【申万宏源】计算机行业周报：数字经济+chatGPT+港股科技均预示科技全面机会！.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2023 年 01 月 29 日 数字经济+chatGPT+港股科技，均预示科技全面机会！看好 计算机行业周报 20230116-20230120 相关研究 投资新高+加速转型，能源IT有望爆发！-计算机行业能源 IT 点评 2023 年 1 月20 日 CMS 法规落地，汽车后视镜百年变革正式开启-智联汽车系列深度之 27 2023 年 1 月 16 日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 洪依真 A0230519060003 黄忠煌 A0230519110001 宁柯瑜 A0230520070005 蒲梦洁 A0230519110002 施鑫展 A0230519080002 胡雪飞 A0230522120002 联系人 胡雪飞(8621)23297818 本期投资提示：本周周报包括五部分：1）chatGPT+AIGC 解决的痛点、和云 SaaS 结合、背后微软的商业原因、A+H 标的；2）数字经济+chatGPT+港股科技，三个市场都预示科技机会；3）发布 CMS 电子后视镜深度报告。4）“机器人+“方案出台启发。5）更新四个个股：英方软件、深信服、纳思达、中航信（H）等。首先，微软将投资 OpenAI，引起 chatGPT+AIGC 赛道热情。根据路透社、搜狐、新浪等媒体报道，微软将对旧金山非盈利机构 OpenAI 投资 10 亿美元。与此同时，双方还达成一项多年合作协议，在微软的 Azure 云计算服务平台上开发人工智能超级计算技术。1）AIGC 解决内容生成瓶颈问题。市场规模有望达数百亿元。2）AIGC 与 SaaS 结合，属于产业必然趋势。海外主流商业模式从底层模型开放向 SaaS 服务转型。云 SaaS 的代表Adobe、A 股广联达，均展示过利用云 SaaS 形成的产品粘性，增加 AI 智能。3）推测微软此举有商业原因。近年谷歌对 AI 里程碑式节点影响较大。GNN 主要提出者 Ian Goodfellow 后来加盟谷歌，transformer、Alphafold 系列是谷歌系率先影响市场（谷歌或 deepmind），GPT3 与 chatGPT 是 openAI 率先影响市场（而 openAI 创始人 Ilya Sutskever 是 Geoffrey Hinton 的学生，Hinton 从学术界加盟谷歌大脑），ResNet 主要提出者何凯明曾从微软加盟脸书。可见，微软投资 openAI,是增强自己 AI 影响力、抗衡谷歌的较好机会。这也是微软对 chatGPT 的投入与协同更加热衷、Facebook 与谷歌相对平淡的一个原因。4）相关互联网标的：中文在线、汉仪股份、视觉中国、昆仑万维、蓝色光标；相关计算机稳健标的如 AI 领军、科大讯飞、万兴科技、虹软科技；相关计算机弹性标的为云从科技、汉王科技、博彦科技、商汤科技(H)。其次，实际上，A 股数字经济相关近期走势强势（实际 2022Q3 即开始），港股科技节假日开门红，美股 chatGPT 风靡，均为科技全面机会的证据。此前数字经济发布深度政策雨，产业海，黄金时代数字经济专题之 TMT 投资篇，多行业联合发布港股 TMT 深度景气回升，掘金数字化2023 年港股科技投资策略。随后，我们发布CMS 法规落地，汽车后视镜百年变革正式开启-智联汽车系列深度之27。预计 2025 年 CMS 渗透率将达 15%，单价 2500 元，中国 CMS 市场规模 86 亿元。再次，近期，工信部等 17 部门印发“机器人+”应用行动实施方案。制造业机器人密度翻番的目标，在本次方案中再次被强调。相关为：AI+机器视觉+智能制造。最后，四个个股：英方软件（发布深度研究推荐）、深信服（Q4 拐点确认）、纳思达、中航信（H，2023 年春节景气达到约 2019 年水平）等 优质组合/行业：深信服、科大讯飞（AI）、石基信息、恒生电子、广联达、金山办公、近期成长：英方软件、启明星辰、中航信、德赛西威、安恒信息、中控技术、航天宏图 近期弹性：云从科技（AI）、汉王科技（AI）、太极股份、南天信息、星环科技、中国软件 风险：由于复工/宏观环境等扰动，2022-2023 年内存在业绩波动风险 扫码进群领取3、最新业报告、公司研究、专业咖分享1、优质研报免费获取，业报告定期打包2、每推送业最新深度研报（精选10篇）本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 本周周报包括五部分：1）chatGPT+AIGC 解决的痛点、和云 SaaS 结合、背后微软的商业原因、A+H 标的；2）数字经济+chatGPT+港股科技，三个市场都预示科技机会；3）发布 CMS 电子后视镜深度报告。4）“机器人+“方案出台启发。5）更新四个个股：英方软件、深信服、纳思达、中航信（H）等。1、chatGPT 成海外重要热点！根据路透社，搜狐，新浪等媒体报道：1）微软将对旧金山非盈利机构 OpenAI 投资 10 亿美元。2）与此同时，双方还达成一项多年合作协议，在微软的 Azure 云计算服务平台上开发人工智能超级计算技术。对于这笔投资，OpenAI 表示，将有助于该机构继续研发“通用人工智能”。3）将来，OpenAI 将把许多服务转移到 Azure 上，而微软将成为其将新服务商业化的“首选”合作伙伴。值得注意的是，OpenAI 于 2022 年 11 月 30 日发布了一个名为 ChatGPT 的人工智能聊天机器人。而 chatGPT 属于 AIGC，即人工智能生成内容。1.1 AIGC 解决内容生成瓶颈问题 根据申万宏源互联网传媒，2022 年，AIGC 引爆市场。红杉美国报告认为 AIGC 会代表新一轮范式转移的开始，有潜力产生下一个万亿美元级赛道；百度李彦宏多次力推 AIGC，并提出 AIGC 发展三阶段论。图 1：AIGC 绘画作品太空歌剧院 图 2：AIGC 智能数字内容实现的三层功能 资料来源：GameLook，申万宏源研究 资料来源：中国信通院，申万宏源研究 AIGC（AI Generated Content，人工智能生成内容）指利用 AI 算法、通过海量现存数据（如文本、音频、图像等）寻找规律，并在适当泛化能力的基础上创建新内容的技术，类似的概念包括 Synthetic Media（合成式媒体）、Generative AI（生成式 AI）等。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 AIGC 能够针对智能数字内容实现三个层面的功能：内容孪生，建立现实世界到数字世界的映射；内容编辑，实现数字世界和现实世界的双向交互；内容创作，使 AI 算法具备内容创作和自我演化的能力。传统 PGC、UGC 模式下，内容生成领域存在产能约束和质量约束。从内容生成的视角看，发展进程可以分为三个阶段：PGC、UGC 以及 AIGC，其中 AIGC 阶段可分为辅助阶段和自主创作阶段。PGC 因人力资源的供给侧限制而存在产能约束。UGC 降低了 PGC 的生产门槛，但因用户创作能力和工具功能的局限而存在质量约束。传统 PGC、UGC 的短板是不断迭代的 AI 算法进入内容生成领域的重要前提，目前处在以 PGC、UGC 为主、AIGC辅助生产为辅的阶段，以融合共生的状态向 AI 自主创作不断迈进。AI 突破内容生成产能和质量约束，市场规模有望达约 500 亿元。1）在产能方面，AIGC对信息挖掘、素材调用、复刻编辑等机械劳动环节形成替代，解放创作者生产力并聚焦于创意的高价值量环节，低边际成本、高效率地满足海量个性化生成需求；2）在质量方面，AIGC 能够创新内容生产的流程和范式，优化创作团队成员之间的沟通方式，使得内容生成更具创造力、传播方式更具多样化。根据中国 AI 数字商业产业展望 2021-2025报告对于 2020-2025 年 AI 数字商业规模的测算，预测 AI 数字商业内容的市场规模将从 2020 年的 40 亿元，增加到 2025 年的 495 亿元，CAGR约 65%。图 3：AI 数字商业内容市场规模预测（2020-2025）（亿元）资料来源：中国 AI 数字商业产业展望 2021-2025，申万宏源研究 1.2 AIGC 可以与云 SaaS 结合 微软报道的“双方还达成一项多年合作协议，在微软的 Azure 云计算服务平台上开发人工智能超级计算技术”，正是指代 AI 与云技术的结合。而云 SaaS 的代表 Adobe、A 股广联达，均展示过利用云 SaaS 形成的产品粘性，增加 AI 智能，是顺水推舟的。4065111187311495010020030040050060020202021E2022E2023E2024E2025E本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。4 4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图 4：Adobe 软件中，画布拉伸至比原本的图像更大，然后输入文本提示，Ps 就能在空白区域智能生成对应的内容 图 5：A 股云 SaaS 领军广联达，说明通过智能 AI的 CAD 实现快速建模算量 资料来源：Adobe 官方网站，申万宏源研究 资料来源：广联达 2018 业绩说明会资料，申万宏源研究 根据申万宏源互联网传媒，AIGC 与 SaaS 结合，属于产业必然趋势。海外较为成熟的文本、图像 AIGC 应用，其模式大致如下图所示：通过海量数据训练和优化研发的算法和模型，在算力设备的支持下自研或与第三方平台共同开发 AIGC 工具，并通过此工具为客户直接提供、或是通过第三方平台提供内容生成服务。其中，数据的来源途径有公开爬取、与数据库提供方合作以及使用开源数据库；算法和模型可以是完全自研，也可以基于开源模型不断优化；主流的 AIGC 工具内容生成服务为辅助生成，并逐渐向自主生成内容过渡。最终获取的收益会在 AIGC 公司、第三方平台以及原数据版权方之间进行分配和补偿。海外主流商业模式从底层模型开放向 SaaS 服务转型。以 OpenAI 为例，早期其商业模式以开放底层平台并收费的商业模式为主，近期与海外付费图库Shutterstock深度绑定，将其 DALL-E 2 图像生成器直接集成到 Shutterstock 的平台上，Shutterstock 则将其版权图片授权给 OpenAI 用于生成 AIGC 图像，客户则通过平台付费获取图像，收益会在Shutterstock、OpenAI 及 Shutterstock 版权图片的原创作者中分配。文本领域的 Jasper.AI、图像领域的 Midjourney 也通过类似的方式，基于自研的 AIGC生成工具为客户提供服务，在有限的免费服务使用完之后，通过生成内容的数量、付费订阅等方式获取收益。其中 Jasper.AI 为独立的 AIGC 平台；Midjourney 则借助 Discord 的平台获取流量；开源 Stable Diffusion 模型的 Stability.AI 则完全放弃了出售底层模型的业务模式，聚焦通过提供更优质服务获取收益的 SaaS 模式。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。5 5 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图 6：AIGC 商业模式 资料来源：申万宏源研究整理 国内初创企业、科研机构、上市公司共同发力，SaaS 模式有望逐步形成。国内 AIGC行业具有潜力的游戏、虚拟人场景是文本、音频、图像、视频等基本服务的综合体现，其中视频 AIGC 目前按帧切割生成的原理也基于图像生成，海外 SaaS 模式仍旧适用。目前国内 AIGC 行业主要由上游技术驱动，基于数据和模型开发 AIGC 工具，并借助行业应用场景关联的第三方平台为客户提供服务，仍处于免费试用、获取流量、同时优化 AIGC 工具的阶段，商业变现前景可期。目前以小冰、灵动音科技、聆心智能等为代表的 AIGC 初创企业，以及 Stable Diffusion 模型中的高效求解器的 TSAIL 研发团队，大多出身于清华大学等高校院所、微软等互联网头部企业的科研团队，通过聚焦于算法和模型环节提升 AIGC工具的功能。国内以昆仑万维、蓝色光标、视觉中国等为代表的上市公司，凭借本身行业积累和数据库优势，聚焦数据环节，通过组建算法研发团队、与外部研发团队合作等方式共同开发 AIGC 工具，并通过公司平台为存量客户提供优化客户，吸引新客户群体。国内AIGC 行业目前仍以提供辅助生成服务为主，呈现多点开花的局面。1.3 chatGPT，推测微软希望 AI 算法奋起直追 下图是自上世纪 60-80 年代以来，到近期，我们根据主流 AI 算法原理，小结的大致时间和衍生关系。可以看到：1）经典的里程碑级别的 AI 算法创新至少包括：递归神经网络（RNN，Recurrent Neural Networks），反向传播算法（BP，Back propagation），卷积神经网络（Convolutional Neural Network,CNN），长 短 期 记 忆(LTSM，Long Short-Term Memory)；2）近年重要的 AI 算法创新并不容易，原因是经典算法普及后，大量基于经典算法做局部优化。而优化的凭据是 AI 算力的升级普及，大模型的普及，应用的复杂化。即在资源可以极大丰富的情况下，过去“奢靡不经济”的 AI 架构在当前成为可能。因此大量近年的 AI 创新属于应用创新，并非算法创新。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。6 6 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 3）实际确认的近年重要 AI 算法/AI 重要平台/AI 重要应用包括：生成对抗网络（GNN），残差网络（ResNet），Transformer(包括注意力机制)，Alphafold 系列，第三代生成型预训练变换器（GPT3），chatGPT（可以归结为 GPT3.5 代）；从上述历史，可以发现：近年谷歌对 AI 里程碑式节点影响较大。GNN 主要提出者 Ian Goodfellow 后来加盟谷歌，transformer、Alphafold 系列是谷歌系率先影响市场（谷歌或 deepmind），GPT3 与 chatGPT 是 openAI 率先影响市场（而 openAI 创始人 Ilya Sutskever 是 Geoffrey Hinton 的学生，Hinton 从学术界加盟谷歌大脑），ResNet 主要提出者何凯明曾从微软加盟脸书。可见，微软投资 openAI,是增强自己 AI 影响力、抗衡谷歌的较好机会。这也是微软对 chatGPT 的投入与协同更加热衷、Facebook 与谷歌相对平淡的一个原因。图 7：主流 AI 算法的历史演变图。最近几年的 Alphafold2/GPT3/chatGPT 是要点 资料来源：吴军数学之美，新智元，机器之心等，申万宏源研究 1.4 相关的互联网和计算机公司 综上，chatGPT 缘起于 AIGC。而 AIGC 当前风靡海外，解决内容生成瓶颈问题，也与云 SaaS 可以较好结合。研究完 AI 主流算法衍生关系，会发现这也是微软希望在 AI 算法奋起直追的一个机会（否则谷歌在 AI 算法的标杆性较强），因此商业目的也是重要原因。相关标的为：本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。7 7 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 互联网：看好国内 AIGC 市场，持续跟进 AIGC 的技术发展和文本、音频、图像等单模态的应用落地。重点关注技术驱动的初创代表企业、科研院所，以及与应用场景关联的 A股上市公司。相关标的：中文在线、汉仪股份、视觉中国、昆仑万维、蓝色光标。计算机：泛 AI 领域是相关主线。稳健标的如 AI 领军、科大讯飞、万兴科技、虹软科技，弹性标的为云从科技（上证 e 互动平台公开披露了视觉语音 NLP 都类似 chatGPT 的“预训练模型+反馈调优”路线）、汉王科技（互动易平台公开披露了 NLP 技术积累和项目）、博彦科技、商汤科技(H)。表 1：AIGC 应用场景相关 A 股互联网传媒上市公司 公司名称 AIGC模态应用领域 商业模式 主要进展 中文在线 主打文本 AICG 投入阶段。AI文字辅助创作功能已上线，并向公司17K文学平台全部作者开放；同时推出 AI 绘画功能。汉仪股份 主打文本 形成 AIGC 字库技术储备阶段。汉仪字库与阿里巴巴合作推出首款 AI 字体“阿里汉仪智能黑体”。昆仑万维 主打音频 已经正式销售 AI 作曲，并与音乐公司达成歌曲代销、与车企达成 AIGC 战略合作、与游戏公司签约 BGM等合作。StarX 旗下音频社交领域产 StarMarker 搭建了 MusicX Lab 音乐实验室，聚焦 AI 音乐生成和 AI 作曲。视觉中国 主打图像 AICG 投入阶段。拥有高质量图片数据集，能通过 AIGC 生成艺术照片。蓝色光标 主打图像 目前“创意画廊”AI 作画为不需要注册和登录的免费在线形式，后续会生成可直接调用的API 接口。AI 视频生成平台“蓝标分身”；AI 一键抽象生成智能画平台“创意画廊”，主打“康定斯基”风格创作。万兴科技 主打图像 在单个微信用户 5 次免费关键词创作基础上，主要通过售卖额外创作次数变现。旗下软件“万兴 AI 绘画”已在微信小程序公测。资料来源：公司公开信息，Wind，Choice 2、数字经济+chatGPT+港股科技，均为科技全面机会证据 实际上，A 股数字经济相关近期走势强势（实际 2022Q3 即开始），港股科技节假日开门红，美股 chatGPT 风靡，均为科技全面机会的证据。2.1 数字经济：纲领性科技指引机会！此前我们发布 政策雨，产业海，黄金时代数字经济专题之 TMT 投资篇。而 2023年初计算机涨幅也居前，这种强势实际从 2023Q3 就开始了。我们认为，如果完成“数字经济”，包括了“东西合璧”的科技布局，实际与”双循环“息息相关。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。8 8 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图中右边部分的制造业为主，是我们制造业优势较大的领域。除了零件、组装代工、硬件设计，还包括有适度生产的嵌入式软件（例如智能制造/智联汽车/数字能源等）、外协为主的嵌入式软件（例如 IC 设计/信息安全/智能硬件等）。这些产业，我们主要在二三线城市优势较大。其中中国特色“嵌入式软件”的定义，在 2021 年 2 月嵌入式软件：类 SaaS，渠道乘法！嵌入式软件深度研究详细论述。图中左边部分的设计业为主，是我们正在健康发展的新领域。主要包括软件产品、硬件产品、各种高科技领域（例如国家科技规划中披露的尖端领域）。伴随“一带一路”背景，这些设计业成为未来必要产业，并主要在一线城市优势较大。上述“东西合璧”、“tmt 双循环”，实现了赋能各行各业数字化。但这样容易造成分配难题（后续详细论述）。若再加上诸多配套分配政策（如数据要素、数据确权、政务大数据、中国特色估值、国资云、金税四期等），正是我们理解的“数字经济”。图 8：我们认为“数字经济”的内涵，实际每条政策都是必要的 资料来源：申万宏源研究 由于较多投资者认为“数字经济”较为抽象，而之前“能源战略”、“消费升级”较为直观，也完成了“数字经济”与“能源战略”的简单机会映射，方便投资者理解。1）核心细分领域。能源战略的核心产业链之一是电池产业链，包括锂电池、氢燃料电池等。数字经济的核心产业链之一是信创产业链，从金融信创开始，最终工控信创空间远大(中间还包括党政和八大行业等)。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。9 9 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 其中，锂电池又分为正极、负极、隔膜、电解液等，就像信创的操作系统 OS、数据库、应用软件、服务器/PC 都是重要机会分支。2）其他重要领域。储能产业链、光伏产业链是“能源战略”重要细分领域。根据当前政策，数据中心、数据要素也是 2022 年起“数字经济”重要细分领域，或存在对应关系。3）特别重要的应用。能源战略的重要应用是新能源车。而数字经济的应用逐渐明确，即“两化融合”下赋能实业，也就是智能制造（此处智联汽车也纳入智能制造的广义范畴）。4）出海的机会。能源战略很强大的基本面在于全球竞争优势。而伴随我们通过“一带一路”建交和拓展海外业务，软件和数字经济出海是必然趋势。后续章节会展开论述。图 9：“能源战略“v.s”数字经济“，可以找到对应机会 资料来源：申万宏源研究 2.2 港股科技：新年开门红 港股科技节假日开门红，或验证景气回升，掘金数字化2023 年港股科技投资策略论述 2023 年 TMT 领域的投资机会。1）一方面，美元指数下行+中国 PMI 上行的宏观组合时期，港股均录得不俗的绝对收益。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1010 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 对港股投资而言，目前市场整体的投资者结构仍呈现大致 4：3：3 的格局，即海外投资者占比约 40%，本港投资者占比约 30%，内地投资者占比约 30%，海外投资者仍处于占比较高的水平，而影响其对港股投资的因素，更多体现为相对强弱指标；在美元指数下行+中国 PMI 上行的宏观组合时期，港股均录得不俗的绝对收益。展望2023 年，美元指数趋势下行，中国经济复苏 PMI 回暖的背景下，港股有望录得正收益。图 10：历史上出现趋势性的美元指数下行+中国 PMI 上行的时期，港股均录得不俗的正收益表现（单位：%）资料来源：景气回升，掘金数字化2023 年港股科技投资策略，申万宏源研究 2）另一方面，预计恒生科技指数的 2023 年盈利增速有相对优势。根据市场一致盈利预期，恒生指数、MSCI 中国指数等中国资产指数 2023 年的预期EPS 增速明显跑赢全球其他主要指数，而恒生科技指数的盈利增速亦跑赢纳斯达克。从基本面的相对吸引力来看，中国资产的吸引力相对较强；回顾历史，在港股高歌猛进的 2017 年，其指数 EPS 增速亦领跑全球主要指数；以港元/美元计价的海外中国指数，其盈利亦有望受到人民币汇率抬升的利好影响。3）产业来看，消费互联网与产业互联网（即数字经济）均可圈可点。消费互联网盈利底已至，扬帆出海。经历 22 年年底反弹，互联网平台仍位于历史估值 25%分位左右，修复仍有空间，当前平台经济常态化监管确立，基本面成为 2023 年核心关注，线下复苏和经济恢复带来广告、电商、生活服务、云计算等业务的回暖；政策放松下游戏供给增多有望拉动需求回升，中期关注出海带来的增长。游戏：12 月发放国产游戏版号 84 个，进口游戏版号恢复，政策转暖空间超预期。腾讯控股社交网络效应和手游研运全球领先的优势未变，中短期关注视频号广告变现、游戏出海、云的增长以及利润率的提升。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1111 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 生活服务：美团外卖和即时零售等到家业务的单量增长及盈利提升，证明了刚性需求以及本地配送网络基础设施的价值。到店业务，抖音以内容种草+团购模式入局，初步证明品宣拉新价值，长期天花板取决于对商户的综合服务能力。电商：复苏和降本增效进行时，拼多多主站高性价比定位抢占用户心智，跨境电商 Temu等取得突破。阿里巴巴受益于消费回暖和云计算中期成长，直播电商竞争冲击边际减弱（抖快布局货架电商）。短视频：整体流量增速放缓，变现上受益于广告、电商业务回暖，快手、哔哩哔哩均将国内降本增效作为战略重点。4)产业来看，消费互联网与产业互联网（即数字经济）均可圈可点。产业互联网下游景气拐点向上，长期渗透率提升 SaaS 受益产业数字化长期趋势，重点关注龙头金蝶国际、金山软件；待宏观经济企稳复苏，下游行业 IT支出回暖将驱动相关公司基本面周期上行，重点关注中国民航信息网络、明源云、贝壳。通信：运营商大象起舞，数字经济新动能 运营商作为央企担当和科技创新国家队，预计在政企和产业数字化领域延伸新周期，to B 商业模式相较 2G-4G 时期的 to C 发生本质变化。估值方面，从最初的价值发现与修复，已走向数字经济的政企业务价值重估，当前港股仍然是运营商性价比最高选择。重点标的：中国移动，中国电信，中国联通 电子：消费电子疲态，寻找汽车电子细分机遇 下游呈结构性复苏与成长，展望 2023 主要电子产品及半导体总量回暖预期较弱，重点关注创新产品的结构性成长及低估值的龙头公司。汽车电子持续受益于智能化、电气化创新，汽车电子国产化仍处于初期，消费电子龙头向汽车布局战略初见成效。重点标的：中芯国际、舜宇光学、比亚迪电子。汽车：新势力调整架构，应对挑战 短期看车型周期，我们认为蔚来仍然是 2023 年值得关注的新势力车企；中期看公司治理，当前理想逐步“从集权走向分权”，适度借鉴华为的体系，这将平衡决策风险，将成功逐步制度化，全家桶的销量能否稳定提升将是最大的看点。2.3 美股：chatGPT 美股热点风靡，例如 chatGPT、AIGC，也与大环境有关。一方面，从 2022Q1 开始，纳斯达克代表性科技公司的利润普遍低于 bloomberg 一致预期；另一方面，近期的这种趋势延续（例如，特斯拉 2022 年中期收购推特后陆续较大幅度裁员；2022 年 11 月亚马逊开始裁员，或为美国科技最大规模裁员；英特尔发布 Q4季报和 2022 年报，数据惨淡）。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1212 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 在业绩增长低迷情况下，金融杠杆往往需要较高市盈率、远期创新。而 chatGPT、AIGC恰好符合这种趋势。由于全球科技热点往往紧密联系，美股的这种趋势也会影响其他市场。图 11：纳斯达克部分代表性科技公司从 2022Q1 开始即较多利润低于预期。B,资料来源：Bloomberg,申万宏源研究 2.4 投资分析意见：一条线上述弹性，一条线景气白马 可见 A+H+美股科技均可圈可点。而 A+H 的计算机公司还面临疫情复苏后业绩高增、P/E 可能上行的机会。成长：深信服、启明星辰、太极股份、英方软件；港股计算机：中国民航信息网络、明源云、金蝶国际；近期 chatGPT 景气：科大讯飞、云从科技、汉王科技、博彦科技 白马核心：石基信息、恒生电子、广联达、AI 领军；3、发布 CMS 电子后视镜深度 我们发布 CMS 法规落地，汽车后视镜百年变革正式开启-智联汽车系列深度之 27。新国标正式发布，2023 年 7 月 1 日起中国搭载 CMS 的量产车可以正式合法上路。欧洲已经于 2016 年、日本于 2017 年允许搭载汽车电子外后视镜（CMS）的车辆上路。2022年 12 月 29 日，中国汽车后视镜新国标 GB 15084-2022 正式发布，意味着中国搭载 CMS的车辆可以从 2023 年 7 月 1 日起正式合法量产上路中国汽车电子后视镜 CMS 替代传统玻璃外后视镜时代正式开启。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1313 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 CMS 可以很好解决传统玻璃后视镜存在“看不全、看不清、受干扰、风阻大”四大问题，CMS 替代传统玻璃后视镜将是大势所趋。（1）CMS 可以扩大 FOV，减小盲区，视野比传统玻璃后视镜更大。（2）CMS 对抗雨雪雾恶劣天气影响的能力明显强于传统玻璃后视镜。（3）CMS 可以通过图像调优算法（ISP）大幅降低外界光线干扰。（4）降低风阻：CMS 摄像头后视镜横截面积能缩小为传统玻璃外后视镜的二分之一乃至更低，从而降低了风阻系数，省油省电。商用车和乘用车 CMS 系统都是由摄像头、显示屏、控制器三部分构成，但是商用车方案比乘用车更复杂。乘用车 CMS 系统（电子外后视镜）由 2 个 7 英寸显示屏+2 颗摄像头+1 个控制器构成，我们推测乘用车 CMS 显示屏、摄像头、控制器三部分的单价分别为 800元、400 元、1500 元。传统玻璃后视镜（内外镜+结构件）单价大约 800-900 元；CMS系统单价大约 2000-3000 元。在符合法规的条件下，CMS 降本路径主要有两条：与座舱/智驾域控制器集成、复用ADAS 摄像头。（1）与座舱/智驾域控制器集成：CMS 控制器可以是独立控制器，也可以合并到智驾域控制器，也可以合并到智能座舱域控制器中。我们认为长期来看由于节省成本和节省整车空间考虑 CMS 控制器被集成到座舱域控制器中的可能性更大；但是短期由于域控制器没有预留 CMS 接口，所以短期以单独的 CMS 控制器形式为主。（2）CMS 摄像头可以与 ADAS 侧后视摄像头复用，但由于 FOV 和拍摄视野不同因此不可以复用环视摄像头。基于上述两大降本路径，CMS 系统单价有望下降渗透至销量更大的中端车型中；我们预计 2025 年 CMS 渗透率将达到 15%，单价 2500 元，对应中国 CMS 市场规模 86 亿元。根据我们了解，小鹏、蔚来、比亚迪、长安汽车、上汽、东风汽车等主流自主 OEM 都已经在规划 CMS 量产车型。中国 CMS 竞争格局将与传统玻璃后视镜格局截然不同，尤其是自主品牌乘用车对应CMS 市场份额相比合资品牌会更加以国内 Tier1 为主。全球乘用车传统后视镜主要厂商有麦格纳、法可赛、SMR、镜泰、开明堂、市光等公司；商用车后视镜市场，德国梅克朗拿下了 60%份额；中国最大的两家传统后视镜本土厂商分别是干巷车镜和上海吕巷，干巷和吕巷年产量合计超过 1000 万套，占国内市场份额超过 40%。目前获得国内车厂 CMS 定点的厂商绝大多数都是国内 Tier1，而且都是汽电电子企业而非原来的传统汽车后视镜厂商。相关标的：上游企业已经拿下 CMS 镜头环节 80%定点项目，包括诸多海外已量产 CMS项目。中游 Tier1 环节远峰科技（IPO 终止，供小鹏）、华阳集团、合肥疆程（供北汽魔方）、自行科技是目前已经官宣获得乘用车 CMS 定点项目的公司，德赛西威、经纬恒润已有 CMS产品布局；商用车 CMS 豫兴电子已经拿下诸多定点项目。风险提示：渗透率不及预期风险；参与方增多导致价格下降速度过快风险；域控制器集成方案兴起导致竞争格局变化风险。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1414 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 4、“机器人+”方案出台，强化智能制造年度主线 近期，工信部等 17 部门印发“机器人+”应用行动实施方案。方案指出：到 2025年，制造业机器人密度较 2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，聚焦 10 大应用重点领域，突破 100 种以上机器人创新应用技术及解决方案，推广 200 个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景。制造业机器人密度翻番的目标，在本次方案中再次被强调。该方案的出台，是对此前“十四五”机器人产业发展规划重点任务的落实，特别是对重点领域的“机器人+”应用进行了详细部署。包括经济发展领域的制造业、农业、建筑、能源、商贸物流；社会民生领域的医疗健康、养老服务、教育、商业社区服务、安全应急和极限环境应用等。表 2：机器人领域两大重要规划方案内容对比 “机器人+”应用行动实施方案“十四五”机器人产业发展规划 发布时间 2023 年 1 月 2021 年 12 月 发布部门 工业和信息化部等十七部门 十五部门 主要目标 到 2025 年，制造业机器人密度较 2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强。聚焦 10 大应用重点领域，突破 100 种以上机器人创新应用技术及解决方案，推广 200 个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景，打造一批“机器人+”应用标杆企业，建设一批应用体验中心和试验验证中心。推动各行业、各地方结合行业发展阶段和区域发展特色，开展“机器人+”应用创新实践。搭建国际国内交流平台，形成全面推进机器人应用的浓厚氛围。到 2025 年，我国成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地。一批机器人核心技术和高端产品取得突破，整机综合指标达到国际先进水平，关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品水平。机器人产业营业收入年均增速超过 20%。形成一批具有国际竞争力的领军企业及一大批创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，建成 35 个有国际影响力的产业集群。制造业机器人密度实现翻番。到 2035 年，我国机器人产业综合实力达到国际领先水平，机器人成为经济发展、人民生活、社会治理的重要组成。重点应用领域 经济发展领域：制造业、农业、建筑、能源、商贸物流 社会民生领域：医疗健康、养老服务、教育、商业社区服务、安全应急和极限环境应用 制造业、采矿业、建筑业、农业等行业，以及家庭服务、公共服务、医疗健康、养老助残、特殊环境作业等领域 要求和任务 构建机器人产用协同创新体系、建设“机器人+”应用体验和试验验证中心、加快机器人应用标准研制与推广、开展行业和区域“机器人+”应用创新实践、搭建“机器人+”应用供需对接平台 提高产业创新能力、夯实产业发展基础、增加高端产品供给、拓展应用深度广度、优化产业组织结构 资料来源：工信部，申万宏源研究 老龄化加速、出生人口下滑，机器替人的迫切性提升。2022 年是近 61 年来首次出现人口负增长，同时，60 岁及以上人口占全国人口的 19.8%，其中 65 岁及以上人口占全国人口的 14.9%，中国进入了中度老龄化社会。应对人口问题，可借鉴日韩经验：日本劳动人口见顶后，工业机器人订单随即加速，韩国亦呈现类似趋势。2001 年起，我国劳动力增速持续低于 1%，人口红利退潮期，机器人应用正当时。此外，后疫情时代制造业企业用工受到较大冲击，自动化升级改造意愿增强，对机器人的接受度也会提高。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1515 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 机器视觉的是机器人应用的重要环节，我们于 2022 年 12 月发布3D 视觉大普及，“新半车”场景再扩张2023 机器视觉行业投资策略，对行业机会进行了细致梳理：政策与企业合力，机器替人刚需化。政府的