期景气不减生猪：猪价震荡回落，周期景气不减.7 种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期.9 宠物：宠物：10 月出口环比改善，行业龙头持续发力月出口环比改善，行业龙头持续发力.12 动保：业绩拐点已至，关注非瘟疫苗进展动保：业绩拐点已至，关注非瘟疫苗进展.13 风险因素风险因素.15 插图目录插图目录 图 1：甘肃今年首趟玉米种子专列发车.4 图 2：中速鸡均价（元/斤）.6 图 3：白羽肉鸡与鸡苗价格.6 图 4：美国禽流感现状（紫色为出现疫情地区）.6 图 5：禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量（万只）.6 图 6：我国祖代鸡引种更新量（万套）.7 图 7：白羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）.7 图 8：黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）.7 图 9：全国商品猪出栏均价趋势（元/公斤）.8 图 10：标肥价差（元/头）.8 图 11：生猪出栏体重情况（公斤/头）.8 图 12：屠宰量与猪价关系.8 图 13：2022 秋收进度.10 图 14：农业气象关注重点.10 图 15：冬小麦发育期.10 图 16：国产大豆现货价（元/吨）.11 图 17：玉米现货价（元/吨）.11 图 18：各区域小麦进厂收购价（元/吨）.12 图 19：宠物食品出口金额（亿元）.12 图 20：动保疫苗板块收入与同比增长率.13 图 21：动保疫苗板块归母净利润与同比增长率.13 表格目录表格目录 表 1：主要上市公司头均市值一览.9 表 2：国际主要农产品期货价格.13 表 3：国内主要农产品期货价格.14 表 4：国内主要农产品现货价格.14 表 5：重点公司盈利预测.14 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 种业种业：玉米种子价格大概率继续上行玉米种子价格大概率继续上行 种子显著提价或成定局种子显著提价或成定局。10 月以来，部分制种主产区物流不畅、技术人员无法到位。酒泉、张掖、昌吉等地区的新季玉米种子出现部分晚收、运输不畅等情况。往年我国接近80%玉米种子来源于新疆和甘肃。据南方农村报报道，截至 11 月 14 日，甘肃张掖仍有约 4 成杂交玉米种子未完成加工，8 成左右未完成运出；新疆超 60%玉米种子尚未调出。为加快种子运输进度，当地政府已积极与公路、铁路等部门协调沟通，建立种子调运协调机制。截至目前，新销售季铺货率较低。图 1：甘肃今年首趟玉米种子专列发车 资料来源：央广网 据我们调研，新季玉米种子收割作业费、烘干费、运费、加工费等全面上涨，或将进一步抬升整体制种成本。同时，当前行业铺货率普遍偏低，东北、黄淮海、西南地区均受影响。考虑 2023 年春节偏早带来销售窗口期缩短，判断行业铺货压力抬升。我们预计，本销售玉米种子销价将提升 3-5 元/袋（4400 粒规格），以对冲整体制种成本提升带来的影响。从种企角度来看，我们认为：（1）库存较多的种企铺货率相对更高，能保证销售季产品正常交付，本季或有更好的市场份额。（2）优势品种基于其刚需属性，其销量、销价将在渠道供应偏紧行情中更有保障。（3）玉米种子行业具备刚性需求，成本波动对行业整体需求量影响较小。库存水平、物流卡点纾解、渠道操作、价格策略、销售节奏等，预计将共同影响本季业绩。农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 种源自主可控再获支持种源自主可控再获支持。11 月 17 日，农业农村部、工业和信息化部召开支持农机和种业发展座谈会。会议指出，要强化企业科技创新主体地位，充分发挥科技型骨干企业引领支撑作用，激发种业企业创新活力。相关部门要充分调动地方积极性，加强区域特色品种研发攻关。促进产融合作，通过产融平台加大对种业中小企业金融扶持。在关键环节“自主可控”和构建国家安全体系背景下，粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显。我们预计，未来五年种业与生物育种板块将持续获得强政策支持。我们认为，当前生物育种产业化，产业上有需求、安全上有保障、管理上有保障、舆论环境上有改善、应用上有品种，有利于生物育种产业化稳步推进。高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”，驱动种业行业升级发展。我们看好具备品种优势、安全库存的种企的业绩兑现能力。建议关注种业和生物育种板块。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。家禽：家禽：10 月引种低位，关注月引种低位，关注白鸡板块白鸡板块投资机会投资机会 黄鸡价格震荡黄鸡价格震荡。近期受多地新冠疫情反复，高端餐饮消费仍未有明显起色，黄鸡出现恐慌性出栏，全国各地成鸡销售价格出现不同程度下降。11 月 12 日-11 月 18 日（下同）中速鸡均价 7.93 元/斤，环比下滑 6.49%，同比上升 5.59%。白鸡价格稳定，苗价持续上升。白鸡价格稳定，苗价持续上升。白羽肉鸡社会面鸡源有所减少，但在屠宰场开工率不高的情况下供给缺口不明显，叠加终端走货仍旧较为平淡，价格维持稳定。而前期种蛋价格持续高位导致部分孵化企业种蛋上孵量不足，叠加近期进入停孵期，市场苗量不大。当前部分企业年前补栏计划较浓，鸡苗订单加快，带动苗价持续上行。11 月 12 日-11 月 18日白羽肉鸡均价 9.72 元/公斤，环比上升 0.93%，同比上升 21.65%，烟台鸡苗均价 4.17元/羽，环比上升 4.77%，同比上升 103.41%。农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 2：中速鸡均价（元/斤）图 3：白羽肉鸡与鸡苗价格 资料来源：新牧网，中信证券研究部 资料来源：博亚和讯，鸡病专业网，中信证券研究部 10 月引种持续回落月引种持续回落，密切关注禽流感态势密切关注禽流感态势。截至 2022 年 11 月 18 日，美国禽流感疫情已蔓延到全美46个州，累约5044万只家禽被扑杀，累计扑杀家禽数较Q3末增长7.6%，较 Q2 末增长 25.8%，较 Q1 末增长 125%。依照扑杀家禽数和影响区域来看，本轮美国禽流感严重程度也已接近历史高位（目前美国历史最严重禽流感发生于 2015 年，共计影响 21 个州，约 5050 万只家禽被扑杀）。依据白羽肉鸡协会披露数据，2022 年 1-10 月我国祖代种鸡累计更新量 71.55 万套，同比下滑 32%，其中 10 月祖代鸡引种更新 3.55 万套，预计均为国内自繁，11 月海外预估引种也为 0。短期来看，欧洲由于禽流感不能引种，美国能供种鸡减少且短期航班受限大概率也在低位，新西兰受垂直传染疾病困扰以及航班减少等问题影响，可引种数量较为有限，我们预计今年海外能引种鸡数量同比大幅减少。图 4：美国禽流感现状（紫色为出现疫情地区）图 5：禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量（万只）资料来源：美国疾病控制与预防中心，中信证券研究部 资料来源：美国疾病控制与预防中心，中信证券研究部 白鸡板块在底部已震荡近 2 年时间，上市鸡苗公司连续五个季度亏损，行业产能已部分去化。我们认为当前行业底部已过，随着海外引种缺口扩大以及替代种鸡效率降低，2023年初父母代种鸡供给或减少，23H2 鸡肉供需缺口或逐步扩大。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。4567891011012345666.577.588.599.51010.5白羽肉鸡均价（元/公斤）烟台鸡苗均价（元/羽，右）01000200030004000500060002月8日3月8日4月8日5月8日6月8日7月8日8月8日9月8日10月8日11月8日 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 6：我国祖代鸡引种更新量（万套）图 7：白羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）资料来源：畜牧业协会禽业分会，中信证券研究部 资料来源：白羽肉鸡协会，中信证券研究部 黄鸡产能持续下行黄鸡产能持续下行+后续消费好转，景气有望维持高位。后续消费好转，景气有望维持高位。根据黄羽肉鸡协会数据，从产能来看，在产父母代存栏自 2021Q2 开始持续下行，截至 2022 年第 42 周（10.17-10.23），在产父母代存栏已较 2021 年高位下滑 10.52%。随着后续消费好转，产能去化带来的供需矛盾或将凸显，预计 2022Q4 黄鸡均价维持高位运行。头部企业凭借成本及规模优势，市占率有望进一步提升。建议关注立华股份、温氏股份、湘佳股份。图 8：黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）资料来源：黄羽鸡协会，中信证券研究部 生猪：生猪：猪价猪价震荡震荡回落回落，周期景气不减，周期景气不减 猪价猪价震荡震荡下行，下行，部分地区腌腊开启部分地区腌腊开启 据涌益咨询数据，11 月 12 日-11 月 18 日（下同）全国生猪出栏均价 24.36 元/公斤，环比下滑 3.3%，同比上涨 39.1%。周内前期多地降温叠加猪价快速下跌后惜售情绪支撑，周初猪价有一定上涨，周中后期终端消费支撑不足，猪价重回下跌。当前部分南方地区已051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022150015501600165017001750180018501900195020002021-01-102021-02-142021-03-212021-04-252021-05-302021-07-042021-08-082021-09-122021-10-172021-11-212021-12-262022-01-302022-03-062022-04-102022-05-152022-06-192022-07-242022-08-282022-10-021300135014001450150015502021-01-032021-01-172021-01-312021-02-142021-02-282021-03-142021-03-282021-04-112021-04-252021-05-092021-05-232021-06-062021-06-202021-07-042021-07-182021-08-012021-08-152021-08-292021-09-122021-09-262021-10-102021-10-242021-11-072021-11-212021-12-052021-12-192022-01-022022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-132022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-172022-07-312022-08-142022-08-282022-09-112022-09-252022-10-092022-10-23 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 开启零星腌腊，屠宰量微幅上升，标肥价差扩大。11 月 12 日-11 月 18 日样本企业日均屠宰量 106511 头，较上周环比上涨 0.54%。175kg 肥猪与标猪价差为 0.65 元/斤，200kg肥猪与标猪价差为 0.69 元/斤，环比上周上升 0.09 元/0.05 元。随着后期南北市场降温，标肥猪的价差或进一步扩大。图 9：全国商品猪出栏均价趋势（元/公斤）图 10：标肥价差（元/头）资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 图 11：生猪出栏体重情况（公斤/头）图 12：屠宰量与猪价关系 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 补栏补栏氛围冷清，仔猪母猪价格均偏弱运行氛围冷清，仔猪母猪价格均偏弱运行。当前仔猪市场供应稳定且相对充裕，但随着近期猪价连续回落，市场补栏积极性降低，养户多对年后猪价预期有所下调，需求暂无明显提振，同时母猪补栏操作也较为谨慎。据涌益咨询数据，本周仔猪销售均价为 764 元/头，环比下滑 4.86%，二元母猪均价为 1822 元/头，环比下滑 0.92%。展望展望后续后续，我们认为，我们认为在前期产能去化大背景下，在前期产能去化大背景下，市场供需仍将市场供需仍将恢复恢复偏紧态势，且偏紧态势，且消费消费边际回暖和边际回暖和大猪需求上行态势下，大猪需求上行态势下，压栏增重和二次育肥压栏增重和二次育肥出栏出栏对市场产生对市场产生的影响难以的影响难以持续持续，春节前春节前生猪均价有望维持生猪均价有望维持高位高位。10152025303540-1.5-1-0.500.51175kg与标猪价差（元/斤）200kg与标猪价差（元/斤）1051101151201251301351402021-01-072021-02-042021-03-112021-04-082021-05-062021-06-032021-07-012021-07-292021-08-262021-09-232021-10-212021-11-192021-12-172022-01-142022-02-182022-03-182022-04-152022-05-132022-06-102022-07-082022-08-052022-09-022022-09-302022-10-28050,000100,000150,000200,000250,000300,0000510152025303540452021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/1日屠宰量（头）农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 周期景气周期景气有望有望延续延续，继续建议布局板块继续建议布局板块 近期二元母猪价格回升与以往猪价上升周期相比明显滞后（2022 年 4-10 月母猪价格涨幅仅 9%，较以往上升周期同时期涨幅有一定差距），预计本轮周期补栏节奏整体将慢预计本轮周期补栏节奏整体将慢于以往周期于以往周期。能繁母猪产能自2021年6月高点开始去化，至2022年4月去化幅度约8.5%，我们预测，至 2023Q1 触及生猪供给低点，结合当前母猪补栏进展不及预期，预计 2023年生猪供给恢复有限。需求端看，2022 年以来终端消费受局部疫情反复的影响明显，预计 2023 年有望边际回暖，支撑猪价高位运行。上市公司正进入业绩兑现期。随着猪价高位运行，Q3 上市公司全面扭亏，现金流显著好转，后续业绩有望持续改善。目前多数上市公司当前估值对应 2023 年头均市值仅2000-5000 元（见下表），离以往周期破万的头均市值仍有较大差距。当前已进入猪周期当前已进入猪周期投资后半场，投资后半场，继续建议积极布局，继续建议积极布局，建议建议重点关注温氏股份、重点关注温氏股份、巨星农牧巨星农牧、天康生物等天康生物等。表 1：主要上市公司头均市值一览 总市值总市值（亿元）（亿元）其余市值其余市值（亿元）（亿元）生猪市值生猪市值（亿元）（亿元）2021 出栏量出栏量（万头）（万头）2022E 出栏量出栏量（万头）（万头）2023E 出栏量出栏量（万头）（万头）2022E 头均头均市值（元）市值（元）2023E头均头均市值（元）市值（元）温氏股份 1,142.98 400 742.98 1322 1800 2600 4,128 3,202 正邦科技 129.47 0 129.47 1493 600 1000 2,158 1,295 天邦食品 116.05 0 116.05 428 400 800 2,901 1,451 新希望 610.92 300 310.92 998 1300 2000 2,392 1,555 傲农生物 125.25 0 125.25 204 325 560 3,854 2,237 中粮家佳康（HKD）83.89 0 83.89 344 440 500 1,907 1,678 天康生物 118.91 70 48.91 160 220 500 2,223 978 唐人神 88.88 0 88.88 154 200 350 4,444 2,540 巨星农牧 108.05 0 108.05 87 150 265 7,203 4,077 新五丰 57.80 0 57.80 45 100 300 5,780 1,927 东瑞股份 65.18 0 65.18 37 60 120 10,864 5,432 华统股份 103.34 20 83.34 15 100 200 8,334 4,167 神农集团 142.77 0 142.77 65 90 130 15,863 10,982 京基智农 96.59 0 96.59 8 100 200 9,659 4,829 资料来源：各公司公告，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 11 月 18 日收盘价（2022/2023 年出栏量均为预测）种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期种植：秋收基本结束，国产大豆产量或超预期 秋收基本结束，粮食生产保供力度加强。秋收基本结束，粮食生产保供力度加强。据农业农村部农情调度，截至 11 月 13 日全国秋粮已收获 12.58 亿亩，进度完成 96.3%。11 月 15 日，国新办举办新闻发布会，指出今年粮食生产保供力度加强，早稻和夏粮合计增产 31 亿斤，且预计全年粮食产量有望保持在 1.3 万亿斤以上。农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 13：2022 秋收进度 资料来源：农业农村部农情调度，中信证券研究部 多地降水增多利于缓解旱情。多地降水增多利于缓解旱情。中央气象台预计 11 月 15-24 日，我国中东部大部地区气温较常年同期偏高 12，北方冬麦区以晴为主，南方降水增多，气象条件整体利于冬小麦幼苗生长。江南、华南西部等地降水增多，阴雨天气利于农田增墒和库塘蓄水；湖南、江西等地农业干旱将有所缓解，利于冬小麦生长。图 14：农业气象关注重点 图 15：冬小麦发育期 资料来源：中央气象台官网 资料来源：中央气象台官网 国产大豆产量或超预期，供应持续恢复。国产大豆产量或超预期，供应持续恢复。11 月 14-18 日，国产大豆价格继续下跌。目前新季国产大豆陆续收割上市，据粮油市场报报道，国内大豆将迎面积、单产、总产“三增”，且预计今年全国大豆总产将突破 2270 万吨，同比增长超 600 万吨。我们预计，未来几年国产大豆产量还将不可逆地持续增长，国产大豆供应将持续恢复，短期内价格或将维持震荡走弱趋势。0%20%40%60%80%100%02468101214收获（亿亩）比例 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 16：国产大豆现货价（元/吨）资料来源：Choice，中信证券研究部 玉米现货价格持续上行，市场购销偏冷。玉米现货价格持续上行，市场购销偏冷。11 月 14-18 日，全国玉米现货价格继续提升。近期农户惜售情绪强烈，叠加基层购销偏冷，玉米价格重心不断上移。受新季玉米产量不及预期、国际局势不稳定、国内疫情散发等因素影响，新季玉米市场上量缓慢，我们预计，短期内玉米价格还将维持高位震荡。图 17：玉米现货价（元/吨）资料来源：Choice，中信证券研究部 麦价维持高位运行。麦价维持高位运行。11 月 14-17 日，多销区麦价保持小幅上行态势。西南地区、西北地区和南方地区的部分销区麦价出现小幅上涨，波动最大的武威销区小麦到厂价上涨 80元/吨，达 3280 元/吨。整体来看，主产区小麦收购价格仍处于历史高位。11 月以来，小麦市场整体延续走强态势。据中华粮网报道，随着近期小麦价格涨至阶段高位，市场心态出现分化，部分贸易商恐高减仓，小麦上市量增加。受疫情防控形势、传统面粉销售旺季到来等阶段性市场支撑因素影响，我们预计，年底前小麦市场价格易涨难跌。55005600570058005900600061006200630026002620264026602680270027202740 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 图 18：各区域小麦进厂收购价（元/吨）资料来源：中华粮网，中信证券研究部 我们认为，当前小麦收购价高位企稳，利好粮食种植板块业绩向上弹性释放。建议关注粮食种植板块，推荐主营水稻、小麦种植的优质标的苏垦农发。宠物：宠物：10 月出口环比改善月出口环比改善，行业龙头持续发力，行业龙头持续发力 10 月宠物食品出口环比边际改善，同比仍有下滑月宠物食品出口环比边际改善，同比仍有下滑。依据海关总署数据，2022 年 10月宠物食品出口金额 6.1 亿元，环比回升 4.3%，同比下滑 23.3%。1-10 月宠物食品出口金额为 70.8 亿元，同比增长 110%。图 19：宠物食品出口金额（亿元）资料来源：海关总署，中信证券研究部 国内市场增速有望持续改善。国内市场增速有望持续改善。据欧睿数据，2021 年我国宠物食品终端规模约 482 亿元，同比增长 13%，其中猫食品 263 亿元（同比+22%），狗食品 218 亿元（同比+4%）。展望后续，随着局部地区新冠疫情得到缓解、国内新品的上市以及品牌建设能力的持续提29002950300030503100315032003250330033503400黄淮地区华北地区西南地区西北地区南方销区01234567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 升，国内市场增速有望持续加快。当前竞争格局分散，国内公司市场份额普遍较低，我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。建议关注中宠股份、佩蒂股份。动保：业绩拐点已至，关注非瘟疫苗进展动保：业绩拐点已至，关注非瘟疫苗进展 畜禽景气高位，动保业绩拐点已至。畜禽景气高位，动保业绩拐点已至。伴随着畜禽养殖由亏损进入盈利，动保产品需求快速恢复，22Q3 上市公司合计归母净利润 5.88 亿元，同比下降 6.7%，环比增长 78.3%。所有上市公司均实现归母净利润环比增长。展望后续，随着畜禽价格高位以及防疫旺季到来，动保行业收入、利润增长均加速，2023 年有望量利齐升。持续关注非瘟疫苗研发进展。持续关注非瘟疫苗研发进展。目前国内非洲猪瘟活疫苗、非洲猪瘟载体疫苗、非洲猪瘟亚单位疫苗等多条研发路径同步进行。前期行业已有企业向农业农村部提交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请，后续如若通过应急评价，预计产品获批流程将比较快，行业有望迎重磅单品。长期来看，下游规模化进程持续以及国产宠物药品疫苗上市长期来看，下游规模化进程持续以及国产宠物药品疫苗上市预计预计仍将推动市场扩容，仍将推动市场扩容，新版 GMP 的实施也使得行业落后产能加速出清，行业集中度有望进一步提升。未来随着禁抗及市场化改革不断推进，产品力、营销力、研发力领先的龙头公司将获得更多竞争优势，建议关注普莱柯、科前生物。图 20：动保疫苗板块收入与同比增长率 图 21：动保疫苗板块归母净利润与同比增长率 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 农产品价格及板块表现农产品价格及板块表现（11 月月 14 日日-11 月月 18 日）日）表 2：国际主要农产品期货价格 单位单位 上周上周 本周本周 一周以来一周以来 一月以来一月以来 一年以来一年以来 原糖 美分/磅 19.20 20.12 4.81%8.38%0.06%瘦肉猪 美分/磅 85.43 88.24 3.29%1.46%9.62%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0510152025303540收入（亿元）YOY-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0123456789归母净利润（亿元）YOY 农林牧渔农林牧渔行业行业跟踪报告跟踪报告2022.11.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 单位单位 上周上周 本周本周 一周以来一周以来 一月以来一月以来 一年以来一年以来 小麦 美分/蒲式耳 819.60 820.67 0.13%-3.46%-0.37%玉米 美分/蒲式耳 663.35 662.92-0.07%-2.80%15.69%大豆 美分/蒲式耳 1,444.55 1,442.92-0.11%4.36%14.20%豆油 美分/磅 76.03 75.78-0.34%9.27%28.89%豆粕 美元/短吨 413.66 407.87-1.40%-0.06%9.73%棉花 美分/磅 87.27 85.77-1.72%6.98%-25.93%资料来源：Choice，中信证券研究部 注：按“一周以来”涨跌幅排序 表 3：国内主要农产品期货价格 单位单位 上周上周 本周本周 一周以来一周以来 一月以来一月以来 一年以来一年以来 郑州白糖 人民币元/吨 5,628.60 5,740.75 1.99%1.58%-5.65%郑州棉花 人民币元/吨 13,142.00 13,382.50 1.83%-0.57%-38.51%郑州强筋小麦 人民币元/吨 3,497.60 3,505.00 0.21%7.58%18.66%郑州粳稻 人民币元/吨 2,858.00 2,858.00 0.00%0.00%4.66%大连大豆 人民币元/吨 5,610.80 5,608.75-0.04%-1.76%-11.65%大连玉米 人民币元/吨 2,881.20 2,883.25-1.66%-0.91%5.72%大连豆粕 人民币元/吨 4,252.00 4,156.00-2.26%3.55%30.10%大连豆油 人民币元/吨 9,395.20 9,155.50-2.55%-3.76%-4.43%资料来源：Choice，中信证券研究部 注：按“一周以来”涨跌幅排序 表 4：国内主要农产品现货价格 单位单位 上周上周 本周本周 一周以来一周以来 一月以来一月以来 一年以来一年以来 玉米 人民币元/吨 2,894.71 2,919.49 0.86%2.50%6.72%柳州白糖 人民币元/吨 5,570.00 5,602.50 0.58%-1.16%-2.87%小麦 人民币元/吨 3,224.67