2019年4月投资组合报告：进入数据验证期股市将呈现宽幅震荡-20190329-银河证券-24页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资组合投资组合报告报告 证券研究证券研究2019 年年 03 月月 29 日日 进入数据验证期进入数据验证期,股市将呈现宽幅震荡股市将呈现宽幅震荡 2019 年年 4 月份投资组合报告月份投资组合报告 核心核心要点：要点：截止 2019 年 3 月 29 日，3 月月度金股组合本月收益为 11.18%，夏普比率 4.07，波动率 19.64%。3 月现金牛组合本月收益为 8.64%，夏普比率 13.04，波动率 15.59%。由于前期上涨过快，目前市场进入前期筹码密集区域，且由于前期上涨过快，目前市场进入前期筹码密集区域，且 3 月开始月开始到到 4 月底进入月底进入 2018 年年报和年年报和 2019 年一季报披露期，前期估值提升迎来年一季报披露期，前期估值提升迎来业绩的考验。业绩的考验。从目前公布经济数据之后市场的走势来看，投资者对于经济形势存在分歧，3 月 14 号经济公布数据之后，市场在 3 月 18 日大涨之后陷入震荡，且行业涨跌较为混乱，无明显的行业或风格胜出。创业板则是在 3 月 13 日大跌之后就进入横盘震荡期，市场在 4 月 10 日一季报预告披露前观望态度浓重。所以，我们判断目前时点到 4 月底市场将会持续震荡。待 4 月份年报和一季报明朗之后，市场会选择全年的主线。（具体内容见前期报告春季躁动春季躁动之后配什么？之后配什么？基于市场基于市场资金流向角度资金流向角度的分析的分析）。股市股市配置方面，我们的配置建议是成长做主线、结构性配配置方面，我们的配置建议是成长做主线、结构性配置周期、金融打底仓券商加保险。置周期、金融打底仓券商加保险。我们认为后期牛市的主导产业将是科技创新相关领域，近期的回调可谓是之前未上车的投资者的机会，可优先关注与新一代信息技术、新材料、新能源、生物医药、互联网、大数据、人工智能等相关的公司，板块及标的选择关键看看一季度财报板块及标的选择关键看看一季度财报。同时受益的券商也是配置重点，优选业绩稳定的白马股。短期内，股市增量资金有限，机构转换持仓板块的概率较大，所以前期非热门的行业及板块上涨空间较大。民企的资产负债率还在高位，宽信用的传导还需要时日，政府加杠杆的周期股存在结构性机会例如核电、环保、交运等。同时在市场震荡期，主题投资将是主流。重点关注最新两会政府工作报告中提到的相关产业，比如区域性建设、新能源等。4 月月度金股组合（不分先后）包括：中兴通讯（中兴通讯（000063.SZ）、深）、深圳机场（圳机场（000089.SZ）、长春高新（）、长春高新（000661.SZ）、比音勒芬（）、比音勒芬（002832.SZ）、）、钢研高纳（钢研高纳（300034.SZ）、苏交科（）、苏交科（300284.SZ）、新天然气（）、新天然气（603393.SH）、）、卫卫星石化（星石化（002648.SZ）、新城控股（）、新城控股（601155.SH）、美的集团（）、美的集团（000333.SZ）。）。现金牛组合（不分先后）包括：中国重汽（中国重汽（000951.SZ）、苏宁环球）、苏宁环球（000718.SZ）、重庆水务（）、重庆水务（601158.SH）、宝钢股份（）、宝钢股份（600019.SH）、宁）、宁沪高速（沪高速（600377.SH）、生益科技（）、生益科技（600183.SH）、方大特钢（）、方大特钢（600507.SH）、）、新希望（新希望（000876.SZ）、长江电力（）、长江电力（600900.SH）、旗滨集团（）、旗滨集团（601636.SH）。）。分析师分析师 洪亮洪亮 策略分析师策略分析师 ：：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢特此鸣谢 李卓睿：lizhuorui_：18618268559 唐偲危：tangsiwei_：（86）66568477 近期报告近期报告 20190225 银河证券 A 股策略点评：年初以来市场复盘及未来推演 20190224 银河证券 A 股股票池及策略周报：政策利好频出，后续行情如何演绎 20190215 银河证券 A 股股票池及策略周报：天量社融是否已被市场充分预期 20190208 银河证券 行业比较与配置：2 月第二周高频数据追踪 2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 1 一、一、上月上月回顾回顾 （一）（一）上月上月股票股票组合组合表现表现 截止 2019 年 03 月 29 日，3 月月度金股组合本月收益为 11.18%，2019 年以来收益为11.18%，成立以来收益为 11.18%。截止2019年03月29日，3月现金牛组合本月收益为8.64%，2019年以来收益为31.01%，成立以来收益为 31.01%。表表一一：月度金股、现金牛组合业绩一览：月度金股、现金牛组合业绩一览 股票组合业绩展示 名称 本月收益 本年收益 成立以来收益 夏普比率 最大回撤 波动率 月度金股组合 11.18%11.18%11.18%4.07-4.35%19.64%现金牛组合 8.64%31.01%31.01%13.04-4.47%15.59%资料来源：中国银河证券研究院 表表二二：月度金股月度金股、现金牛组合月度收益现金牛组合月度收益 月度金股组合收益 现金牛组合收益 2019 年 2 月 12.78%13.87%2019 年 3 月 11.18%8.64%资料来源：中国银河证券研究院 图图 1：3 月月月度金股月度金股净值走势净值走势 资料来源：中国银河证券研究院 图图 2：3 月月现金牛现金牛组合组合净值走势净值走势 资料来源：中国银河证券研究院 图图 3：3 月月度金股业绩归因月月度金股业绩归因 图图 4：3 月度金股风险分解月度金股风险分解 0.920.940.960.9811.021.041.061.081.11.121.14日期2019-03-012019-03-042019-03-052019-03-062019-03-072019-03-082019-03-112019-03-122019-03-132019-03-142019-03-152019-03-182019-03-192019-03-202019-03-212019-03-222019-03-252019-03-262019-03-272019-03-282019-03-29月度金股净值沪深300净值0.940.960.9811.021.041.061.081.1现金牛组合净值沪深300净值2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 2 资料来源：中国银河证券研究院 图图 5：3 月现金牛组合业绩归因月现金牛组合业绩归因 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 图图 6：3 月现金牛组合风险分解月现金牛组合风险分解 资料来源：中国银河证券研究院 （二（二）市场回顾市场回顾 3 月初，股市延续前期涨势，随后进入震荡盘整期。截止 3 月 29 日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指本月涨跌幅分别为 5.09%、9.69%、8.25%、10.28%。行业方面（以中信证券一级行业指数为准），农林牧渔、食品饮料、轻工制造、计算机、综合领涨，涨幅分别为 17.59%、15.8%、15.19%、14.28%、12.68%。银行、钢铁、煤炭、有色金属、石油石化表现较差。本月初受 MSCI 扩大纳入 A 股因子、两会政策利好等因素影响，市场继续放量上涨，以券商为主的金融、TMT、及其他热门题材例如科创板、工业大麻、新能源等板块轮涨。但 3 月中旬以来，两市成交额逐日下滑，外资流出幅度加大。在信息真空期后，市场迎来数据验证期，受 2 月经济数据不及预期、券商“卖出”评级研报、企业年报集中披露等因素，3 月第 2 周起市场情绪出现分化，股市呈现宽幅震荡宽幅震荡，各行业板块转换周期缩短且较为混乱，投资者情绪不及之前乐观，市场活跃度有所下滑。期间，受直接政策支持或有利好信息的板块仍有大幅上涨，比如上海自贸区、军工、科创板、工业大麻、新能源等，相关主题类股票在支持政策声明后涨势较强，但短期内回调风险较大。图图 7：A 股主要指数月度涨跌幅股主要指数月度涨跌幅（%）图图 8：A 股主要指数估值变动股主要指数估值变动 -17.77%-14.27%-5.85%-4.90%-4.08%6.26%15.78%31.27%43.16%50.40%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%-4.08%0.26%1.09%1.22%1.91%3.55%11.73%14.77%34.54%35.02%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%4.91%3.48%2.73%2.58%2.46%2.31%2.25%2.12%1.99%1.77%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%4.61%3.60%2.76%2.40%2.21%2.08%1.98%1.90%1.72%1.59%1.59%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 3 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 9：本月本月（2019 年年 3 月）各行业指数表现月）各行业指数表现（%）资料来源：wind，中国银河证券研究院 二、二、2012019 9 年年 4 4 月投资思路：月投资思路：（一）经济基本面：（一）经济基本面：部分指标出现回暖，部分指标出现回暖，经济仍在经济仍在探底阶段探底阶段 整体来看，整体来看，2019 年年 2 月经济数据月经济数据受季节性因素影响较大，受季节性因素影响较大，相对相对平稳平稳，部分指标出现回暖，部分指标出现回暖，但但经济经济仍在探底阶段仍在探底阶段。2019 年 2 月社会消费品零售总额同比增速 8.2%，与 1 月数据基本保持一致，但仍处于较低水平。CPI 同比增长 1.5%，增长率连续 4 个月小幅下滑。PPI 同比增速0.1%，结束连续 7 个月的下滑趋势。2 月 M1 出现明显回升，同比增长 2%，M2 增速稍有回落，受季节性因素影响较大。2 月制造业 PMI 再度下跌：生产分项指数降至 49.5，跌破荣枯线；新出口订单分项指数降为 45.2，为 2009 年 2 月以来新低；新订单分项指数为 50.6，突破荣枯线，有回暖的迹象。对比往年数据，2 月 PMI 受季节性因素影响，普遍低于 1 月数据，虽然目前实体经济仍承受一定压力，但需求出现边际转好迹象。外贸方面，2 月进口金额小幅下跌，跌幅为 5.2%，出口金额大幅下跌，跌幅达到 20.8%，贸易顺差缩小至 40.81 亿美元，贸易面临全球经济下行等多重压力，同样受季节性因素影响。在前期政策支撑下，部分实体经济数据在2 月出现好转，去年四季度以来的下滑态势有所缓和，但经济目前仍处于探底阶段，因中美贸易战及全球经济环境影响，外贸等领域面临严峻挑战。受积极政策支持，我们预期国内经济有望今年回暖。5.09%9.69%8.25%10.28%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%上证综指深证成指中小板指创业板指0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00中小板指创业板指上证综指深证成指0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 4 （二）流动性：（二）流动性：信贷社融数据双双回落，融资结构有所改善信贷社融数据双双回落，融资结构有所改善 受季节性因素影响较大，受季节性因素影响较大，2 月信贷、社融数据双双回落，融资结构有所改善。月信贷、社融数据双双回落，融资结构有所改善。3 月 10 日，央行发布 2019 年 2 月金融市场数据。总量上看，2019 年 2 月新增人民币贷款 8858 亿，其中住户部门减少 706 亿，非金融企业及机关团体新增 8341 亿，非银行金融机构新增 1221 亿，相较上月增速放缓。2 月新增社融 7029 亿，创 2017 年以来新低，其中剔除非银贷款后的人民币贷款新增 7641 亿，委托贷款减少 508 亿，信托贷款减少 37 亿，未贴现银行承兑汇票减少3103.44 亿，企业债券融资新增 805 亿。总量总量方面，2 月新增信贷、社融数据双双回落，且均不及市场预期。受季节因素影响，市场普遍预期 2 月新增信贷、社融规模将出现一定回落。而2 月信贷数据环比大幅下跌，不及市场预期，一方面受 1 月天量社融与信贷、超季节性回升的PMI 及股票市场快速上涨的影响，激励投资者产生宽信用起效的预期；另一方面，经济增长减缓的压力仍在继续释放。结构结构方面，从信贷结构看，居民贷款明显回落，企业中长期贷款占比较上月继续回升；从社融结构看，非标融资，尤其是未体现银行承兑汇票明显收缩，企业债券融资继续增长，直接融资改善，脱虚向实政策的作用正在进一步得到发挥。海外方面，美联储持续释放鸽派信号，短期内或不再加息，预期人民币不会承受过多汇率压力。伴随稳增长措施的持续发力，融资结构继续改善，信用环境仍将持续修复。三、投资判断三、投资判断与行业配置与行业配置 （一）投资判断（一）投资判断与行业配置与行业配置：虽然当前经济处于下行周期，但央行通过货币宽松、促进信用扩张等政策支持实体经济，市场整体情绪向好，经济悲观预期减轻，市场恢复信心促使风险偏好的提升。不同于以往由业绩驱动或杠杆驱动的牛市，2019 年以来的上涨主要受政策驱动导致的投资者情绪提升的影响。由政府主导的货币政策、产业政策是驱动市场情绪的主要推手，例如政府强调科技创新带动市场对创业板估值的预期提升、家用电器下乡的政策带动家电板块上调、区域一体化建设等政策对相关板块及概念股的正面影响。虽然年初至今涨幅较大，但 A 股的估值在合理区间，整体没有出现高估的情况，回调压力不大，仍具有一定上涨空间。经济和企业盈利在今年触底回升的预期仍在，股市有望得到基本面数据的支撑。但是短期内，由于前期上涨过快，目前市场但是短期内，由于前期上涨过快，目前市场进入前期筹码密集区域，且进入前期筹码密集区域，且 3 月开始到月开始到 4 月底进入月底进入 2018 年年报和年年报和 2019 年一季报披露期，前年一季报披露期，前期估值提升迎来业绩的考验期估值提升迎来业绩的考验。从目前公布经济数据之后市场的走势来看，投资者对于经济形势存在分歧，3 月 14 号经济公布数据之后，市场在 3 月 18 日大涨之后陷入震荡，且行业涨跌较为混乱，无明显的行业或风格胜出。创业板则是在 3 月 13 日大跌之后就进入横盘震荡期，市场在 4 月 10 日一季报预告披露前观望态度浓重。所以，我们判断目前时点到 4 月底市场将会持续震荡。待 4 月份年报和一季报明朗之后，市场会选择全年的主线。（具体内容见前期报告春季躁动春季躁动之后配什么？之后配什么？基于市场基于市场资金流向角度的分析资金流向角度的分析）在游资受制于监管、券商受制于看空报告的政策背景下，类似于前期的快速上涨期基本结束，后续定价权将重回机构投资者手中。相应的在宽信用承接主体有限的情况下，经济复苏预计力度不及前几轮宽信用周期，所以大概率市场在 5、6 月份维持震荡上涨的格局，结构性行情为主。同时，不可忽略业绩下滑幅度超预期带来的市场回调。股市行业配置方面，我们的配置建议是成长做主线、结构性配置周期、金融打底仓券商股市行业配置方面，我们的配置建议是成长做主线、结构性配置周期、金融打底仓券商2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 5 加保险。加保险。不走老路、转型升级、金融供给侧改革直接融资比重上升、科创板推出背景下，我们认为后期牛市的主导产业将是科技创新相关领域，近期的回调可谓是之前未上车的投资者的机会，可优先关注与新一代信息技术、新材料、新能源、生物医药、互联网、大数据、人工智能等相关的公司，板块及标的选择关键看看一季度财报板块及标的选择关键看看一季度财报。同时受益的券商也是配置重点，优选业绩稳定的白马股。短期内，股市增量资金有限，机构转换持仓板块的概率较大，所以前期非热门的行业及板块上涨空间较大。民企的资产负债率还在高位，宽信用的传导还需要时日，政府加杠杆的周期股存在结构性机会例如核电、环保、交运等。同时在市场震荡期，主题投资将是主流。重点关注最新两会政府工作报告中提到的相关产业，比如区域性发展建设、新能源等。（二二）风险因素）风险因素 1、经济数据不及预期；2、企业盈利超预期下滑；3、海外不确定性因素增加或恶化。四银河研究院精选股票池四银河研究院精选股票池 （一）上月股票池（一）上月股票池表现表现 经过前期银河研究院行业研究员的推荐及我们根据相关指标的筛选，我们建立了银河研究院精选股票池，其中包含行业精选股票池和现金牛股票池。截至 2019 年 3 月 29 日，研究院精选股票池累计收益为 32.55%，相对沪深 300 的超额收益为 4.15%；行业精选股票池累计收益为 31.75%，相对沪深 300 的超额收益为 3.82%；现金牛股票池累计收益为 34.93%，相对沪深 300 的超额收益为 7.03%。表表三三：研究院股票池研究院股票池、研究院股票池行业精选研究院股票池行业精选、研究院现金牛股票池研究院现金牛股票池业绩一览业绩一览 股票组合业绩展示 名称 本月收益 本年收益 成立以来收益 夏普比率 最大回撤 波动率 研究院股票池 7.97%30.14%32.55%4.64-9.57%20.21%研究院股票池行业精选 8.00%30.94%31.75%4.29-10.58%20.06%研究院现金牛股票池 8.27%27.09%34.93%5.9-5.25%16.31%资料来源：wind，中国银河证券研究院 表表四四：研究院股票池、：研究院股票池、研究院股票池行业精选、研究院现金牛股票池研究院股票池行业精选、研究院现金牛股票池月度收益月度收益 研究院股票池 研究院股票池行业精选 研究院现金牛股票池 2019 年 1 月 9.76%5.95%4.29%2019 年 2 月 14.51%15.03%12.42%2019 年 3 月 7.97%8%8.27%资料来源：wind，中国银河证券研究院 2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 6 图图 10：研究院股票池组合净值走势研究院股票池组合净值走势 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 11：研究院行业精选股票池净值走势：研究院行业精选股票池净值走势 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 12：研究院股票池现金牛组合净值走势研究院股票池现金牛组合净值走势 资料来源：wind，中国银河证券研究院 股票池调整股票池调整 在前期推出的银河研究院精选股票池的基础上，按照我们的预警和调整机制，以及相关行业分析师对标的的跟踪和分析，每周对股票池进行调仓。本月对股票池调整汇总如下：表表五五：股票池调整标的：股票池调整标的汇总汇总 新增标的新增标的 剔除标的剔除标的 证券代码 证券名称 所属行业 证券代码 证券名称 所属行业 300579.SZ 数字认证 计算机 600428.SH 中国动力 国防军工 000697.SZ 炼石航空 国防军工 600030.SH 中信证券 非银金融 002100.SZ 天康生物 农林牧渔 600837.SH 海通证券 非银金融 603456.SH 九州药业 医药 601688.SH 华泰证券 非银金融 002555.SZ 三七互娱 医药 601006.SH 大秦铁路 交通运输 002624.SZ 完美世界 医药 601939.SH 建设银行 银行 000681.SZ 视觉中国 医药 002142.SZ 宁波银行 银行 600637.SH 东方明珠 医药 603707.SH 健友股份 医药 600037.SH 歌华有线 医药 603678.SH 火炬电子 国防军工 0.850.90.9511.051.1研究院股票池组合净值沪深300净值0.850.90.9511.051.1研究院股票池行业精选组合净值沪深300净值0.850.90.9511.051.1研究院股票池现金牛组合净值沪深300净值2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 7 000001.SZ 平安银行 银行 002025.SZ 航天电器 国防军工 002214.SZ 大立科技 国防军工 600990.SH 四创电子 国防军工 600482.SH 中国动力 国防军工 002413.SZ 雷科防务 国防军工 资料来源：wind，中国银河证券研究院 五五20192019 年年 4 4 月金股组合及现金牛组合月金股组合及现金牛组合 4 月组合依据投资者投资需要及风险偏好，提供两类组合：金股组合和现金牛组合。其中金股组合标的来源于行业精选股票池，现金牛组合标的来源于现金牛股票池。4 月月月度月度金股组合（不分先后）包括：金股组合（不分先后）包括：中兴通讯（000063.SZ）、深圳机场（000089.SZ）、长春高新（000661.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、钢研高纳（300034.SZ）、苏交科（300284.SZ）、新天然气（603393.SH）、卫星石化（002648.SZ）、新城控股（601155.SH）、美的集团（000333.SZ）。4 月月月度月度现金牛组合（不分先后）包括：现金牛组合（不分先后）包括：中国重汽（000951.SZ）、苏宁环球（000718.SZ）、重庆水务（601158.SH）、宝钢股份（600019.SH）、宁沪高速（600377.SH）、生益科技（600183.SH）、方大特钢（600507.SH）、新希望（000876.SZ）、长江电力（600900.SH）、旗滨集团（601636.SH）。表表六六：4 月推荐股票月推荐股票 EPS&估值一览表估值一览表 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 EPSEPS（元）（元）PE(X)PE(X)2019/03/29 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 29.20 1.09-1.48 1.08 1.44 26.79 (19.73)27.04 20.28 000089.SZ 深圳机场 0.00 0.32 0.37 0.43 0.49 0.00 0.00 0.00 0.00 000661.SZ 长春高新 316.99 3.89 5.92 7.93 10.51 81.49 53.55 39.97 30.16 002832.SZ 比音勒芬 44.70 0.984 1.318 1.684 2.142 45.43 33.92 26.54 20.87 300034.SZ 钢研高纳 13.50 0.14 0.23 0.31 0.40 96.43 58.70 43.55 33.75 300284.SZ 苏交科 12.67 0.58 0.75 0.90 1.11 21.84 16.89 14.08 11.41 603393.SH 新天然气 40.36 1.65 2.09 2.91 3.75 24.46 19.31 13.87 10.76 002648.SZ 卫星石化 14.78 0.88 0.88 1.13 1.40 16.80 16.80 13.08 10.56 601155.SH 新城控股 45.15 2.67 4.05 5.39 6.89 16.91 11.15 8.38 6.55 000333.SZ 美的集团 48.73 2.63 3.10 3.56 4.08 18.53 15.72 13.69 11.94 资料来源：wind，中国银河证券研究院 2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 8 目目 录录 中兴通讯（中兴通讯（000063）：）：5G 建网周期高景气受益建网周期高景气受益.9 深圳机场深圳机场（000089.SZ）：）：粤港澳大湾区建设世界级机场群，公司国际业务业绩有望率先提升粤港澳大湾区建设世界级机场群，公司国际业务业绩有望率先提升.10 长春高新（长春高新（000661）：）：机制理顺、迎来新一轮高速成长的生物药龙头机制理顺、迎来新一轮高速成长的生物药龙头.11 比音勒芬（比音勒芬（002832.SZ）：）：专注高尔夫服饰领域的新兴龙头专注高尔夫服饰领域的新兴龙头.12 钢研高纳（钢研高纳（300034）：）：业绩快速增长业绩快速增长+股权激励出台，公司迎发展新局面股权激励出台，公司迎发展新局面.13 苏交科（苏交科（300284）：）：基建投资持续提升受益基建投资持续提升受益.14 新天然气（新天然气（603393）：）：“内生“内生+外延”催生业绩大增外延”催生业绩大增 年报超市场预期年报超市场预期.15 卫星石化（卫星石化（002648）：）：C3 产能扩张产能扩张+C2 产能布局产能布局 打开向上发展空间打开向上发展空间.16 新城控股（新城控股（601155）：）：“1+3”战略助力业绩高增，冲刺一线龙头指日可待”战略助力业绩高增，冲刺一线龙头指日可待.17 美的集团（美的集团（000333）：）：多元发展的家电行业航母多元发展的家电行业航母.18 2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 9 中兴通讯中兴通讯（000063000063）：）：5G5G 建网周期高景气受益建网周期高景气受益 投资评级投资评级：推推 荐荐 华立：（8621）202526146：huali 执业证书编号：S0130516080004 联系人：龙天光：（8621）202526146 驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测：1.三大运营商资本开支有望企稳回升。2019 年是 4G 建网周期和 5G 建网周期的承上启下之年。三大运营商完成 5G频谱划分，5G 建网周期开启。公司是 5G 主设备商，确定性较高。未来有望持续受益行业高景气。2.公司产品覆盖面广，成本优势明显，全球市场份额稳步提升，5G 测试行业同步或领先。3.我们预计公司 2018 年整体盈利同比有所下滑，EPS 约-1.48 元/股，2019 年盈利或扭亏为盈，维持“推荐”评级。我们与市场不同的观点我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议公司估值与投资建议 5G 主设备：市场担忧三大运营商资本开支持续放缓。目前三大运营商完成频谱划分，随着 4G建网周期结束，5G 投资周期开启，三大运营商资本开支有望提速。消费者业务：市场担忧公司消费者业务需求下滑。未来随着 5G 的商用逐步成熟，消费者业务需求有望提升。预计 2018-2020 年 EPS 为-1.48/1.08/1.44 元/股，PE为-18/25/19 倍。维持“推荐”评级。股价表现的催化剂股价表现的催化剂 主要风险因素主要风险因素 运营商资本开支回升；5G 牌照发放；5G 商用逐渐成熟。运营商资本开支不及预期；5G 商用不及预期。关键财务指标及预测关键财务指标及预测 主要财务指标主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元）101,233.18 108,815.27 87,743.57 103,874.78 123,607.07 营业收入增长率%1.04 7.49-19.36 18.38 19.00 净利润（百万元）-2,357.42 4,568.17-6,214.39 4,519.14 6,018.19 净利润增长率%-173.49 293.78-236.04 172.72 33.17 EPS（元）（摊薄）-0.56 1.09-1.48 1.08 1.44 P/E-28.30 33.37-18.30 25.17 18.90 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 10 深圳机场深圳机场（000089.000089.SZSZ）：）：粤港澳大湾区建设世界级机场群，公司国际业粤港澳大湾区建设世界级机场群，公司国际业务业绩有望务业绩有望率先率先提升提升 投资评级投资评级：推推 荐荐 刘兰程：（8610）83571383： 执业证书编号：S0130517100001 联系人：王靖添：（8610）66568837 ：wangjingtian_ 驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测：1.我国迈入航空出行时代，机场生产保持平稳快速增长，深圳机场表现出较好的成长性。我国迈入航空出行时代，机场生产保持平稳快速增长，深圳机场表现出较好的成长性。据中国民航局统计数据显示，2018 年我国机场主要生产指标继续保持平稳较快增长，全年旅客吞吐量超过 12 亿人次，完成 126468.9 万人次，较上年增长 10.2%。其中，深圳机场 2018 年旅客吞吐量为 4939 万人次，位居全国第 5；旅客吞吐量同比增幅 8.2%，位居全国十大机场首位。进入 2019 年，深圳机场旅客吞吐量累计 880.67 万人次，同比增长 10.9，体现出较好的成长性。2.建设世界级机场群，粤港澳大湾区未来航空运输量预计增幅可观，利好深圳机场。建设世界级机场群，粤港澳大湾区未来航空运输量预计增幅可观，利好深圳机场。据统计数据显示，2018 年粤港澳大湾区五大机场旅客吞吐量合计超过 2 亿人次，货邮吞吐量超过 830 万吨，运输规模位于全球湾区机场群之首。随着粤港澳大湾区建设进程，航空运输量将稳步提升，根据国际航空运输协会预测，到 2020 年，粤港澳大湾区客货运需求量将分别达到 2.33 亿人次、1000 万吨；到 2030 年，客货运需求量将分别达到3.87 亿人次、2000 万吨。因此，提升大湾区各机场产能大势所趋，利好深圳机场中长期发展。同时，未来随着深中通道建设并通车，将对深圳机场客流量提升产生积极影响。3.加速国际航线布局，改善航空物流业务效率，有望提升公司整体业绩。加速国际航线布局，改善航空物流业务效率，有望提升公司整体业绩。2018 年，深圳机场国际旅客吞吐量达 395.3 万人次，同比增长 33.8%。根据深圳机场国际航空枢纽建设方案，到 2020 年，国际客货运航线争取达到 65 条，其中直飞洲际航线 10 条以上；年国际旅客吞吐量 550 万人次，在总旅客量中占比不低于 10%。同时，公司近期签订机场物流服务协议，谋划提升航空物流运营效率。随着国际业务占比不断提高，航空物流业务盈利能力增强，将有助于改善公司业绩，提升盈利能力。预计公司 2019 年整体盈利同比平稳增长，EPS 约为 0.37 元。维持“推荐”评级。我们与市场不同的观点我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议公司估值与投资建议 我们认为粤港澳大湾区战略将对深圳机场带来中长期利好，一方面随着深圳机场国际化进程加快将通过国际业务提升促进业绩改善；另一方面，港珠澳大桥、深中通道的通车及建设将有改变该区域交通格局，未来对深圳机场客流量将产生积极影响。预计 2019-2020 年 EPS 为 0.37/0.42 元，PE 为 27/24倍。维持“推荐”评级 股价表现的催化剂股价表现的催化剂 主要风险因素主要风险因素 国际旅客吞吐量持续快速增加，占比进一步提升；航空物流运营效率改善，扭亏为盈。航空出行需求下滑风险；国际业务拓展不及预期 民航监管政策的风险。关键财务指标及预测关键财务指标及预测 主要财务指标主要财务指标 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 营业收入（百万元）3036.31 3320.81 3599.24 3991.55 4410.66 营业收入增长率 2.84%9.37%8.38%10.90%10.50%归母净利润（百万元）562.43 657.79 668.01 751.26 856.22 归母净利润增长率 7.79%16.96%1.25%12.80%13.97%EPS（元）（摊薄）0.274 0.321 0.325 0.366 0.418 P/E 31.44 31.72 24.16 27.38 24.02 资料来源：公司数据 中国银河证券研究院 2 0 1 4 2 6 8 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 4:1 7 投资组合投资组合报告报告 11 长春高新（长春高新（000661000661）：）：机制理顺、迎来新一轮高速成长的生物药龙头机制理顺、迎来新一轮高速成长的生物药龙头 投资评级投资评级：推推 荐荐 王晓琦：（8610）66568589： 执业证书编号：S0130518080001 驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测：1、公司生长激素业绩将维持高增长公司生长激素业绩将维持高增长：18 年金赛药业收入和净利润增速 53.4%、65.1%，主要由生长激素贡献，看好未来高增长：（1）市场远未饱和，成长空间巨大。市场远未饱和，成长空间巨大。目前我国处于治疗窗口的 GHD 患儿约 280 万，治疗率约 10%，保守估计市场规模在 110亿元以上。（2）生长激素大部分为院外处方，不受药占比影响。生长激素大部分为院外处方，不受药占比影响。（3）短期内水针市场份额难以被抢占。短期内水针市场份额难以被抢占。（4）长效剂型长效剂型 IV IV 临临床完成，进一步巩固霸主地位。床完成，进一步巩固霸主地位。（5）持续扩充销售团队，建立儿科生长发育完整诊疗模式，扩大市场覆盖范围。持续扩充销售团队，建立儿科生长发育完整诊疗模式，扩大市场覆盖范围。2、疫苗业务疫苗业务持续向好持续向好发展发展：18 年百克生物营收和净利润增速分别 40.3%、63.0%。主要系水痘疫苗量价齐升。看好发展原因：（1）水痘疫苗持续开拓国际市场，未来有望加速放量。水痘疫苗持续开拓国际市场，未来有望加速放量。（2 2）1818 月效期狂犬疫苗工艺改造和放大效果显著，自月效期狂犬疫苗工艺改造和放大效果显著，自 1717 年下半年以来年下半年以来批签发量始终维持在较高水平批签发量始终维持在较高水平。（。（3 3）鼻喷流感疫苗已报产，并于）鼻喷流感疫苗已报产，并于 1818 年年 6 6 月纳入优先审评，若成功上市将填补鼻喷给药途径空白。月纳入优先审评，若成功上市将填补鼻喷给药途径空白。（4 4）狂苗冻干粉针剂型研发有序推进。）狂苗冻干粉针剂型研发有序推进。（5 5）投资布局重磅肺炎结合疫苗，有望分享国内市场。）投资布局重磅肺炎结合疫苗，有望分享国内市场。3、重组人促卵泡激素填补国产空白，进口替代前景广阔。重组人促卵泡激素填补国产空白，进口替代前景广阔。随着二胎放开和不孕不育提高