识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/11[Table_Page]行业专题研究|食品饮料2022年10月9日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]食品饮料行业理性看待食品添加剂，看好调味品行业长期良性发展[Table_Author]分析师：王永锋分析师：刘景瑜分析师：方一苇SAC执证号：S0260515030002SFCCE.no:BOC780SAC执证号：S0260519100001SAC执证号：S0260522030001010-59136605021-38003630021-38003800wangyongfeng@gf.com.cngfliujingyu@gf.com.cnfangyiwei@gf.com.cn请注意，刘景瑜,方一苇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：事件介绍：9月末部分自媒体通过对比海天出口国外及国内销售的酱油成分表，指出海天国内销售的酱油包含添加剂，而国外销售的产品并未包含，认为海天在添加剂使用上存在“双标”，引发社会广泛关注及讨论。头部食品生产企业在我国境内生产经营符合相关法律和法规标准，合理使用食品添加剂不违反食品安全标准。食品添加剂是为改善食品品质和色、香、味，以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的人工合成或者天然物质，若不使用食品添加剂则需要加入大量的盐或酒精防腐、影响调味品口感且对人体健康亦存在危害。根据广东省质量检验协会，通常通过动物实验获取不产生任何不良影响的添加剂剂量，同时除以保护系数（通常100倍），作为对人体的安全剂量。各国食品安全标准没有高低之分，各国均同时存在零添加和有添加调味品。不同国家的食品安全准则不完全相同，据广东省质量检验协会，我国用于果冻的山梨酸钾使用量为0.5g/kg，为欧盟准则的一半，部分其他添加剂使用标准上，各国准则亦不尽相同。同时我们对比市场上主要酱油品牌产品成分表，各国均同时存在零添加和有添加调味品。即使同一酱油品牌旗下的不同产品，因产品定位等各方面差异，添加剂的使用情况也有所不同。龙头不惧短期扰动，行业良性发展有望加速推进。1.复盘历史，我们认为逆境中龙头优势凸显，短期扰动不改长期发展趋势。（1）乳品三聚氰胺事件：乳制品行业出现阵痛，08年伊利奶粉业务营收增速明显降速，估值及利润双杀。不同于直接退出市场的三鹿，经过近半年的调整，09年伊利股份经营层面出现明显改善，归母净利润同比增长138%，同时奶粉业务回暖。（2）白酒塑化剂及“限制三公消费”影响：白酒行业整体受到冲击，但从业绩韧性及股价表现看，贵州茅台表现相对...
