http://research.stocke.com.cn1/20请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]行业策略报告模板年度策略报告社会服务行业报告日期：2018年12月28日两级分化消费结构下配置享受政策红利的细分行业──2019年社会服务行业年度策略报告行业公司研究｜餐饮旅游行业｜：沈独伊执业证书编号：S1230517090002：021-80105905：shenduyi@stocke.com.cn[table_invest]细分行业评级餐饮旅游中性公司推荐中国国旅推荐宋城演艺三特索道锦江股份[table_indusTrend]52周行业走势图[Table_relate]相关报告1《人性的红利：幸运博彩行业的驱动因素——博彩行业专题报告之一》2018.09.172《国际赛事即开型彩票或放开，看好彩票相关标的——行业周报（4/9-4/13）》2018.04.16报告导读2019年，我们认为两级分化的消费结构将进一步拉开，人均可支配收入提升的边际增量空间有限，整体社服消费正处于结构性调整时期，两极分化将开始拉开。投资要点❑2018全年回顾：细分子板块涨跌差异大，龙头个股拉动整体跑赢大盘全年社服行业表现先扬后抑，上半年增速喜人，下半年表现疲软。截止至2018年12月28日，餐饮旅游指数下跌10.61%，跑赢沪深300指数12.31pct，在申万29个一级行业中排名第一。细分板块差异明显，免税、餐饮等板块强力拉动整体板块，其中龙头个股中国国旅、宋城演艺、科锐国际等涨幅喜人。整体板块PE（TTM整体法）为26.53X，是上证综指的2.32倍，估值达到历史低位。❑2019年展望：两级分化消费结构下的防御性基本面2019年人均可支配收入提升的边际增量空间有限，整体社服消费正处于结构性调整时期，两极分化将开始拉开。中高端消费品中，轻奢、中端的概念在下沉的三四线城市中将很难形成风潮，奢侈品消费以及高端旅游消费将维持现有态势。在两级分化的消费结构下，1）高端及奢侈品消费将不受过多影响，国家将通过大力发展免税行业回收海外消费；2）细分的消费需求将更加细化，中端服务消费将实现转型升级，各子板块在细分领域可能存在增长机会；3）一二线城市消费增长趋缓，三四线城市消费能力增长迅速，需求端呈现新生力量。❑积极配置具有行业红利的龙头1.免税行业将在未来几年高速发展，成为引领社服板块向前的主要动力，其原因有二：1）背靠中国游客强大的购买力，大力发展免税业促使外流高端奢侈品消费回流；2）政策不断支持下，海南将成为免税行业的桥头堡，在将把海南建设成为国际旅游消费中心的大背景下，各项政策必然向其倾斜。2.酒店行业整体供给还是...
