谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/行业月报2019年04月18日房地产增持（维持）陈慎执业证书编号：S0570519010002研究员chenshen@htsc.com韩笑执业证书编号：S0570518010002研究员hanxiao012792@htsc.com林正衡021-28972087联系人linzhengheng@htsc.com1《新城控股(601155,买入):优质成长的最好诠释》2019.032《房地产:政策不确定性落地，一城一策推进》2019.033《房地产:2月增速略有修复，3月见证增长成色》2019.03资料来源：Wind销售如期回暖，投资维持高位2019年1-3月房地产行业数据点评核心观点3月统计局销售数据整体符合重点城市高频数据以及重点房企榜单数据，较2月进一步回暖，背后体现的是推盘量提升和去化率回暖，带动单月销售面积重新回正以及新开工回升。而投资方面，3月依然维持高位，我们预计拿地费用贡献会逐步回落，而施工投资部分贡献会有所回升。新开工及施工回升，但土地购置贡献度预计减弱销售回暖叠加融资改善，行业开工推盘力度加大，抢抓阶段性行情的窗口期效应明显，同时一二线城市销售回暖进一步强化施工结构的倾斜，施工面积继续回升，施工投资大概率延续反弹。但1-3月国有土地使用权出让金累计同比减少9.5%，降幅较1-2月扩大4.2个百分点，土地购置费对开发投资的贡献度预期持续走低，未来开发投资的表现取决于土地购置费和施工投资的此消彼长，我们认为土地购置对房地产投资的贡献度会减弱，房地产投资会逐步承压。低位复苏叠加预期改善，重点城市销售如期回暖3月销售如期反弹，我们认为主要原因在于：（1）春节错位效应以及节后正常回暖的季节性放大同比增幅；（2）一二线城市景气度如期回升，基本面低位复苏叠加流动性宽松和一城一策所带来的预期改善；（3）房企抢抓金三银四销售窗口期，同时预留全年货值排布的灵活度空间，上半年供货力度加大。我们认为稳健货币政策取向未变，“一城一策”下较弱的地方预调微调空间提升，基本面温和复苏有望得以延续。居民和企业信贷皆有修复3月开发到位资金全面改善，其中国内贷款、个人按揭贷款、定金及预收款、自筹资金单月分别同比增长10.3%、14.3%、18.8%、11.3%，带动开发到位资金累计增速回升3.8个百分点。行业信贷环境持续趋于宽松，销售回暖对到位资金的改善最为明显，3月首套房、二套房按揭利率分别连降4和5个月，销售回款加快叠加按揭发放提速，行业资金面得到持续修复。继续看好一二线房企估值修复房地产行业正迎来流动性、政策、...
