1策略研究策略研究证券研究报告2019年5月9日债基加杠杆、缩久期，增持可转债——2019年一季度债券基金报告分析相关研究证券分析师孟祥娟A0230511090004mengxj@swsresearch.com研究支持赵宇璇A0230118010002zhaoyx@swsresearch.com联系人赵宇璇(8621)23297492zhaoyx@swsresearch.com一季度市场回顾：从一季度内的各大类资产的持有期回报看：风险资产价格大幅上涨；债券方面，各品种的持有期回报率均值继续为正，整体持有期回报较四季度有所下降，下降至1.6%。大部分债券的净价回报贡献小于票息回报。其中，除短久期中短期票据净价回报较上一季度有所上升外，其余中短期票据及各期限利率债净价回报均较上一季度有所下降。总体来看，19年1季度债券收益普遍震荡继续下行，低评级短久期中票下行幅度较大，债券持有期回报持续为正。基金规模：截至3月底，债券市场基金总资产规模累计约30182.88亿元，总资产规模持续上升。其中，仅分级基金和保本基金的总资产规模回落。申购赎回：债市持续震荡，使得一季度老基金净赎回数量占净申购量略微上行，从上季度的1.07倍上升至1.1倍。从净赎回数来看，各债基的净赎回数有升有降。其中，保本基金的净赎回数较上季度上升，遭遇87.86%的净赎回；而从平均净赎回率（中位数）来看，二级债基和纯债基金平均净赎回率继续稳定在0%，其他债基的平均净赎回率有升有降。业绩：一季度债券收益率呈震荡局面，所有债券基金的单位净值增长率均值保持增长，纯债型基金单位净值增长率较上一季度有所下降，从上季度1.79%降至1.38%。而封闭式债基单位净值增长率较上季度小幅回升，从1.46%上升至2.68%。混合债基业绩中，债券配置比例较高的一级债基的业绩表现一般，其单位净值增长率均值从上季度的1.51%小幅增至2.93%；而适当配置风险资产的混合二级债基业绩较好，其单位平均净值增长率-0.44%上升至5.75%。股票资产配置最多的保本型基金的业绩增幅最大，单位净值增长率均值从上季度的2.5%上升至9.34%。资产配置：资产配置方面，一季度债基普遍上调股票仓位，大部分债基下调债券和其他资产仓位。券种配置上，大部分债券基金继续增持可转债，减持企业债和金融债。基金重仓方面，重仓债券的集中度小幅下降，大部分债券基金均继续增持金融债重仓，继续降低信用债仓位。债券基金的重仓债券平均久期下降，从3.2年缩短至3年。大部分债基的重仓债券平均久期出现下降。基金杠杆：除封闭债基和分级基金外，其他债基的杠杆率均反弹。...
