请阅读最后评级说明和重要声明1/13[Table_MainInfo]┃研究报告┃财务分析系列2019-7-18拐点未现，景气磨底——2019年A股中报业绩预告深度解构投资策略|点评报告报告要点2019年中报业绩预告已披露完毕，由于A股披露率并不高，我们将从结构上对A股业绩进行深度拆解，并回答市场较关注的几个问题。创业板中报盈利改善了么，是否业绩拐点已现?如果不考虑权重股和业绩异常个股影响，仅按照板块整体增速变化认为创业板盈利已现拐点，可能仍为时尚早。由于创业板本身体量较小，受个股业绩变动扰动影响较大，我们通过市值区间和行业贡献两个维度的结构拆分来观察创业板实际盈利是否改善。市值维度来看，在剔除业绩异常个股及权重股后，无论是300亿元以上市值的细分行业龙头还是50亿元以下小市值公司，中报预告业绩增速均较Q1下滑，各市值区间业绩增速优势不再。行业维度来看，农牧、医药、通信、电气设备、计算机等少数行业表现亮眼，贡献正向业绩同比增量，但多数也由一到两家个股或行业龙头公司集中贡献业绩增量。少部分公司贡献本次创业板主要盈利，而创业板业绩同比增量仍然为负。但部分创业板此前负增长行业如电气设备、军工、汽车、有色、化工、电子等已现业绩修复迹象。A股哪些行业景气出现边际改善或进一步恶化？由于A股行业层面披露率普遍不高，我们通过个股业绩增速区间家数占比变化及所处历史分位数的筛查来观察行业景气变化，得到如下结论：1、景气明显提升的行业包括电子、轻工、农牧、有色（不包括稀有金属）、非银。2、景气自高位回落或进一步恶化的行业，包括：化工、电气设备、医药生物、公用事业、传媒、家电、国防军工、采掘、休闲服务。如果进一步采用历史分位数进行验证，其中，化工、医药、传媒、国防军工、休闲服务当前景气度仍然偏低。3、部分行业表现固化，如纺服、钢铁，需观察未来景气边际变化。4、部分行业盈利分化程度加深，行业格局进一步重塑，包括：机械设备、房地产、汽车、交运、食品饮料，龙头强者恒强格局仍在深化，其中地产、汽车景气度相对较低。细分行业龙头盈利是否维持韧性，如何自下而上看行业景气变化？行业龙头中报业绩整体改善，弱周期龙头贡献较大。我们挖掘了全部100家龙头公司的业绩变动原因，按照行业景气度、公司经营能力及成本控费能力、非经常性损益等三类因素对100家龙头公司的中报盈利波动进行归因分类，试图探究龙头公司的盈利韧性真相。通过对龙头业绩预告的梳理，上半年景气下滑行业主要...
