【国金证券】继续关注ChatGPT新兴需求驱动机会.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子：继续关注电子：继续关注 ChatGPT 新兴需求驱动机会及需求反转产业链。新兴需求驱动机会及需求反转产业链。2023 年 1 月全球半导体行业销售额为 413 亿美元，环比减少 5.2%，同比减少 18.5%。中国 2023 年 1-2 月集成电路产量为 443 亿块，同比下降 17%，2023 年 1-2 月，中国进口集成电路 675.8 亿个，同比减少 26.5%。韩国 2 月半导体出口额下降 41.5%，显示器下降 42.2%。我们从产业链了解到，2023 年 Q1，很多晶圆厂稼动率出现了明显的下滑，也出现了降价情况，研判 Q2 会持续保持低稼动率，Q3 环比改善，目前半导体正在去库存，虽然消费类需求复苏不明显，但是产业链库存高点已过，后面需重点关注需求复苏及去库存情况。ChatGPT 将对 AI 芯片、chiplet、存储芯片、DDR5接口芯片、光芯片、电源芯片、高速覆铜板/电路板、服务器电源等产业带来积极的拉动，建议重点关注ChatGPT 需求带动的电子半导体产业链机会。根据 IDC 数据，AI 相关产业规模支出在 2023 年将达到 1540 亿美元，同比增长 26.9%，2026 年 AI 相关产业规模支出将超过 3000 亿美元，2022-2026 年的复合年增长率（CAGR）将达到 27%。整体来看，电子板块 2023 年上半年处在去库存阶段，建议关注两大主线，首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向，其次是当前弱需求，后面有望在需求回暖+补库存的拉动下，需求反转受益产业链。通信：通信：持续看好运营商，建议关注三条主线。持续看好运营商，建议关注三条主线。从 3G 到 5G，过去二十年 ICT 产业链一轮完整的周期已经走完，ICT 产业链“端-管-云”价值轮动，以算力和传输为基础的新型 ICT 商业基础设施机会已经出现。运营商板块是二十年产业趋势演进与数字中国政策共振，持续看好。此外建议关注三条主线：从 0 到 0.1、困境反转与强制造。从 0 到 0.1:长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23 年有望实现渗透率 10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等；困境反转：短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域；强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。重点关注中国移动、中兴通讯、拓邦股份、移远通信、和而泰、视源股份、光峰科技、美格智能等。计算机：中长期看，计算机依旧处于机计算机：中长期看，计算机依旧处于机会期。会期。基本面角度，内生的看，需求端 To G 和大 B 的特点，决定收入端的韧性和率先回暖，人员投入节奏决定利润端弹性的释放，外部环境看，相关政策不断出台，ChatGPT 带来技术变革的期待。交易角度，估值分位数处于历史中枢偏下位置，行业比较来看，收入主要来源于国内，更受益于回暖复苏，在科技成长板块内部也具备资金吸引力，机构持仓持续提升。因此我们总体看好计算机板块的机会。中短期看，在前期确定性相对高、估值不高的头部市值企业陆续开始修复后，市场风险偏好提升下，行情演绎到有边际变化、位置不高的中小市值公司。预计后续要观察 4 月份一季报披露期间，其他科技成长类板块的景气度，或计算机板块内部细分领域的景气度变化，决定资金的分散和汇聚。投资方向上，我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，和应用层的“发展”-即数字化、智能化。在长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值分位数的评估体系下，映射到具体细分领域，值得关注的是信创、工业软件、网络安全、人工智能、数字经济、金融 IT、能源 IT、建筑 IT、智能驾驶等。推荐组合：推荐组合：澜起科技、圣邦股份、江丰电子、捷捷微电、中国移动、移远通信、恒生电子、中望软件、海康威视。新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。扫码进群领取3、最新业报告、公司研究、专业咖分享1、优质研报免费获取，业报告定期打包2、每推送业最新深度研报（精选10篇）行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、细分行业观点.4 1、新能源、消费电子、功率半导体.5 2、半导体代工、设备及材料.5 3、IC 设计领域.6 4、汽车电子.6 5、PCB行业.6 6、智能汽车.7 7、云计算产业链.7 8、物联网产业链.8 9、计算机产业链观点.8 二、行业重要资讯.12 三、行业数据.14 1、报告期内行情.14 2、全球半导体销售额.14 3、中关村指数.15 4、台湾电子行业指数变化.15 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收.17 四、风险提示.19 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表目录图表目录 图表 1：国金 TMT 深度及投资组合更新.4 图表 2：报告期内 A股各版块涨跌幅比较(02/06-02/17).14 图表 3：报告期电子行业涨跌幅前五名(02/06-02/17).14 图表 4：全球半导体月销售额.15 图表 5：中关村周价格指数.15 图表 6：台湾电子行业指数走势.16 图表 7：台湾半导体行业指数走势.16 图表 8：台湾电子零组件指数走势.17 图表 9：台湾电子通路指数走势.17 图表 10：鸿海月度营收.18 图表 11：广达月度营收.18 图表 12：华硕月度营收.18 图表 13：鸿准月度营收.18 图表 14：臻鼎月度营收.18 图表 15：健鼎月度营收.18 图表 16：欣兴月度营收.19 图表 17：台光电月度营收.19 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表图表1：国金：国金TMT深度及投资组合更新深度及投资组合更新 行业行业 股票股票代码代码 公司公司 推荐理由推荐理由 电子电子 688008.SH 澜起科技 DDR5 上市，内存接口通道数增加，津逮爆量 300661.SZ 圣邦股份 模拟行业国产替代加速；中高端产品占比提升；海外客户拓展 300327.SZ 中颖电子 1）电池管理芯片 2022 年在国内手机品牌客户份额快速提升；2）OLED 驱动芯片下半年有望取得突破 002138.SZ 顺络电子 汽车电子业务快速增长，新能源车/光伏储能领域占比提升，2022 年前三季度营收占比达到 11%，逐步覆盖 ADAS、BMS、OBC 用电感及变压器类产品，消费电子业务逐步去库存，有望在 2023 年二、三季度迎来拐点。300623.SZ 捷捷微电 公司的传统业务晶闸管、防护器件主要针对工控、家电和消费电子等领域，我们认为全球半导体这一波下行周期有望在 3Q23 触底向上。车规级产品布局全面，MOSFET占比迅速提升，再添新动力，预计可转债募投的车规级封装产线项目达产后将形成每年 20 亿元的销售规模。8 英寸产线产能逐步提升，IDM 优势提供中长期发展动力！688300.SH 联瑞新材 高精尖材料国产替代新军，自身阿尔法属性强，至 2025 年复合增长 50%确定性高 688800.SH 瑞可达 业绩拐点确立，受益新能源车销量高增、换电模式渗透率提升明年业绩翻倍增长 通信通信 600941.SH 中国移动 公司基本面出现趋势性好转，自 08 年以来 13 年后，连续两年呈现两位数增长，预计未来三年净利润 CAGR 达 10%，估值中枢有望从 10X修正到 15X，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内 TOP3，收入规模超千亿，带来估值重构 603236.SH 移远通信 根据产业链调研，22Q3 是公司基本面最低点，22Q4 需求恢复至 22Q2 水平，未来三年净利润 CAGR 预计 65%，目前股价对应 22 年 PE 30X，对应 23 年 PE 不到 20X。002139.SZ 拓邦股份 高价库存 Q4 基本消耗完毕，越南、墨西哥、罗马尼亚等海外产能提前布局，将开拓更多增量市场。22 年新能源业务营收占比 20%，23 年预计将维持 60%+增长；家电和工具板块预计增速 10-20%。预计 23 年整体营收增速 20%+，利润增速 50%左右，目前股价对应 23 年 PE 17X。计算机计算机 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商 IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23 年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。688588.SH 凌志软件 国内领先的金融 IT公司，在对日软件开发行业处于龙头地位，对日业务具有客户黏性高、项目可预测、回款迅速等特点，可支撑公司收入稳步提升。国内业务聚焦于券商 IT优质赛道，产品覆盖券商销售、投行类系统。002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在 PBG、EBG 落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18 年转型高投入期已过，18-20 年外部环境负向影响基本见底改善；22-23 年类似 20-21 年，增速见底逐季回升。002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合 40%以上增速的目标。002410.SZ 广联达 行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在 21 年下半年有望进入拐点。688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C 端付费率转化还有提升空间，B 端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本，预计 22 年利润首度转正。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 5 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于 22 年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23 年收入利润有望释放。来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体新能源、消费电子、功率半导体 看好工业、新能源及智能汽车用电子半导体、ChatGPT 新兴需求及需求反转受益产业链。传统淡季影响，传统淡季影响，2023 年第一季年第一季 NAND Flash 营收将续跌。营收将续跌。2023 年第一季Kioxia、Micron 产线持续低负载，西部数据、SK 海力士将跟进减产，有机会缓解目前供给过剩的情况，NAND Flash 均价跌幅也收敛至 1015%。即便减产有助于收敛跌价幅度，但由于第一季是传统淡季，客户采购力道不足，使整体 NAND Flash 产品订单量成长受限，TrendForce 预估第一季NAND Flash 产业营收仍将环比减少 8.1%。2 月电子元器件销售情绪超预期。月电子元器件销售情绪超预期。根据美国电子元器件行业协会（ECIA）最新的电子元器件销售趋势调查，2 月份电子元器件销售信心指数攀升至 90.6，超出了本月的预期，并延续了 12 月开始的上升趋势。“总体平均销售情绪在 2 月份再次跃升，从 1 月份的水平上升 8.4 点，达到 90.6 点，”该报告的作者 ECIA 首席分析师 Dale Ford 表示。“这完全超出了 1 月份调查对 2 月份的预测 12.7 个百分点。这也比 11 月份创下的低点高出 39.5 点。相对乐观的前景延续到 3 月份的预测中，增长至 97.6。”台积电台积电 2 月营收环比下滑月营收环比下滑 18.4%，为近一年来的新低。，为近一年来的新低。晶圆代工龙头台积电公布了 2023 年 2 月份业绩，营收金额约为新台币 1,631.74 亿元（约合人民币 368.12 亿元），较 1 月份环比下滑了 18.4%，较 2022 年同期增长了 11.1%，为近一年来营收新低。2023 年前 2 个月累计营收约为新台币 3,632.25 亿元（约合人民币 819.80 亿元），较 2022 年同期增加了 13.8%。新能源行业（电动汽车、充电桩、光伏、风电、储能等）需求旺盛，新能源用电子半导体积极受益，工业级芯片库存正在去化过程中，部分厂商开始积极拉货，有望在 2023 年上半年恢复到正常水平，我们看好重点受益的模拟器件、功率半导体、薄膜电容、隔离芯片、连接器等细分行业、面板产业拐点、消费电子需求反转及半导体自主可控机会。重点受益公司：捷捷微电、光弘科技、正帆科技、赛腾股份、顺络电子、三环集团、东山捷捷微电、光弘科技、正帆科技、赛腾股份、顺络电子、三环集团、东山精密、京东方、精密、京东方、TCL 科技、三利谱、洁美科技、伟测科技、纳芯微、统联科技、三利谱、洁美科技、伟测科技、纳芯微、统联精密、艾为电子、天通股份。精密、艾为电子、天通股份。2、半导体、半导体代工、代工、设备及材料设备及材料 一季度制造端稼动率进一步探底，国内集成电路产业政策预期提升。虽终端品牌客户自 2022 年第二季起便陆续启动库存修正，但由于晶圆代工位于产业链上游，加上部分长期合约难以迅速调整，因此除部分二、三线晶圆代工业者能因应客户需求变化实时反应进行调整，其余晶圆厂产能利用率修正自去年第四季起才较为明显，2022Q4 全球前十大晶圆代工产值环比减少 4.7%约 335.3 亿美元，预期 2023 年第一季跌幅更深。全球晶圆代工龙头台积电 10 日公布 2023 年 2 月财报，营收金额新台币 1632 亿元环比下滑 18.4%，为近一年营收新低。预估 2023 年第一季合并营收预计介于 167 亿 到 175 亿 美 元，环 比 下 滑 14.1%18%，毛 利 率 介 于53.5%55.5%，本季营收下滑主要因为终端市场对智慧型手机与个人电脑需求进一步下滑，7 纳米及 6 纳米产能利用率低于预期。另据新华社报道，2023 年 3 月 2 日，刘鹤在北京调研集成电路企业并主持召开座谈会，3 月 14 日，工业和信息化部党组书记、部长金壮龙在党组会议和干部大会上表示，推动集成电路、工业软件产业高质量发展。我们预计半导体产业政策后续有望落地，建议关注“两会”后的政策窗口期。美日韩等国半导体产业政策多围绕顶层推动、财税政策、资金投资补贴、人才激励等多个环节，促进本土半导体产业链发展。当下产业安全角度，推荐重点关注设备、零部件、材料、高端芯片等“卡脖子”环节。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 6 设备板块：经过 2022 年 10 月 BIS 禁令，12 月 15 日国将长江存储、上海微电子等 36 家公司加入实体清单，2023 年 1 月彭博社报道称日本和荷兰将同意加入对华制裁行列，短期或将对国内芯片产业形成较大冲击，中长期半导体链国产替代必将受益。3 月 8 日 ASML 官网称其对中国大陆光刻机限制并不是针对所有浸没式光刻机，而是仅针对其中的最先进制程设备，即 NXT 2000i 及更先进机型。用于成熟制程的浸没式光刻机出口受限可能性较小，日本荷兰的半导体设备限制不会超过美国 22 年 10 月的 BIS 禁令，符合我们之前的预期，此次公告打消部分市场悲观预期。基本面上看，中芯国际 23 年资本开支维持在 22 年的约 63 亿美元，美国禁令加码下国产替代逻辑持续加强，国内设备厂商表示和下游沟通频率增加，验证进展有望加速。同时市场对国内存储扩产预期较低，设备公司经过回调多数处于估值低位，有望受到催化拉动。重点推荐在成熟制程上面有较大的订单和业绩弹性的公司。推荐芯源微、精测电子、拓荆科技、中微公司、北方华创、华海清科等。零部件建议关注正帆科技、新莱应材、富创精密、江丰电子。材料板块：材料相对后周期，行业 会受到一些半导体行业景气度的影响，硅晶圆已经出现价格松动，晶圆厂端硅片库存待消化。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也会增加，国产材料开启加速验证加速替代，产能利用率低也使得晶圆厂有富余产能加快材料的验证。看好平台化公司和光刻胶等低国产化率板块，推荐鼎龙股份、雅克科技、华懋科技、彤程新材等。3、IC 设计领域设计领域 ChatGPT 带动 AI 应用发展快速发展，看好底层高性能计算芯片和存储芯片方向。我们认为：1）当前受 ChatGPT 概念影响，人工智能应用加速，后续 AI应用不再局限于 B端，C 端智能化应用有望加速落地，而支持算力的底层数据存储和计算将率先起量；2）工业领域，AI 有望加速工业机器人普及，2024 年全球机器人市场规模有望突破 650 亿美元，3 年 CAGR达 15%；3）当前国内汽车领域电动化率已达 30%，预计 AI的发展有望加速汽车智能化，我们此前预估全球车用半导体市场于 2020-2035 年复合成长率应有机会超过 20%，主要系增加 AIGPU,FPGA,ASIC，存储芯片、激光雷达,以太网络,MCU，模拟芯片，IGBT，碳化硅，电源管理芯片的价值及数量，其中价值量率先提升的将是 AIGPU,FPGA以及存储芯片等。我们持续看好国内算力芯片和存储芯片相关标的投资机会，GPU 领域推荐关注景嘉微、海光信息、龙芯中科、好利科技等；AI 芯片关注寒武纪、澜起科技；存储芯片领域，关注兆易创新、东芯股份、普冉股份、江波龙、聚辰股份等。4、汽车电子、汽车电子 2022 年前装 L2 车型价格与 L1 车型倒挂、新能源车与燃油车价格倒挂，智能化、电动化迎来爆发，预计 2024 年 L2、新能源汽车渗透率突破 50%。1）据高工智能汽车研究院数据，2022 年中国市场标配搭载辅助驾驶（L0-L2）交付突破千万量，前装搭载率突破 50%，其中 L2 级辅助驾驶交付超500 万量，前装搭载率约 30%；高阶辅助驾驶（NOA）搭载量突破 20 万，搭载率超 1%。得益于自主品牌崛起，前装标配搭载 L2 交付均价降至25.15 万元，低于传统 L1 均价 26.08 万元，NOA 搭载车型均价也处于不断下滑中。预计 2024 年 L2 前装搭载率突破 50%。2）2022 年中国新能源车型交付均价降至 17.56 万元（同期燃油车交付均价为 17.59 万元），两者价格首次出现倒挂，预计 2024 年新能源汽车渗透率突破 50%。投资建议：建议积极关注智能化（电连技术、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子）、电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。5、PCB 行业行业 上游原材料：价格继续下探，降幅开始收窄。LME 铜价在 2 月 17 日3 月17 日期间价格-4.56%，价格继续下探；观察台系厂商月度营收数据可看到，2 月铜箔厂商月度营收同比-17%（前值-16%，降幅维持）、环比-6%（前值-11%，降幅有所收窄），玻纤布厂商月度营收同比-8%（前值-24%，降幅显著收窄）、环比+2%（前值-18%，降幅显著收窄）。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 7 覆铜板：同比降幅显著收窄，环比已出现转正。2 月台系覆铜板厂商月度营收同比-19%（前值-40%，降幅显著收窄）、环比+9%（前值-18%，环比转正），其中网通类月度营收同比-15%（前值-37%，降幅显著收窄）、环比+5%（前值-17%，环比转正），手机类月度营收同比-19%（前值-38%，降幅显著收窄）、环比+8%（前值-19%，环比转正）。PCB：整体降幅有所收窄，出口同比已出现正增长。2 月台系 PCB 厂商月度营收同比-13%（前值-18%，降幅有所收窄）、环比-9%（前值-12%，降幅有所收窄），其中移动消费类同比+0%（前值 19%，同比维稳）、环比-20%（前值-25%，降幅有所收窄），消费电子类同比-16%（前值-14%，降幅保持）、环比-19%（前值-12%，降幅扩大），电脑类同比-25%（前值-31%，降幅有所收窄）、环比-6%（前值-2%，降幅扩大），服务器类同比-13%（前值-17%，降幅有所收窄）、环比-6%（前值-6%，降幅显著收窄），汽车类同比-2%（前值-16%，降幅显著收窄）、环比-6%（前值-3%，降幅扩大），半导体类同比-22%（前值-21%，降幅保持）、环比-9%（前值-16%，降幅有所收窄）。2 月大陆进出口数据，出口数量同比+7%（前值-50%，同比回升）、环比+3%（前值+0%，环比持续改善），进口数量同比-24%（前值-45%，降幅显著收窄）、环比+5%（前值-13%，环比回正）。总体观点：综合 PCB 产业链上下游，我们明确看到前期出现的上游供需对峙情况正在改善（玻纤布和覆铜板的环比已经出现正增长），同时虽然消费类和半导体类产品需求仍然承压，但整体需求趋势显示改善（整体月度营收同环比降幅收窄，进出口数量同环比改善显著）。值得注意的是，由于今年春节时间较早，所以 1、2 月存在订单分配的问题导致 2 月数据看到改善，数据存在一定的偏差，但根据产业链调研，行业整体稼动率保持在70%90%之间，相对传统淡季而言已是不俗表现，因此我们认为在当前阶段应当对经济复苏下 PCB产业链基本面改善趋势保持乐观。投资建议：PCB 产业链仍然应当结合主题赛道+强阿尔法策略，我们推荐关注生益科技、联瑞新材、沪电股份、兴森科技、南亚新材等具有细分领域主题机会的标的。6、智能汽车、智能汽车 特斯拉特斯拉 HW4.0硬件曝光，关注成本约束下的智能驾驶功能深化趋势。硬件曝光，关注成本约束下的智能驾驶功能深化趋势。特斯拉 2023 年投资者日活动在电动车方面，提出了多项降低造车成本的计划，如提出停用稀土材料电机；通过缩减芯片面积，减少碳化硅材料使用以及致力于降低造车成本到 50%等等。特斯拉的自动驾驶功能经历多轮迭代升级，反映出特斯拉在自动驾驶方面智能化差异与量产成本的综合考量。具体来看，特斯拉 HW 1.0 采用 Mobileye 的 EyeQ 系列芯片，但由于后者黑盒的方案难以打造智驾功能的差异化，特斯拉在 HW2.0 中改用定制版的英伟达 Drive PX2 自动驾驶计算平台，集成了 1 颗 Tegra Parker 芯片和 1 颗Pascal 架构 GPU 芯片。后续出于对性能、研发进度、成本、功率方面的要求，特斯拉自研自动驾驶芯片，并推出 HW 3.0。此次 HW 4.0 曝光主要升级集中在通过计算芯片和存储芯片的换代与堆叠，实现算力的提升，此外还增加了毫米波雷达接口、升级 GPS模块等。与特斯拉聚焦算力升级相比，国内车企在技术路线上选择更加多元，包括网联、地图定位与域控制器架构等。在特斯拉的引领下，同时伴随国内新能源车渗透率从 22 年的25%向 35%演进，23 年新车型大幅增加竞争加剧的大背景下，降成本将成为 2023 年汽车产业链的主旋律之一。国内车企通过模组制式升级与定位精度提升等多元技术路线深化智驾功能，补充算力算法不足。未来多功能集成与通信制式升级带来模组价值量提升，卫惯组合伴随北斗系统完善有望迎来市场扩容机会，智驾域控与新型传感器成本下降加速搭载率提升。7、云计算产业链、云计算产业链 ChatGPT等等 AIGC 业务快速迭代，带来新一轮通信基础设施升级机遇。业务快速迭代，带来新一轮通信基础设施升级机遇。一方面，ChatGPT 大幅提振高算力需求，带动服务器增长与 AI 服务器占比提升。据 TrendForce，截至 2022 年搭载 GPGPU的 AI服务器年出货量占整体服务器比重近 1%，2023 年预估在 ChatGPT 加持下出货量年成长可达 8%，2022-2026 年 CAGR 将达 10.8%。浪潮信息、中科曙光等国内龙头公司 AI 算力业务成长有望提速。另一方面，ChatGPT 带动云计算产业链升级，加速 800G 光模块商用，同时带动 CPO 等先进封装技术需求。据LightCounting，全球 TOP5 云厂商 2020 年以太网光模块支出为 14 亿美元，行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 8 到 2026 年其支出有望超 30 亿美元，800G 光模块将从 2025 年底开始主导这一细分市场。中际旭创 800G 前沿产品已接收小规模批量订单，且天孚通信和中际旭创在 CPO 封装已经有所布局，有望开辟新成长曲线。8、物联网产业链、物联网产业链 模组厂商多款新品发布，模组厂商多款新品发布，5G 卫星互联网标准制定卫星互联网标准制定。我们看好运营商联合产业各方推动物联网多场景应用，带来感知控制连接层长期旺盛需求；短期边际需求复苏，出货量环比改善，底部向上行情有望持续，重点推荐：移远通信（模组龙头盈利兑现）、美格智能（比亚迪车载模组核心供应商）、拓邦股份（新能源业务维持 50%+增长）、铖昌科技（国内稀缺相控阵 T/R芯片厂商）。【产业动向】3 月 9 日，中国卫星网络集团牵头，联合中国电信、中国移动、中国卫通、中国联通和信通院，共同推进我国基于 5G 的卫星互联网标准化研究，将围绕地面移动通信网络技术标准、3GPP R17 NTN 技术标准，形成包括核心网、承载网、接入网，以及操作维护系统等在内的总体技术规范，在未来将规范卫星互联网的建设和运营，推动移动终端直连卫星、物联接入等场景的规模应用。智次方研究院发布2022 年中国蜂窝模组市场发展简析，数据显示 22 年国内蜂窝模组出货量约 2.8 亿块，同比增长 3.1%，Q2、Q3 受到疫情冲击，同比均为负增长，Q4 实现回暖。分制式来看，NB-IoT 和 Cat.1 贡献了出货量的近 80%，主要受到原 Cat.4 模组和 2G 终端存量替换，以及传统行业智能化改造拉动，Cat.1 出货量同比增加 40%，但单价下降至 20 元左右。【模组赛道】模组新品通信制式升级+集成度提升，关注单价提升带来的增量空间。结合 Counterpoint 最新数据和产业链调研，3Q22 全球蜂窝物联模块出货量同比仅增长 2%，处在基本面底部，4Q22 起订单环比改善，1Q23 有望延续向好趋势。移远通信纵向延伸布局提供物联网解决方案，同时完善车载产品矩阵，形成 5G/C-V2X 通信模组、智能模组、GNSS 定位模组、车载天线等多条产品线，打开收入空间。常州智能制造中心预计3 月投产，公司目前产能 1.2 亿片，投产后计划产能 2 亿片，全自动化流程提高生产制造能力，物联网模组龙头盈利能力兑现。美格智能深耕泛IoT、FWA 和车载模组三大场景，以智能化+定制化作为竞争点打开市场，作为比亚迪车载模组核心供应商，目前独供 5G 智能模组，预计 23 年车载业务接近翻倍增长。公司作为原华为 CPE 解决方案提供商，海外拓展加速逐步承接原华为市场份额，预计 23 年 FWA业务 50%增长。移远通信联合摩尔斯微电子发布 WiFi 模组，适用于各种大型室内外场所的物联网应用。美格智能推出全新一代 5G 车规级 C-V2X MA925 系列模组，具备 GNSS定位和惯性导航功能。【智能控制器赛道】智能控制器受益于下游产品智能化程度提升及东升西落趋势利好，短期看上游芯片原材料短缺问题缓解，看好国内企业加速海外产能释放。工具板块下游库存逐步出清，未来的增长主要来源于海外份额的转移以及油转电、有绳转无绳带来的产品升级。智控器双龙头公司拓邦股份与和而泰边际改善显著，实现横向多领域+多区域扩张，储能、汽车电子业务等成为新成长动力，有望保持 60%+增速。拓邦股份南通基地过渡厂房的 PACK 产能已达投产状态，越南、墨西哥、罗马尼亚等海外产能也已提前布局，将开拓更多增量市场。和而泰天幕智能控制器应用于比亚迪海豹车型，已开始小批量交付。【下游大颗粒场景】1）卫星互联网：北斗应用产业快速发展，国内卫星制造产能扩张+发射进程加速，2021 年北斗下游运营服务环节产值近 2000亿元。投资策略上建议制造先行，再转向产业链下游，建议关注相控阵T/R 芯片龙头铖昌科技；2）智能汽车：电动汽车智能化下半场已开启，建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌等三个维度把握供应链智能化的投资机遇，建议关注经纬恒润、华测导航（高精度车载定位产品）、光庭信息（专业第三方汽车软件）；3）家庭互联网：下游家电智能化持续加深趋势不改，短期仍看智能单品及多品互联机会，中长期平台型公司空间广阔，建议关注涂鸦智能（物联网连接第三方平台）；4）工业互联网：持续看好工业互联网在中国产业转型升级的重要角色，建议关注工业富联（算网设备制造龙头，第二增长极加速）。9、计算机产业链观点、计算机产业链观点 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 9 【金融科技】金融科技板块近期随大盘回调，我们认为部分标的可能会出现较好的买点。重点推荐今年业绩高增置信度较高的恒生电子及顶点软件：23 年 Q1 受 22 年 Q4 验收递延、平均人数同比增速显著下滑影响，预计利润端会释放较高弹性。随着分布式产品逐渐成熟、案例更加丰富，2023 年可能有两点变化：1）2023 年 TA、估值、CRM、财富管理等系统开始进入规模化推广期，使得两家公司人效提升、带来较高的利润弹性。考虑疫情影响，预计恒生22/23 年扣非净利润为 11/18 亿、顶点 22/23年净利润为 1.6/2.4 亿。2）核心交易系统进入标杆落地和格局洗牌期。目前仅恒生（市占率 51%）、顶点（市占率 12%）、华锐（市占率 1%）具有分布式核心交易系统标杆落地，而其余友商案例落地依然需要时间；随着金融信创向核心系统深入推进，可能系统格局会面临洗牌，相关公司由此估值水平可能提升。【智能驾驶】疫情对创达和四维 22 年营收可能产生一定影响（总部在北京），对德赛西威 22 年经营表现影响不大，需观察对 23 年 Q1 的影响。中科创达的智能软件、智能汽车业务预计 23 年将保持平稳快速增长；德赛西威预计 23 年 IPU04 持续放量，支撑智能驾驶业务接近翻倍的增长；智能座舱受座舱域控和显示屏业务拉动，预计保持和 22 年近似的增速。四维图新 23 年受自动驾驶解决方案放量影响，有望带来较高的收入弹性；同时MCU 端销量良好，预计 2023 年会有国内代工厂加入，缓解产能瓶颈问题。【网络安全】23 年是十四五网安建设的大年，预期以国家安全和关基行业为主的下游客户预算投入节奏加快。数字经济的基础是网络安全，下游客户需求呈现体系化、实战化、新场景防护需求爆发，依靠单一标品难以满足下游客户新需求。各公司针对客户新需求的满足情况出现差异化，需要对新市场进行研发布局，近三年的投入能够确保未来 2-3 年，有足够的新市场份额。中长期 3-5 年看，客户新需求不断释放，看好具备研发平台的能力型网安公司，能通过研发平台降本增效，满足新市场份额与研发投入的平衡，同时能够把定制化需求变成平台模块标准化产出，进而提升客户粘性。推荐关注奇安信、启明星辰、安恒信息、三未信安、深信服、绿盟科技、天融信、迪普科技。【信创】2022 年是十四五期间信创板块启动的重要窗口，23-25 年是信创产业链订单兑现期。大国之间网空主权竞合升级+举国体制信创政策加持+数字经济数据要素市场快速发展，三大驱动力为未来 3 年信创产业链快速发展构建上层基础。22 年是信创板块的启动伊始，信创第一波台账行情逐步切换到信创利好政策出台的预期行情上来，进而开启第二波订单逐步兑现的行情。2023 年信创板块受经济复苏及政策驱动的大趋势影响，预期在Q2 开始将逐步产生订单放量信号，看好未来三年信创板块的投资价值。信创产业链很长，考验选股能力，持续跟踪政策催化及相关公司订单和业绩是重点。建议提前布局具备细分领域龙头特质的信创主线标的，重点推荐:中国软件、用友网络、金山办公、奇安信、太极股份、纳思达、东方通。【数据要素】数据资源被定调为重要生产要素，是数字经济的核心基础，数据要素市场包括采集、加工、存储、流通、分析等多个环节，建议关注数据存储及运营层面和数据全周期安全的市场机会，建议关注易华录、奇安信、安恒信息、零点有数、慧辰股份。【人工智能】22 年国内受大环境影响明显，海外发达国家市场受通胀、双边关系影响，增速也开始回落，结合龙头海康业绩快报，预计 22Q4 是行业最差的时候，预计 22 年 PBG、EBG、SMBG 都有不同程度的负增长，创新业务和海外正增长，在国内地产、疫情管控边际放松，23 年国内经济回暖的预期下，预计 23Q1 若有增速降幅，应该收窄，23Q2 及以后在国内宏观环境修复背景下收入端回暖更明显，下半年利润端或有 40-50%以上增速，龙头海康威视的经营韧性更强、23 年毛利率修复、费用率下降、利润端弹性显著、估值处于历史低位，预计具备较好的戴维斯双击机会。同样也可关注大华股份、千方科技的估值修复。【ChatGPT】3 月 15 日凌晨，OpenAI 发布了多模态预训练大模型 GPT-4，接受文字和图像输入、提供文本输出。技术路线、模型大小等信息本次没有公布，尚处于付费试用阶段。应用端或是最受益的方向。1、OpenAI 对多种参数规模下的 GPT-4 进行了精度预测，以便未来根据场景去决定参数行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 10 规模、减少试错成本、确保模型具备多场景扩展性。模型大小&推理成本降低后，更加有利于应用场景的发掘。2、GPT4 的逻辑和数学能力较GPT3.5 有了较大提升，除了文本之外，也能较好地对编程开发、税务等领域承担辅助工作。3、目前 ChatGPT Plus 的付费用户可以申请访问GPT-4，8k content 版本的模型定价为每输入 1k tokens 收取 3 美分，每输出 1k tokens 收取 6 美分。除了 new bing 之外，也有部分公司已经将GPT-4 的能力集成在应用中，如 Duolingo(聊天)、BeMyEyes（帮助盲人）、Stripe（反欺诈）、MorganStanley（内部知识管理）等。GPT-4 的发布表明算法端可能未来会形成强者很强的局面，国内关注明日百度即将发布的文心一言。算力目前的竞赛集中在训练端，未来大模型成熟后，会随着应用场景的多样化打开推理芯片的空间。数据端较大的空间在数据清洗和有害词标注。应用端由于 API 开放时间尚短，海外未见爆款产品，建议关注金山办公（微软预计接入 office 系列）；同时关注在海外营收占比较高、可用 GPT 系列模型辅助视频剪辑和数字人的万兴科技、辅助内部开发降本提效的凌志软件。Microsoft 365 Copilot 是一款基于 GPT 的人工智能写作助手，其前身为office 助手 Clippy。Copilot 可与 Microsoft 生态下包括 office 全家桶等多项应用程序高度集成，基于自然语言的“零门槛交互”实现智能化的内容生产、格式转换以及自动编辑等服务。Copilot 本质为定位办公领域的 AI 助理，依托 GPT4 大模型强大的通用算法能力与 Microsoft Graph 中海量的用户数据池，嵌入 Microsoft 365 全家桶充分打开智能办公场景生产力释放的想象空间。Copilot 打破了办公领域人机交互之间的最后一堵墙，实现了代码/函数交互=图形化界面交互=自然语言智能交互的技术跃迁，引发了以对话交互为核心的一体化 Business Chat 革命。微软表示，目前正在与 20 位客户一起