2019年汽车行业6月月报：三季度行业复苏期折扣减少批发转正9月份开始零售转正-20190724-申万宏源-32页 (2).pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 汽车 2019 年 07 月 24 日 三季度行业复苏期，折扣减少批发转正，9 月份开始零售转正 看好 2019 年汽车行业 6 月月报 相关研究 整体持仓占比处历史低位，零部件仓位小幅下滑，确定性龙头仍为核心偏好-2019Q2 汽车 行业 基金 持仓 分析 2019 年 7 月 22 日 二季度汽车持仓仍处历史低位，批发销量边际改善在望-（2019/07/15-2019/07/21）汽车周报 2019 年 7 月 22 日 证券分析师 宋亭亭 A0230517090004 联系人 宋亭亭(8621)232978187230 本期投资提示：6 月国六升级告一段落，逐步切入主动加库存阶段，车市批发销量增速仍处低位，但有改善，6 月跌幅缩小至-13.8%。2019 年 6 月，汽车行业消费景气度仍处低位，全国汽车批发总销量 205.6 万辆，同比降幅由 5 月的-16.4%缩小至-9.6%，商用车/乘用车板块同比降幅分别为 17.8%/7.8%。预计随着国五去库存暂时告一段落，后续进入主动加国六库存周期，批发端 7 月转正确定性高，按环比持平测算，狭义乘用车 7 月有望同比增长 3.2%。中保协数据显示，6 月乘用车保险销量为 209 万辆，较上年同期的 150 万辆上升了 39.9%。零售数据大幅转正，得益于国五升级国六的抢装。我们根据升级区域与非升级区域的对比测算，约 35-40 万辆的透支，预计会在 7-8 月的零售所消化，同比-30%、-4%增速，自9 月份开始同比转正，9-12 月同比增速分别为 3%、7%、13%、16%。7 月各车型折扣有减少趋势，尤其 SUV 折扣减少明显。根据申万最新折扣率爬虫数据库显示，轿车方面，微型车平均折扣率达 11.17%，较 6 月折扣率上升 1.7pct。中型以下车型折扣率居前，折扣幅度基本位于 6%以上。折扣率排名前三的车型为微型车/小型车/紧凑型车，折扣率分别为 11.17%/10.09%/9.22%。SUV 方面，折扣率出现明显减少趋势。紧凑型 SUV/中大型 SUV/大型 SUV 折扣率分别环比减少 0.24/0.56/0.16pct，达6.66%/3.87%/1.39%。7 月约 2/3 品牌折扣率小幅减少，上汽自主、五菱等自主品牌折扣率减少明显。其中长安汽车（折扣变动率-0.24pct）、上通五菱（-0.98 pct）、上汽乘用车（-1.79pct）、比亚迪（-0.35pct）。合资方面，一汽大众（-0.35 pct）、一汽丰田（-1.74pct）、上汽大众（-4.32pct）、上汽通用凯迪拉克（-4.41pct）等折扣减少。6 月库存已至历史同期低点，国五车型去库存效果良好，后续稳步增加国六库存。6 月份经销商库存预警指数为 50.4%，环比下降 3.6 个百分点，同比下降 8.8 个百分点。库存预警指数自年初以来整体处波动下行趋势。6 月汽车经销商综合库存系数为 1.38，同比下降28.5%，环比下降 16.4%，已至历史同期低点，体现出国五车型去库存的良好效果。预计后续经销商陆续补充国六库存，库存稳步增长保持在合理区间。1-6 月日系、韩系、德系车市占率上升，自主、欧系、美系市占率小幅下滑。品牌层面，新代本田雅阁表现良好。批发端数据显示，1-6 月轿车十大车型，新款大众朗逸销量同比上升 11.6%，以 24.7 万辆夺得销量冠军。别克英朗 GT 单月销量跻身前五，同比增速达107.8%。1-6 月 SUV 批发销量分化程度较大，自主品牌在 SUV 领域受到合资挑战。零售端数据显示，日系轿车同比增速领先市场。1-6 月同比增速最高的品牌为本田雅阁（55.45%）、本田思域（25.52%）日产轩逸（24.98%），均连续三月增速领跑。SUV 当中日产奇骏以 10.7 万辆的成绩居首。投资建议：零售有大约 35-40 万辆透支，预计在 7-8 月份消化，因此 7-8 月可能出现同比-30%、-4%的下滑。但自 9 月份开始同比转正，预计 9-12 月销量同比增速分别为 3%、7%、13%、16%。7 月批发数据即使按照环比持平，仍然可实现 3%的正增长。行业复苏，批发转正过程中伴随折扣减少，三季度利润表有望得到修复，继续推荐龙头公司华域汽车、星宇股份、上汽集团、爱柯迪、德赛西威。核心风险：车市折扣与销量数据改善不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。2本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。2行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共32页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 零售有大约 35-40 万辆透支，预计在 7-8 月份消化，因此 7-8 月可能出现同比-30%、-4%的下滑。但自 9 月份开始同比转正，预计 9-12 月销量同比增速分别为 3%、7%、13%、16%。7 月批发数据即使按照环比持平，仍然可实现 3%的正增长。行业复苏，批发转正过程中伴随折扣率减少，三季度利润表有望得到修复，继续推荐龙头公司华域汽车、星宇股份、上汽集团、爱柯迪、德赛西威。原因及逻辑 提前于 2019 年 7 月 1 日执行乘用车国六标准的省市当前有 18 个，这些省市受国五车大力促销影响，零售端出现短期透支现象。环比测算，可发现 6 月国六升级区域透支约 35-40 万辆需求，总量在可消化范围内，将于后续月度逐步消化。预计 7、8月零售增速有 41%/6%的下滑，而 9-12 月增速将重新转正并逐月增长。非升级区域，零售端呈现稳定回暖的上行趋势，6 月消费者情绪受小幅带动，但无明显透支情况。预计 7/8 月将有小幅调整，增速-12%/0%。后续 9-12 月增速 2/4/12/14%。合计来看，预计我国零售销量 7 月将有较大调整，预计销售达 115 万辆，同比下滑 30%。经调整后 9 月转正，9-12 月同比增速分别为 3/7/13/16%。有别于大众的认识 市场认为 6 月国五促销对车市造成了较大透支。我们认为：（1）透支情况仅在提前执行国六标准的 18 个省市出现，且总量在 35-40 万，尚在可消化范围内；（2）对比未提前执行国六标准的省市，可以发现零售端改善趋势稳步提升，体现出我国车市终端需求改善是内生性的改善，而非是促销带来的暂时性提升。市场对于折扣是否能在三季度减少抱有怀疑。我们通过持续跟踪的爬虫数据库，发现 7 月各品牌均有不同程度的折扣收拢，且判断在三季度的行业复苏期，折扣将持续减少，与批发销量改善一起对车企利润表带来双重修复。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。3 3行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共32页 简单金融 成就梦想 1车市批发端仍处低位，商用车增速出现回落.71.1 6 月汽车市场批发销量跌幅缩小至-9.6%.7 1.2 狭义乘用车各细分板块同比跌幅显著改善，MPV 销量降幅最大.9 1.3 商用车销量同比持续下滑，微车同比降幅最大.11 2结构：零售销量下滑幅度收窄，日系品牌市占持续向好 122.1 欧系车终端销量快速下滑，日、德系表现相对较优.12 2.2 乘用车销量前十车企中自主品牌占三席.13 3车型：行业边际回暖过程中部分车型表现亮眼.163.1 批发端：轿车大众品牌力延续，SUV 销量分化程度较高.16 3.2 零售端：零售销量边际改善明显，国五去库存接近尾声.17 4新能源：补贴退坡过渡期抢装效应，6 月新能源汽车增速上升.185折扣&库存：市场折扣整体减少，SUV 折扣减少明显.255.1 折扣率变化分析.25 5.2 库存：6 月库存整体下降，终端促销保障后续库存稳定.30 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。4 4 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共32页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：6 月汽车批发销量达 205.6 万辆（万辆）.7 图 2：汽车批发销量降幅收拢至-9.55%.8 图 3：6 月中国保持世界最大销售市场地位（万辆）.8 图 4：2018 年中国汽车千人保有量达 172 辆（千人/辆）.8 图 5：狭义乘用车 6 月批发销量同比下降 12.4%（万辆）.9 图 6：轿车 6 月批发销量同比下降 10.4%（万辆）.9 图 7：SUV 6 月批发销量同比下降 9.9%（万辆）.9 图 8：MPV 5 月批发销量同比下降 41.2%（万辆）.9 图 9：除 MPV 销量同比下降幅度较上月增大，CAR/SUV 销量同比下降幅度较上月缩小.9 图 10：全国保险销量较上月持续改善（万辆）.10 图 11：6 月国六升级区域透支约 35-40 万辆（万辆）.10 图 12：非升级区域零售回暖趋势稳定上行（万辆）.10 图 13：预计零售销量自 9 月份开始同比转正，9-12 月同比增速分别为 3/7/13/16%（万辆）.11 图 14：广义商用车本月批发销量同比下降 19.8%（万辆）.11 图 15：重中轻卡批发销量同比下降 17.8%（万辆）.11 图 16：大中轻客批发销量同比下降 0.4%（万辆）.12 图 17：微车本月批发销量同比下降 33.6%（万辆）.12 图 18：各国别车系零售销量稳中有增，其中日/韩/德系增长幅度最大.12 图 19：1-6 月日系、德系车市占率上升，自主份额市占率稍有下滑.13 图 20：6 月北汽绅宝批发销量同比增长 180.7%（万辆，%）.16 图 21：1-6 月本田雅阁累计同比增速接近 60%（万辆，%）.16 图 22：6 月本田新 CR-V 销量同比大幅增长（万辆，%）.16 图 23：1-6 月 SUV 累计销量表现分化，宝骏 510 批发销量下滑 63.7%（万辆，%）.16 图 24：6 月大众帕萨特同比增速亮眼（万辆，%）.17 图 25：1-6 月本田雅阁同比增速在 50%以上（万辆，%）.17 图 26：6 月本田 CR-V 增幅最大达 190.02%（万辆，%）.17 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。5 5 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共32页 简单金融 成就梦想 图 27：1-6 月本田 CR-V 增速最大达 192.24%（万辆，%）.17 图 28：新能源汽车 6 月批发销量增速达 83.9%（万辆）.18 图 29：6 月新能源汽车渗透率持续提升至 7.3%.18 图 30：新能源乘用车 6 月销量接近 13.73 万辆（万辆）.19 图 31：新能源商用车纯电动渗透率高于新能源乘用车（%）.19 图 32：201603-201906 前五大销量厂商月度销量走势（单位：辆）.20 图 33：前五大厂商集中度较去年同期下降 3pct.20 图 34：限购城市（北京、上海、广州、天津、浙江）是主要销量贡献区（单位：辆）.20 图 35：新能源车中 CAR 销量占比小幅上升至 72.2%.21 图 36：2012-201906A 级车销量占比逐步提升.21 图 37：7 月折扣率分化，中大型车折扣收拢小微型车略微上升.25 图 38：上汽通用及一汽大众总体折扣率维持高位，日系品牌、上汽旗下品牌折扣率显著收拢.26 图 39：7 7 月约 2/32/3 品牌折扣率小幅减少.27 图 40：20192019 年 7 7 月主要合资品牌折扣有不同程度减少.28 图 41：20192019 年 7 7 月除长城汽车外主要自主品牌折扣有不同程度减少.28 图 42：比亚迪整体折扣率减少，秦 Pro 下降 2.33pct.28 图 43：7 月上汽大众所有车型折扣率均超过 5%.29 图 44：7 月一汽大众 C-TREK 蔚领折扣率最高达 19.47%.29 图 45：7 月一汽丰田除皇冠外其余车型折扣率全部上升.30 图 46：7 月大部分豪华品牌品牌折扣率波动较小.30 图 47：6 月经销商库存预警指数环比下降 3.6pct.31 表 1：2019 年 6 月汽车分车型累计销量（万辆）.7 表 2：1-6 月前十大车企排名维持稳定（单位：万辆）.13 表 3：吉利排名爬升最快，一汽大众份额持续提升.14 表 4：前二十车企中近半零售销量边际回暖（单位：辆）.14 表 5：2019 年车企销量目标整体完成度符合预期.15 表 6：A00 级领域前三甲为 eQ 电动车、欧拉 R1、江淮 IEV6E，市场集中度提升 22 表 7：A0 领域前三甲为元 EV、北汽 EX 系列、传祺 GE3，占比 72.3%.22 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。6 6 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共32页 简单金融 成就梦想 表 8：A 级车前三甲分别为北汽 EU 系列、卡罗拉及比亚迪 e5，市场集中度相对分散.23 表 9：B 级车车型销量情况.24 表 10：7 月折扣率分化，中大型车折扣收拢小微型车略微上升.26 表 11：汽车行业重点公司估值表.31 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。7 7 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共32页 简单金融 成就梦想 1车市批发端仍处低位，商用车增速出现回落 1.1 6 月汽车市场批发销量跌幅缩小至-9.6%6 月系国五去库存最后阶段，国六车型主动加库存逐步开启，车市批发销量增速仍处低位，但有改善，6 月跌幅缩小至-9.6%。2019 年 6 月，汽车行业消费景气度仍处低位，全国汽车批发总销量 205.6 万辆，同比降幅由 5 月的-16.4%缩小至-9.6%，商用车/乘用车板块同比降幅分别为 17.8%/7.8%。表 1：2019 年 6 月汽车分车型累计销量（万辆）6 月 上年同期 同比增长 上月销量 环比增长 2018 年 2017 年 汽车合计 205.6 227.4-9.6%191.3 7.5%2808.1 2887.9 狭义乘用车合计 160.4 183.0-12.4%153.5 4.5%2321.1 2417.1 轿车 86.3 96.3-10.4%78.4 10.0%1152.8 1184.8 MPV 7.6 12.9-41.2%10.8-29.6%173.5 207.1 SUV 66.5 73.8-9.9%64.3 3.4%999.5 1025.3 微车合计 7.0 10.3-32.6%7.5-6.8%111.3 111.5 微卡 4.2 5.9-29.8%4.8-13.6%66.0 56.8 微客 2.8 4.4-36.4%2.6 5.8%45.3 54.7 大中轻客合计 4.3 4.3-0.4%3.5 21.4%48.4 52.7 大客 0.7 0.7-5.3%0.6 18.6%7.8 9.4 中客 0.6 0.5 30.9%0.4 46.9%7.2 8.5 轻客 3.0 3.1-4.1%2.5 17.7%33.4 34.8 重中轻卡合计 24.4 29.7-17.8%26.8-8.9%323.2 306.5 重卡 10.4 11.2-7.5%10.8-4.2%114.8 111.7 中卡 1.0 1.6-39.0%1.0-0.2%17.6 22.9 轻卡 13.1 16.9-22.7%15.0-12.8%189.2 171.9 资料来源：中汽协，申万宏源研究 6 月产/销量同比下降 17.26%/9.55%，主机厂降价去库存最后阶段。中汽协统计口径下，6 月国内汽车批发销量为 205.6 万辆，销量同比下降 9.55%；6 月汽车产量完成 189.5万辆，同比跌幅达 17.26%，系六月是国五升国六阶段主动去库存最后阶段，主机厂致力于下游国五顺利去库存，控制国六车型生产规模。预计随着国六车型在部分省市正式推行，7月汽车产量将有效回升。图 1：6 月汽车批发销量达 205.6 万辆（万辆）本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。8 8 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共32页 简单金融 成就梦想 资料来源：中汽协，申万宏源研究 图 2：汽车批发销量降幅收拢至-9.55%资料来源：中汽协，申万宏源研究 中国市场销量持续全球最大，市场潜力仍然充分。本月，中国汽车市场销售 206 万辆，美国 6 月汽车销量 151 万辆。中国仍是全球体量最大、最重要的汽车市场，截至 2018 年底，中国的汽车千人保有量已经达到 172 辆，2012-2018 年我国千人保有量 CAGR 达11.61%，仍保持稳健增长。图 3：6 月中国保持世界最大销售市场地位（万辆）图 4：2018 年中国汽车千人保有量达 172 辆（千人/辆）0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。9 9 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第9页 共32页 简单金融 成就梦想 资料来源：Marklines，Bloomberg，申万宏源研究 资料来源：中国汽车工业年鉴，申万宏源研究 1.2 狭义乘用车各细分板块同比跌幅显著改善，MPV 销量降幅最大 狭义乘用车 6 月批发销量为 160 万辆，较去年同期下滑 12.4%，同比降幅较上月缩减4.2.pct。分车型来看，各细分车型销量均有不同幅度下滑。轿车本月销量完成 86 万辆，同比降低 10.4%；SUV 本月销量为 66 万辆，同比下滑 9.9%；MPV 本月销量为 8 万辆，同比下滑 41.2%。图 5：狭义乘用车 6 月批发销量同比下降 12.4%（万辆）图 6：轿车 6 月批发销量同比下降 10.4%（万辆）资料来源：中汽协，申万宏源研究 资料来源：中汽协，申万宏源研究 图 7：SUV 6 月批发销量同比下降 9.9%（万辆）图 8：MPV 5 月批发销量同比下降 41.2%（万辆）资料来源：中汽协，申万宏源研究 资料来源：中汽协，申万宏源研究 细分车型中，MPV6 月销量同比下滑幅度相对较大。MPV6 月销量同比降幅为-41.2%，较 5 月的-22.4%下滑幅度扩大 18.8pct，6 月 SUV/CAR 销量的同比降幅较 5 月分别缩小5.7pct/6.2pct。图 9：除 MPV 销量同比下降幅度较上月增大，CAR/SUV 销量同比下降幅度较上月缩小 0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年607080901001101201301401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年0204060801001201401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1010 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共32页 简单金融 成就梦想 资料来源：中汽协，申万宏源研究 全国终端销量改善趋势明显。从乘用车终端零售数据看，6 月乘用车保险销量为 209万辆，较上年同期的 150 万辆上升了 39.9%。分区域看，全国大部分区域保险销量均出现不同程度上升。华北、华南、华中、东北、西南地区销量转为正向增长，分别增加47.9%/28.9%/33.0%/4.9%/35.0%。华东、西北片区增幅继续扩大，同比分别增加52.8%/44.5%。分省市来看，除黑龙江同比下降 0.99%，全国大部分省市同比出现上升，表现较优，其中海南省同比上升 180.9%，增速亮眼；安徽、河北、江苏、陕西、山东、山西、四川同比上升比例都在 50%以上。图 10：全国保险销量较上月持续改善（万辆）资料来源：中保协，申万宏源研究 提前于 2019 年 7 月 1 日执行乘用车国六标准的省市当前有 18 个，这些省市受国五车大力促销影响，零售端出现短期透支现象。环比测算，可发现 6 月国六升级区域透支约35-40 万辆需求，并将于后续月度逐步消化。预计 7、8 月零售增速有 41%/6%的下滑，而 9-12 月增速将重新转正并逐月增长。非升级区域，零售端呈现稳定回暖的上行趋势，6月消费者情绪受小幅带动，但无明显透支情况，预计 7/8 月将有小幅调整，增速-12%/0%。后续 9-12 月增速 2/4/12/14%。图 11：6 月国六升级区域透支约 35-40 万辆（万辆）图 12：非升级区域零售回暖趋势稳定上行（万辆）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%CARSUVMPV本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1111 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第11页 共32页 简单金融 成就梦想 资料来源：中保协，申万宏源研究 资料来源：中保协，申万宏源研究 合计来看，预计我国零售销量7月将有较大调整，预计销售达115万辆，同比下滑30%。经调整后 9 月转正，9-12 月销量分别达 187/188/202/285 万辆，同比增速分别为3/7/13/16%。图 13：预计零售销量自 9 月份开始同比转正，9-12 月同比增速分别为 3/7/13/16%（万辆）资料来源：中保协，申万宏源研究 1.3 商用车销量同比持续下滑，微车同比降幅最大 6 月广义商用车批发销量同比下降 19.8%，持续三个月连续下滑。商用车大类下，大中轻客本月合计销售 4.3 万辆，同比跌幅 0.4%；重中轻卡本月销量 24.4 万辆，同比跌幅17.8%；微卡加微客本月共销售 6.9 万辆，同比跌幅 33.6%。图 14：广义商用车本月批发销量同比下降 19.8%（万辆）图 15：重中轻卡批发销量同比下降 17.8%（万辆）本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1212 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第12页 共32页 简单金融 成就梦想 资料来源：中汽协，申万宏源研究 资料来源：中汽协，申万宏源研究 图 16：大中轻客批发销量同比下降 0.4%（万辆）图 17：微车本月批发销量同比下降 33.6%（万辆）资料来源：中汽协，申万宏源研究 资料来源：中汽协，申万宏源研究 6 月微客/中卡跌幅最大，同比下降 36.4%/39%，商用车细分行业大部分负增长。货车细分品类中中卡本月售出 1.0 万辆，销量同比下滑 39.0%，自 2018 年 2 月起持续同比负增长；重卡相对表现较优，共计销量为 11.2 万辆，同比下降 7.5%。客车中，本月大中轻微客分别售出 0.7/0.5/3.1/4.4 万辆，同比增速为-5.3%/30.8%/-4.1%/-36.4%。其中中客同比增幅较大。2结构：零售销量下滑幅度收窄，日系品牌市占持续向好 2.1 欧系车终端销量快速下滑，日、德系表现相对较优 从狭义乘用车分国别零售销量看，6 月日/美/韩/德系零售销量分别同比上升14.1%/1.0%/26.1%/13.7%，自主和欧系零售销量均出现不同程度下滑，欧系车销量降幅最大达 22.5%，自主品牌零售销量同比下降 5.1%。图 18：各国别车系零售销量稳中有增，其中日/韩/德系增长幅度最大 010203040506070801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年0510152025303540451月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年0123456781月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年051015202530351月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1313 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第13页 共32页 简单金融 成就梦想 资料来源：乘联会，申万宏源研究 1-6 月日系、韩系、德系车市占率上升，自主、欧系、美系市占率小幅下滑。从年度维度看，日系车零售销量的市场份额从 2014 年的 17.1%持续提升至 2018 年的 19.6%，1-6 月达到 21.6%，市场占有率进一步增大；德系品牌份额有较为显著的提升，2018 年占比为 22.8%，受大众品牌换代周期和多款有竞争力车型陆续上市影响，2019 年 1-6 月在德系车同比销量下降的情况下，市占率仍稳步提升至 23.9%；自主品牌市占率遏制了 2018年下半年的下降趋势，1-6 月整体略有下降，达到 38.2%，整体维持稳定；韩系车市占率终止 12 年以来的下滑趋势，1-6 月市占率稳定在 5.2%。欧系（除德国）、美系市场份额分别下滑至 1.7%/9.4%。图 19：1-6 月日系、德系车市占率上升，自主份额市占率稍有下滑 资料来源：乘联会，申万宏源研究 2.2 乘用车销量前十车企中自主品牌占三席 批发端数据显示，吉利、长城、长安连续三年进入乘用车销量前十。乘用车销量头部车企基本稳定为上汽大众、一汽大众、上汽通用，吉利则凭销量回暖连续六月跻身前五名。2018 年全年，上汽大众以累计销售 206.5 万辆保持首位，市场份额为 7.4%，一汽大众销售 203.7 万辆排名第二。排名前十的车企中，自主品牌占到 3 席，前十车企合计市场份额为 59.3%。表 2：1-6 月前十大车企排名维持稳定（单位：万辆）本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1414 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第14页 共32页 简单金融 成就梦想 销量 份额 车企 2019 年累计销量 2018 同期累计 2019 累计 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2018 年排名 上汽大众 91.91 102.05 9.1%7.4%8.3%8.2%8.5%8.8%8.5%上汽大众 一汽大众 86.95 97.97 8.6%7.3%7.9%7.7%7.8%9.0%8.4%一汽大众 上汽通用 83.41 95.75 8.2%7.0%7.7%7.7%8.5%8.1%8.0%上汽通用 吉利汽车 65.17 76.66 6.4%5.9%8.1%7.7%8.2%8.8%8.6%上通五菱 东风日产 58.47 61.08 5.8%4.6%5.1%4.6%4.9%4.8%5.2%吉利汽车 上通五菱 56.17 87.18 5.5%5.3%5.0%3.3%2.7%2.2%3.1%东风日产 长城汽车 42.87 40.65 4.2%3.3%3.8%4.0%3.6%3.1%3.5%长城汽车 广汽本田 39.45 33.89 3.9%2.9%3.2%4.7%5.0%5.7%5.7%长安汽车 长安汽车 38.04 49.70 3.8%3.6%4.2%4.1%5.1%4.9%4.6%北京现代 一汽丰田 37.87 35.87 3.7%2.6%2.8%2.6%2.9%3.0%3.1%广汽本田 资料来源：中汽协，申万宏源研究 批发端数据显示，吉利的排名提升最快，一汽大众稳健增长，长安福特产品力下滑。从乘用车制造企业行业格局看，吉利汽车销量增长最快，2018 年全年累计销量为 150.1 万辆，市场份额由 2016 年的第十位蹿升至 2018 年全年的第五位。长安福特、东风神龙等车企的行业地位逐渐衰落。表 3：吉利排名爬升最快，一汽大众份额持续提升 销量排名 2018 2017 2016 2015 2014 2013 1 上汽大众 上汽大众 上汽大众 上汽大众 一汽大众 上海通用 2 一汽大众 上汽通用 上汽通用 上通五菱 上汽大众 上海大众 3 上汽通用 一汽大众 上通五菱 上汽通用 上汽通用 一汽大众 4 上通五菱 上通五菱 一汽大众 一汽大众 上通五菱 上通五菱 5 吉利汽车 东风日产 长安汽车 长安汽车 北京现代 北京现代 6 东风日产 吉利汽车 北京现代 北京现代 长安汽车 东风日产 7 长城汽车 长安汽车 东风日产 东风日产 东风日产 长安汽车 8 长安汽车 长城汽车 长城汽车 长安福特 长安福特 长安福特 9 北京现代 长安福特 长安福特 长城汽车 东风神龙 长城汽车 10 广汽本田 北京现代 吉利汽车 东风神龙 东风悦达起亚 一汽丰田 资料来源：中汽协，申万宏源研究 前二十车企中近半零售销量实现两位数正增长。2019 年 6 月乘用车零售销量排名前十的车企名单与批发销量口径下的基本一致，排名有小幅变动，其中前五名的车企为上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利汽车和东风日产。2019 年 1-6 月前二十车企累计零售销量为 867.08 万辆，累计同比增长 10.25%，整体零售销量回暖明显，近半实现两位数正增长。表 4：前二十车企中近半零售销量边际回暖（单位：辆）车企 201906 201806 6 月同比增速 6 月环比增速 2019 年 1-6 月累计销量 2018 年 1-6 月累计销量 累计同比 上汽大众 194516 98399 98%24%958185 714289 34%一汽大众 181846 139567 30%16%930156 871382 7%上汽通用 153522 118364 30%16%752815 802023-6%吉利汽车 131912 95774 38%28%647061 649046 0%东风日产 118270 88687 33%17%595644 564511 6%本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司()使用。1515 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第15页 共32页 简单金融 成就梦想 上通五菱 97003 88956 9%27%570592 738921-23%东风本田 80363 49338 63%26%378628 279187 36%长安汽车 78816 52405 50%57%374198 396345-6%广汽本田 76552 51408 49%11%390779 295606 32%长城汽车 75386 39120 93%32%436046 309354 41%一汽丰田 73259 48726 50%13%355513 314154 13%上汽乘用车 73134 40062 83%46%291190 255674 14%北京现代 67948 46585 46%31%351371 337901 4%广汽丰田 54297 43512 25%5%308533 234530 32%广汽传祺 50760 37378 36%50%218633 214626 2%华晨宝马 47962 34740 38%8%260935 191284 36%北京奔驰 46852 39988 17%4%276448 236481 17%比亚迪 45769 30058 52%28%221154 172041 29%奇瑞汽车 42706 21702 97%64%181062 125254 45%东风起亚 33983 22976 48%38%171856 161789 6%资料来源：中保协，申万宏源研究 2019 年车企销量目标整体完成度符合预期，日德系表现较优。2019 年主要车企销量目标合理，上半年内以控产降库存为首要目标。年中考虑到上半年车市景气度仍较低，部分品牌理性下调全年销量目标，如上汽大众下调目标至 200 万辆，上汽乘用车下调至 70.5万辆，其原目标分别为 208/95 万辆。6 月数据显示，大部分车企当前销量完成率相较理性目标完成度较高。其中以日德系品牌销量表现相对较优，一汽大众/广汽丰田/北京奔驰/上汽通用/东风日产/广汽本田/东风本田/吉利汽车/一汽丰田/上汽大众/上汽乘用车完成率均在 43%以上，优于总体车市。表 5：2019 年车企销量目标整体完成度符合预期 2019 销量目标（万）2019 年 1-6 月销量（万）完成率 2018 年实际销量（万）一汽大众 145 86.9 60%203.7 广汽丰田 61 31.1 51%58.0 北京奔驰 56 28.2 50%48.5 上汽通用 182 83.4 46%166.3 东风日产 116 58.5 51%116.7 广汽本田 75 39.5 53%74.1 东风本田 70 36.4 52%72.1 吉利汽车 151 65.2 43%150.1 一汽丰田 75 37.9 51%71.9 上汽大众 200 91.9 46%206.5 长城汽车 120 42.9 36%91.5 北京现代 90 32.0 36%81.0 广汽三菱 17 6.3 36%14.4 比亚迪 65 22.5 35%50.2 上汽乘用车 71 31.2 44%72.7 广汽乘用车 62 18.7 30%53.5 长安汽车 246 38.0 15%87.4 江淮汽车 55 9.5 17%19.8 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞