20221120-海通证券-建筑工程行业周报：基建投资连续六个月回升.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/建筑工程 证券研究报告 行业周报行业周报 2022 年 11 月 20 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-21.89%-13.99%-6.08%1.82%9.72%17.63%2021/112022/22022/52022/8建筑工程海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 印尼 G20 峰会开幕在即，一带一路迎机遇2022.11.13 共建一带一路，建筑龙头海外拓展迎机遇2022.11.06 月度跟踪-9 月基建投资继续提速，单季度同增 10.49%2022.10.26 Table_AuthorInfo 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email: 证书:S0850518020001 联系人:曹有成 Tel:18901961523 Email: 联系人:郭好格 Tel:13718567611 Email: 基建投资连续六个月回升基建投资连续六个月回升 Table_Summary 投资要点：投资要点：一周随笔一周随笔：基建投资连续六个月回升，新开工项目计划总投资同增 23%。基建基建投资投资连续六个月回升连续六个月回升，1-10 月新开工项目计划总投月新开工项目计划总投资同增资同增 23%。1-10 月，基础设施投资同比增长 8.7%，增速比前三季度加快 0.1 个百分点，连续六个月回升。10 月单月基建投资同比增长 9.43%，呈快速增长态势。分行业来看，1-10月信息传输业投资增长 12.7%，增速比前三季度加快 0.5 个百分点；生态保护和环境治理业投资增长 8.5%，加快 0.8 个百分点；道路运输业投资增长 3.0%，加快 0.5 个百分点；铁路运输业投资下降 1.3%，降幅收窄 1.8 个百分点。从投从投资先行指标看，资先行指标看，110 月份，新开工项目计划总投资同比增长月份，新开工项目计划总投资同比增长 23.1%，投资项，投资项目（不含房地产开发投资）到位目（不含房地产开发投资）到位资金增长资金增长 22.0%，有利于投资持续稳定增长。下阶段，要持续落实好稳经济一揽子政策和接续政策措施，用好财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造，形成更多实物工作量，推动投资规模持续扩大。习近平继续出席二十国集团领导人第十七次峰会习近平继续出席二十国集团领导人第十七次峰会，让数字经济发展成果造福各让数字经济发展成果造福各国人民国人民。二十国集团领导人峰会期间，习近平主席密集展开双边多边外交活动，向各国宣介中国共产党第二十次全国代表大会确立的中国未来发展的目标任务和大政方针。在深入的交流互动中，各国对新时代中国的未来有了更深的认知，对中国以自身开放发展推动世界进步有了更高的期许、更多的信心。新华社印度尼西亚巴厘岛 11 月 16 日电，在讨论数字转型问题时，习近平指出，当前，数字经济规模扩大，全球数字化转型加速，成为影响世界经济格局的重要因素。中国主办二十国集团杭州峰会期间，首次把数字经济纳入二十国集团议程，提出创新发展方式、挖掘增长动能。近年来，二十国集团在适应数字化转型、发展数字经济方面凝聚了更多共识，推进了更多合作。希望各方激发数字合作活力，让数字经济发展成果造福各国人民。行情回顾总结：行情回顾总结：本周（2022.11.14-2022.11.18）建筑工程指数下跌 0.71%，同期上证指数上涨 0.32%；2022 年初至今，建筑指数累计下跌 8.17%，同期上证指数下跌 14.91%，在 29 个行业中位居 7/29。分板块看，园林板块涨幅最大，区间涨幅为 2.32%，其次为房建板块，区间涨幅分别为 0.52%。其余板块均下跌，其中装饰、石油工程、工程咨询、专业工程、国际工程、化学工程、基建、钢结构板块区间跌幅分别为 0.13%、0.30%、0.54%、0.54%、0.69%、0.73%、0.97%、2.13%。投资策略：投资策略：坚持对外开放的基本国策，推进高质量共建“一带一路”。建议关注：1）海外专业工程龙头，中国电建、上海港湾、中国海诚；2）细分市场龙头中粮科工、苏文电能、江河集团；3）基建微观数据改善中国交建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、志特新材、华设集团。风险提示风险提示：稳增长政策不及预期，新能源项目落地不及预期风险。行业研究建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.投资建议投资建议 坚持对外开放的基本国策，推进高质量共建“一带一路”。建议关注：坚持对外开放的基本国策，推进高质量共建“一带一路”。建议关注：1）海外专业）海外专业工程龙头，中国电建工程龙头，中国电建、上海港湾、中国海诚、上海港湾、中国海诚；2）细分市场龙头中粮科工、苏文电能、）细分市场龙头中粮科工、苏文电能、江河集团；江河集团；3）基建微观数据改善中国交建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、志特新）基建微观数据改善中国交建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、志特新材、华设集团材、华设集团。中国电建（中国电建（601669）从水电行业领从水电行业领军者向新能源投资运营商全面转型。军者向新能源投资运营商全面转型。公司从水电行业领军者向新能源投资运营商全面转型，开启发展新篇章。同时，受国家有关部委委托，承担国家水电、风电、太阳能等清洁能源和新能源的规划、审查等职能。我们预计公司 22-23 年 BPS 分别为 8.90 和 9.66 元，给予 2022 年 1.3-1.4 倍市净率，合理价值区间 11.57-12.46 元，维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。上海港湾上海港湾（605598）国际软地基处理龙头，技术实力领先。国际软地基处理龙头，技术实力领先。公司为一体化跨国经营岩土工程综合服务提供商，地基处理技术实力雄厚。我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 1.17 元和 1.47 元，给予 22 年 20-22 倍市盈率，合理价值区间 23.40-25.74 元，给予“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。苏文电能（苏文电能（300982）电网投资空间较大，市场化程度加深电网投资空间较大，市场化程度加深。作为电力 EPCO 一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 2.69 和3.60 元，给予 2022 年 28-30 倍市盈率，合理价值区间 75.32-80.7 元（对应 22 年 PB 6.16-6.60 倍），维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。中国建筑（中国建筑（601668）被显著低估的地产建筑龙头。被显著低估的地产建筑龙头。公司作为地产、基建龙头，品牌价值、行业资信全球领先，激励机制较为完善，基本面稳健向好，预计 22-23 年 EPS为 1.34、1.51 元，给予 22 年 5-6 倍市盈率，合理价值区间 6.71-8.06 元，维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。鸿路钢构（鸿路钢构（002541）钢结构制造龙头稳步扩张，持续受益行业高景气度。钢结构制造龙头稳步扩张，持续受益行业高景气度。钢结构制造行业保持高景气度，同时装配式建筑方兴未艾，公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 1.90和 2.38 元，给予 2022 年 20-22 倍市盈率，合理价值区间 38.01-41.81 元，维持“优于大市”评级。风险提示。钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。中国交建（中国交建（601800）交通强国领先者，基建交通强国领先者，基建 REITs 唤新春。唤新春。公司是全球领先特大型基础设施综合服务商，中国交通基建领先者。在稳增长政策下，公司有望通过 REITS盘活存量资产，进一步释放增长动力。我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 1.23 和 1.38元，给予 2022 年 10-12 倍 PE，合理价值区间 12.3-14.76 元，给予“优于大市”评级。风险提示。基建投资不及预期风险、REITs 政策不及预期风险。中国中铁（中国中铁（601390）利润较快增长，基建稳增长龙头利润较快增长，基建稳增长龙头。我们预计公司 22-23 年EPS 分别为 1.25 元和 1.41 元，公司新签订单快速增长，并迈向高质量发展阶段，给予22 年 6-7 倍市盈率，合理价值区间 7.52-8.78 元，维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。志特新材（志特新材（300986）铝模板渗透率仍在快速提升，公司自身潜力大。铝模板渗透率仍在快速提升，公司自身潜力大。公司是建筑铝模系统综合服务商，铝模板租赁业务行业领先。我们假设公司 22、23 年收入分别增长 28.3%和 26.8%；毛利率稳定在 32%左右；综合来看，预计公司 22-23 年 EPS 分别为 1.30、1.76 元，给予 2022 年 30-32 倍市盈率，合理价值区间 39.13-41.74 元，维持“优于大市”评级。风险提示。投资下行风险、铝模板政策风险、原材料涨价风险。aZ8Y8WxXrRmP9PbPaQtRqQnPmOeRmNrQlOoMmPaQrRzQxNtRmMMYoPvM 行业研究建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 2.行情回顾及总结行情回顾及总结 板块行情板块行情：本周（2022.11.14-2022.11.18）建筑工程指数下跌 0.71%，同期上证指数上涨 0.32%；2022 年初至今，建筑指数累计下跌 8.17%，同期上证指数下跌 14.91%，在 29 个行业中位居 7/29。分板块看，园林板块涨幅最大，区间涨幅为 2.32%，其次为房建板块，区间涨幅分别为 0.52%。其余板块均下跌，其中装饰、石油工程、工程咨询、专业工程、国际工程、化学工程、基建、钢结构板块区间跌幅分别为 0.13%、0.30%、0.54%、0.54%、0.69%、0.73%、0.97%、2.13%。图图1 年初至今（年初至今（11 月月 18 日）建筑工程行业相对表现（日）建筑工程行业相对表现（%）资料来源：wind，海通证券研究所 图图2 本周建筑工程板块相对表现本周建筑工程板块相对表现 资料来源：wind，海通证券研究所 图图3 年初至今（年初至今（11 月月 18 日日），A 股股 29 个行业涨跌幅情况（个行业涨跌幅情况（%）资料来源：wind，海通证券研究所 个股表现来看个股表现来看：本周行业内涨幅前五的股票为乾景园林、尚荣医疗、*ST 美尚、*ST奇信、中设股份，单周涨幅分别为 34.15%、22.70%、19.17%、15.44%、10.74%；跌幅前五的股票分别为中矿资源、正平股份、宝鹰股份、江河集团、杭州园林，单周跌幅分别为 11.90%、8.66%、8.33%、6.82%、6.06%。行业研究建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表表 1 本周个股涨跌幅本周个股涨跌幅 涨跌幅 项目 证券代码 证券简称 2022-11-18 股价（元）周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年初至今 涨跌幅（%）涨幅前五 1 603778.SH 乾景园林 5.50 34.15 91.64 18.03 2 002551.SZ 尚荣医疗 5.73 22.70 31.12 0.70 3 300495.SZ*ST 美尚 4.29 19.17 22.57 66.28 4 002781.SZ*ST 奇信 8.45 15.44 38.07 21.58 5 002883.SZ 中设股份 12.06 10.74 23.06 18.88 跌幅前五 1 002738.SZ 中矿资源 77.01 -11.90 -14.43 53.38 2 603843.SH 正平股份 4.43 -8.66 15.97 -4.51 3 002047.SZ 宝鹰股份 4.40 -8.33 -2.87 11.39 4 601886.SH 江河集团 8.61 -6.82 4.49 32.58 5 300649.SZ 杭州园林 19.39 -6.06 11.89 19.54 资料来源：wind，海通证券研究所 注：已经剔除停牌的公司 板块估值处于历史较低水平板块估值处于历史较低水平。当前全部 A 股市盈率（历史 TTM，整体法，下同）13.37 倍，建筑行业当前市盈率为 7.50 倍。园林板块估值水平最高为 56.87 倍，其次为石油工程板块，估值达到 52.01 倍，装饰和钢结构板块估值分别为 42.41 倍和 25.72 倍，房建板块估值最低，为 5.39 倍。其他如工程咨询板块估值为 22.45 倍，国际工程板块估值为 13.18 倍，专业工程板块估值为 12.26 倍，化学工程板块估值为 9.84 倍，基建板块估值为 6.85 倍。（以上估值均为按 2022 年 11 月 18 日收盘价计算）图图4 2010 年以来年以来 A 股股 29 个行业估值水平（历史个行业估值水平（历史 TTM，整体法，倍），整体法，倍）资料来源：wind，海通证券研究所 注：当前值为 2022 年 11 月 18 日收盘价计算 行业研究建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 图图5 子板块本周涨跌幅（子板块本周涨跌幅（%）资料来源：wind，海通证券研究所 图图6 子板块当前估值水平（倍，历史子板块当前估值水平（倍，历史 TTM，整体法），整体法）资料来源：wind，海通证券研究所注：当前值为 11 月 18 日收盘价计算 3.下周大事提醒（股东大会等）下周大事提醒（股东大会等）表表 2 大事提醒大事提醒 日期 证券代码 证券名称 事件大类 事件类型 20221121 002524.SZ 光正眼科 股东大会 股东大会召开 20221122 300668.SZ 杰恩设计 股东大会 股东大会召开 20221125 603778.SH 乾景园林 股东大会 股东大会召开 资料来源：wind，海通证券研究所 4.风险提示风险提示 稳增长政策不及预期，新能源项目落地不及预期风险。行业研究建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 张欣劼 建筑工程行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：中国核建,四川路桥,中材国际,中国铁建,中粮科工,中国建筑,中国中铁,中国建筑兴业,中国能建,中国电建,深城交,苏文电能,志特新材,中国交建,华设集团,华阳国际,中国化学,江河集团,鸿路钢构,上海港湾 投资投资评级评级说明说明 1.投资评投资评级的比较和评级标准：级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。类别类别 评级评级 说明说明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。