20221106-申万宏源-化妆品医美行业周报：双11美妆品牌表现分化国货龙头独领风骚.pdf

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2022 年 11 月 06 日 双 11 美妆品牌表现分化，国货龙头独领风骚 看好 化妆品医美行业周报 20221106 相关研究 国货龙头 Q3 业绩靓丽，双十一关注股价边际催化-化妆品医美行业周报20221030 2022 年 10 月 31 日 国际巨头在华增长乏力，乐观预计 Q3板 块 表 现-化 妆 品 医 美 行 业 周 报20221023 2022 年 10 月 23 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 联系人 王立平(8621)23297818 本期投资提示：本周化妆品医美板块表现强于市场。2022 年 10 月 28 日至 11 月 4 日期间，申万美容护理指数上涨 9.8%，强于申万 A 指数 3.1pct。其中，申万化妆品指数上涨 7.9%，强于申万 A 指数 1.1pct；申万个护用品指数上涨 6.4%，弱于申万 A 指数 0.4pct。9 月社零：2022 年 9 月限额以上化妆品零售额 317.4 亿元，同比下降 3.1%，低于社零5.6pct。第三季度为美妆淡季，但 9 月较 8 月同比降幅收窄，随着美妆淡季走向尾声，10 月秋季化妆品促销即将开启，化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹，行业需求韧性下长期景气度不改。化妆品医美：天猫双 11 大局已定，国货龙头独领风骚。据魔镜数据，双十一预售（10.24-10.31）天猫平台护肤品销售额 227.7 亿元，同比增长 6.2%；彩妆预售额 28.1亿元，同比降低 11.8%。国龙头品牌表现强于国际品牌，珀莱雅迎三位数增长，锁定超10 亿销售额，夸迪三位数增长锁定 7.5 亿销售额，薇诺娜在高基数情况下取得超 20%增长，销售额破 10 亿。三大国货龙头品牌均位列天猫护肤榜前 10，增速力压国际品牌。双 11 国货捷报叠加国际集团三季度在华表现不佳，把握国货崛起契机正当时。近期重点回顾：丸美股份（603983）2022 年三季报业绩点评：1）22Q1-3 营收 11.4亿元，同比增长 0.5%；归母净利润 1.2 亿元，同比下降 15.5%；扣非归母净利润 0.9亿，同比下降 19.8%。由于公司渠道转型仍在进行中，小幅下调盈利预测，预计 21-23年归母净利润分别为 2.1/2.3/2.5 亿元（原盈利预测为 2.3/2.5/3 亿元），维持“增持”评级。星期六（002291）2022 年三季报业绩点评：1）22Q1-3 实现营收 30.4 亿元，同比增长 81.7%；归母净利润 2.1 亿元，同比增长 240.8%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比增长 226.4%。由于公司鞋业业务尚未剥离，全年预计产生约 1.5 亿元亏损，故下调盈利预测，预计 22-24 年 5/9.2/12.6 亿元（原预测为 22-24 年公司归母净利润分别为7.2/9.2/11.5 亿元），维持买入评级。本周新闻回顾：11 月 4 号，重组胶原蛋白龙头巨子生物在港交所主板正式敲钟上市，早于锦波生物、创尔生物、敷尔佳等一众主打胶原蛋白的公司，率先成为“胶原蛋白第一股”。巨子发行价 24.3 港币/股，发行市值约 241 亿港币。公司旗下拥有可复美、可丽金等多个护肤品牌和功能性食品品牌参苷。2021 年公司营收 15.5 亿元，同比增长30.4%。同期，可复美营收 9 亿元，同比提升 113%，占比 57.8%。可复美营收 5.3 亿元，同比下滑 5%，占比 33.9%。11 月 2 日，雅诗兰黛发布 2023 财年第一季度（2022 年 7 月至 9 月）财务数据。上季度集团总净销售额为 39.3 亿美元（约合人民币 286.18 亿元），同比下滑 11%，有机销售额下滑 5%。亚太地区整体销售额为 82.28 亿元，同比下滑 15%，香水和护发产品的增长也无法完全抵消护肤品和彩妆的颓势。10 月 31 日，爱茉莉太平洋发布了 2022 年第三季度收益报告，2022 年前三季度集团营收 30472 亿韩元（约合人民币 155.3 亿元），相比去年同期同比下降 13.9；营业利润为 1573 亿韩元（约合人民币 8.1 亿元），同比下滑 50.5%。其中，爱茉莉第三季度营收为 9364 亿韩元（约合人民币 48.02 亿元），同比下跌 15.6%。爱茉莉中国第三季度营收下降 40%，是因为爱茉莉主要品牌的线下渠道重组和化妆品消费放缓。投资分析意见：短期疫情不改长期高景气度，坚定看好化妆品医美板块。化妆品线上化率水平高，短期疫情影响相对不高，Q4 大促有望收复失地。医美行业疫后恢复快速，终端消费火热，三季度开始恢复增速。重点推荐：1）化妆品：华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。建议关注：上海家化、拟港股上市的巨子生物。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商 MCN：星期六。风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1.行业观点 1.1 化妆品医美板块：本周化妆品医美板块表现强于市场 本周化妆品医美板块表现强于市场。2022 年 10 月 28 日至 11 月 4 日期间，申万美容护理指数上涨 9.8%，强于申万 A 指数 3.1pct。其中，申万化妆品指数上涨 7.9%，强于申万 A 指数 1.1pct；申万个护用品指数上涨 6.4%，弱于申万 A 指数 0.4pct。上周涨幅前三的个股：上周涨幅前三的个股：丸美股份(16.2%)，百亚股份(16.1%)，爱美客(15.3%)。涨幅后三位的个股：锦盛新材(0.9%)，华熙生物（2.1%），洁雅股份(3.6%)。图 1：本周化妆品医美板块表现强于市场 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.2 行业观点【化妆品医美】天猫双 11 大局已定，国货龙头独领风骚。据魔镜数据，双十一预售（10.24-10.31）天猫平台护肤品销售额 227.7 亿元，同比增长 6.2%；彩妆预售额 28.1 亿元，同比降低11.8%。受渠道分流等影响，天猫护肤品销售额小幅上涨，彩妆可选属性更强，销售额下跌。国龙头品牌表现强于国际品牌，珀莱雅迎三位数增长，锁定超 10 亿销售额，夸迪三位数增长锁定 7.5 亿销售额，薇诺娜在高基数情况下取得超 20%增长，销售额破 10 亿。三大国货龙头品牌均位列天猫护肤榜前 10，增速力压国际品牌，国货龙头品牌力及产品粘性再次得到印证。双 11 国货捷报叠加国际集团三季度在华表现不佳，把握国货崛起契机正当时。9.8%0%5%10%15%汽车食品饮料社会服务商贸零售电力设备美容护理有色金属电子传媒环保机械设备综合基础化工申万A指数建筑材料农林牧渔非银金融家用电器医药生物计算机纺织服饰钢铁交通运输轻工制造通信石油石化公用事业国防军工建筑装饰银行煤炭房地产aZ9Z8WzVmMmPaQcM6MsQpPtRmOlOqRqRlOnMmO8OnMuMvPmNmRuOtQpQ 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 2.近期重点关注 2.1 丸美股份（603983）点评：三季度归母净利润扭亏为盈，渠道转型仍将持续 公司发布 2022 年三季报，同期归母净利润扭亏为盈。1）22Q1-3 营收 11.4 亿元，同比增长 0.5%；归母净利润 1.2 亿元，同比下降 15.5%；扣非归母净利润 0.9 亿，同比下降 19.8%。2）22Q3 单季度营收 3.3 亿元，同比增长 23.7%，归母净利润 294 万元，去年同期亏损 0.5 亿元，扣非归母净利润-0.1 亿元，去年同期亏损 0.5 亿元。22Q3 营收增长成功带动归母净利润扭亏为盈。公司毛利率略升，销售费用率上升影响净利率。1）公司 22Q1-3 毛利率 68%，同比上升 5.5pct，净利率 10.1%，同比下降 2pct。2）Q1-3 销售费用率 46.8%，同比上升4.3pct，管理费用率 6.9%，同比上升 0.8pct，研发费用率 3.3%，同比下降 0.1pct。3）期末存货下降，应收账款明显上升。存货同比下降 11.2pct 至 1.4 亿元，应收账款则同比增加 213.3pct 至 0.4 亿元，经营性现金流净额为-0.6 亿元，去年同期为-1.9 亿元。眼部类产品量价齐升，高单价新品提升出货客单价。1）分品类看，22Q3 眼部类营收 1 亿元，同比上升 38.2%，占比上升 3.2pct 至 30.7%。护肤类营收 1.1 亿元，同比下降 23.3%，占比至 34.6%。洁肤类营收 0.4 亿元，同比上升 33.2%，占比上升 0.9pct 至12.8%。美容类营收 0.7 亿元，占比 20.3%，恋火带动品类增长。2）22Q3 各类产品出货价有所提升。眼部类产品出货价上升 52.3%至 84.2 元/支，护肤类和洁肤类产品出货价上升达到 30%+，美容类产品价格也表现出 4.4%的上涨。出货均价上涨主要来自于新品高售价的带动以及渠道结构的改善，本期相对较小的促销力度也是保持较高出货均价的原因之一。重视抗老领域，深耕成分研发。1）公司 Q3 着重推出二代小红笔眼霜。在原先小红笔眼霜的基础上进行升级，以独家 25%抗老肽成分，主打淡纹抗皱、淡化黑眼圈等功效，并邀请多位知名艺人和 KOL 为产品代言宣传，在公司营收上有可见的积极效果。2）巩固公司在胶原蛋白领域专家形象。在 Q4 进一步通过抗衰老功效护肤趋势白皮书的发布、第二届胶原蛋白抗衰论坛的举办等活动，稳固公司在抗老领域中的权威与专业形象，推出脆皮冻干面膜、小金针次抛精华等产品，有望成为公司 Q4 新增长点。线上转型不及预期，费用大幅压缩利润，但公司处于新业务探索阶段，长期产品及运营优势稳固，维持增持评级。公司坚持“科技+品牌+数智”运营，坚守以“品牌”为核心的运营逻辑，持续推进线上业务转型，重视新品研发及高质量爆品打造。由于公司渠道转型仍在进行中，小幅下调盈利预测，预计 21-23 年归母净利润分别为 2.1/2.3/2.5 亿元（原盈利预测为 2.3/2.5/3 亿元），A 股化妆品品牌上市公司 2022 年 PE 均值约为 60X，维持增持评级。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共16页 简单金融 成就梦想 风险提示：疫情导致生产受阻；下游需求减少；新品销售不及预期；新品牌表现不及预期。2.2 星期六（002291）点评：遥望盈利能力提升显著，双十一吹响旺季增长号角 公司发布 2022 年三季报，业绩符合预期。1）22Q1-3 实现营收 30.4 亿元，同比增长 81.7%；归母净利润 2.1 亿元，同比增长 240.8%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比增长 226.4%。2）22Q3 实现营收 12.3 亿元，同比增长 88.8%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长+209.0%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比增长+211.8%。3）预计子公司遥望网络 22Q1-3 实现营收 27.7 亿元，净利润 3.5 亿元，位于预告中值（此前预告为 3.3-3.8 亿元），其中 Q3 预计营收 11.7 亿元，净利润 1.7 亿元。直播电商高速发展带动公司实现扭亏为盈。盈利能力提升，费用管控成效凸显，运营质量改善。1）盈利能力大幅提升。22Q1-3净利率为 6.8%，同比实现扭亏为盈，毛利率同比上升 3.2pct 至 22.7%。2）费用率持续下行。22Q1-3 销售费用率 4.2%，同比下降 4.1pct，管理费用率（不含研发）为 6.0%，同比下降 3.0pct，研发费用率为 1.8%，同比下降 0.6pct。3）运营质量向好。截至22Q1-3 应收账款 15.2 亿元，较上年末增长 4.4 亿元，主要系公司社交电商业务规模增加所致，应收账款周转天数 116 天，同比下降 76 天。存货周转天数 99 天，同比下降 147天。经营性现金流净额-2.1 亿元，主要原因是鞋业业务受支付货款影响，子公司遥望网络经营性现金流正常。GMV 转利润率提升显著，规模效应下预计仍存提升空间。预计遥望网络 22Q1-3 实现 GMV96 亿元，同比增长 47.7%，对应 GMV 转利润率为 3.6%。其中，预计 Q3 营收GMV41 亿元（其中分销业务和非标服装业务预计实现营收 9 亿元），同比增长 41.2%，剔除非直播电商业务后对应 GMV 转利润率为 5.3%，环比提升显著。公司今年完成中台体系建设成效凸显，直播电商业务具备规模效应，预计随着 GMV 扩大，GMV 转利润率仍存提升空间。双十一抖快淘三平台布局，旺季来临全年业绩预计超 150 亿元。双十一期间公司旗下明星张柏芝抖音强势开播，王祖蓝助阵遥望未来站，新签艺人姜潮麦迪娜亮相遥望梦想站，独立开播即霸榜，有望成为又一头部主播。Q3 以来公司新签沙宝亮、姜潮麦迪娜等近 10名艺人。公司目前已形成 6 位破亿+2 位潜力破亿+超 15 位千万级+超 50 位百万级主播矩阵体系。双十一期间明星产能加速释放，预计大促表现不俗，10 月 GMV 有望超 20 亿元。此外分销业务和非标服装业务 9 月以来实现规模化起量，预计贡献业绩新增量。在往年 Q4 占 全 年 GMV40%的 历 史 经 验 推 算 下，全 年 业 绩 保 守 预 计 超 150 亿 元（yoy+50%），业绩成长性和确定性强。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共16页 简单金融 成就梦想 公司旗下遥望网络为抖快平台头部 MCN 机构，女鞋业务剥离在即，业绩迎来拐点，22 年社交电商业务收入和利润实现规模化发展，维持买入评级。双十一拉开 Q4 旺季序幕，遥望网络抖快淘跨平台布局，旗下明星主播开播频次和开播率持续提升，优质产能强势释放。此外规模效应加持下分销业务和非标服装业务实现快速起量，全年 GMV 有望高增。叠加 Q4 女鞋业务剥离在即，业绩拐点来临。由于公司鞋业业务尚未剥离，全年预计产生约 1.5 亿元亏损，故下调盈利预测，预计 22-24 年 5/9.2/12.6 亿元（原预测为 22-24 年公司归母净利润分别为 7.2/9.2/11.5 亿元），维持买入评级。风险提示：直播电商竞争加剧，行业监管加强，消费复苏不及预期。2.3 行业基础数据追踪：9 月限额化妆品零售额降幅收窄，看好秋季化妆品促销季销售回暖 2022 年 9 月限额以上化妆品零售额 317.4 亿元，同比下降 3.1%，低于社零 5.6pct。第三季度为美妆淡季，但 9 月较 8 月同比降幅收窄，随着美妆淡季走向尾声，10 月秋季化妆品促销即将开启，化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹，行业需求韧性下长期景气度不改。2022 年 1-9 月社零累计同比增长 0.7%，限额以上商品零售总额累计同比上涨 3.5%，其中限额以上化妆品零售额累计同比下降 2.7%。化妆品累计增速低于社零增速 3.4pct，低于限额以上商品增速 6.2pct，季节性低点已至，预计随着淡季结束，10 月累计同比有望止跌回升。整体来看，化妆品社零增速由 2021 年下半年开始放缓，主要受到化妆品新规自2021 年 5 月 1 日开始实施的影响，化妆品新规导致整体化妆品注册备案数量下降（供给减少），因此影响行业整体增速。图 2：9 月化妆品零售额同比降幅收窄 资料来源：国家统计局，申万宏源研究；-20%0%20%40%60%2017-32017-52017-72017-92017-112018-32018-52018-72018-92018-112019-32019-52019-72019-92019-112020-32020-52020-72020-92020-112021-32021-52021-72021-92021-112022-22022-42022-62022-8限额以上商品零售当月同比限额以上化妆品零售当月同比社会商品零售额当月同比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共16页 简单金融 成就梦想 图 3：2021 年下半年以来受新规等因素影响，化妆品零售增速放缓 资料来源：国家统计局，申万宏源研究；2.4 电商数据追踪 2.4.1 淘系双 11 第一轮预售表现 双 11 大促截至 10 月 31 日第一轮预售收官，护肤/彩妆预售额：双十一预售（10.2410.31 日）天猫平台护肤品销售额 227.7 亿元，同比增长 6.2%；彩妆预售额28.1 亿元，同比降低 11.8%。受渠道分流等影响，天猫护肤品销售额小幅上涨，彩妆可选属性更强，销售额下跌。护肤品/彩妆销售量：双十一预售（10.2410.31 日）天猫平台护肤品销售量达 5302 万件，同比下滑 7.6%；彩妆销售量达 1184 万件，同比下滑27.3。护肤品/彩妆销售量均呈下降趋势。护肤品/彩妆均价：双十一预售（10.2410.31日）天猫平台护肤品客单价 430 元，同比增长 24.6%；彩妆客单价 238 元，同比增长26.0%。护肤品和彩妆客单价均出现较大幅度提升，呈现高端化趋势。表 1：2022 年天猫双十一护肤品/彩妆行业销售统计 资料来源：魔镜数据，申万宏源研究；注：数据为第三方平台抓取，与实际收入存在差异 国货护肤品：1）珀莱雅：双十一天猫平台预售额同比增长 153.2%至 11.8 亿元，排天猫护肤榜第 3。2）薇诺娜：双十一天猫平台预售额同比增长 21.3%至 10.7 亿元，排天-40%-20%0%20%40%60%2017-32017-52017-72017-92017-112018-22018-42018-62018-82018-102018-122019-32019-52019-72019-92019-112020-22020-42020-62020-82020-102020-122021-32021-52021-72021-92021-112022-22022-42022-62022-8限额以上商品零售累计同比限额以上化妆品零售累计同比社会商品零售额累计同比日期10/2010/2110/2210/2310/2410/2510/2610/2721年累计10/2410/2510/2610/2710/2810/2910/3010/3122 年累计销售额（万元）10828052894184667547568853555450407670954476214444417796781399366926753899496465304977097549182277491YOY64.4%-51.6%-85.2%-28.8%-7.3%17.8%0.5%0.8%6.2%销售量（万件）24127501633259162140229152573638403802121601471532481605302YOY59.2%-49.3%-87.0%-38.0%-9.1%9.8%8.4%5.2%-7.6%客单价（元）449386286293331323335357345463368326336337346310342430YOY3.1%-4.7%14.0%14.7%1.8%7.1%-7.5%-4.2%24.6%销售额（万元）11511233750118404129741000610393967386883190011990002231910621860785578517152358469281324YOY72.9%-33.9%-91.0%-33.7%-14.5%-18.0%57.5%-2.5%-11.8%销售量（万件）599206549695453534616297861085039384083401184YOY31.2%-47.6%-90.9%-43.4%-30.0%-24.1%56.0%-12.7%-27.3%客单价（元）192164216188185195181190189253207212220226210183212238YOY31.8%26.2%-1.9%17.0%22.2%7.7%1.1%11.6%26.0%1 护肤品2 彩妆时段21年22年第一阶段预售（10.20-10.27）Day8 第一阶段预售（10.24-10.31）行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共16页 简单金融 成就梦想 猫护肤榜第 6。3）夸迪：双十一天猫平台预售额同比增长 129.8%至 7.5 亿元，排天猫护肤榜第 7。国际品牌：1）巴黎欧莱雅：双十一天猫平台预售额同比增长 12.6%至 18.9 亿元，排天猫护肤榜第 1。2）兰蔻：双十一天猫平台预售额同比增长 4.8%至 12.4 亿元，排天猫护肤榜第 2。3）雅诗兰黛：双十一天猫平台预售额同比减少 7.7%至 11.5 亿元，排天猫护肤榜第 4。国货彩妆：1）花西子：双十一天猫平台预售额同比增长 59.3%至 1.4 亿元，排天猫彩妆榜第 6。2）彩棠：双十一天猫平台预售额同比增长 36.5%至 0.6 亿元，排天猫彩妆榜第 15。3）毛戈平：双十一天猫平台预售额同比增长 20.2%至 0.6 亿元，排天猫彩妆榜第 17。国际彩妆：1）魅可：双十一天猫平台预售额同比增长 61.7%至 2.2 亿元，排天猫彩妆榜第 1。2）3CE/三熹玉：双十一天猫平台预售额同比增长 42.6%至 2.1 亿元，排天猫彩妆榜第 2。3）圣罗兰：双十一天猫平台预售额同比增长 26.9%至 1.9 亿元，排天猫彩妆榜第 3。表 2：全球护肤品/彩妆龙头品牌天猫双十一销售统计 资料来源：魔镜数据，申万宏源研究；注：数据为第三方平台抓取，与实际收入存在差异 2022年双112022年双11（共8天）2021年双11（前8天）2021年双11排名总预售额（亿元）总预售额（亿元）总预售额（亿元）珀莱雅珀莱雅311.84.75.3153.2%贝泰妮薇诺娜610.78.89.721.3%贝泰妮薇诺娜 Baby-华熙生物润百颜590.70.81.0-14.7%华熙生物夸迪77.53.33.4129.8%华熙生物肌活870.2-华熙生物米蓓尔401.30.70.791.8%上海家化佰草集-上海家化玉泽750.43.03.1-85.7%伽蓝自然堂163.82.62.946.8%百雀羚百雀羚610.71.11.3-38.6%丸美丸美-0.20.3-巨子生物可复美-巨子生物可丽金-0.10.1-上海上美韩束411.20.70.789.0%鲁商发展瑷尔博士670.5-水羊股份御泥坊-0.10.2-敷尔佳敷尔佳-欧莱雅巴黎欧莱雅118.916.818.412.6%宝洁玉兰油511.52.42.6386.1%雅诗兰黛雅诗兰黛411.512.514.1-7.7%欧莱雅兰蔻212.411.913.24.8%雅诗兰黛海蓝之谜125.04.65.27.7%资生堂资生堂86.810.310.8-34.2%欧莱雅修丽可96.83.94.374.0%欧莱雅科颜氏144.64.55.11.3%宝洁SK-II115.24.65.213.5%爱茉莉雪花秀371.54.04.4-62.6%LGWhoo后331.87.610.5-76.5%浙江宜格花西子61.40.90.959.3%美尚珂拉琪210.51.11.1-54.5%逸仙电商完美日记650.01.31.5-97.8%珀莱雅彩棠150.60.50.536.5%毛戈平毛戈平170.60.50.520.2%欧莱雅3CE/三熹玉22.11.41.642.6%欧莱雅圣罗兰31.91.51.726.9%雅诗兰黛魅可12.21.41.661.7%欧莱雅阿玛尼101.01.41.6-30.3%资生堂CPB110.91.51.7-36.6%欧莱雅美宝莲140.70.80.9-14.8%香奈儿香奈儿-路威酩轩迪奥360.10.40.5-73.6%分类护肤彩妆公司国际品牌品牌预售额YOY国内品牌国际品牌国货品牌 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共16页 简单金融 成就梦想 2.4.2 抖音行业大盘 2022Q3 抖音平台护肤品销售总额达到 128.9 亿元，同上涨 58%。彩妆销售总额达到 35.0 亿元，同上涨 57%。2022 年 9 月抖音平台护肤品销售总额达 45.1 亿元，同比上涨 47.5%。销量达 4224.7 万件，同比上涨 39%。彩妆销售总额达 11.5 亿元，同比上涨44.9%。销量达 2028.8 万件，同比上涨 6%。图 4：9 月抖音护肤销售额同比增长 47.5%图 5：9 月抖音彩妆销售额同比增长 44.9%资料来源：通联数据，申万宏源研究 资料来源：通联数据，申万宏源研究 2.4.3 抖音品牌表现 三季度抖音平台国货势如破竹，9 月国货品牌再创业绩新高，表现优于国际品牌。1）9 月：珀莱雅销售额创新高，超 13000 万元，同比实现翻倍。华熙生物旗下 4 大品牌表现亮眼，润百颜、米蓓尔取得三位数增速，合计销售额近 1.4 亿。薇诺娜逆转 8 月下滑趋势，同比涨幅 24%。上海家化旗下品牌佰草延续增长趋势，玉泽涨幅止跌回升。国货彩妆品牌：彩棠、恋火 9 月销售额均突破千万元，恋火销售额同比爆发性增长 1897%。2）三季度：除上海家化旗下玉泽有小幅下跌以外，其他国货护肤品牌三季度均保持加速增长态势。华熙生物旗下润百颜和米蓓尔增速达三位数。上海家化旗下佰草集销售额同比增长超500%。国货彩妆品牌同样表现不俗，彩棠、恋火三季度销售额均实现三位数增长。表 3：抖音国货护肤品牌月度销售情况 基本信息 数额（万元）YOY 公司 品牌 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022Q3 珀莱雅 珀莱雅 4654 5431 6825 8697 8913 9014 10800 8765 0%20%10%100%26%贝泰妮 薇诺娜 3820 3497 3950 2638 5916 4464 4861 2691 186%323%-41%24%28%华熙生物 润百颜 1172 1458 1972 3552 2704 6263 2649 5414 311%100%111%179%129%夸迪 2391 3318 3103 959 2533 3029 1052 4199 505%155%-1%69%26%肌活 4265 3767 4170 2780 4910 5315 2930 4107 613%39%131%25%58%米蓓尔 545 486 1581 1202 1406 2290 1133 5393 500%52%339%230%230%44.9%0%20%40%60%80%100%0369122021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09亿元销售额YOY 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第9页 共16页 简单金融 成就梦想 上海家化 佰草集 267 338 272 132 213 488 217 421 4766%725%1028%233%526%玉泽 563 464 626 459 501 564 246 604 291%131%-36%21%-8%水羊股份 御泥坊 892 730 488 660 813 698 1966 2261-40%-33%1%52%0%丸美 丸美 1637 1369 2040 1331 2058 3156 1606 2396 71%246%42%165%113%资料来源：蝉妈妈，申万宏源研究；注：数据为第三方平台抓取，与实际收入存在差异 表 4：抖音国际护肤品牌月度销售情况 基本信息 数额（万元）YOY 公司 品牌 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-07 2022-08 2022-09 2022Q3 宝洁 SK-II 4793 3062 1137 3812 5207 8509 3053 3687-35%-35%-4%-24%玉兰油 3035 2614 4578 3597 6140 6090 2392 6594 630%1099%400%669%爱茉莉太平洋 LG 生活健康 雪花秀 1687 2601 2537 1516 4512 3320 1178 2209-78%-70%-61%-69%后 whoo 9703 1899 2156 4083 3776 18248 4129 6577-10%-53%4%-33%资料来源：蝉妈妈，申万宏源研究；注：数据为第三方平台抓取，与实际收入存在差异 3.行业动态及公司公告 3.1 化妆品医美板块行业热点新闻 巨子生物登陆港交所主板，胶原蛋白第一股来了 11 月 4 日，重组胶原蛋白龙头巨子生物在港交所主板正式敲钟上市，早于锦波生物、创尔生物、敷尔佳等一众主打胶原蛋白的公司，率先成为“胶原蛋白第一股”。巨子生物发行价 24.3 港币/股，发行市值约 241 亿港币。公司旗下拥有可复美、可丽金等多个护肤品牌和功能性食品品牌参苷。2021 年公司营收 15.5 亿元，同比增长 30.4%。同期，可复美营收 9 亿元，同比提升 113%，占比 57.8%。可复美营收 5.3 亿元，同比下滑 5%，占比 33.9%。（新闻链接:https:/ 11 月 2 日，雅诗兰黛发布 2023 财年第一季度（2022 年 7 月至 9 月）财务数据。上季度集团总净销售额为 39.3 亿美元（约合人民币 286.18 亿元），同比下滑 11%，有机销售额下滑 5%。从具体业绩来看，护肤板块销售额占比仍为最高，上季度净销售额为153.21 亿元，同比下滑 14%。对此，雅诗兰黛表示，影响上季度营收的重要因素包括中国长期严格的疫情防控措施带来的旅游零售限制，以及国内外零售商开始收紧库存。亚太地区整体销售额为 82.28 亿元，同比下滑 15%，香水和护发产品的增长也无法完全抵消 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共16页 简单金融 成就梦想 护肤品和彩妆的颓势。大中华区实体商店销量下滑仍是主因之一，韩国地区的旅游零售也出现下滑。（新闻链接:https:/ 40%，爱茉莉 Q3 营业利润下降 62.6%10 月 31 日，爱茉莉太平洋发布了 2022 年第三季度收益报告。报告显示，2022 年前三季度集团营收 30472 亿韩元（约合人民币 155.3 亿元），相比去年同期同比下降13.9；营业利润为 1573 亿韩元（约合人民币 8.1 亿元），同比下滑 50.5%；净利润为1047 亿韩元（约合人民币 5.4 亿元），同比下降 55.5%。其中，爱茉莉第三季度营收为9364 亿韩元（约合人民币 48.02 亿元），同比下跌 15.6%；营业利润为 188 亿韩元（约合人民币 0.964 亿元），同比下降 62.6%；净利润 218 亿韩元（约合人民币 1.12 亿元），下滑 43.3%。爱茉莉中国第三季度营收下降 40%，是因为爱茉莉主要品牌的线下渠道重组和化妆品消费放缓。面对中国地区的营收下跌，爱茉莉也采取了一些措施。例如兰芝在海南免税店举办了品牌活动，通过采取“海南之旅”的区域性活动增强了消费者体验，以及通过艺术家合作产品加强重点产品的吸引力（“NOVO NEO 缓冲垫”等）。（新闻链接:https:/ 成立首个人民币基金！要在中国培育更多品牌 LVMH 旗下私募股权公司 L Catterton 正式官宣中文名，并成立了首个以人民币计价的基金，未来将在中国培育更多品牌。L Catterton 的创立时间并不久远，由 L Capital和 Catterton 两家私募股权基金公司于 2016 年合并而成。其中，L Capital Asia 曾在2010 年时在上海设立了办事处。该基金的目标是筹集 20 亿元人民币，将把一半以上的资金投资于早期风险投资公司，其余资金将投资于成长型公司。中国首个人民币基金的成立也意味着该公司未来将能够培育更多品牌，以抢占国际市场。（新闻链接:https:/ 本周重点公司公告 表 5：本周重点上市公司公告 公司 公告日期 公告内容 星期六 2022/10/31 公告董事会通过了关于拟变更公司名称、证券简称和注册地址的议案，变更后的公司名称为“佛山遥望科技股份有限公司”，证券简称为“遥望科技”，注册地址为“佛山市南海区桂城街道庆安路 2 号 A 幢 A101 室-A105 室”。&公告公司章程修正案，删除经营范围中“生产经营皮鞋、皮革制品（国家有特殊规定的按规定办理）及售后服务”，新增“互联网信息服务”。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第11页 共16页 简单金融 成就梦想 稳健医疗 2022/11/2 红杉信远因自身资金需求计划减持股份数量不超过总股本的 2.00%（按减持计划告知函出具之日的剔除已回购股份后总股本计算，减持数量不超过 839.5 万股）。朗姿股份 2022/11/3 董事会与监事会审议通过关于调整 2022 年度对外担保额度的议案。调整后，2022 年度对外担保总额不超过 25.7 亿元，其中对资产负债率未超过 70%的控股子公司担保额度为 25.1 亿元，对资产负债率超过 70%的控股子公司担保额度为 0.6 亿元。资料来源：公司公告，申万宏源研究 3.3 欧睿行业数据 3.3.1 中国护肤品市场 2021 年中国护肤品市场规模达 3052 亿元，同比增长 16.4%。公司口径，21 年CR10 与无偏差 CR10 占比均达 50.6%，百雀羚、伽蓝、珀莱雅公司市占率分别达到3.8%/3.5%/1.8%。品牌口径中，21 年珀莱雅、薇诺娜均提升 0.3pct 至市占率 1.7%，百雀羚下降 0.3pct 至 3.8%，自然堂下降 0.1pct 至 3%。表6：中国护肤品市场公司及品牌口径销量占比（%）零售 规模 货币单位 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 中国 亿元 1350 1507 1647 1732 1713 1865 2158 2375 2622 3052 YoY 13.0%11.6%9.3%5.1%-1.1%8.9%15.7%10.1%10.4%16.4%市场 份额 公司口径 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1 欧莱雅 11.2%11.4%11.7%10.9%9.7%9.6%10.1%11.7%13.7%14.9%2 雅诗兰黛 2.8%2.9%3.0%3.1%3.1%3.7%4.4%5.6%7.1%7.8%3 宝洁 6.3%5.9%5.4%4.6%4.0%4.0%4.7%5.3%5.5%5.4%4 资生堂 5.1%4.6%4.3%4.0%4.0%4.1%4.5%4.7%4.9%5.1%5 百雀羚 0.8%1.8%2.6%3.4%4.0%4.4%4.5%4.5%4.1%3.8%6 伽蓝 2.5%2.7%2.9%3.2%3.6%4.1%4.1%4.0%3.7%3.5%7 路威酩轩 1.5%1.5%1.6%1.7%1.8%2.0%2.2%2.6%3.0%3.3%8 爱茉莉太平洋 0.9%1.3%1.6%2.2%2.8%2.9%3.1%3.0%2.7%2.5%9 LG 生活 0.4%0.5%0.7%0.9%1.4%1.6%1.7%2.1%2.4%2.5%10 珀莱雅 1.2%1.5%1.6%1.4%1.3%1.2%1.3%