陪伴需求催化宠物新蓝海，食品赛道频现龙头—从乖宝宠物看宠物赛道分析师马莉联系人汤秀洁王长龙证书编号S1230520070002邮箱tangxiujie@stocke.com.cnwangchanglong@stocke.com.cn2022年9月证券研究报告行业评级：看好宠物行业投资要点1、宠物行业：覆盖宠物全生命周期，15年起进入高速发展期，据宠物行业白皮书，17-21年宠物消费市场规模复合增长16.8%至2490亿元。1）宠物食品：精细化/高端化趋势明显，关注国产品牌突围替代进口。行业成熟度高，据宠物行业白皮书，17-21年宠物食品市场规模复合增长14.6%至1282亿元，占比52%。产品精细化、高端化趋势明显（干粮➡湿粮➡定制粮等），关注强品牌力+强营销力国产品牌借势突围。2）宠物用品：境外代工业务为主，集中度低竞争激烈。行业进入壁垒低+集中度低➡竞争激烈，据宠物行业白皮书，19-21年宠物用品市场规模复合增长16.0%至319亿元，占比13%。随国内宠物品牌运营商布局宠物行业，看好体量大/产能高/客户优质的企业抢占国内市场份额。3）宠物医疗：低频刚需高增长，疫后中小机构出清加速整合。为产业链增速最快细分行业，据宠物行业白皮书，19-21年宠物医疗市场规模复合增长37.5%至727亿元，占比由19%增至29%。宠物医疗壁垒高、投入大、盈利低，疫情后中小机构加速出清，大型医院凭借优质医生资源+高标准化程度加速整合。2、行业评级：看好。建议关注：宠物食品/用品优质企业—乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物等。1）中宠股份：21年收入28.8亿元，归母净利润1.2亿元。深耕宠物食品行业，22年募资建设4万吨湿粮+6万吨干粮+2000吨冻干项目。2）佩蒂股份：21年收入12.7亿元，归母净利润0.6亿元。产品以咬胶/零食为主，主粮占比持续提升，关注新西兰及柬埔寨产能释放。3）依依股份：21年收入13.1亿元，归母净利润1.1亿元。宠物卫生护理用品龙头，国内市场合作疯狂小狗等品牌运营商提升市占率。4）源飞宠物：21年收入10.7亿元，归母净利润1.4亿元。主营宠物牵引用具和宠物零食，境外业务占比高达97%，关注产品升级/产能释放盈利能力提升。fUfX8WPBpPpM6McMaQnPrRnPmOkPrRzQeRoPsM9PtRtQwMnNtRuOpMnQ乖宝宠物核心看点1、乖宝宠物：国产宠物食品领军者，2021年收入25.8亿元、净利润1.4亿元、毛利率29%、净利率5.5%19-21年，收入14.0/20.1/25.8亿元，同比+15%/43%/28%；归母净利润0.04/1.1/1.4亿元，同比-91%/+2580%/+26%；2021年毛利率29%，净利率5.5%。Ø产品：覆盖犬用/猫用主粮、零...
