20220904-广发证券-农林牧渔行业：8月猪价同比上涨43%饲料、动保景气度趋势上行.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1919 Table_Page 投资策略月报|农林牧渔 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 8 月猪价同比上涨月猪价同比上涨 43%，饲料、动保景气度趋势上行，饲料、动保景气度趋势上行 核心观点核心观点 畜禽养殖：畜禽养殖：根据中国畜牧业信息网，8 月全国生猪均价 21.6 元/公斤，环比下跌 3.4%，同比上涨 43%。8 月行业盈利大幅改善，考虑仔猪成本，外购育肥群体盈利同比改善更为明显。8 月自繁自养平均利润 485 元/头，环比下降 14 元/头，同比上升 777 元/头；外购仔猪平均养殖利润为682 元/头，环比下降 28 元/头，同比上升 1935 元/头。产能节奏层面，去年下半年至今年 1 季度能繁母猪存栏处于持续下行通道中，2 季度以后开始温和回升。当前生猪供给仍处于趋势下行通道，预计将持续至明年 1 季度。养殖户预期对月度之间供给的调整会放大猪价波动，需要重点甄别猪价波动的趋势因素跟噪声因素。在缺乏明显外部冲击的背景下，价格指挥棒对供需再平衡更为有效，行业整体呈现弱周期特征，周期幅度以及高位运行时间跟过往两个周期很难相提并论。抛开周期因素，过往两轮周期养殖公司的超额收益很大程度来自于产能快速扩张，由于 19/20 年扩张普遍比较激进，目前大多数公司仍处于降杠杆的过程中，短期缺乏资产负债表再扩张的能力，重点关注后期相关公司资本开支计划的再提速。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。黄羽肉鸡经历 20/21年行业性亏损产能出清，叠加今年上半年华东地区供给冲击，行业盈利呈现高景气，立华股份、温氏股份受益。白羽肉鸡板块，行业景气度触底回升，关注后续祖代引种变化，重点关注益生股份、圣农发展。饲料、动保：饲料、动保：根据饲料工业协会样本企业数据测算，2022 年 7 月，全国工业饲料总产量 2458 万吨，同比下降 6.8%，其中猪料 983 万吨，同比下降 11.1%；水产 344 万吨，同比增长 11.8%。畜禽饲料仍面临下游养殖量萎缩带来的需求下滑压力，预计 3 季度以后有望逐季改善。饲料行业集中度仍相对分散，重点关注龙头公司综合性优势下的份额持续提升机会。动保方面，2 季度以来下游盈利持续改善带动高毛利产品销售回暖，预计未来 2-3 个季度相关公司景气度处于持续上行通道，重点关注中牧股份、普莱柯等。种植业：种植业：大宗商品维持高位运行，关注干旱以及流动性等层面潜在冲击。国内玉米种业处于政策变革期，重点关注政策推进以及实质落地进展。重点关注隆平高科、登海种业、大北农等。风险提示：风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2022-09-04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王乾 SAC 执证号：S0260517120002 021-38003635 分析师：分析师：钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No.BND274 021-38003634 分析师：分析师：郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 请注意，王乾,郑颖欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：农林牧渔行业:本周猪价延续反弹，关注转基因政策推进 2022-08-28 农林牧渔行业:7 月能繁母猪存栏增长温和，关注节前需求提振 2022-08-22 农林牧渔行业:本周猪价小幅回落，关注消费回暖上行动能 2022-08-14 联系人：周舒玥 -22%-13%-4%5%13%22%09/2111/2101/2203/2205/2207/22农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 温氏股份 300498.SZ CHY 24.04 2022/8/19 买入 27.70 0.16 2.67 150.25 9.00 40.17 8.57 3.0 41.6 牧原股份 002714.SZ CHY 59.00 2022/8/31 买入 65.20 1.41 4.58 41.84 12.88 18.61 8.92 12.4 32.8 禾丰股份 603609.SH CHY 11.08 2022/7/14 买入 13.65 0.59 0.92 18.78 12.04 8.04 5.69 7.8 11.4 立华股份 300761.SZ CHY 45.68 2022/1/24 增持 45.75 1.83 3.71 24.96 12.31 14.13 7.87 10.5 17.6 圣农发展 002299.SZ CHY 22.20 2021/10/17 增持 25.00 1.04 1.39 21.35 15.97 11.80 9.86 13.9 18.8 普莱柯 603566.SH CHY 32.00 2021/10/31 买入 27.60 1.16 1.48 27.59 21.62 13.11 10.32 15.7 16.7 科前生物 688526.SH CHY 24.38 2021/8/26 买入 39.54 1.67 2.01 14.60 12.13 20.76 17.69 18.9 18.5 中牧股份 600195.SH CHY 13.52 2020/11/2 买入 19.04 0.64-21.13-15.84-10.8-唐人神 002567.SZ CHY 9.58 2022/6/14 买入 11.90 0.15 1.19 63.87 8.05 13.30 5.29 3.2 22.3 天康生物 002100.SZ CHY 11.88 2022/8/24 买入 15.18 0.15 1.16 79.20 10.24 14.30 6.04 2.6 17.6 新希望 000876.SZ CHY 15.71 2022/7/11 买入 21.95 0.04 1.76 392.75 8.93 25.22 8.99 0.5 22.2 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 fUcUaUzVqQpM9PbP9PmOpPtRoMjMoPrRiNpPnObRoPtMwMrMoPxNqNsO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 目录索引目录索引 一、市场回顾：2022 年 8 月农林牧渔板块跑赢沪深 300 指数 10.59 个百分点.5 二、畜禽养殖：2022 年 8 月猪价环比下跌 3.35%，鸡价环比下跌 0.57%.6 三、大宗原材料：玉米现货价格环比下跌，小麦、豆粕现货价格均环比上涨.9 四、农产品加工：白糖价格环比下跌 2.18%，天胶价格环比下跌 1.96%.13 五、水产品：海参价环比上涨 11.88%，扇贝价环比上涨 11.1%，草鱼价环比上涨 2.87%.15 六、投资建议.16 七、风险提示.17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 图表索引图表索引 图 1：2022 年 8 月各行业涨幅比较（申万）.6 图 2：年初至今，各行业涨幅比较（申万）.6 图 3：2022 年 8 月生猪自繁自养盈利约 485 元/头（单位：元/头）.7 图 4：2022 年 7 月定点企业生猪屠宰量环比下降 12.18%（单位：万头）.7 图 5：2022 年 7 月猪肉进口量环比下跌 63.05%（单位：万吨）.8 图 6：2022 年 8 月毛鸡养殖利润约 2.33 元/羽.9 图 7：2021 年 7 月进口鱼粉均价约 12.43 元/公斤.12 图 8：2022 年 8 月底，国内鱼粉库存同比下跌 7.70%.12 图 9：截至 2022 年 6 月底，累计销糖率 62.8%.13 图 10：2022 年 1 月至 2022 年 7 月食糖累计进口量同比减少 17.07%（单位：万吨）.14 表 1：2022 年 8 月申万农林牧渔板块上涨 0.52%.5 表 2：子板块中，动物保健板块在 2022 年 8 月涨幅领先.5 表 3：2022 年 8 月全国生猪均价 21.62 元/公斤，环比下跌 3.35%（单位：元/公斤）.7 表 4：2022 年 8 月烟台毛鸡均价约 4.68 元/斤，环比下跌 1.60%（单位：元/斤）.8 表 5：2022 年 8 月烟台鸡苗价格约 2.96 元/羽，环比上涨 35.12%（单位：元/羽）.8 表 6：2022 年 8 月玉米现货价 2803.66 元/吨，环比下跌 1.49%（单位：元/吨）9 表 7：中国玉米供需平衡表.10 表 8：全球玉米供需平衡表.10 表 9：2022 年 8 月小麦现货均价 3091 元/吨，环比上涨 0.08%（单位：元/吨）10 表 10：中国小麦供需平衡表.11 表 11：全球小麦供需平衡表.11 表 12：2022 年 8 月豆粕现货均价 4349 元/吨，环比上涨 4.86%（单位：元/吨）.11 表 13：中国大豆供需平衡表.12 表 14：全球大豆供需平衡表.12 表 15：2022 年 8 月柳州白糖现货价 5773 元/吨，环比下跌 2.18%（单位：元/吨）.13 表 16：中国白糖供需平衡表.14 表 17：全球白糖供需平衡表.14 表 18：2022 年 8 月国内天然橡胶（国产 5 号标胶）现货均价约 12853 元/吨，环比下跌 1.28%（单位：元/吨）.15 表 19：2022 年 8 月海参均价环比上涨 11.88%（单位：元/公斤）.15 表 20：2022 年 8 月扇贝均价环比上涨 11%（单位：元/公斤）.16 表 21：2022 年 8 月草鱼批发均价环比上涨 2.87%（单位：元/公斤）.16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 一、市场一、市场回顾回顾：2022 年年 8 月农林牧渔板块跑月农林牧渔板块跑赢赢沪深沪深 300指数指数 10.59 个百分点个百分点 2022年8月申万农林牧渔板块跑赢沪深300指数2.71个百分点。2022年8月份申万农林牧渔板块上涨0.52个百分点，沪深300下跌2.19个百分点，板块跑赢沪深300指数2.71个百分点。子板块中，动物保健、渔业、种植业、农产品加工、农业综合、林业、畜禽养殖、饲料分别+10.40%、+5.63%、+4.02%、+1.34%、+0.00%、+0.00%、-0.85%、-1.04%。表表1：2022年年8月月申万申万农林牧渔板块农林牧渔板块上涨上涨0.52%1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2016-24.53%2.24%14.56%-3.75%0.00%1.60%1.55%3.34%-3.33%3.28%2.70%-1.70%2017-2.83%2.01%-3.14%-5.69%-8.38%2.55%-1.64%4.67%-0.85%4.16%-4.18%0.82%2018 0.11%-7.27%-0.27%-3.27%5.99%-13.34%0.68%-8.78%2.72%-5.07%5.91%-0.61%2019 3.52%21.98%17.54%5.82%-1.73%-8.03%7.31%0.83%-8.53%12.60%-9.57%1.68%2020-4.01%8.25%11.30%-0.32%-4.38%6.12%16.23%5.02%-17.29%-4.60%3.07%1.86%2021 0.32%8.31%-7.56%0.11%-4.39%-3.72%-14.25%-0.11%9.43%2.69%0.30%7.13%2022-4.60%0.76%2.94%-12.76%+5.48%+4.09%+3.56%+0.52%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 表表2：子板块中：子板块中，动物保健动物保健板块在板块在2022年年8月月涨涨幅领先幅领先 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 林业林业-5.85%-6.99%4.68%3.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%农产品加工农产品加工 4.60%-0.98%4.99%0.65%-10.17%3.79%-0.07%-11.26%11.20%0.47%-6.34%1.34%农业综合农业综合-0.96%-2.53%6.99%2.24%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%饲料饲料 10.92%0.53%0.48%12.90%-3.95%-5.18%-1.94%-7.78%2.71%3.99%7.65%-1.04%渔业渔业 1.17%-4.76%3.13%14.32%-2.57%1.60%10.02%-23.22%13.19%-3.16%2.87%5.63%种植业种植业 0.75%-1.90%8.09%1.49%-13.60%6.61%5.93%-12.53%22.03%-10.64%-6.38%4.02%畜禽养殖畜禽养殖 17.58%9.08%-5.46%8.15%0.02%0.32%5.97%-13.25%-0.29%10.25%8.39%-0.85%动物保健动物保健 0.98%-2.99%4.12%6.51%-9.14%2.99%-8.77%-22.72%9.97%3.71%-4.19%10.40%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 图图1：2022年年8月月各行业涨幅比较各行业涨幅比较（申万）（申万）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图2：年初至今，各行业涨幅比较年初至今，各行业涨幅比较（申万）（申万）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 重点上市公司中，8月份绿康生化、佩蒂股份、华资实业、道道全涨幅居前，分别上涨60.46%、34.06%、33.57%、27.57%。天马科技、冠农股份、大康农业跌幅居前，分别下跌15.22%、14.47%、13.86%。二二、畜禽养殖畜禽养殖：2022 年年 8 月月猪价环比猪价环比下跌下跌 3.35%，鸡鸡价价环环比比下跌下跌 0.57%根据中国畜牧业信息网，2022年8月全国生猪均价约为21.62元/公斤，环比下跌3.35%，同比上涨42.52%。利润方面，8月自繁自养平均利润为485.4元/头，环比下降14.2元/头，同比上升776.5元/头；外购仔猪平均养殖利润为681.7元/头，环比下降28.3元/头，同比上升1934.5元/头。-15%-10%-5%0%5%综合非银金融传媒交通运输轻工制造食品饮料农林牧渔采掘公用事业休闲服务通信银行房地产电子纺织服装商业贸易建筑装饰医药生物化工家用电器国防军工计算机有色金属钢铁建筑材料机械设备电气设备汽车月涨幅-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%综合采掘农林牧渔交通运输建筑装饰通信房地产公用事业汽车化工有色金属银行纺织服装商业贸易电气设备食品饮料家用电器休闲服务机械设备沪深300轻工制造钢铁国防军工非银金融医药生物建筑材料传媒电子计算机年度涨幅 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 表表3：2022年年8月月全国生猪均价全国生猪均价21.62元元/公斤公斤，环比环比下跌下跌3.35%（单位：元（单位：元/公斤）公斤）1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2016 17.57 18.39 19.10 20.08 20.97 20.55 18.65 18.51 18.12 16.07 16.73 17.27 2017 18.11 17.31 16.12 15.37 14.17 13.52 13.96 14.43 14.57 14.22 14.22 14.89 2018 15.00 13.82 11.07 10.25 10.22 11.45 12.54 13.63 14.14 13.77 13.29 13.25 2019 12.28 12.04 14.06 15.16 15.19 16.73 18.54 22.81 27.77 36.07 36.23 34.01 2020 35.73 37.88 36.24 33.81 29.85 32.87 37.17 37.51 35.65 31.33 29.57 33.39 2021 36.00 29.75 28.08 23.49 19.92 14.88 16.05 15.17 13.19 11.28 17.21 16.95 2022 14.62 12.96 12.27 13.13 15.37 16.37 22.37 21.62 数据来源：畜牧业信息网、广发证券发展研究中心 图图3：2022年年8月月生猪自繁自养生猪自繁自养盈利约盈利约485元元/头（单位：元头（单位：元/头）头）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 屠宰量：根据农业部数据，2022年7月定点企业生猪屠宰量为2119.00万头，环比下降12.18%，同比下降3.46%。图图4：2022年年7月月定点企业生猪屠宰量定点企业生猪屠宰量环比环比下降下降12.18%（单位：万头）（单位：万头）数据来源：农业部、广发证券发展研究中心 -2,000-1,00001,0002,0003,000养殖利润：自繁自养生猪养殖利润：外购仔猪100015002000250030003500Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22生猪定点屠宰企业屠宰量 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 进口量：根据海关总署数据，2022年7月国内猪肉进口量约12.17万吨，环比下跌0.57%，同比下跌63.05%。图图5：2022年年7月月猪肉进口量环比猪肉进口量环比下跌下跌63.05%（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：海关总署、广发证券发展研究中心 根据博亚和讯数据，2022年8月白羽毛鸡价格小幅下跌，烟台价格约4.68元/斤，环比下跌1.60%，同比上涨13.96%；烟台鸡苗均价约2.96元/羽，环比上涨35.12%，同比下跌2.34%。表表4：2022年年8月月烟台烟台毛鸡均价约毛鸡均价约4.68元元/斤，环比斤，环比下跌下跌1.60%（单位：元（单位：元/斤）斤）1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2016 年年 3.49 3.69 4.21 3.93 3.97 4.03 4.01 4.04 3.76 3.63 3.42 3.58 2017 年年 3.06 2.36 3.38 3.46 3.09 3.17 3.38 3.90 3.48 3.12 3.42 3.88 2018 年年 3.99 3.75 3.54 3.76 3.96 3.97 4.21 4.44 4.30 4.47 5.08 5.04 2019 年年 4.51 4.05 4.90 5.26 5.28 4.29 4.12 4.91 5.02 5.99 5.01 4.83 2020 年年 3.38 2.75 4.17 4.41 3.79 3.88 3.76 3.64 3.16 2.89 3.80 4.00 2021 年年 4.36 4.40 4.49 4.32 4.52 4.18 3.93 4.11 3.71 3.57 3.82 3.95 2022 年年 3.98 3.85 3.91 4.50 4.55 4.79 4.76 4.68 数据来源：博亚和讯、广发证券发展研究中心 表表5：2022年年8月月烟台烟台鸡苗价格约鸡苗价格约2.96元元/羽，羽，环比环比上涨上涨35.12%（单位：元（单位：元/羽）羽）1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2016 年年 2.59 3.91 4.72 3.22 3.77 3.45 2.86 3.74 3.93 3.28 2.75 1.74 2017 年年 1.31 0.79 1.68 1.26 0.80 1.08 1.69 3.21 1.85 1.14 1.85 3.22 2018 年年 2.41 3.33 3.20 2.48 2.95 3.00 3.00 4.47 4.88 5.72 7.11 7.01 2019 年年 5.35 8.01 9.32 9.80 10.10 3.71 4.60 7.69 9.57 11.65 10.70 4.58 2020 年年 2.49 2.75 6.01 4.63 2.23 2.62 2.86 2.39 1.33 1.25 2.95 3.22 2021 年年 2.22 4.47 5.10 4.84 4.49 2.64 1.87 3.03 2.39 1.16 1.72 1.65 2022 年年 1.28 1.40 1.03 2.64 2.73 2.46 2.19 2.96 数据来源：博亚和讯、广发证券发展研究中心 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 图图6：2022年年8月月毛鸡养殖毛鸡养殖利润利润约约2.33元元/羽羽 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 三三、大宗原材料大宗原材料：玉米玉米现货现货价格环比下跌，小麦、豆粕价格环比下跌，小麦、豆粕现货价格均环比上涨现货价格均环比上涨 2022年年8月，月，玉米玉米现货价格环比下跌现货价格环比下跌，小麦小麦、豆粕、豆粕现货价格现货价格均均环比环比上涨上涨。2022年8月，玉米现货均价约2803.66元/吨，环比下跌1.49%，同比上涨0.35%。表表6：2022年年8月月玉米现货价玉米现货价2803.66元元/吨，环比吨，环比下跌下跌1.49%（单位：元（单位：元/吨）吨）1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2016 年年 2,075 2,056 1,999 1,883 1,849 1,913 1,962 1,912 1,903 1,798 1,844 1,752 2017 年年 1,618 1,590 1,613 1,679 1,712 1,742 1,771 1,752 1,766 1,753 1,751 1,779 2018 年年 1,857 1,874 1,945 1,889 1,844 1,837 1,839 1,845 1,876 1,882 1,939 1,962 2019 年年 1,937 1,914 1,867 1,875 1,946 1,970 1,965 1,983 1,970 1,919 1,934 1,921 2020 年年 1,917 1,952 1,947 2,023 2,113 2,146 2,255 2,361 2,333 2,487 2,535 2,607 2021 年年 2,892 2,990 2,955 2,881 2,918 2,889 2,814 2,794 2,746 2,657 2,732 2,749 2022 年年 2,729 2,729 2,812 2,844 2,900 2,888 2,846 2,804 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 据USDA数据，2022/23生产季，国内玉米库存消费比为69.23%；全球玉米库存消费比为25.89%。-8-6-4-202468毛鸡利润（元/羽）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 表表7：中国玉米供需平衡表中国玉米供需平衡表 中国：玉米（百万吨）中国：玉米（百万吨）2019/20 2020/21 2021/22 Aug 2022/23 期初库存期初库存 210.16 200.53 205.70 210.24 产量产量 260.78 260.67 272.55 271.00 进口进口 7.60 29.51 23.00 18.00 出口出口 0.01 0.00 0.02 0.02 饲料消费饲料消费 193.00 203.00 209.00 214.00 国内消费总计国内消费总计 278.00 285.00 291.00 295.00 期末库存期末库存 200.53 205.70 210.24 204.22 库存消费比库存消费比(%)72.13%72.18%72.25%69.23%数据来源：USDA、Wind、广发证券发展研究中心 表表8：全球玉米供需平衡表全球玉米供需平衡表 全球：玉米（百万吨）全球：玉米（百万吨）2019/20 2020/21 2021/22 Aug 2022/23 期初库存期初库存 322.41 307.46 292.89 311.84 产量产量 1,120.13 1,129.44 1,218.76 1,179.61 进口进口 167.66 185.22 178.58 179.78 出口出口 172.25 182.61 200.44 185.62 饲料消费饲料消费 716.03 724.18 745.93 746.01 国内消费总计国内消费总计 1,136.17 1,144.02 1,199.80 1,184.77 期末库存期末库存 306.37 292.89 311.84 306.68 库存消费比库存消费比(%)26.97%25.60%25.99%25.89%数据来源：USDA、Wind、广发证券发展研究中心 2022年8月小麦现货均价约3091元/吨，环比上涨0.08%，同比上涨19.37%。表表9：2022年年8月月小麦现货均价小麦现货均价3091元元/吨，环比吨，环比上涨上涨0.08%（单位：元（单位：元/吨）吨）1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2016 年年 2,323 2,333 2,336 2,362 2,384 2,235 2,249 2,282 2,333 2,416 2,491 2,546 2017 年年 2,576 2,587 2,608 2,622 2,580 2,373 2,400 2,429 2,486 2,502 2,532 2,548 2018 年年 2,544 2,542 2,539 2,497 2,459 2,386 2,409 2,417 2,439 2,452 2,479 2,484 2019 年年 2,468 2,457 2,444 2,430 2,423 2,297 2,275 2,286 2,297 2,346 2,399 2,396 2020 年年 2,392 2,408 2,414 2,433 2,413 2,308 2,352 2,419 2,433 2,469 2,487 2,478 2021 年年 2,554 2,579 2,574 2,548 2,555 2,544 2,561 2,589 2,612 2,670 2,809 2,846 2022 年年 2,867 2,898 3,200 3,210 3,219 3,122 3,088 3,091 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 据USDA数据，2022/23生产季，国内小麦库存消费比为100.25%，全球小麦库存消费比为33.90%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 表表10：中国小麦供需平衡表中国小麦供需平衡表 中国：小麦（百万吨）中国：小麦（百万吨）2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 Aug 2022/23 期初库存期初库存 131.20 138.09 150.02 144.12 141.76 产量产量 131.43 133.60 134.25 136.95 138.00 进口进口 3.15 5.38 10.62 9.57 9.50 出口出口 1.01 1.05 0.76 0.88 0.90 饲用消费饲用消费 20.00 19.00 40.00 35.00 30.00 国内总消费国内总消费 125.00 126.00 150.00 148.00 144.00 期末库存期末库存 139.77 150.02 144.12 141.76 144.36 库存消费比库存消费比(%)111.82%119.06%96.08%95.78%100.25%数据来源：USDA、Wind、广发证券发展研究中心 表表11：全球小麦供需平衡表全球小麦供需平衡表 全球：小麦（百万吨）全球：小麦（百万吨）2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 Aug 2022/23 期初库存期初库存 286.98 281.21 298.21 290.27 276.35 产量产量 730.90 762.37 774.28 779.24 779.60 进口进口 171.16 188.37 195.37 197.83 203.89 出口出口 173.67 193.87 203.40 202.67 208.65 饲用消费饲用消费 139.20 139.65 157.97 159.93 152.79 总消费总消费 734.72 746.75 782.22 793.16 788.60 期末库存期末库存 283.16 296.83 290.27 276.35 267.34 库存消费比库存消费比(%)38.54%39.75%37.11%34.84%33.90%数据来源：USDA、Wind、广发证券发展研究中心 2022年8月豆粕现货均价约4349元/吨，环比上涨4.86%，同比上涨17.62%。表表12：2022年年8月豆粕现货均价月豆粕现货均价4349元元/吨，环比上涨吨，环比上涨4.86%（单位：元（单位：元/吨）吨）1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2016 年年 2,655 2,661 2,558 2,604 2,934 3,379 3,410 3,216 3,276 3,305 3,378 3,547 2017 年年 3,379 3,278 3,162 3,016 2,952 2,741 2,898 2,883 2,897 3,022 3,050 3,087 2018 年年 3,006 3,007 3,219 3,338 3,099 3,008 3,115 3,239 3,363 3,659 3,381 3,127 2019 年年 2,933 2,790 2,608 2,596 2,797 3,005 2,862 2,971 3,060 3,183 3,114 2,958 2020 年年 2,818 2,868 3,054 3,168 2,842 2,779 2,976 2,968 3,092 3,342 3,298 3,231 2021 年年 3,899 3,855 3,480 3,484 3,630 3,543 3,631 3,697 3,810 3,678 3,457 3,524 2022 年年 3,699 4,365 4,945 4,488 4,284 4,260 4,147 4,349 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 据USDA数据，2022/23生产季，国内大豆库存消费比为27.22%，全球大豆库存消费比为26.81%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1919 Table_PageText 投资策略月报|农林牧渔 表表13：中国大豆供需平衡表中国大豆供需平衡表 中国：大豆（百万吨）中国：大豆（百万吨）2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 Aug 2022/23 期初库存期初库存 23.06 19.46 24.61 31.16 30.74 产量产量 15.97 18.09 19.60 16.40 18.40 进口进口 82.54 98.53 99.76 90.00 98.00 出口出口 0.12 0.09 0.07 0.10 0.10 压榨消费压榨消费 85.00 91.50 93.00 87.00 95.00 国内总消费国内总消费 102.00 109.20 112.74 106.72 115.59 期末库存期末库存 19.46 26.79 31.16 30.74 31.46 库存消费比库存消费比(%)19.08%24.53%27.64%28.80%27.22%数据来源：USDA、Wind、广发证券发展研究中心 表表14：全球大豆供需平衡表：全球大豆供需平衡表 全球：大豆（百万吨）全球：大豆（百万吨）2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 Aug 2022/23 期初库存期初库存 98.91 115.24 94.66 99.88 89.73 产量产量 361.04 339.97 368.44 352.74 392.79 进口进口 145.47 165.12 165.50 153.39 166.22 出口出口 148.83 165.17 164.70 153.25 169.08 压榨消费压榨消费 298.06 312.31 315.41 313.79 327.77 总消费总消费 343.79 358.32 364.02 363.03 378.25 期末库存期末库存 112.80 96.84 99.88 89.73 101.41 库存消费比库存消费比(%)32.81%27.03%27.44%24.72%26.81%数据来源：USDA、Wind、广发证券发展研究中心 2022年8月底，国内鱼粉库存约19.19万吨，环比下跌3.86%，同比下跌7.70%。图图7：2021年年7月进口鱼粉均价约月进口鱼粉均价约12.43元元/公斤公斤 图图8：2022年年8月月底，国内鱼粉库存同比底，国内鱼粉库存同比下跌下跌7.70%